投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年中报业绩略低于预期 2025H1营收19.11亿元同比-6.36% 归母净利润4.09亿元同比+1.77% [7] - 新能源与智能网联检测业务成为新增长极 2025H1收入3.1亿元同比+23% 显著跑赢传统业务 [7] - L2国标落地预期带来显著业绩增量 维持2025-2027年营收预测54.7/70.0/83.9亿元 归母净利润11.1/13.9/17.2亿元 [7] 财务表现 - 2025Q2单季营收10.2亿元 同环比-10.15%/+15.35% 归母净利润2.3亿元 同环比-2.85%/+29.43% [7] - 盈利能力稳中有升 2025Q2毛利率达45.19% 同环比+3.87%/-0.39% 归母净利率22.5% 同环比+1.69%/+2.45% [7] - 现金流状况改善 2025E经营活动现金流预测11.95亿元 较2024A的4.95亿元大幅增长141% [8] 业务进展 - 收购中认车联网补强智能网联检测能力 控股南方试验场35.15%股权填补华南试验场空白 2025H1贡献营收3159.94万元 [7] - 检测业务收入占比持续提升 2025Q2达9.22亿元 占总营收比重90.08% 同环比+7.00pct/+0.60pct [7] - 研发投入持续强化技术壁垒 2025Q2研发费用0.60亿元 同环比+9.32%/+4.20% [7] 盈利预测 - 2025-2027年营收复合增长率21.4% 预计营收54.71/69.97/83.88亿元 同比+16.50%/+27.88%/+19.88% [1][7] - 归母净利润持续高增长 预计2025-2027年11.14/13.94/17.17亿元 同比+22.67%/+25.14%/+23.21% [1][7] - 估值水平具有吸引力 对应2025-2027年PE分别为17.25/13.78/11.19倍 [1][7] 资本结构 - 资产负债率保持低位 2025E预测20.29% 较2024A的25.76%下降5.47个百分点 [8] - 净资产收益能力提升 2025E摊薄ROE达13.61% 较2024A的12.86%增长0.75个百分点 [8] - 每股净资产稳步增长 预计从2024A的7.04元提升至2027E的11.29元 [8]