美国高收益债券市场表现 - 2025年第一季度美国高收益债券市场表现韧性 绝对回报为正值但低于存续期中性的美国国债回报率113个基点 [1] - 高收益债券领域出现明显分叉 BB级债券表现优于较低评级债券 反映投资者因经济不确定性转向优质债券类别 [1] 宏观经济与政策影响 - 特朗普政府新一轮关税政策引发市场波动 关税规模公布令市场惊讶 [1] - 国际货币基金组织估计若平均关税率增幅达公布水平 2025年美国GDP将降低0.9% 通胀率将上升1% 增加滞胀风险 [2] - 2025年第一季度5年期美国国债收益率下跌43个基点至3.95% 10年期收益率下跌36个基点至4.20% 反映投资者对经济增长前景恶化忧虑加剧 [2] 劳动力市场与企业信心 - 美国劳动力市场信号混杂 整体申领失业救济人数平稳但针对性裁员增加 失业率预估达4.5% [3] - 全美独立企业联盟小型企业乐观指数从2024年12月的105.1降至2025年3月的97.4 小型企业占美国就业机会50% 悲观情绪上升引发就业前景担忧 [3] 美联储政策与市场预期 - 美联储维持政策利率不变 中值点阵图显示2025年将减息2.5次 2026年减息2次 联邦基金利率终值为3.0% [3] - 投资市场预期改变 共识认为若通胀保持高水平同时经济增长衰退 2025年底将减息3次 2026年仅减息1次 [3] 投资级企业债券市场 - 2025年第一季度投资级企业债券信用利差从年初80个基点扩大至93个基点 仍低于123个基点的长期中位数及145个基点平均值 [4] - 2024年第四季美国企业EBITDA同比增长3.5% 利息涵盖率稳企9.3倍 显示企业韧性 资本支出录得11%按年增长但预期将平稳 [4] 投资者需求与海外资金流入 - 美国投资级债券对寻求高品质美元计价收入来源的海外投资者吸引力增加 海外需求上升可能提升债券价格 [5] 高收益债券市场技术面支持 - 高收益债券违约率受抑制 再融资日程表推迟至2029年 为市场提供缓冲 [6] - 证券化债券市场复杂性显著 2025年第一季度因关税预期导致利率波动 影响MBS和ABS表现 [6] 资产抵押证券与按揭抵押证券偏好 - 优质汽车贷款结构资产抵押证券维持良好 尽管消费者还款能力恶化忧虑上升 AAA评级市场受结构强化保护 [6] - 按揭抵押证券因收益率高且品质优良受偏好 但若投资级企业债券利差持续扩大 资金可能转向企业信贷 [7] - 银行对优质资产需求增加可能抵消按揭抵押证券市场资金外流 较低收益率可能引发抵押贷款提前还款量增加 [7]