报告行业投资评级 - **看好** [2] 报告核心观点 - **行业表现**：本阶段（2026年2月27日至2026年3月6日）化妆品医美板块表现弱于市场，申万美容护理指数下滑3.0%[2][3] - **核心事件**：上美股份2025年业绩超预期，营收利润双高增，38大促顺利收官[2] - **投资主线**：化妆品板块推荐渠道/品牌矩阵完善、GMV高增长的公司，以及期待业绩增速边际改善的标的；医美板块推荐研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游环节公司[2] 根据相关目录分别总结 1. 行业观点 - **板块市场表现**：申万美容护理指数下滑3.0%，其中申万化妆品指数下滑4.9%，表现弱于申万A指2.5个百分点；申万个护用品指数下滑0.7%，表现强于申万A指1.6个百分点[2][3] - **个股表现**：本周板块表现前三的个股为延江股份（+37.7%）、上美股份（+0.2%）、华业香料（-1.3%）；表现后三的个股为名臣健康（-14.1%）、倍加洁（-13.4%）、百亚股份（-10.8%）[5] - **周观点-上美股份**：公司发布2025年正面盈利预告，预计营收区间为91-92亿元，同比增长34.0%-35.4%；预计股东应占利润区间为11.4-11.6亿元，同比增长41.9%-44.4%[2][8]。公司抗衰产品线持续迭代，精准把握国货消费升级趋势，短期增长势能延续，中长期多赛道布局完善，产业链壁垒稳固[8] 2. 近期重点关注 - **重点回顾-西子健康**：公司是从代运营转型多品牌的运动营养行业标杆。营收从2023年的14.47亿元增长至2025年前三季度的16.09亿元；净利润实现跨越式提升，2023年、2024年、2025年前三季度分别为0.94亿元、1.49亿元、1.19亿元[2][10]。毛利率稳步攀升，2023年至2025年第三季度分别为44.4%、58.8%、59.5%[10]。公司以FoYes与fiboo为双核心品牌，收入贡献占比超过90%[11] - **行业电商数据**：报告列出了2026年2月抖音及1月淘系渠道部分国货品牌的GMV数据，例如上美股份合计GMV为7.8亿元，同比增长9%；珀莱雅合计GMV为7.2亿元[13] - **行业社零数据**：2025年全年限额以上化妆品类零售额合计4653亿元，同比增长5.1%；其中12月单月零售额380亿元，同比增长8.8%[16] 3. 行业动态及公司公告 - **逸仙电商2025年业绩**：第四季度营收13.8亿元，同比增长20.1%，连续第五季度同比增长；净利润同比扭亏为304万元，Non-GAAP净利润为4123万元[2][21]。全年营收43亿元，同比增长26.7%，实现上市以来年度首次Non-GAAP盈利（840万元）[2][21]。护肤业务成为增长引擎，第四季度营收8.4亿元，占比61.1%；全年营收22.8亿元，占比53%[21] - **雅诗兰黛收购动态**：雅诗兰黛宣布收购印度高端阿育吠陀护肤品牌Forest Essentials全部剩余股份，交易预计2026年下半年完成[23] - **高德美2025年业绩**：公司全年净销售额首次突破50亿美元，达52.07亿美元，同比增长17.7%。其中注射医美业务销售额为25.72亿美元，同比增长11.5%[24] - **欧睿行业数据-中国护肤品市场**：2024年中国护肤品市场规模达2712亿元，同比下滑3.7%[25]。国货品牌表现亮眼，珀莱雅、自然堂等5个国货品牌进入市场份额前十，珀莱雅品牌市占率达4.7%，超过雅诗兰黛（7.3%）成为品牌口径榜三[25][28] - **欧睿行业数据-中国彩妆市场**：2024年彩妆市场规模为620亿元，同比略增0.4%[29]。国货品牌毛戈平市占率大幅提升1个百分点至3.7%，成为打破高端国际品牌垄断的前锋[29][32] - **机构持仓**：根据2024年第四季度基金报告，在申万一级行业中，美容护理行业重仓配置比例位居第31位[33]。主要标的持仓变化包括：巨子生物持股总市值205亿元（环比下降4%）；爱美客持股总市值190亿元（环比下降30%）；珀莱雅持股总市值44亿元（环比下降72%）；丸美生物持股总市值31亿元（环比大幅增长8355%）[33][34] - **解禁数据**：报告列出了截至2026年12月31日美容护理行业上市公司的非流通股解禁明细，例如润本股份将于2026年10月19日解禁2907万股[36] 4. 估值表 - **行业估值比较**：报告提供了主要公司的估值数据。例如，珀莱雅2026年预测市盈率（PE）为14倍，评级为“买入”；巨子生物2026年预测PE为10倍，评级为“买入”；上美股份2026年预测PE为15倍，评级为“买入”；爱美客2026年预测PE为25倍，评级为“买入”[39]