“固收+”基金整体表现 - 2025年在权益市场回暖带动下，“固收+”基金收益弹性凸显，超过95%的产品实现正收益 [1] - 可转债基金表现尤为突出，部分产品年内收益超过38%，成为领跑者 [1] - 衡量“固收+”基金表现的核心指数年内均显著上涨，万得可转债基金指数涨幅达19.05%，万得偏债混合型基金指数上涨5.68%，万得混合债券型二级指数上涨4.8%，Wind混合债券型一级指数上涨2.09% [1] - 截至2025年10月14日，全市场3800多只“固收+”基金中，年内收益超过15%的基金占比接近5% [2] “固收+”基金策略与定义 - “固收+”策略以利率债、信用债等固定收益资产构建“安全垫”，“+”的部分通过股票、可转债、股票ETF、衍生品等多元资产增强收益 [2] - 该策略在低利率与市场波动并存环境下，因其“稳中求进”特性，被视为资产配置工具箱中的重要选择 [1] - 策略兴起于2019年，作为独立产品形态被市场广泛认知，并已见证两轮明显扩张 [1] 绩优“固收+”基金共性分析 - 绩优“固收+”基金在资产配置上展现共性，权益端普遍超配科技（电子、计算机），转债端重仓金融类转债 [3] - 例如恒生前海恒源天利A和博时信用债券A，均侧重科技股或金融转债，近六月收益均超15% [3] - 南方昌元可转债A年内收益超过38%，股票仓位约15%，前三大重仓行业为电子、国防军工、计算机 [4][5] - 鹏华可转债A近10年总回报达86.87%，股票仓位约17%，重仓电子、医药生物、机械设备 [5] - 招商安瑞进取A年内收益超过28%，股票仓位约17%，重仓国防军工、传媒、电子 [6] 行业规模与周期演变 - “固收+”基金规模自2024年四季度起连续三个季度增长，迎来第三轮扩容周期 [1][10] - 2025年年中规模再度站上2万亿元大关，增长势头明确 [10] - 第一轮规模扩张在2015年，第二轮在2019至2021年，规模于2021年末触及2.8万亿元峰值 [8][9] - 本轮规模增长驱动力从依赖新发产品转向以存量产品持营为主导 [10] 市场竞争格局 - 市场竞争形成“一超多强”格局，易方达基金规模遥遥领先，第三至第十名间竞争呈“百亿拉锯战”态势 [11] - 截至2025年上半年，规模排名前五的基金公司分别为易方达基金、招商基金、广发基金、景顺长城基金和汇添富基金 [11] - 头部效应显著，前十家机构规模合计占据近半壁江山，但集中度自2022年以来出现小幅下滑 [12] - 部分公司如景顺长城基金、汇添富基金、中欧基金等持续发力，“固收+”规模占比不降反升 [12] 资金偏好与产品结构变迁 - 资金端驱动力量从2015-2016年的机构“委外”资金，转变为2019-2021年“理财搬家”的零售资金 [11] - 2025年以来，机构与个人投资者共同入场，但机构资金显示出更强的稳定性和定力 [11] - 产品端主力从2015-2016年的含权债基，转向2019-2021年的偏债混合基金，近年一级债基实现逆势增长 [10] - 能够替代纯债、追求绝对收益的一级债基成为资金寻求纯债底仓替代的选择 [10] 机构观点与配置价值 - 机构普遍认为“固收+”策略在当前市场中仍具备不可替代的配置价值，是投资者“稳中求进”的理想选择 [13][14] - 当前债券收益率持续处于历史低位（10年期国债收益率多数时间低于1.8%），股票市场回暖为“固收+”策略提供良好收益增强环境 [15] - 该策略满足负债匹配需求（如保险资金）、高净值客户配置需求以及客户体验与积累效应三大刚性需求 [15][16] - 产品已构建起更为精细的风险梯度，形成覆盖低波、中波、高波的完整产品矩阵，并运用多元化增强策略 [15]