投资评级与核心观点 - 报告对震有科技(688418.SH)首次覆盖，给予“增持”投资评级 [5] - 报告核心观点：公司核心网业务有望规模化推进，海外需求释放将带来成长弹性 [5] 公司概况与财务表现 - 公司是“核心网+光接入+专网”综合通信设备商，2020年登陆科创板，形成公网与专网并重的全网络产品体系 [7] - 2024年4月13日收盘价为40.88元，总市值为7,871.63百万元，流通市值为7,871.63百万元，总股本为192.55百万股 [3] - 2024年公司资产负债率为44.63%，每股净资产为4.53元/股 [3] - 2022-2024年营收分别为5.32亿元、8.84亿元（同比+66.1%）、9.52亿元（同比+7.6%）[7] - 2023年毛利率为40.5%，归母净利润为-0.87亿元；2024年毛利率提升至45.7%，归母净利润转正为0.27亿元 [7] - 报告预测公司2025-2027年营业收入分别为8.76亿元（同比-7.93%）、11.42亿元（同比+30.29%）、14.94亿元（同比+30.90%）[6] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为-0.63亿元、1.08亿元（同比+272.15%）、1.92亿元（同比+77.87%）[6] - 报告预测公司2025-2027年每股收益(EPS)分别为-0.32元、0.56元、0.99元 [6] - 报告预测公司2025-2027年净资产收益率(ROE)分别为-7.16%、10.98%、16.34% [8] 卫星互联网核心网业务 - 公司在卫星核心网领域具备“从0到1”的领先优势，是“天通一号”卫星核心网的唯一供应商，并于2024年再获天通核心网扩容订单 [7] - 截至2024年11月，天通用户达200万，终端1000万；截至2025年10月，支持直连天通卫星的手机型号达37款，相关设备累计销量超2400万台，为核心网持续扩容提供支撑 [7] - 公司已完成星载核心网UPF与卫星接入网网管软件研发，形成“地面核心网+星载核心网”双轮布局 [7] - 2024年上半年，公司获得1.12亿美元（不含税）海外卫星通信项目设备与服务合同，验证了出海商业化能力 [7] - 低轨卫星互联网（如千帆星座）组网持续推进，产业进入规模化建设窗口，核心网环节具备放量基础 [7] 低空经济业务布局 - 公司通过“通信+指挥调度”切入低空经济，布局低空“运营大脑” [7] - 公司在深圳高交会展示了低空指挥调度系统、便携应急指挥箱、背负式自组网等产品 [7] - 公司与东源县签署战略合作，共建万绿湖低空星舰基地 [7] - 公司参与发起成立中国低空经济国际合作联盟，子公司反重力科技完成了纯电单人智能飞行器公开试飞 [7] - 公司在蜂窝网络及卫星通信的技术布局，契合低空经济通感一体与全域连续覆盖趋势，有望为行业发展提供通信保障 [7] 可比公司与估值 - 报告选取海能达、佳讯飞鸿、上海瀚讯作为可比公司 [7] - 基于盈利预测，报告给出公司2026年市盈率(P/E)为73.11倍，2027年为41.10倍 [8]