投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [7] 核心观点 - 报告认为飞龙股份是国内汽车热管理领先企业，传统主业稳步增长，同时数据中心液冷和机器人业务为公司打开了新的成长空间 [3][5][6][7] 公司概况与业绩 - 公司成立于1952年，深耕行业70多年，是国内汽车热管理领域的领军企业 [3] - 传统热管理核心产品包括机械水泵、排气歧管和涡轮增压器壳体，其中汽车水泵和涡轮增压器壳体被认定为制造业单项冠军产品 [3] - 新能源领域产品覆盖12V至1500V全电压的电子水泵系列，以及多通阀、域控制器等智能化热管理模块，已切入国内头部汽车企业 [3] - 公司营收从2020年的26.65亿元增长到2024年的47.23亿元，年复合增长率为15.38% [3] - 归母净利润从2020年的1.24亿元增长到2024年的3.30亿元，年复合增长率为27.61% [3] 传统主业发展动力 - 2025年上半年中国新能源车销量693.7万辆，同比增长40.3%，渗透率达44.3%，未来仍有很大提升空间 [4] - 公司战略锚定汽车产业“新四化”与新能源革命，以电子泵及智能温控阀为核心，向热管理集成模块与系统解决方案提供商升级 [4] - 海外生产基地泰国龙泰公司于2025年6月26日竣工投产，设计产能为年产150万只涡壳、100万只排气歧管、50万只机械水泵、100万只电子水泵 [4] - 公司将以泰国基地为依托，拓展东南亚、中亚等海外客户资源，扩大全球化业务规模 [4] 新业务成长空间 - 公司正从“汽车热管理部件供应商”向“多场景热管理解决方案商”转型，技术延伸至服务器液冷、数据中心液冷、充电桩液冷、5G基站、氢能液冷、储能液冷、低空经济、机器人等领域 [5] - 在数据中心液冷领域，目前主要提供电子泵、温控阀系列产品，后期将向集成模块类产品拓展，已与HP项目、台达、金运等40多家行业领先企业建立合作关系，部分项目已实现批量供货 [5] - 在机器人领域，公司规划了电机、控制器等核心零部件以及关节模组，依托新能源热管理技术优势布局液冷市场，目前已与部分整车客户展开合作研发 [6] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为4.18亿元、4.85亿元、5.65亿元 [7] - 预测公司2025-2027年每股收益分别为0.73元、0.84元、0.98元 [7] - 以当前股价31.08元计算，对应2025-2027年市盈率分别为43倍、37倍、32倍 [7] - 预测公司2025-2027年营业收入分别为48.83亿元、54.02亿元、60.51亿元，增长率分别为3.4%、10.6%、12.0% [9] - 预测公司2025-2027年归母净利润增长率分别为26.8%、16.0%、16.6% [9] - 预测公司2025-2027年毛利率分别为23.3%、23.7%、24.0% [10] - 预测公司2025-2027年净资产收益率分别为11.7%、12.5%、13.4% [10]

公司概况与发展阶段 - 公司是一家拥有70多年历史的热管理系统解决方案上市公司，发展分为两个阶段：2017年前专注于汽车热管理部件；2017年后在汽车热管理基础上，重点开拓民用领域客户以实现转型升级 [3] - 公司拥有国家级企业技术中心，在上海、芜湖、内乡和西峡设有四个研发中心，其中上海和芜湖专注于新能源热管理部件研发 [3] - 公司产品已批产国内外客户200余家，服务全球超300个工厂基地 [3] 生产基地与产能 - 子公司郑州飞龙拥有资产总额超6亿元，具备年产100万只电子水泵、200万只温控阀及100万只集成模块的生产能力 [3] - 公司发动机热管理产品产能具体为：机械水泵800万只，排气歧管450万只，涡壳具备750万只铸造和650万只加工产能 [6] - 海外生产基地龙泰汽车部件（泰国）有限公司正在投产中，预计全线投产后产能将提高 [6] 产品与应用领域 - 公司产品为多场景热管理系统方案，广泛应用于汽车、服务器液冷、数据中心液冷、人工智能液冷、机器人、低空经济、5G基站、充电桩液冷、氢能液冷、风光储能液冷、电力设备、农业器械及大型机械装备工业液冷等前沿领域 [5] - 在新能源汽车领域，公司为纯电动汽车供应电子泵系列、温控阀系列和集成模块；为混合动力汽车供应排气歧管、涡壳、电子泵系列、温控阀系列和集成模块 [7] - 子公司航逸科技专注于数据中心、风光储能及充电桩等领域的液冷泵研发，产品功率覆盖8W至37kW，提供全系列解决方案 [4] 客户与市场 - 公司海外主要供应涡壳和排气歧管，客户包括博格华纳、康明斯、盖瑞特、福特、戴姆勒、越南VINFAST等50多家 [6] - 热管理集成模块产品主要客户有奇瑞、南京汽车、理想、吉利、岚图、上汽等，部分项目正逐步上量 [7] - 在服务器液冷领域，已与HP项目、台达、金运、维谛、申菱环境等40多家行业领先企业建立合作关系 [9] 研发与项目进展 - 公司在液冷领域有超120个项目正在进行，主要覆盖服务器液冷、充电桩、储能、机械装备液冷、低空经济、机器人等多个前沿领域 [7] - 热管理集成模块产品通过“集成化”设计替代传统多部件方案，提升了装配效率、空间利用率和系统性能，多个项目已进入放量周期 [8] 技术优势与产品竞争力 - 公司液冷领域电子泵实现电机与水泵高度集成，同功率下体积约为传统机械水泵的1/3，采用全浸泡液下轴承设计，使用寿命大幅提升 [9] - 液冷泵产品具有能耗低、寿命长、重量轻、可操作性强等特性，市场竞争力强 [9] 未来发展战略 - 公司构建了清晰的增长曲线矩阵：稳固车端热管理业务并向系统方案解决商升级；以龙泰公司为支点拓展海外业务；将热管理技术延伸至服务器液冷、充电桩液冷、储能液冷、机器人、低空经济、5G设备等高科技领域并已逐步批量供货；推进技术与前沿产业深度融合，构建集成化供应链 [9][10]

公司概况与业务阶段 - 公司成立于1952年，拥有70多年历史，致力于热管理系统解决方案 [2] - 2017年之前专注于汽车热管理部件研发生产，如机械水泵、排气歧管、涡轮增压器壳体等，汽车水泵和涡壳产品获国家工信部制造业单项冠军 [2] - 2017年至今在汽车热管理基础上重点开拓民用领域客户和市场，推动转型升级 [3] - 拥有国家级企业技术中心，设立上海、芜湖、内乡和西峡四个研发中心，其中上海和芜湖聚焦新能源热管理部件产品开发 [3] - 产品覆盖全国市场，出口美洲、欧洲、东南亚等地，已批产国内外客户200余家，服务全球超300个工厂基地 [3] 产品与技术布局 - 新能源热管理产品主要包括电子泵系列（电子水泵、电子机油泵、电子真空泵）和温控阀系列（热管理多通阀、控制阀、电动车水阀等） [4] - 电子泵系列产品应用覆盖汽车领域，并拓展至服务器液冷、充电桩液冷、风光储能液冷、电力设备、大型机械装备工业液冷等民用场景 [5] - 热管理集成模块由电子泵、热管理控制阀、膨胀水壶等部件组成，价值量较传统单一零部件显著提升 [5] - 成功研制用于数据中心液冷系统的22kW大型IDC液冷泵，已获客户验证并进入小批量交付阶段 [6] - 温控阀系列产品可应用于汽车领域及服务器液冷、充电桩液冷、风光储能液冷、电力设备等前沿领域 [8] 客户与市场进展 - 热管理集成模块客户包括奇瑞、南京汽车、理想、吉利、岚图、上汽等，部分项目逐步上量，规模效应显现 [6] - 服务器液冷领域已与HP项目、台达、金运、维谛、申菱环境等40多家行业领先企业建立合作关系 [7] - 子公司安徽航逸科技聚焦民用液冷业务，深耕数据中心、风光储能及充电桩赛道，通过中国台湾地区客户拓展海外服务器液冷市场 [9] - 液冷泵产品受益于AI算力爆发和低热耗要求，面向英伟达、谷歌、微软、Meta、戴尔、亚马逊等云厂商的AI数据中心需求 [10] 产能与全球化布局 - 泰国生产基地龙泰公司于2025年6月26日竣工试生产，规划产能面向海外客户，涵盖发动机热管理及新能源热管理产品 [11] - 龙泰公司承接海外出口项目订单，已与通用、福特、康明斯等客户合作，并立足泰国市场辐射东南亚地区 [12] - 国内不考虑在汽车发动机热管理产品上追加投资 [4] 财务与战略规划 - 自上市以来累计现金分红超10亿元，持续实施股东回报机制 [13] - 未来发展战略包括：稳固车端热管理业务并向系统方案解决商升级；以龙泰公司为支点拓展海外市场；将热管理技术延伸至服务器液冷、机器人、低空经济、5G基站等高科技领域；推进热管理技术与前沿产业深度融合 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告主要介绍飞龙股份的发展情况与竞争力，指出其在汽车热管理领域有深厚积累，正积极拓展民用市场，产品自制率高且有研发优势，全球化战略布局也在有序推进 [24][30][33] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为飞龙股份，所属行业是汽车零部件，接待时间为2025年10月30日，接待人员有副总经理、董事会秘书谢国楼和证券事务代表谢坤 [17] 详细调研机构 - 接待对象类型为投资公司，机构相关人员是汤浩、李元杰，接待对象是常州投资 [20] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 - 公司始建于1952年，发展分两阶段，2017年前专注汽车热管理部件，2017年至今开拓民用领域，拥有国家级企业技术中心和四个研发中心，产品销售覆盖全国并出口多地，有200余家批产客户，服务超300个工厂基地 [24] - 每台新能源汽车普遍配备2 - 5只电子水泵，用于电机、电控和电池 [25] - 公司电子泵系列产品自制率超90%，注塑、电机、芯片贴片等自制 [27] - 公司热管理集成模块有“集成化”设计理念，提升装配效率与空间利用率，优化系统性能，多个项目进入放量周期，未来将深化产业链与价值链，推动战略转型 [28][29] - 公司以发动机热管理业务为基础，发展新能源热管理业务，应用领域拓展至多个民用热管理领域 [30] - 公司在汽车和液冷领域有研发项目，液冷领域超120个项目进行中，覆盖多个前沿领域 [31] - 公司既深耕冷板式液冷技术，也推进浸没式等多元液冷技术研发与应用 [32] - 公司全球化战略为国内国际市场协同发展，一是深化全球车企合作，融入全球供应链体系，承接海外订单；二是聚焦区域市场，辐射东南亚，拓展海外资源 [33][34][35]

公司概况与发展战略 - 公司始建于1952年，拥有70多年历史，致力于热管理系统解决方案 [2] - 发展分为两个阶段：2017年前聚焦汽车热管理部件；2017年至今重点开拓民用领域客户和市场，推动转型升级 [2] - 拥有国家级企业技术中心，以及上海、芜湖、内乡和西峡四个研发中心 [2] - 产品销售覆盖全国，出口美洲、欧洲、东南亚等地，已批产国内外客户200余家，服务全球超300个工厂基地 [3] 核心产品与技术优势 - 汽车水泵和涡轮增压器壳体两类产品荣获国家工信部制造业单项冠军 [2] - 电子泵系列产品自制率超90%，涵盖注塑、电机、芯片贴片等环节 [3] - 热管理集成模块通过“集成化”设计替代传统多部件方案，提升装配效率、空间利用率和系统性能，多个项目已进入放量周期 [3] - 每台新能源汽车普遍配备2-5只电子水泵，主要用于电机、电控和电池 [3] 研发与市场拓展 - 在液冷领域有超120个研发项目进行中，覆盖服务器液冷、充电桩、储能、机械装备液冷、低空经济、机器人等前沿领域 [4] - 液冷技术布局包括冷板式液冷深耕和浸没式等多元液冷技术的研发与应用 [4] - 应用领域从汽车拓展至服务器液冷、数据中心液冷、人工智能、充电桩液冷、氢能液冷、储能液冷等民用热管理领域 [3] 全球化战略布局 - 通过“以老带新”模式深度融入全球供应链体系，并借助泰国龙泰公司承接海外订单 [4] - 已与通用、福特、康明斯等国际客户建立稳定合作关系 [4] - 泰国龙泰公司利用东南亚汽车产业集群优势，辐射东南亚市场，抢抓区域新能源产业机遇 [4]

公司概况与发展阶段 - 公司始建于1952年，拥有70多年历史，致力于热管理系统解决方案 [2] - 2017年之前重点发展汽车热管理部件产品，如机械水泵、排气歧管、涡壳等，其中汽车水泵和涡壳获国家工信部制造业单项冠军 [2] - 2017年至今在汽车热管理基础上，重点开拓民用领域客户和市场，推动转型升级 [2] - 拥有国家级企业技术中心，设立上海、芜湖、内乡和西峡四个研发中心，其中上海和芜湖专注于新能源热管理部件研发 [2][3] - 产品覆盖全国市场，出口美洲、欧洲、东南亚等地，已批产国内外客户200余家，服务全球超300个工厂基地 [3] 产品产能与客户 - 发动机热管理产品年产能：机械水泵800万只、排气歧管460万只、涡壳铸造800万只、机油泵120万只 [4] - 电子泵系列产品主要客户超130家，包括奇瑞、理想、拓普、越南VINFAST、零跑、赛力斯等 [5] - 新能源热管理部件产品主要应用于水媒侧，例如电子泵、电子水阀、温控阀等 [5] - 热管理集成模块产品客户包括奇瑞、南京汽车、理想、吉利、岚图、上汽等，部分项目已逐步上量，规模效应显现 [6] 未来战略与市场拓展 - 热管理集成模块产品已广泛应用于汽车领域，后期将拓展至服务器液冷、数据中心液冷、人工智能、充电桩液冷、机器人、5G基站、氢能液冷、储能液冷、电力设备、农业器械、低空经济等前沿领域 [7][8] - 为应对美国关税影响，公司正全力推进泰国生产基地（龙泰公司）建设，调整产能布局，并将影响较大的出口业务转移至泰国生产 [8] - 未来发展战略：稳固车端热管理业务，向热管理集成模块与系统解决方案提供商升级；以龙泰公司为支点拓展东南亚、中亚等海外市场；将热管理技术延伸至高科技新兴领域；推进热管理技术与机器人等前沿产业深度融合 [8]

公司事件 - 飞龙股份全资子公司郑州飞龙汽车部件有限公司入选第七批国家级专精特新“小巨人”企业公示名单 [1] - 该入选彰显政府对公司创新能力、产品质量与综合实力的高度认可 [1] - 此次入选有利于显著提升公司市场竞争力并助力可持续发展 [1] 公司业务与产能 - 郑州飞龙主导产品包括机械水泵、电子水泵、温控模块集成、冷却液控制阀 [1] - 公司具备年产180万只机械水泵、160万只电子水泵、560万只温控模块集成的能力 [1] - 公司未来将继续深耕新能源热管理领域，持续推进技术研发与创新突破 [1]

公司概况与历史 - 公司始建于1952年，已有70多年历史，致力于热管理系统解决方案 [3] - 2017年之前专注于汽车热管理部件研发生产销售，2017年至今重点开拓民用领域客户市场以实现转型升级 [3] - 公司拥有国家级企业技术中心，在上海、芜湖、内乡和西峡设有四个研发中心 [3] - 产品覆盖全国市场并出口美洲、欧洲、东南亚等地，已批产国内外客户200余家，服务全球超300个工厂基地 [3] 子公司航逸科技 - 航逸科技成立于2025年7月，注册资本5,000万元人民币 [3] - 专注于数据中心、风光储能及充电桩等领域的非车用液冷泵研发生产销售 [3] - 聚焦IDC液冷循环泵核心产品，提供覆盖16W—22kW功率范围的全系列解决方案 [3] 产品与技术路线 - 新能源热管理产品主要包括电子泵和温控阀系列产品 [4] - 产品可广泛应用于汽车、服务器液冷、数据中心液冷、人工智能液冷、机器人、低空经济、5G基站、充电桩液冷、氢能液冷、风光储能液冷、电力设备、农业器械、大型机械装备工业液冷等众多前沿领域 [4] - 液冷产品现阶段以冷板式液冷技术为主，同时加快浸没式液冷技术研发与应用 [5] - 液冷泵系列产品坚持平台化、谱系化和定制化发展路径，电子水泵最大功率已提升至40kW [7] 客户合作与项目进展 - 液冷领域已建立联系及供货的客户超80家，有超120个项目正在进行中，部分项目已实现量产 [6][7] - 客户覆盖服务器液冷、充电桩、风光储能氢能液冷、电力、农业器械大型机械、低空经济等六大领域 [6][7] - 正依托中国台湾地区客户资源积极拓展海外服务器液冷市场 [7] 产能与业务支撑 - 液冷领域共设有四条产线，预计年产能最高可达120万只 [7] - 现有产能可充分满足液冷业务快速增长需求，后期会根据客户订单情况适时调整扩充产能 [7] 未来发展战略 - 持续稳固车端热管理业务，向热管理集成模块与系统解决方案提供商升级 [7] - 以泰国公司为战略支点拓展东南亚、中亚等海外业务，深化全球化市场布局 [8] - 拓展热管理技术新兴应用领域，将应用场景从汽车延伸至服务器液冷、数据中心液冷、人工智能、充电桩液冷、5G基站、氢能液冷、风光储能液冷、电力设备、农业器械、大型机械装备工业液冷及低空经济等领域，并已进入逐步批量供货阶段 [8] - 推进热管理技术与机器人等前沿产业深度融合，加速布局相关领域市场 [8]

股价表现与交易数据 - 8月15日盘中上涨7.17%至28.86元/股 成交额18.66亿元 换手率12.49% 总市值165.88亿元 [1] - 股东户数6.5万户 人均流通股8375股 [1] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入21.62亿元 同比减少8.67% [1] - 归属净利润2.1亿元 同比增长14.49% [1] 公司业务概况 - 主营汽车配件生产 涵盖机械水泵/涡轮增压器壳体/车用电子泵等八大类产品 [1] - 年产能力超2千万件 服务全球190余家车企客户 [1] - 总部位于河南省西峡县工业大道 获国家技术创新及质量管理奖项 [1]

公司产品与客户 - 公司主要向海外供应的产品包括涡壳、排气歧管、机械水泵和电子泵等 [1] - 海外主要客户有博格华纳、康明斯、盖瑞特、福特、丰沃、戴姆勒、通用、越南VINFAST等50多家 [1]