报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但通过对各品种的积极观点和推荐标的，隐含了对小金属行业的看好态度 [1][2][3][4] 报告的核心观点 - 小金属行业整体受益于供给侧改革、海外战略备库、AI及高端制造需求增长，多数品种价格中枢有望上移 [1][2][3][4] - 稀土、钨、钼等品种受供改和军工需求共振，价格持续看好 [1][2] - 锡、钽等品种受AI赋能和半导体复苏拉动，供需格局长期向好 [1][3] - 锆、锑等品种受出口管制和资源紧缺影响，价格弹性较高 [3][4] 根据相关目录分别总结 一、股票行情及商品价格表现 - 本期申万小金属指数收34593.20点，环比上涨0.32%，跑赢申万有色指数3.74个百分点，跑赢沪深300指数1.21个百分点 [1][13] - 氧化镨钕价格72.88万元/吨，环比下降1.05% [1][13] - 氧化镝价格137.0万元/吨，环比下降2.14% [13] - 氧化铽价格661.0万元/吨，环比下降1.20% [13] - 钨精矿价格40.93万元/吨，环比下降0.99% [2][13] - 仲钨酸铵价格58.97万元/吨，环比下降0.84% [13] - 钼精矿价格5490元/吨度，环比上涨0.92% [2][13] - 钼铁价格34.10万元/吨，环比上涨1.19% [2][13] - 锑锭价格10.51万元/吨，环比上涨2.99% [4][13] - 锑精矿价格8.50万元/吨，环比上涨1.19% [13] - 锡锭价格40.56万元/吨，环比下降3.22% [1][13] - U3O8价格89.88美元/磅，环比上涨0.42% [2][13] - 钽矿价格238.50美元/磅，环比上涨2.58% [3][13] - 氧化钽价格435.0万元/吨，环比持平 [13] - 钽锭价格625.0万元/吨，环比持平 [13] - 锆英砂价格1.18万元/吨，环比下降0.84% [3][13] - 海绵锆价格14.10万元/吨，环比上涨1.08% [3][13] 二、主力品种基本面与观点 2.1 稀土：供改与海外备库共振，价格持续看好 - 氧化镝有望受益MLCC拉动，价格底部回升趋势显著 [1][15] - 年初至今价格中枢不断上抬，与2024-2025年发布的供给侧文件相关性较大 [1] - 2025年出口全年同比-1%，2026年初至今出口增加显著，表明海外仍有较大补库需求 [1][15] - 稀土板块将继续演化估值业绩双升，2026年亦为重点标的同业竞争解决关键一年 [1][15] - 2026年8月稀土进口量折镨钕1177吨，同比增加7.99% [18] - 2026年8月钕铁硼出口量5011吨，同比减少18.49% [18] - 中钇富铕矿加工费均价为5.55万元/吨，较上期持平 [20] - 相关标的：资源标的中稀有色、盛和资源、北方稀土、中国稀土、包钢股份；磁材环节标的金力永磁 [1][15] 2.2 锡：AI赋能，锡价或进入新周期 - 本期锡价先抑后扬，美联储加息落地后，下游逢低补库带动锡价收复40万元/吨关口 [1][25] - 全社会库存水位较低，缅甸、印尼供应不及预期叠加AI需求景气，锡价中枢有望不断上抬 [1] - 锡锭本期库存为7059吨，环比上涨8.62% [1][28] - LME锡库存4855吨，环比下降11.24% [28] - 2026年8月，我国进口缅甸锡矿砂及其精矿7395吨，同比增长253.55% [31] - 2026年7月印尼锡锭出口量4571吨，同比+21.2% [31] - 本期费城半导体指数收11,599.49点，环比上涨1.59% [33] - 推荐华锡有色；其余相关标的：锡业股份、兴业银锡和新金路 [1][25] 2.3 钨：民用需求与军工需求共振，价格有望持续上行 - 美国商务部自2026年8月27日起实施为期一年的钨废料出口禁令，海外战略备库升级，日本钨原料或进一步紧缺，利好国内钨材产业链及钨价 [2][39] - 行业供应缩紧预期仍存，结合海外加大战略备库的背景下，钨的优先级或较高 [2][39] - 钨供需基本面有望迎来强共振 [2][39] - 本期APT理论盈利水平为1.79万元/吨，环比上涨2.02% [42] - 钨精矿本期库存350吨，环比持平 [46] - 仲钨酸铵本期库存340吨，环比下降8.11% [46] - 2026年8月钨净出口量-1995.89金属吨，同比转负 [48] - 相关标的：中钨高新、厦门钨业、章源钨业、佳鑫国际资源 [2][39] 2.4 钼：望迎高端制造和能化需求共振 - 近期主流钢厂招标价格上行，节前备货需求仍存 [2][52] - 国内钢招持续景气，能化资本开支回暖，造船、风电，工程机械等高端制造带动钼需求增长 [2][52] - 海外主要矿商产量指引回落、国内新增项目释放较慢，钼价中枢有望继续上行 [2][52] - 钼同属军工金属，海外国防开支增加或进一步拉涨钼价 [2][52] - 钼精矿本期库存为4250吨，环比上涨0.71% [55] - 钼铁本期库存为3710吨，环比下降0.80% [55] - 2026年6月钢招量1.23万吨，同比+2.1%，景气度较高 [61] - 2026年8月钼净进口量2698金属吨，同比增长77.10% [64] - 推荐金钼股份、国城矿业 [2][52] 2.5 铀：全球核能扩张，铀供需紧平衡延续 - 全球核电扩张抬升中长期铀需求预期，矿山供给释放节奏偏后，铀稀缺性与供给安全溢价有望强化 [2][68] - 本期SPUT隐含铀价为80.78美元/磅U3O8，环比下降3.67% [69] - 2026年8月长协价格为96.5美元/磅U3O8，环比上涨1.05% [69] - 本期SPUT未进行铀采购 [71] - 相关标的：中国铀业、中广核矿业 [2][68] 2.6 钽：供给扰动叠加AI需求拉动，中长期表现可期 - 国内钽矿进口到货量不足，近期持货商报价普遍偏强 [3][76] - 全球钽资源供给集中度高、供给扰动频发，而AI服务器、先进半导体制造发展有望持续拉动钽电容、钽靶材等领域需求增长 [3][76] - 供给约束仍存、需求逐步放量的背景下，钽有望由供给驱动转向供需共振，推动钽价中枢进一步上移 [3][76] - 2026年8月我国铌、钽、钒矿砂及其精矿进口量为1685.79吨，同比+46.45% [78] - 片式钽电容器出口64.84吨，同比+13.46% [78] - 相关标的：东方钽业、国泰集团、稀美资源、新金路、江钨装备 [3][76] 2.7 锆：氧化钇反制效应传导，高端锆材供需重塑 - 我国加强两用物项对日出口管制，钇稳定氧化锆所需关键稳定剂氧化钇对日供应不确定性上升，海外复合氧化锆供给存在收缩预期 [3][81] - SOFC、MLCC及航空发动机热障涂层等新兴应用增长，有望持续拉动复合氧化锆需求 [3][81] - 海外供给扰动、需求增长与国内替代加速有望形成共振 [3][81] - 2026年8月我国锆矿砂及其精矿进口量15.69万吨，同比-3.51% [83] - 锆的氯氧化物及氢氧基氯化物出口量6412.84吨，同比+64.37% [83] - 相关标的：东方锆业、三祥新材、长裕集团 [3][81] 2.8 锑：静待供需共振带动第二波内外同涨 - 锑品原料端支撑坚挺，节前订单有望集中释放，推动锑价进一步回升 [4][89] - 锑资源紧缺，海外大矿减产带来全球供应显著下滑，需求稳步上行，全球锑价上行趋势不改 [4][89] - 海外锑价为1.87万美元/吨，环比上涨0.81% [89] - 2026年8月锑进口量2019金属吨，同比增加35.00% [90] - 锑出口量141金属吨，同比减少39.97% [90] - 建议关注华锡有色、湖南黄金；其余相关标的华钰矿业、倍杰特 [4][89]