"这行情你可能一辈子遇不到"，拥有三十年铜市场经验的资深交易员的感慨，成为开年全球大宗商品市 场的真实写照。2026 年开年以来，大宗商品市场迎来轮番上涨的狂热行情，贵金属、工业金属齐创阶 段新高，而铜价更是走出领涨走势，伦敦金属交易所伦铜突破 14000 美元 / 吨历史关口，上海期货交易 所沪铜主连盘中触及 110970 元 / 吨，单日涨幅超 7%，这场行情的核心推手，正是中国投资者的强劲买 盘，也让铜成为本轮大宗商品上涨中最亮眼的品种。 值得注意的是，此次铜价上涨并非单纯的资金投机，全球铜市的供需基本面为行情提供了坚实支撑，也 成为中国投资者坚定布局的核心原因。供应端，全球铜矿供应的刚性约束持续凸显，嘉能可 2025 年铜 产量同比下降 11%，智利知名矿企产量也因矿石品位下降出现下滑，六大海外头部矿企 2025 年生产计 划合计下调 52.55 万吨，且全球铜矿平均品位持续走低，新矿投产周期长达 7-10 年，供应短缺格局短 期难以缓解。需求端，中国作为全球 55% 以上铜消费的贡献者，"十五五" 期间 4 万亿元电网固定资产 投资，叠加新能源、AI 数据中心的爆发式需求，成为铜需求的核心增量。新能 ...

市场主线轮动 - 2025年以来，市场主线从银行、算力、光模块、芯片等板块轮动，当前黄金、白银等有色金属成为新一轮主线[4] - 黄金现货价格从5200美元/盎司一度飙升至5600美元/盎司，两日涨幅达400美元，多次创下纪录[4] - 白银价格同步走强，1月29日现货白银日内涨约2.85%，站上纪录新高120美元/盎司，市场有观点看涨至160美元/盎司[4] 有色金属价格表现 - 黄金、白银、铜价格呈现交替上涨态势[5] - 上海期货交易所的铜期货价格在进入2026年后一度突破每吨10万元大关[4] - 在黄金、白银的带动下，有色金属板块整体走强，铝、钨等金属价格也节节攀升[10] 金属价格上涨的共性 - 黄金、白银、铜在元素周期表中同属IB族金属（铜副族），具有良好的延展性[6] - 历史上金银曾充当货币，黄金至今仍与货币难以完全割裂[6] - 价格上涨存在传导顺序：黄金→白银→铜→铝→铁，其底层逻辑是黄金避险抗通胀，白银补涨弹性大，铜新能源需求强劲，铝替代效应显著，铁基建需求回暖[10] 价格上涨的核心驱动因素 - 宏观环境方面，美元信用弱化与美元贬值，因美国债务高企、财政可持续性遭质疑，叠加全球“去美元化”加速，推动以美元计价的大宗商品走强[7] - 货币政策方面，市场对美联储降息预期明确，押注2026年降息3-4次，实际利率下行降低贵金属持有成本[8] - 地缘政治与供应方面，特朗普的征税计划、地缘政治扰动不断，以及产铜大国供应链中断，加剧市场避险情绪与供应担忧[9] - 市场情绪因素也起到助推作用，尽管美联储最新议息会议表态不降息，但1月29日黄金价格仍在加速走强[9] 不同金属的细分逻辑 - 黄金依托央行购金常态化与终极避险属性，成为对冲美元信用风险的核心资产[11] - 白银受益于“工业+金融”双轮驱动，开始疯狂涨价[11] - 铜价持续走高主要受供需不匹配支撑[11] - 产业升级与战略属性提升，使部分有色小金属摆脱了传统周期股的波动桎梏[11] 新兴产业带来的需求增量 - 新能源汽车用铜量较传统燃油车提升4-5倍[11] - 每GW光伏装机的铜消耗量在4000-5000吨[11] - 风电、储能赛道持续推高铝、稀土等品种的需求[11] - AI算力中心的规模化扩张，带动数据中心用铜需求大幅攀升[11] 全球战略收储的影响 - 美国斥资25亿美元对38种有色金属开展战略收储[11] - 中国针对稀土、钨等核心战略品种实施常态化收储[11] - 这一系列举措引发市场对供需格局趋紧的担忧，导致相关品种溢价走高[11] 石油化工板块的潜在机会 - 石油化工板块近期出现异动，1月29日尾盘化工板块异动拉升，红宝丽直线涨停，走出8天3板[12] - 有色金属与石化均属强周期品种，价格走势与宏观经济周期、美元汇率、地缘政治等因素高度相关[12] - 美元指数走弱，能间接提振石油化工板块的估值修复预期[12] - 有色金属通常作为周期的冲锋号先有反应，而石化的核心逻辑在于实体制造业的开工率和基本面改善[12] 石油化工行业的展望 - 市场对2026年世界经济的展望趋于积极，普遍预期将在2025年相对低位基础上实现小幅回升，这对石油化工覆盖的基建、纺织、包装等行业是提振[13] - 2025年化工行业有所补库，2026年下游补库力度有望进一步攀升[13] - 上游原油方面，OPEC+已明确将减产政策维持至2026年底，通过限制产量缓解全球供应过剩压力，为油价提供底部支撑[13] - 华泰证券预测，2026年二季度至三季度油价有望见底上探[13] 化工行业的转型与挑战 - 化工行业正尝试摆脱地产链的束缚，向高端化工方向转型，应用于新能源、电子信息、高端装备等战略性新兴产业[13] - 以有机硅为例，其建筑需求占比已由2021年的33%降至2026年的16%，塑料、制冷剂等细分行业也呈现类似特征[13] - 2024年下半年起，行业围绕反内卷陆续出台政策，从淘汰落后产能、规范价格竞争、推动老旧装置评估与改造等方面推进，行业恶性竞争有所改善，但部分产品过剩压力依然较大[13] - 与有色金属相比，石化板块目前只是局部有热点行情，尚未形成大规模爆发[14]

业绩总结 - 2022 - 2025年收益分别为28.67亿、29.82亿、35.06亿、29.32亿元[78][92][93][96] - 2022 - 2025年销售成本分别为15.82亿、16.91亿、25.22亿、23.06亿元[78] - 2022 - 2025年年/期内利润分别为7.48亿、5.94亿、3.71亿、1.41亿元[78][100][103] - 2022 - 2025年经调整净利润分别为7.82亿、5.99亿、3.83亿、1.83亿元[82] - 2022 - 2025年干法隔膜收益占比分别为18.2%、22.7%、13.4%、12.3%[85] - 2022 - 2025年湿法隔膜收益占比分别为15.8%、15.7%、14.1%、15.7%[85] - 2022 - 2025年涂覆隔膜收益占比分别为66.0%、61.6%、72.5%、72.0%[85] - 2022 - 2025年总销量分别为17.03、25.29、39.86、34.07百万平方米[87] - 2022 - 2025年总平均售价分别为1.68、1.18、0.88、0.86元/平方米[87] - 2022 - 2025年毛利率分别为44.8%、43.3%、28.1%、21.3%[98][99][115][197] - 2022 - 2025年净利润率分别为26.1%、19.9%、10.6%、4.8%[115] - 2022 - 2025年非流动资产总额分别为69.19亿、105.27亿、156.03亿、183.41亿元[105] - 2022 - 2025年流动资产总额分别为67.82亿、74.19亿、75.42亿、73.34亿元[105] - 2022 - 2025年9月30日经营活动所得现金流量净额分别为12.93亿、11.34亿、3.68亿、3.35亿、5.43亿元[112] - 2022 - 2025年9月30日投资活动所用现金流量净额分别为 - 52.97亿、 - 37.92亿、 - 24.44亿、 - 8.07亿、 - 26.91亿元[112] - 2022 - 2025年9月30日融资活动所得现金流量净额分别为46.28亿、30.81亿、30.31亿、22.17亿、14.67亿元[112] - 2022 - 2025年9月30日流动比率分别为2.9、1.8、1.2、不适用、0.9[115] - 2022 - 2025年9月30日资产负债比率分别为37.4%、44.5%、56.9%、不适用、60.8%[115] - 2022 - 2025年9月30日净负债比率分别为40.7%、60.8%、107.3%、不适用、128.7%[115] - 截至2025年11月30日止十一个月，公司收益较2024年同期增加，毛利减少，预计2025年溢利锐减[131] 市场地位 - 2024年公司在全球电池隔膜市场排名第二，占14.4%的市场份额[39][40][49][72] - 2024年公司在中国电池隔膜市场排名第二，占据市场份额约17.1%[43] - 2024年公司按出货量计在干法隔膜市场的市场份额位居全球第一[43] - 2024年公司按出货量计在湿法隔膜市场的市场份额位居全球第二[43] 生产与研发 - 公司已在中国建立六个生产基地，海外生产基地正在建设中[43] - 公司已在中国、日本及瑞典建立研发中心，并计划在东南亚及美国建立更多[43] - 公司有4间全球研发中心，分别位于日本、瑞典、深圳、南通；有9个生产基地，分布于美国、马来西亚、瑞典、深圳、常州、江苏、合肥、南通、佛山[49] - 第五代湿法超级生产线的单线每年产能为2.5亿平方米，位居锂离子电池隔膜业界首位[49] - 公司具备设备自研能力，是唯一赢得国家科学技术进步奖一等奖的锂离子电池企业[49] - 截至2025年9月30日，公司研发团队有738名成员，占员工总数超过14%[60] 未来展望 - 公司计划实施继续研发关键技术、巩固客户关系、拓展海外市场、把握新能源机遇、拓展半导体材料业务等增长策略[53] - 公司设计海外年产能超过20亿平方米，按设计海外产能计在中国大陆锂离子电池隔膜公司中排名第一[49][65] 产品情况 - 公司产品涵盖干法、湿法、涂覆隔膜，厚度分别为3 - 40微米、3 - 25微米、5 - 25微米，应用于不同场景[55] - 公司维持前瞻性产品布局，涵盖半固态、固态电解质膜及其他功能膜[56] 其他 - 公司自2016年及2023年起分别于深交所创业板及瑞交所上市，拟于港交所上市推动全球战略布局[122] - 公司每年以现金方式分派的利润不得少于当年实现的可分派利润的10%[135] - 任何三个连续年度内，公司以现金方式累计分派的利润不得少于最近三年实现的平均可分派利润的30%[135] - 2022 - 2025年末期股息分别为38420、127931、295382、66595千元人民币[136]

楚能新能源襄阳项目进展 - 楚能新能源位于湖北襄阳的锂电池项目首个电芯车间（3号电芯车间）主体结构于1月28日封顶，该项目于2025年10月28日开工 [2] - 襄阳楚能项目总投资达220亿元，规划产能为70GWh，旨在打造从电芯、PACK到储能系统的全产业链 [4] - 项目当前进展迅速，桩基与基础施工已全面完成，主体结构陆续封顶，预制柱和钢结构吊装施工全面铺开 [4] 公司经营与战略布局 - 楚能新能源已在全球构建以中国、欧洲、北美、澳洲为核心的四大区域服务中心，形成辐射全球的本地化服务支撑体系 [4] - 公司业务覆盖产品交付、技术咨询、安装调试及运维支持的全生命周期服务 [4] - 凭借自主研发与高安全性设计，公司产品已在全球60多个国家和地区实现批量交付与标杆项目落地 [4] - 公司2025年出货量超过90GWh，品牌国际影响力持续提升 [4] 行业动态与公司产能规划 - 楚能新能源董事长指出，新能源行业正迎来新一轮技术与市场变革，发展前景广阔 [4] - 2026年，公司四大基地正齐头并进，计划将超过300GWh的扩建产能快速、扎实地转化为有效产能 [4] - 襄阳项目是襄阳市实施“两资三能”工程、打造千亿级新能源产业的战略性项目 [4]

镍期货市场：美联储暂停加息利率维持不变，隔夜伦镍收涨1.12%；伦镍最新收盘报18235，比前一交 易日上涨205美元/吨，涨幅为1.12%，成交10691手，国内方面，夜盘沪期镍弱势震荡，尾盘小幅收跌， 沪镍主力合约2603最新收报144490元/吨，下跌390元/吨，跌幅为0.27%； 伦敦金属交易所（LME）1月28日伦镍库存报286338吨，较前一交易日库存量增加612吨。 长江镍业网讯：今日沪镍期货全线高开；主力月2603合约开盘报145240涨360，9：10分沪镍主力2603合 约报144840跌40；沪期镍开盘高开后走势震荡；宏观面，金镍齐扬势如虹，大宗潮起借东风。镍价在多 重因素驱动下呈现震荡走强格局。隔夜伦镍在基本金属普涨背景下逆势收高，主要受宏观情绪与产业预 期的共振支撑：全球资金持续流入大宗商品市场，风险偏好回升；同时，印尼镍矿配额大幅削减的供应 收缩预期不断发酵，构成了价格上行的核心基本面逻辑。从宏观层面看，海外美联储虽暂停降息，但未 释放更强鹰派信号，市场对年内流动性宽松的预期仍在，美元中长期走弱预期对金属价格形成支撑。国 内方面，人民币汇率偏强运行降低了进口成本，而春节前下游不锈 ...

“十五五”新能源产业发展阶段与核心目标 - 新能源产业将从装机驱动迈入质量与效率并重的新阶段 [1] - 需通过技术创新、制度完善、产业协同破解发展难题，推动“双碳”目标与经济社会发展深度融合 [1] 碳排放政策与碳价展望 - “十五五”期间将实施“强度控制为主、总量控制为辅”的碳排放双控制度 [1] - 长期看中国碳价未来可能突破每吨1000元 [1] 新能源发展面临的挑战与装机预测 - 当前新能源发展面临风光消纳压力与碳减排任务艰巨两大核心难题 [1] - 预计到2030年，全国电力总装机有望达56亿千瓦 [1] - 预计到2030年，风电、太阳能发电装机达30亿千瓦 [1] - 预计到2030年，储能规模有望超5.5亿千瓦 [1] 新能源电力系统发展路径 - 我国新能源电量渗透率达到18.5%，单纯依靠大电网调节的传统模式难以为继 [1] - 需构建“集成融合发展、就近就地利用、主配微协同”的创新路径 [1] - 需发挥新型储能在配电网层面的调节作用，兼顾能源属性与产业属性，提升产业盈利能力与利用效率 [1] 绿色氢能产业发展现状与方向 - 首轮绿色氢能投资热潮后，行业逻辑已转向实际需求与商业化落地 [2] - 需通过技术创新与规模效应进一步降本 [2] - 海德氢能参与的内蒙古兴安盟50万吨绿色甲醇项目已实现2美元/公斤绿氢成本目标推进 [2] - 绿色氢能产业未来将短期聚焦航运、航空绿色燃料，中期推进工业脱碳示范，长期探索跨季节储能应用 [2] 可持续燃料面临的挑战与机遇 - 可持续燃料面临成本高、关键技术尚需完善及“两头在外”的主要挑战 [2] - 可持续燃料同时迎来强制约束下的新需求、标准引领的新市场与全产业链重构的新机遇 [2] - 需通过政策引导与技术攻关提升项目落地率，抢占全球绿色贸易新赛道 [2]

会议核心观点 - 2026年投资市场板块轮动将加速，多个品种存在不错的投资机会 [1] - 市场已逐步完成从“政策底”到“市场底”的确认，外资回流与成交量放大下，科创与高端制造板块表现亮眼 [1] - 投资者应善用股指期货等金融工具，作为对冲风险和增强收益的常规配置 [1] - AI成为经济增长新引擎，需在拥抱产业红利与关注社会影响及政策演变中寻找投资路径 [1] 宏观与A股市场展望 - 全球债务压力上升，资产价格或在产能转移与债务消除下发生巨变 [2] - 国内进一步扩大投资的空间被压缩，房地产作为传统增长引擎的地位可能下降 [2] - AI应用（如医疗领域）可能成为新的经济增长点 [2] - 2026年A股仍存在交易机会，建议优先选择中证500、中证1000等股指期货，因其在结构性市场中表现更突出 [2] - 推荐采用做空上证50或沪深300，同时做多中证500或中证1000的对冲策略 [2] 商品市场投资机会 - 白银价格自去年6月以来大幅上涨，核心因素包括：美元信用受损、全球降息周期、光伏/新能源汽车/AI等工业需求激增，以及白银已连续5年存在供应缺口 [3] - 在实物短缺、工业需求强劲、供应端难快速提升的背景下，银价预计将延续上涨趋势 [3] - 2026年碳酸锂期价有望维持强势，是宏观面（碳中和驱动能源革命）与产业面（制造业高质量转型、供需错配）共振的结果 [3] - 考虑到供应约束明显而需求爆发，未来锂价支撑较强 [3] 锂电产业发展现状与趋势 - 在国家“十五五”规划建议中，新能源被置于首要位置，其次是新材料、半导体、AI及航空等领域 [4] - 新能源作为基础性、战略性产业，将在“十五五”期间保持良好发展态势 [4] - 当前锂电市场需求旺盛，特别是储能领域呈现爆发式增长 [4] - 下游正极材料厂商采购意愿强烈，普遍采用长单模式锁定货源，订单已排至2027年，表明碳酸锂需求依然强劲，产业上行周期尚未结束 [5] - 国内环保政策可能对局部供给造成困扰，美国等西方国家正加强对非洲、南美等关键锂资源地区的争夺，这将影响全球锂资源供给格局 [5] 交易策略与风险管理 - 在市场缺乏明确趋势、情绪面主导的混沌时期，投资者需构建严密的规则体系与执行纪律，将市场风险转化为可量化的交易优势 [6] - 优秀的交易者通过建立内在的交易秩序（如策略严谨性、面对亏损时的情绪控制力）来应对外部不确定性 [6]

文章核心观点 - 锂电材料行业多家头部企业2025年业绩预告显示盈利，业绩回暖趋势显著，其中第四季度成为利润大幅增长的关键时期 [2][3] - 第四季度行业利润增长的核心驱动力并非单纯的需求放量，而是电解液及其关键原料价格反弹叠加需求改善，利润在弹性最大的环节集中兑现，呈现“利润再分配”特征 [18][20] 已披露盈利预告的企业概况 - 截至1月23日，锂电四大主材产业链中，已披露2025年度业绩预告且预计盈利的材料企业合计5家：湖南裕能、璞泰来、中材科技、天赐材料、天际股份 [2] 第四季度业绩表现突出的企业 - 天赐材料2025年归母净利润预计11亿—16亿元，同比增长127.31%—230.63% [4]；其前三季度归母净利润为4.21亿元 [5]；按中值测算，第四季度归母净利润约9.29亿元，同比增幅约538%，环比增幅约509% [3][6] - 湖南裕能2025年归母净利润预计11.5亿—14亿元，同比涨幅为93.75%—135.87% [7]；其前三季度归母净利润为6.45亿元 [8]；按中值测算，第四季度归母净利润约6.30亿元，同比增幅约512% [3][9] 其他盈利企业的第四季度表现 - 璞泰来预计2025年归母净利润23亿—24亿元，同比增长93.18%—101.58% [11]；按三季报数据测算，其第四季度归母净利润大致在6亿—7亿元区间 [12] - 中材科技预计2025年归母净利润15.5亿—19.5亿元，同比增长73.79%—118.64% [14] - 天际股份预计2025年归母净利润0.70亿—1.05亿元，实现扭亏为盈 [16] 企业给出的业绩增长原因 - 天赐材料：新能源车与储能需求增长带动锂离子电池材料销量提升，核心原材料产能爬坡、成本管控带来盈利能力增强 [6] - 湖南裕能：新能源汽车与储能需求拉动正极材料需求与销量增长；下半年碳酸锂价格回升叠加一体化推进、成本管控改善盈利能力 [10] - 璞泰来：电动化与储能需求、消费电子复苏，叠加阶段性去库存结束、提质增效以及湿法隔膜与涂覆加工放量、功能性材料增长 [13] - 中材科技：主要驱动来自玻璃纤维产品结构优化与价格同比上升、风电叶片销量增长，并非锂电隔膜本身的单一逻辑 [15] - 天际股份：第四季度六氟磷酸锂销售价格上涨推动盈利能力恢复，且第四季度实现利润弥补前三季度亏损 [17] 第四季度行业核心变化分析 - 电解液及其关键原料价格反弹叠加需求改善是核心变化，利润先在弹性最大的环节集中兑现 [18] - 六氟磷酸锂在2025年第四季度出现大幅上涨，并带动电解液均价抬升，成为电解液链条利润修复的重要背景 [19] - 第四季度呈现“利润再分配”特征：电解液与关键原料链条率先受益于价格修复，正极龙头在需求与成本两端同步改善下兑现单季跳升，而隔膜链条的改善更偏“去库存尾声+结构升级+内部提效”，增长斜率相对温和 [20][21]

市场表现 - 新能源板块掀起涨停潮，固态电池、新能源、锂电池等板块涨幅居前 [1] - 科创板新能源ETF（588960）盘中涨幅达8.87% [1] - 锂电池ETF（561160）盘中涨幅达2.71% [1] - 科创板新能源ETF成分股中，奥特维、拉普拉斯、晶科能源等多股20cm涨停 [1] 政策与标准 - 节能与新能源汽车产业发展部际联席会议2026年度工作会议及工信部明确提出加快突破全固态电池技术，行业获政策持续加码 [1] - 首个国家级固态电池标准进入征求意见阶段，旨在统一术语、设立严苛标准，以规范行业发展 [1] 企业动态与产业进展 - 广汽全固态电池中试线已投产 [1] - 比亚迪启动GWh级全固态电池设备招标 [1] - 头部企业加速布局，产业正式从技术研发迈入工程化验证关键期 [1] 相关金融产品 - 科创板新能源ETF（588960）紧密跟踪上证科创板新能源指数（000692.SH），单日涨跌幅度可达20% [1] - 该指数从科创板市场选取50只市值较大的光伏、风电及新能源车等领域上市公司证券作为样本 [1] - 场外投资者可关注其联接基金（A类023851，C类023852） [1]

市场表现 - 盘初A股三大指数震荡攀升，新能源、锂电池等板块涨幅居前 [1] - 截至发稿，科创板新能源ETF（588960）盘中涨幅达5.58% [1] - 该ETF成分股中，奥特维、拉普拉斯、天合光能等多股涨幅超过10% [1] 行业数据与政策动态 - 商务部表示，中国绿色、智能等新型消费蓬勃发展 [1] - 去年新能源汽车销售量同比增长17.6%，市场渗透率持续提升 [1] - 预计到2025年底，每售出10辆乘用车中，将有6辆是新能源汽车 [1] - 汽车整体出口量超过700万辆，其中新能源汽车出口261.5万辆，同比增长100% [1] 金融产品信息 - 科创板新能源ETF（588960）紧密跟踪上证科创板新能源指数（000692.SH） [1] - 该ETF单日涨跌幅度可达20% [1] - 其跟踪的指数从科创板市场中选取50只市值较大的光伏、风电及新能源车等领域上市公司证券作为样本 [1] - 场外投资者可关注其联接基金（A类023851，C类023852） [1]