今年以来，"固收+"产品再度成为市场关注焦点。面对日益丰富的产品选择，投资者普遍面临两大核心 问题：如何匹配自身风险偏好？如何根据市场变化在股债资产间灵活配置？ 鹏华基金多元资产投资部总经理王石千，凭借其横跨权益、可转债与纯债的多资产配置经验，通过构建 层次清晰的"固收+"产品体系和灵活适时的策略调整，建立覆盖低、中、高不同风险等级的完整产品矩 阵，为投资者提供了从防御到进取的"固收+"全方位解决方案。 当前配置策略：侧重转债，债市内部灵活切换 针对当前股债资产走势，王石千分析指出，利率债与信用债属于纯债范畴，而可转债与权益市场高度相 关，当前权益市场机会整体优于债券市场：债券市场整体呈震荡格局，权益市场短期具备向上动能，中 长期展望更为乐观。因此当前更侧重可转债投资，在有效管理风险的前提下有望获取优于纯债的收益， 但这一判断会随市场动态调整。 王石千进一步分析，在纯债内部，利率债与信用债的选择主要基于债市整体机会的研判。若债市震荡、 波动有限，信用债配置价值往往更为突出。一方面，信用债因承担信用风险，票面利率通常高于利率 债，持有收益优势更为明显；另一方面，在市场波动较小的环境下，机构对信用债的配置需求相对 ...

文章核心观点 - 股市投资对普通人实现财富自由概率极低且伴随巨大风险，建议转换思路，将股票投资作为资产配置的一部分，坚持长期主义和价值投资[4][5][6][7] - “固收+”策略是一种解决方案，其以固定收益类资产为基础，辅以少量权益资产增厚收益，旨在让普通投资者以更从容的方式参与股市长期增长[9][10][13] - 鹏华固收团队通过将“固收+”产品按波动率分级并提供多样化策略，帮助不同风险偏好的投资者匹配适合的投资节奏和赛道，追求资产的可持续增长[19][20][38][39] “固收+”产品波动率分级策略 - 超低波产品追求稳健收益，目标将回撤控制在1.5%左右，例如鹏华丰融近1年回报2.71%，最大回撤-0.75%，并连续8个自然年度取得净值正增长[21][22][23] - 低波产品追求约2%的回撤控制目标，严控权益仓位，例如鹏华丰利A近1年净值上涨8.68%，最大回撤-1.85%[25][26][27] - 中波产品将回撤控制目标设定在3-4%，权益中枢提升至20%左右，例如鹏华双债加利A近1年净值增长21.52%，最大回撤-4.38%[29][30][32][33] - 高波产品主打进攻性，例如鹏华可转债A今年以来净值上涨33.03%，近1年增长率达34.65%，最大回撤-12.18%[33][34][37] 鹏华“固收+”的多样化投资跑道 - 转债增强策略依托团队固收投研背景，由经验丰富的基金经理如王石千、祝松等管理，鹏华产业债自去年“924”至三季度末净值增长率达9.66%[40][41][43][44] - 股票增强策略提供多元资产配置、科技成长、红利价值三类跑道，通过动态调整维持组合高性价比，例如鹏华双债加利A重点布局AI、半导体，近1年增长21.52%[45][46][48][51] - 科技成长跑道由科班出身的基金经理管理，鹏华精新添利A近1年净值增长12.98%，最大回撤仅-2.03%，让投资者低波动参与科技投资[51][52] - 红利价值跑道系统挖掘高股息机会，鹏华信用增利A采用杠铃策略，近1年净值增长9.94%，最大回撤-3.12%[53][54]

“固收+”基金整体表现 - 2025年在权益市场回暖带动下，“固收+”基金收益弹性凸显，超过95%的产品实现正收益 [1] - 可转债基金表现尤为突出，部分产品年内收益超过38%，成为领跑者 [1] - 衡量“固收+”基金表现的核心指数年内均显著上涨，万得可转债基金指数涨幅达19.05%，万得偏债混合型基金指数上涨5.68%，万得混合债券型二级指数上涨4.8%，Wind混合债券型一级指数上涨2.09% [1] - 截至2025年10月14日，全市场3800多只“固收+”基金中，年内收益超过15%的基金占比接近5% [2] “固收+”基金策略与定义 - “固收+”策略以利率债、信用债等固定收益资产构建“安全垫”，“+”的部分通过股票、可转债、股票ETF、衍生品等多元资产增强收益 [2] - 该策略在低利率与市场波动并存环境下，因其“稳中求进”特性，被视为资产配置工具箱中的重要选择 [1] - 策略兴起于2019年，作为独立产品形态被市场广泛认知，并已见证两轮明显扩张 [1] 绩优“固收+”基金共性分析 - 绩优“固收+”基金在资产配置上展现共性，权益端普遍超配科技（电子、计算机），转债端重仓金融类转债 [3] - 例如恒生前海恒源天利A和博时信用债券A，均侧重科技股或金融转债，近六月收益均超15% [3] - 南方昌元可转债A年内收益超过38%，股票仓位约15%，前三大重仓行业为电子、国防军工、计算机 [4][5] - 鹏华可转债A近10年总回报达86.87%，股票仓位约17%，重仓电子、医药生物、机械设备 [5] - 招商安瑞进取A年内收益超过28%，股票仓位约17%，重仓国防军工、传媒、电子 [6] 行业规模与周期演变 - “固收+”基金规模自2024年四季度起连续三个季度增长，迎来第三轮扩容周期 [1][10] - 2025年年中规模再度站上2万亿元大关，增长势头明确 [10] - 第一轮规模扩张在2015年，第二轮在2019至2021年，规模于2021年末触及2.8万亿元峰值 [8][9] - 本轮规模增长驱动力从依赖新发产品转向以存量产品持营为主导 [10] 市场竞争格局 - 市场竞争形成“一超多强”格局，易方达基金规模遥遥领先，第三至第十名间竞争呈“百亿拉锯战”态势 [11] - 截至2025年上半年，规模排名前五的基金公司分别为易方达基金、招商基金、广发基金、景顺长城基金和汇添富基金 [11] - 头部效应显著，前十家机构规模合计占据近半壁江山，但集中度自2022年以来出现小幅下滑 [12] - 部分公司如景顺长城基金、汇添富基金、中欧基金等持续发力，“固收+”规模占比不降反升 [12] 资金偏好与产品结构变迁 - 资金端驱动力量从2015-2016年的机构“委外”资金，转变为2019-2021年“理财搬家”的零售资金 [11] - 2025年以来，机构与个人投资者共同入场，但机构资金显示出更强的稳定性和定力 [11] - 产品端主力从2015-2016年的含权债基，转向2019-2021年的偏债混合基金，近年一级债基实现逆势增长 [10] - 能够替代纯债、追求绝对收益的一级债基成为资金寻求纯债底仓替代的选择 [10] 机构观点与配置价值 - 机构普遍认为“固收+”策略在当前市场中仍具备不可替代的配置价值，是投资者“稳中求进”的理想选择 [13][14] - 当前债券收益率持续处于历史低位（10年期国债收益率多数时间低于1.8%），股票市场回暖为“固收+”策略提供良好收益增强环境 [15] - 该策略满足负债匹配需求（如保险资金）、高净值客户配置需求以及客户体验与积累效应三大刚性需求 [15][16] - 产品已构建起更为精细的风险梯度，形成覆盖低波、中波、高波的完整产品矩阵，并运用多元化增强策略 [15]

行业整体表现 - 2025年权益市场回暖带动“固收+”基金收益弹性凸显，截至2025年9月30日，万得混合债券型一级指数、二级指数、偏债混合型基金指数、可转债基金指数年内涨幅分别达到2.38%、5.83%、7.27%和23.44% [1] - “固收+”基金规模在2025年二季度环比回升6.1%，全市场共有2,178只产品，存量规模合计2.16万亿元，已回升至2023年末水平以上 [2] - “固收+”基金规模增长得益于低利率背景下投资者寻求收益增强替代方案、基金公司优化资产配置策略提升风控能力、以及投资者认知更为理性需求匹配度深化等多重因素推动 [2] 鹏华基金市场地位与规模 - 截至2025年6月30日，鹏华基金旗下“固收+”产品规模达到616亿元，位列同业前十，行业内管理规模前二十的基金公司在管“固收+”规模均超300亿元 [2] - 鹏华固收团队以“策略标签化、风格细分化”为核心，打造了覆盖超低波、低波、中波、高波等不同风险收益特征的多风格、多策略产品线 [3] 鹏华基金产品业绩概览 - 截至2025年9月30日，鹏华固收旗下共有13只“固收+”产品年内净值增长率超5%，其中5只产品增长率超10% [1] - 部分产品表现突出，鹏华可转债A、鹏华双债加利A、鹏华精新添利A的净值增长率分别超33%、17%和10% [1] 低波与中低波产品表现 - 低波与中低波“固收+”产品是稳健型投资者首选，鹏华丰利A定位低波“固收+”，转债仓位10-35%，力争最大回撤控制在2%以内，年内净值增长率为5.08% [4] - 鹏华产业债A定位中低波“固收+”，搭配0-20%的转债仓位增强收益，年内净值增长率为4.53% [4] - 鹏华稳健添利A定位低波“固收+”，权益仓位约0-10%，年内净值增长率为2.84% [4] 中波产品表现 - 中波“固收+”产品适当增加权益仓位以平衡风险与收益，鹏华双债加利A在10-20%的权益仓位上以“科技+周期”为主，结合10%-50%的转债仓位，年内净值增长率为17.34% [5] - 鹏华安颐A和鹏华精新添利A权益部分均聚焦“科技+制造成长”方向，仓位在20%以内，年内净值增长率分别为10.28%和10.48% [5] 高波产品表现 - 高波“固收+”产品配置较高权益资产比例，鹏华可转债A主要为“可转债主题”风格，转债比例约80-85%，股票比例约15-20%，年内净值增长率为33.03% [6]

A股市场与“固收+”基金表现 - A股市场高位震荡后走强，三大指数上上周（9月8日至9月12日）均实现周线上涨，创业板指表现强劲，时隔三年多重返3000点上方 [1] - 受益于股市回暖，多只“固收+”基金净值创下历史新高 [1] - 未来结构性行情将持续考验“固收+”基金的资产配置与选股能力，擅长多元资产投资的基金经理有望展现更强业绩持续性 [1] 鹏华基金王石千及其代表产品 - 鹏华基金多元资产投资部总经理/基金经理王石千擅长通过权益和可转债投资增厚组合收益 [1] - 其管理的二级债基鹏华双债加利A（000143）9月17日净值创成立以来新高，达到2.3314元 [1] - 截至2025年6月30日，王石千在管总规模超220亿元 [2] - 鹏华双债加利A定位为中波“固收+”，采用“科技+周期+转债”风格，权益仓位10-20%以“科技+周期”为主，转债仓位10-50% [2] - 截至2025年9月17日，鹏华双债加利A年内净值增长率达16.27%，2024年净值增长率为10.55% [2] - 鹏华可转债A（000297）为王石千代表作，属高波“固收+”，转债比例约80-85%，股票比例约15-20% [3] - 截至2025年二季度末，鹏华可转债A过去7年净值增长率在可转换债券型基金（A类）中同类排名3/22 [3] - 鹏华可转债A与鹏华双债加利A均获得天相投顾十年期五A评级，鹏华双债加利A还获银河证券、上海证券五年期五星评级，鹏华丰利A获银河证券、晨星中国三年/五年期五星评级 [3] 低波与高波“固收+”产品策略 - 低波“固收+”产品鹏华丰利A（160622）以“转债增强”风格为主，转债仓位10-35%，力争最大回撤控制在2%以内 [2] - 二级债基鹏华畅享A（015256）属“科创成长”风格，通过多因子模型筛选科创板个股，并搭配利率债对冲风险 [2] - 高波“固收+”产品鹏华可转债A充分利用可转债的债底保护和权益弹性 [3] 债券市场观点 - 近期债券市场表现偏弱，主因风险偏好回升及基金费率征求意见稿导致债券基金被小幅赎回 [4] - 物价数据偏弱、8月新增贷款同比少增、政府债发行减少及融资需求增速下降，资金利率维持在低位，债券市场收益率暂不具备持续上行基础，预计整体为震荡行情 [4] - 短期10年国债收益率突破1.8%后回落，可能存在阶段性回落交易机会 [4] 股票市场观点 - 股票市场已处于牛市进程，增量资金较多，核心驱动因素为人工智能产业崛起和发展，以及美元信用衰落、人民币资产吸引力提升 [5] - 后续市场可能发生短期调整，但牛市中的调整很可能是较好加仓机会 [5] - 投资主线为人工智能产业，短期重点关注国产算力方向，其他板块关注有色金属为代表的资源股，以及新能源、快递为代表的反内卷板块，也关注军工、创新药、油运等板块机会 [5][6] 可转债市场观点 - 近一周转债市场估值水平有所企稳，前期因理财资金赎回导致的资金流出暂告一段落 [6] - 在供需紧张状况下，转债估值可能已企稳，后续至少维持高位，不排除上行可能性 [6] - 考虑到股票市场短期可能仍有向上动力，转债市场可能会受带动继续反弹 [6] - 板块方面可关注转债中上游周期和中游制造板块的投资机会 [6]

"固收+"产品表现与配置特点 - "固收+"基金2025二季度收益率中位数为1.21%，表现亮眼[1] - 绩优"固收+"基金超配科技行业股票5.7个百分点，少配消费股和金融股[1] - 转债配置方面，金融转债超配10.1个百分点[1] - 下半年含权"固收+"基金配置价值将进一步凸显[1] 鹏华基金"固收+"产品线 - 构建覆盖低波、中波、高波全风险谱系的"固收+"产品线[1] - 低波产品鹏华丰利A转债仓位10-35%，最大回撤控制在2%以内[5] - 低波产品鹏华畅享A股票仓位中枢10%±2%，最大回撤1.75%[6] - 中波产品鹏华双债加利A股票配置10-20%，转债10-50%，最大回撤6.77%[6] - 高波产品鹏华可转债A股票15-20%，转债80-85%，7年净值增长率排名3/22[7] 基金经理投资策略 - 王石千擅长通过权益和可转债投资增厚收益，管理多只五星评级基金[5] - 方昶擅长股债切换实现攻防转换，关注债券久期和权益结构[9] - 鹏华稳健添利A权益仓位0-10%，二季度份额增长超11亿份[9] - 两位基金经理均增配科技成长方向，看好高成长性中小盘股[10] 后市展望 - 全球资本市场流动性整体充裕，国内无风险利率下移[10] - 宏观经济企稳复苏和人工智能产业浪潮带来股票市场投资机会[10] - 中期关注红利资产和科技成长方向，以及可转债市场机会[10]