公司产品应用与市场前景 - 公司发动机热管理部件产品中的排气歧管和涡壳产品可应用于燃油汽车和混动汽车 [1] - 根据当前订单情况，预计近两年发动机热管理部件产品销量不会大幅下滑 [1]

公司概况与业务阶段 - 公司成立于1952年，拥有70多年历史，致力于热管理系统解决方案 [2] - 2017年之前专注于汽车热管理部件研发生产，如机械水泵、排气歧管、涡轮增压器壳体等，汽车水泵和涡壳产品获国家工信部制造业单项冠军 [2] - 2017年至今在汽车热管理基础上重点开拓民用领域客户和市场，推动转型升级 [3] - 拥有国家级企业技术中心，设立上海、芜湖、内乡和西峡四个研发中心，其中上海和芜湖聚焦新能源热管理部件产品开发 [3] - 产品覆盖全国市场，出口美洲、欧洲、东南亚等地，已批产国内外客户200余家，服务全球超300个工厂基地 [3] 产品与技术布局 - 新能源热管理产品主要包括电子泵系列（电子水泵、电子机油泵、电子真空泵）和温控阀系列（热管理多通阀、控制阀、电动车水阀等） [4] - 电子泵系列产品应用覆盖汽车领域，并拓展至服务器液冷、充电桩液冷、风光储能液冷、电力设备、大型机械装备工业液冷等民用场景 [5] - 热管理集成模块由电子泵、热管理控制阀、膨胀水壶等部件组成，价值量较传统单一零部件显著提升 [5] - 成功研制用于数据中心液冷系统的22kW大型IDC液冷泵，已获客户验证并进入小批量交付阶段 [6] - 温控阀系列产品可应用于汽车领域及服务器液冷、充电桩液冷、风光储能液冷、电力设备等前沿领域 [8] 客户与市场进展 - 热管理集成模块客户包括奇瑞、南京汽车、理想、吉利、岚图、上汽等，部分项目逐步上量，规模效应显现 [6] - 服务器液冷领域已与HP项目、台达、金运、维谛、申菱环境等40多家行业领先企业建立合作关系 [7] - 子公司安徽航逸科技聚焦民用液冷业务，深耕数据中心、风光储能及充电桩赛道，通过中国台湾地区客户拓展海外服务器液冷市场 [9] - 液冷泵产品受益于AI算力爆发和低热耗要求，面向英伟达、谷歌、微软、Meta、戴尔、亚马逊等云厂商的AI数据中心需求 [10] 产能与全球化布局 - 泰国生产基地龙泰公司于2025年6月26日竣工试生产，规划产能面向海外客户，涵盖发动机热管理及新能源热管理产品 [11] - 龙泰公司承接海外出口项目订单，已与通用、福特、康明斯等客户合作，并立足泰国市场辐射东南亚地区 [12] - 国内不考虑在汽车发动机热管理产品上追加投资 [4] 财务与战略规划 - 自上市以来累计现金分红超10亿元，持续实施股东回报机制 [13] - 未来发展战略包括：稳固车端热管理业务并向系统方案解决商升级；以龙泰公司为支点拓展海外市场；将热管理技术延伸至服务器液冷、机器人、低空经济、5G基站等高科技领域；推进热管理技术与前沿产业深度融合 [14]

公司概况与历史 - 公司始建于1952年，已有70多年历史，致力于热管理系统解决方案 [2] - 发展分为两个阶段：2017年前专注汽车热管理部件；2017年后重点开拓民用领域客户和市场，实现转型升级 [2] - 拥有国家级企业技术中心，在上海、芜湖、内乡和西峡设立四个研发中心 [3] - 产品覆盖全国市场，出口美洲、欧洲、东南亚等地区，已批产国内外客户200余家，服务全球超300个工厂基地 [3] 核心产品与业务 - 汽车水泵和涡轮增压器壳体（涡壳）两类产品荣获国家工信部认定的制造业单项冠军 [2] - 海外主要供应产品为涡壳和排气歧管，客户包括博格华纳、康明斯、盖瑞特、福特、戴姆勒、越南VINFAST等50多家 [3] - 涡壳产品可广泛应用于传统燃油汽车及新能源混动汽车，是公司主营业务的重要组成部分 [3] - 热管理集成模块由电子泵、热管理控制阀、膨胀水壶、导流板、传感器及线束等部件组成，多个项目已进入放量周期 [4] 新能源汽车领域布局 - 纯电动汽车领域主要供应电子泵系列、温控阀系列和集成模块等产品 [3] - 混合动力汽车领域主要供应排气歧管、涡壳、电子泵系列、温控阀系列和集成模块等产品 [3] 服务器液冷业务 - 深耕服务器液冷赛道，产品具有耗能低、寿命长、重量轻、可操作性强等优势 [4] - 子公司安徽航逸科技有限公司已拥有4条液冷领域生产线，产能可支持业务快速增长 [5] - 已与HP项目、台达、金运、申菱环境、亚浩电子等40多家行业领先企业建立合作关系，部分项目实现小批量供货 [5] 未来发展战略 - 秉持"坚韧执着 双轮驱动 精耕细做 铸就品牌"的核心经营理念 [5] - 在巩固汽车领域同时，布局商用液冷、充电桩、储能系统、电力设备及人形机器人等高增长前沿赛道 [5] - 依托泰国智慧工厂为战略支点，深度辐射东南亚市场，把握区域新能源产业增量红利 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告主要介绍飞龙股份的发展情况与竞争力，指出其在汽车热管理领域有深厚积累，正积极拓展民用市场，产品自制率高且有研发优势，全球化战略布局也在有序推进 [24][30][33] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为飞龙股份，所属行业是汽车零部件，接待时间为2025年10月30日，接待人员有副总经理、董事会秘书谢国楼和证券事务代表谢坤 [17] 详细调研机构 - 接待对象类型为投资公司，机构相关人员是汤浩、李元杰，接待对象是常州投资 [20] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 - 公司始建于1952年，发展分两阶段，2017年前专注汽车热管理部件，2017年至今开拓民用领域，拥有国家级企业技术中心和四个研发中心，产品销售覆盖全国并出口多地，有200余家批产客户，服务超300个工厂基地 [24] - 每台新能源汽车普遍配备2 - 5只电子水泵，用于电机、电控和电池 [25] - 公司电子泵系列产品自制率超90%，注塑、电机、芯片贴片等自制 [27] - 公司热管理集成模块有“集成化”设计理念，提升装配效率与空间利用率，优化系统性能，多个项目进入放量周期，未来将深化产业链与价值链，推动战略转型 [28][29] - 公司以发动机热管理业务为基础，发展新能源热管理业务，应用领域拓展至多个民用热管理领域 [30] - 公司在汽车和液冷领域有研发项目，液冷领域超120个项目进行中，覆盖多个前沿领域 [31] - 公司既深耕冷板式液冷技术，也推进浸没式等多元液冷技术研发与应用 [32] - 公司全球化战略为国内国际市场协同发展，一是深化全球车企合作，融入全球供应链体系，承接海外订单；二是聚焦区域市场，辐射东南亚，拓展海外资源 [33][34][35]

公司概况与发展战略 - 公司始建于1952年，拥有70多年历史，致力于热管理系统解决方案 [2] - 发展分为两个阶段：2017年前聚焦汽车热管理部件；2017年至今重点开拓民用领域客户和市场，推动转型升级 [2] - 拥有国家级企业技术中心，以及上海、芜湖、内乡和西峡四个研发中心 [2] - 产品销售覆盖全国，出口美洲、欧洲、东南亚等地，已批产国内外客户200余家，服务全球超300个工厂基地 [3] 核心产品与技术优势 - 汽车水泵和涡轮增压器壳体两类产品荣获国家工信部制造业单项冠军 [2] - 电子泵系列产品自制率超90%，涵盖注塑、电机、芯片贴片等环节 [3] - 热管理集成模块通过“集成化”设计替代传统多部件方案，提升装配效率、空间利用率和系统性能，多个项目已进入放量周期 [3] - 每台新能源汽车普遍配备2-5只电子水泵，主要用于电机、电控和电池 [3] 研发与市场拓展 - 在液冷领域有超120个研发项目进行中，覆盖服务器液冷、充电桩、储能、机械装备液冷、低空经济、机器人等前沿领域 [4] - 液冷技术布局包括冷板式液冷深耕和浸没式等多元液冷技术的研发与应用 [4] - 应用领域从汽车拓展至服务器液冷、数据中心液冷、人工智能、充电桩液冷、氢能液冷、储能液冷等民用热管理领域 [3] 全球化战略布局 - 通过“以老带新”模式深度融入全球供应链体系，并借助泰国龙泰公司承接海外订单 [4] - 已与通用、福特、康明斯等国际客户建立稳定合作关系 [4] - 泰国龙泰公司利用东南亚汽车产业集群优势，辐射东南亚市场，抢抓区域新能源产业机遇 [4]

公司概况与发展阶段 - 公司始建于1952年，拥有70多年历史，致力于热管理系统解决方案 [2] - 2017年之前重点发展汽车热管理部件产品，如机械水泵、排气歧管、涡壳等，其中汽车水泵和涡壳获国家工信部制造业单项冠军 [2] - 2017年至今在汽车热管理基础上，重点开拓民用领域客户和市场，推动转型升级 [2] - 拥有国家级企业技术中心，设立上海、芜湖、内乡和西峡四个研发中心，其中上海和芜湖专注于新能源热管理部件研发 [2][3] - 产品覆盖全国市场，出口美洲、欧洲、东南亚等地，已批产国内外客户200余家，服务全球超300个工厂基地 [3] 产品产能与客户 - 发动机热管理产品年产能：机械水泵800万只、排气歧管460万只、涡壳铸造800万只、机油泵120万只 [4] - 电子泵系列产品主要客户超130家，包括奇瑞、理想、拓普、越南VINFAST、零跑、赛力斯等 [5] - 新能源热管理部件产品主要应用于水媒侧，例如电子泵、电子水阀、温控阀等 [5] - 热管理集成模块产品客户包括奇瑞、南京汽车、理想、吉利、岚图、上汽等，部分项目已逐步上量，规模效应显现 [6] 未来战略与市场拓展 - 热管理集成模块产品已广泛应用于汽车领域，后期将拓展至服务器液冷、数据中心液冷、人工智能、充电桩液冷、机器人、5G基站、氢能液冷、储能液冷、电力设备、农业器械、低空经济等前沿领域 [7][8] - 为应对美国关税影响，公司正全力推进泰国生产基地（龙泰公司）建设，调整产能布局，并将影响较大的出口业务转移至泰国生产 [8] - 未来发展战略：稳固车端热管理业务，向热管理集成模块与系统解决方案提供商升级；以龙泰公司为支点拓展东南亚、中亚等海外市场；将热管理技术延伸至高科技新兴领域；推进热管理技术与机器人等前沿产业深度融合 [8]

公司业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入32.37亿元，同比下降7.38% [2][3] - 2025年前三季度公司净利润为2.87亿元，同比增长7.54% [2][3] - 2025年第三季度公司实现营业收入10.76亿元，同比下降4.68%，净利润7630.16万元，同比下降7.90%，为近三年来首次单季业绩“双降” [2][4] - 2023年和2024年公司营业收入分别为40.95亿元和47.23亿元，同比分别增长25.69%和15.34%，净利润分别为2.62亿元和3.30亿元，同比分别增长211.14%和25.92%，2024年营收和净利润均创历史新高 [5] 研发投入与创新能力 - 2022年至2024年公司研发费用分别为2亿元、2.4亿元和2.72亿元，同比分别增长1.34%、20.30%和13.09%，连续三年超过2亿元 [6] - 2025年前三季度公司研发费用达2.17亿元，同比增长0.94% [7] - 公司汽车水泵和涡轮增压器壳体先后被国家工信部认定为制造业单项冠军产品 [7] - 公司构建了覆盖全国的多点研发网络，旗下9家子公司均获得国家高新技术企业认定 [7] 募投项目进展 - 公司“郑州飞龙汽车部件有限公司年产560万只新能源热管理部件系列产品项目”总投资2.71亿元，截至2025年6月30日累计投资1.32亿元，投资进度为48.61% [2][12] - 公司“河南飞龙（芜湖）汽车零部件有限公司年产600万只新能源电子水泵项目”总投资2.86亿元，截至2025年6月30日累计投资1.78亿元，投资进度为62.41% [12] - 截至2024年底，郑州飞龙项目投资进度为44.64%，半年内仅推进约4个百分点，进展缓慢，很可能将延期完工 [2][13][15] - 公司拟将“年产600万只新能源电子水泵”项目的部分产线设备实施主体由芜湖飞龙调整为航逸科技，实施地点相应调整 [15] 业务拓展与市场布局 - 2025年6月26日公司海外生产基地龙泰公司竣工投产，全线投产后预计将形成年产150万只涡壳、100万只排气歧管、50万只机械水泵、100万只电子水泵的设计产能 [8] - 2025年3月公司成为某国际知名汽车零部件公司新能源热管理部件电子油泵供应商，生命周期内预计销售收入约1.6亿元 [9] - 2025年7月公司收到上海汽车集团股份有限公司乘用车分公司定点通知，成为其热管理集成模块供应商，生命周期内预计销售收入超4亿元 [10] - 公司还获得为国际领先云服务提供商提供大功率数据中心专用电子水泵的订单 [10]

公司概况与历史 - 公司始建于1952年，已有70多年历史，致力于热管理系统解决方案 [3] - 2017年之前专注于汽车热管理部件研发生产销售，2017年至今重点开拓民用领域客户市场以实现转型升级 [3] - 公司拥有国家级企业技术中心，在上海、芜湖、内乡和西峡设有四个研发中心 [3] - 产品覆盖全国市场并出口美洲、欧洲、东南亚等地，已批产国内外客户200余家，服务全球超300个工厂基地 [3] 子公司航逸科技 - 航逸科技成立于2025年7月，注册资本5,000万元人民币 [3] - 专注于数据中心、风光储能及充电桩等领域的非车用液冷泵研发生产销售 [3] - 聚焦IDC液冷循环泵核心产品，提供覆盖16W—22kW功率范围的全系列解决方案 [3] 产品与技术路线 - 新能源热管理产品主要包括电子泵和温控阀系列产品 [4] - 产品可广泛应用于汽车、服务器液冷、数据中心液冷、人工智能液冷、机器人、低空经济、5G基站、充电桩液冷、氢能液冷、风光储能液冷、电力设备、农业器械、大型机械装备工业液冷等众多前沿领域 [4] - 液冷产品现阶段以冷板式液冷技术为主，同时加快浸没式液冷技术研发与应用 [5] - 液冷泵系列产品坚持平台化、谱系化和定制化发展路径，电子水泵最大功率已提升至40kW [7] 客户合作与项目进展 - 液冷领域已建立联系及供货的客户超80家，有超120个项目正在进行中，部分项目已实现量产 [6][7] - 客户覆盖服务器液冷、充电桩、风光储能氢能液冷、电力、农业器械大型机械、低空经济等六大领域 [6][7] - 正依托中国台湾地区客户资源积极拓展海外服务器液冷市场 [7] 产能与业务支撑 - 液冷领域共设有四条产线，预计年产能最高可达120万只 [7] - 现有产能可充分满足液冷业务快速增长需求，后期会根据客户订单情况适时调整扩充产能 [7] 未来发展战略 - 持续稳固车端热管理业务，向热管理集成模块与系统解决方案提供商升级 [7] - 以泰国公司为战略支点拓展东南亚、中亚等海外业务，深化全球化市场布局 [8] - 拓展热管理技术新兴应用领域，将应用场景从汽车延伸至服务器液冷、数据中心液冷、人工智能、充电桩液冷、5G基站、氢能液冷、风光储能液冷、电力设备、农业器械、大型机械装备工业液冷及低空经济等领域，并已进入逐步批量供货阶段 [8] - 推进热管理技术与机器人等前沿产业深度融合，加速布局相关领域市场 [8]

产品结构与自制率 - 电子泵系列产品自制率超过90% 涵盖注塑、电机、芯片贴片等核心环节 [2] 新能源汽车业务布局 - 纯电动汽车领域供应电子泵、温控阀及集成模块产品 [2] - 混合动力汽车领域供应排气歧管、涡壳、电子泵、温控阀及集成模块产品 [2] 热管理技术拓展方向 - 推动热管理技术与服务器液冷、数据中心液冷、人工智能液冷深度融合 [2] - 技术延伸至机器人、低空经济、5G基站与通信设备、充电桩液冷领域 [2] - 布局氢能液冷、风能太阳能储能液冷、电力设备及大型机械装备工业液冷 [2] 客户与订单情况 - 新能源热管理集成模块客户包括奇瑞、南京汽车、理想、吉利、岚图、上汽等 [2] - 部分客户项目已实现量产 今年该产品订单同比逐步增加 [2]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级，预计2025-2027年归母净利润CAGR为17.34% [5] - 当前股价对应2025年PE为34倍，2026年29倍，2027年25倍 [5] 核心业务分析 传统汽车业务 - 机械水泵国内市场占有率位居前列，2020年被认定为制造业单项冠军产品，合计规划产能1100万只/年 [4][44] - 排气歧管业务受益新能源车需求增长，规划产能650万只/年，原材料降价有望提升盈利能力 [4][49] - 涡轮增压器业务2020-2024年CAGR达23%，成为业绩重要支撑 [4][57] 新能源车业务 - 电子水泵市场份额从2022年第8位升至2024年第4位，市占率11.22% [40] - 产品功率覆盖13W-40kW，设计产能达920万只/年，适配12V-1500V全电压平台 [39][41] - 新能源车电子水泵价值量达300-600元，较传统机械水泵提升2-4倍 [38] 数据中心液冷业务 - 推出S/M/L三大系列液冷泵，流量覆盖60-1200L/min，适配In Rack和In Row场景 [3][31] - HP20H产品与NVL72液冷系统深度耦合，支持150-220L/min动态流量调节 [3][34] - 2025年推出22kW大型IDC液泵HP22K，体积较竞品缩小2/3 [36][94] 财务表现 - 2025H1营收同比下降8.67%至21.62亿元，但归母净利同比增长14.49%至2.10亿元 [18] - 2025H1毛利率提升至25.52%，净利率达9.48%，主要受益原材料价格平稳和内部降本 [35] - 海外收入占比从2020年43%提升至2025H1的58%，成为主要收入来源 [29][30] 行业趋势 - 数据中心液冷化受功率密度提升、PUE降低需求和经济性三重驱动，PUE可降至1.25以下 [3][18] - 冷板式液冷成熟度最高，浸没式节能效果最优，喷淋式散热能力较强 [27] - 新能源车电子水泵需求增长，混动车用量达3-4个，纯电车2-3个，价值量显著提升 [38]