量化模型与构建方式 1. **模型名称：量化大势研判行业配置策略（资产比较策略）**[8][12] * **模型构建思路**：基于产业生命周期理论，将权益资产划分为五种内在风格属性。通过“g>ROE>D”的优先级顺序，自下而上地比较所有资产的优劣，筛选出具有基本面优势的资产，其风格属性即代表未来市场主流风格，并据此进行行业配置。[8] * **模型具体构建过程**： 1. **风格定义与资产分类**：根据产业生命周期，将股票资产划分为五种风格：外延成长、质量成长、质量红利、价值红利、破产价值。[8] 2. **资产比较框架**：采用分级比较逻辑。 * **主流资产比较**：优先比较实际增速资产（g）、预期增速资产（gf）、盈利资产（ROE）三类。只要其中一类资产具备优势，市场资金就会集中配置，次级资产机会不大。[12] * **次级资产比较**：当主流资产均无优势时，转向比较次级资产，其优先级由拥挤度决定：质量红利 > 价值红利 > 破产价值。[12] 3. **优势判断与因子应用**：对每一类风格资产，使用特定的量化因子进行横向比较，筛选出优势行业。 * **预期成长（gf）**：比较分析师预期增速（g_fttm）。[9][38] * **实际成长（g）**：比较业绩动量，使用超预期因子，如sue、sur、jor。[9][40] * **盈利能力（ROE）**：在PB-ROE框架下，选择估值较低的高ROE资产，使用PB-ROE回归残差因子。[9][43] * **质量红利**：结合股息率（dp）和盈利能力（roe）进行综合打分。[46] * **价值红利**：结合股息率（dp）和市净率倒数（bp）进行综合打分。[49] * **破产价值**：结合低市净率（pb）和小市值（size）进行综合打分（打分最低）。[53] 4. **行业配置**：以中信二三级行业（整理合并后为202个）为标的，每期在每个占优的风格策略下，选择排名靠前的5个行业，以等权重方式进行配置。[19] * **模型评价**：该框架自2009年以来对A股的风格轮动具有较好的解释能力。[19] 2. **因子名称：资产优势差（Spread）**[25] * **因子构建思路**：用于刻画某类资产中头部资产（Top组）相对于尾部资产（Bottom组）的趋势变化，类似于因子择时中的Spread指标。通过监测优势差的扩张与收缩，来判断对应风格资产的景气度。[25] * **因子具体构建过程**： 1. 每月末，计算所有行业在特定因子（如预期增速g_fttm、实际增速g_ttm、ROE）上的数值。 2. 根据因子值对行业进行排序，并分为若干组（如十分位）。 3. 计算头部组（如Top组）因子值的中位数与尾部组（如Bottom组）因子值的中位数之差。 $$资产优势差 = Top组中位数 - Bottom组中位数$$ 4. 观察该差值的时间序列变化，若差值扩大（Δ为正），则表明头部资产相对优势在增强；若差值缩小（Δ为负），则表明优势在减弱。[25][29] 模型的回测效果 1. **量化大势研判行业配置策略（资产比较策略）**，年化收益27.67%（2009年以来），2009年超额收益51%，2010年超额收益14%，2011年超额收益-11%，2012年超额收益0%，2013年超额收益36%，2014年超额收益-4%，2015年超额收益16%，2016年超额收益-1%，2017年超额收益27%，2018年超额收益7%，2019年超额收益8%，2020年超额收益44%，2021年超额收益38%，2022年超额收益62%，2023年超额收益10%，2024年超额收益52%，2025年超额收益14%，2026年1月超额收益-1%。[20][22] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：预期净利润增速（g_fttm）**[9][38] * **因子构建思路**：基于分析师对未来净利润的一致预期，衡量资产的成长潜力。适用于所有产业周期阶段，是预期成长风格的核心筛选指标。[9] * **因子具体构建过程**：报告未给出具体计算公式，但通常指未来十二个月（Forward Twelve Months）的预期净利润增长率，由市场分析师一致预测数据计算得出。 2. **因子名称：超预期因子簇（sue, sur, jor）**[40] * **因子构建思路**：衡量公司实际发布的业绩相对于市场预期的偏离程度，捕捉业绩动量。主要适用于转型期和成长期资产，是实际成长风格的核心筛选指标。[9][40] * **因子具体构建过程**：报告未给出具体计算公式。通常包括： * **SUE（Standardized Unexpected Earnings）**：标准化意外盈余， (实际EPS - 预期EPS) / 历史盈余波动率。 * **SUR（Surprise）**：意外程度， (实际EPS - 预期EPS) / 预期EPS绝对值。 * **JOR**：可能指业绩预告或快报相关的超预期指标。 3. **因子名称：PB-ROE回归残差**[43] * **因子构建思路**：在PB-ROE估值框架下，寻找盈利能力（ROE）较高但估值（PB）相对较低的资产，即“性价比”高的盈利资产。适用于成熟期资产。[9][43] * **因子具体构建过程**： 1. 在横截面上，对行业（或公司）的市净率（PB）与净资产收益率（ROE）进行回归。 $$PB = \alpha + \beta * ROE + \epsilon$$ 2. 计算回归残差 \(\epsilon\)。残差为负表示该行业的实际PB低于其ROE所对应的理论PB，即估值相对偏低，更具投资价值。 4. **因子名称：质量红利复合因子（dp+roe）**[46] * **因子构建思路**：综合考察资产的股息回报（dp）和盈利质量（roe），筛选出既能提供稳定现金分红又具备良好盈利能力的资产。适用于成熟期资产。[46] * **因子具体构建过程**：报告未给出具体的合成公式。通常做法是对股息率（dp）和净资产收益率（roe）分别进行横截面标准化或分位数排序，然后按一定权重（如等权）相加得到综合得分。 5. **因子名称：价值红利复合因子（dp+bp）**[49] * **因子构建思路**：综合考察资产的股息回报（dp）和账面价值（bp，即市净率的倒数），筛选出高股息且估值便宜的深度价值型资产。[49] * **因子具体构建过程**：报告未给出具体的合成公式。通常做法是对股息率（dp）和市净率倒数（bp）分别进行横截面标准化或分位数排序，然后按一定权重（如等权）相加得到综合得分。 6. **因子名称：破产价值复合因子（pb+size）**[53] * **因子构建思路**：寻找市净率（pb）极低、市值（size）较小的资产，这类资产可能蕴含并购重组、壳价值或极端低估的机会。适用于停滞期和衰退期资产。[53] * **因子具体构建过程**：报告明确指出该策略选取“PB+SIZE打分最低”的行业。[53] 通常做法是对市净率（pb）和市值（size）分别进行横截面标准化或分位数排序（注意：pb因子值小代表估值低，size因子值小代表市值小），然后按一定权重相加得到综合得分，并选择得分最低的资产。 7. **因子名称：拥挤度**[12][30][34] * **因子构建思路**：衡量某一类资产或策略的交易热门程度和资金集中度。拥挤度过高可能预示着短期风险加大，用于在次级资产比较中确定优先级，并作为主流资产配置的辅助风控指标。[12][30][34] * **因子具体构建过程**：报告未给出具体计算方法。常见的拥挤度指标可能包括：换手率分位数、估值分位数、资金流入强度、因子收益率波动率等。

投资评级与核心观点 - 报告给予中国汽研“买入”评级，并基于2026年25倍市盈率估值，给出目标价30.30元/股 [9] - 报告核心观点认为，中国汽研作为国内稀缺的独立第三方汽车检测机构，卡位优势明显，行业壁垒高筑，并将受益于中国汽车标准在智能化、电动化时代的做大做强及国际化引领 [2][9] 公司概况与业务结构 - 中国汽研前身为国家一类科研院所，控股股东为中国检验认证集团，实际控制人为国务院国资委，是国内领先的第三方汽车检测认证专家 [15][18][19] - 公司主营业务分为技术服务和装备制造，其中技术服务是核心收入与利润来源，2024年技术服务收入为41.3亿元，占总营收的87.8%，毛利润为20.0亿元，占总毛利的95.5% [15][26][27] - 公司技术服务业务毛利率长期维持在48%以上，显著高于装备制造及其他业务（毛利率在20%以下），公司整体分红率保持在40%左右 [29][31][32] 行业市场空间与驱动因素 - 预计中国第三方汽车检测市场总规模超过400亿元，其中2025年前装强制性检测市场空间超100亿元，非强制性检测市场空间约为375亿元 [9][41][46] - 行业扩容的核心驱动力来自三方面：1）智能化、电动化新增检测项目（如三电系统、芯片、软件、驾驶功能等）提升单车型检测均价；2）中国汽车工业及标准体系从弱到强，并有望实现国际引领；3）汽车行业研发投入持续增长，外包比例稳定 [9][41][46][52] - 前装强检市场格局稳定，2020年市场份额前三位为中汽中心（24%）、上海中心（17%）和中国汽研（16%），具有全牌照的检测机构仅6家 [42][48] 公司核心竞争优势 - 公司构建了极高的资金、技术、人才和关系壁垒：1）资金密集：投资风洞实验室超5亿元，华东总部基地预算23.8亿元；2）技术密集：拥有9个国家级平台；3）人才密集：截至2024年底，硕士及以上学历员工1114人，占比32.6%，比例高于同业；4）关系密集：作为标准制定牵头单位，与政府、企业、消费者关系紧密 [56][57][59][61] - 对于车企而言，自建高标准的检测设施并不经济，中国汽研作为第三方可为全行业赋能，规模效应突出，公司已通过共同出资或托管运营模式与长安、广汽、吉利等多家车企深度合作 [9][65][66] - 公司新能源和智能检测业务增长迅速，2021-2024年收入复合增速达38.1%，2024年收入达7.4亿元，其盈利能力与整体技术服务业务相近 [67][68] 盈利预测与增长前景 - 报告预测公司2025-2027年营业收入分别为49.67亿元、58.66亿元、71.71亿元，归母净利润分别为10.60亿元、12.16亿元、14.66亿元，对应每股收益分别为1.06元、1.21元、1.46元 [3][9] - 增长动力主要来自技术服务业务，预计2025-2027年该业务收入分别为45.76亿元、54.64亿元、67.58亿元，同比增速分别为10.9%、19.4%、23.7% [88][91] - 当前新一轮大规模资本开支（华东总部基地、南方试验场）接近尾声，大额在建工程即将转固，预计将蕴含未来3-5年的收入成长来源，并有望带来新一轮估值提升 [9][82][87]

行业核心驱动力与市场现状 - 新能源汽车三电系统、高压配电系统等核心部件对安全性、可靠性要求远高于传统燃油车，其渗透率提升直接拉动了动力电池管理系统检测设备、电机控制器效率测试台等产品的需求增长 [1][6] - 智能化技术落地加速，自动驾驶、智能座舱成为竞争核心赛道，为确保多传感器数据融合准确性与功能安全，硬件在环测试系统、智能座舱交互验证平台等高端检测装备成为研发与量产必备设施，市场需求持续释放 [1][6] - 2025年中国汽车电子专用智能检测装备行业市场规模达117.5亿元，同比增长13.3% [1][6] - 未来，随着新能源汽车向“更高续航、更高智能、更高安全”升级，叠加汽车电子电气架构从分布式向集中式演进，行业需求将进一步放量 [1][6] 行业定义与分类 - 汽车电子智能检测装备是指融合电子测量、计算机视觉、人工智能、物联网、自动化控制等技术，对汽车电子零部件、车载系统及整车电子电气架构进行性能测试、功能验证、故障诊断、质量检测的智能化设备集群 [2] - 按检测功能可分为性能检测装备、功能验证装备、兼容性检测装备等类型；按应用场景可分为通用检测装备和专用检测装备 [2] 行业进入壁垒 - 存在显著的技术壁垒，行业涉及机械、电气、液压、测量、控制、算法、软件、仿真等多学科深度集成，要求企业具备将复杂技术工程化、产品化的系统能力 [3] - 存在显著的客户准入壁垒，下游整车厂及Tier1供应商对质量、功能安全及供应链稳定性要求严苛，建立了严格的供应商准入与持续审核体系 [3] - 装备需通过包括技术能力、项目经验、质量控制、交付保障及售后支持在内的多轮认证，一旦进入供应链，双方往往形成长期稳定的合作关系，客户黏性强 [3] - 装备经常需要量产证明，验证周期长，新进入者缺乏行业业绩积累和客户信任，难以在短期内突破既有供应商体系 [4] 产业链结构 - 上游主要包括测试台架、夹具、运动平台等精密机械部件供应商，芯片、测控板卡、传感器、连接器等核心部件供应商，以及开发与仿真软件、测试执行管理软件等软件服务提供商 [4] - 行业中游为汽车电子智能检测装备的研发、生产环节 [4] - 行业下游需求方主要包括汽车整车厂商、汽车电子零部件厂商、第三方检测机构、科研院所等 [4] 市场竞争格局 - 市场呈现“国际巨头主导高端、本土龙头崛起中坚、区域厂商填补细分”的三层梯队结构 [7] - 第一梯队是技术引领者和品牌领导者，主要包括是德科技、泰瑞达、dSPACE、SPEA等外资企业，其产品在测试精度、系统稳定性和软件生态方面优势明显，占据高端市场 [7] - 第二梯队是市场挑战者与细分领域领导者，以国内知名企业为主，包括杭州沃镭智能、东方中科、中国汽车技术研究中心、经纬恒润、华兴源创、苏州凌创科技等，凭借性价比、快速服务响应和对本土需求的深刻理解，已占据市场主要份额 [8] - 第三梯队主要为国内的区域性检测装备厂商，主要采取组装集成模式，深度配套附近的整车厂和Tier1供应商，提供灵活、高性价比的解决方案 [8] 主要上市公司/企业分析 - **东方中科（002819）**：是国内测试技术科技服务公司和数字安全保密领域综合服务商，提供“一站式”综合服务。2025年上半年营业总收入13.48亿元，其中通用测试业务占67.50%，(新能源)汽车测试业务占13.17% [8] - **杭州沃镭智能科技股份有限公司**：主要从事智能检测装备、智能制造生产线的研发、生产、销售和服务，为国家重点“小巨人”企业。2025年上半年营业总收入2.67亿元，其中汽车电子智能检测装备业务收入1.10亿元，占营业总收入的41.10% [9] - 其他相关上市企业包括经纬恒润（688326）、华兴源创（688001）、中国汽研（601965） [2] 行业发展趋势 - **技术向系统级、智能化融合升级**：检测需求从单点零部件测试向“车-路-云”一体化系统级测试延伸，传统单一功能检测装备被集成化测试平台替代。AI、数字孪生、仿真模拟等技术深度融合，推动检测向全自动化、智能化转型 [10] - **国产化替代加速，向高端市场渗透**：在政策与产业链协同推动下，国产装备将逐步打破国际巨头在高端市场的垄断。国产装备凭借定制化能力、快速技术响应及成本优势，先在新能源汽车三电系统等生产端检测领域扩大份额，再向研发验证等高端领域渗透 [11] - **服务模式从单一检测向全生命周期解决方案延伸**：头部企业将构建“检测装备+测试服务+研发辅助+数据赋能”的综合解决方案体系。服务延伸至产品研发设计、生产过程监控、售后故障诊断等全生命周期环节。云测试平台、共享实验室、设备租赁等创新模式加速普及 [12]

市场整体表现 - 2月2日，汽车服务板块整体下跌1.73% [1] - 同日，上证指数下跌2.48%，收于4015.75点，深证成指下跌2.69%，收于13824.35点 [1] 板块个股表现 - 德众汽车领跌板块，跌幅为3.26% [1][2] - 阿尔特是板块内唯一录得上涨的个股，涨幅为3.60% [1] - 中国汽研、国机汽车、浩物股份、交运股份、上海物贸、中汽股份、厦门信达、申博控股、北巴传媒等其余9只个股均下跌，跌幅在0.22%至2.96%之间 [1][2] 板块资金流向 - 当日汽车服务板块整体呈现主力资金和游资资金净流入，散户资金净流出的格局 [2] - 板块主力资金净流入1132.97万元，游资资金净流入2872.84万元，散户资金净流出4005.81万元 [2] - 在个股层面，交运股份主力资金净流入394.77万元，占比2.18%，为板块内主力资金净流入最多的个股 [3] - 阿尔特主力资金净流出3582.01万元，占比16.49%，为板块内主力资金净流出最多的个股 [3] - 中国汽研获得最多游资净流入，金额为1761.35万元，占比6.49% [3]

截至9月30日，中国汽研股东户数2.16万，较上期增加18.75%；人均流通股46048股，较上期减少 15.79%。2025年1月-9月，中国汽研实现营业收入30.24亿元，同比减少0.76%；归母净利润6.66亿元，同 比减少0.56%。 1月30日，中国汽研跌1.35%，成交额2.42亿元。两融数据显示，当日中国汽研获融资买入额1842.55万 元，融资偿还2023.22万元，融资净买入-180.68万元。截至1月30日，中国汽研融资融券余额合计2.18亿 元。 融资方面，中国汽研当日融资买入1842.55万元。当前融资余额2.13亿元，占流通市值的1.13%，融资余 额超过近一年90%分位水平，处于高位。 融券方面，中国汽研1月30日融券偿还3300.00股，融券卖出800.00股，按当日收盘价计算，卖出金额 1.52万元；融券余量24.55万股，融券余额465.22万元，超过近一年90%分位水平，处于高位。 资料显示，中国汽车工程研究院股份有限公司位于重庆市北部新区金渝大道9号，成立日期2001年1月11 日，上市日期2012年6月11日，公司主营业务涉及汽车技术服务和装备制造业务。主营业务收入构成 ...

| 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600653 | 申博控股 | 1.92 | 0.00% | 21.97万 | 4219.28万 | | 000757 | 浩物股份 | 5.13 | -0.19% | 8.64万 | 4450.85万 | | 600386 | 北巴传媒 | 4.57 | -0.44% | 10.28万 | 4724.27万 | | 301215 | 中汽股份 | 6.98 | -1.41% | 14.90万 | 1.05亿 | | 300825 | 阿尔特 | 9.88 | -1.59% | 9.35万 | 9339.39万 | | 600676 | 交运股份 | 7.73 | -1.78% | 38.40万 | 3.01亿 | | 000701 | 厦门信达 | 6.29 | -2.02% | 19.61万 | 1.25亿 | | 600822 | 上海物贸 | 10.97 | -2.23% | 7.30万 | 8082.56万 | | 600335 | 国机 ...

1月27日，中汽院（浙江）汽车科技有限公司成立，注册资本8000万元，经营范围包含工程和技术研究和试验发展；汽车零部件研发；计量技术服务；软件 开发等领域。 据了解，该公司由中国汽车工程研究院股份有限公司与吉利汽车研究院（宁波）有限公司共同持股。此前双方已在高原试验基地共建、智能网联性能测试等 方面开展深度合作，中汽研宁波检验中心还为吉利多款车型提供过海外高级驾驶辅助的测试服务。新合资公司的成立，标志着双方在汽车技术研发领域合作 进一步深化。 ...

天眼查工商信息显示，近日，中国汽车工程研究院股份有限公司出资4800万元成立中汽院（浙江）汽车 科技有限公司，持股60%，所属行业为专业技术服务业。 资料显示，中汽院（浙江）汽车科技有限公司成立于2026年1月27日，法定代表人为，注册资本8000万 人民币，公司位于宁波市，技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广、工程和 技术研究和试验发展、汽车零部件研发、计量技术服务、软件开发、信息系统集成服务、信息技术咨询 服务、业务培训（不含教育培训、职业技能培训等需取得许可的培训）、货物进出口、技术进出口、终 端测试设备销售、新能源汽车生产测试设备销售、会议及展览服务（出国办展须经相关部门审批）、租 赁服务（不含许可类租赁服务）、机械设备租赁、计算机及通讯设备租赁、非居住房地产租赁（除依法 须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）。许可项目：检验检测服务、机动车检验检测 服务、特种设备检验检测、船舶检验服务、认证服务、旅游业务（依法须经批准的项目，经相关部门批 准后方可开展经营活动，具体经营项目以审批结果为准）。 财经频道更多独家策划、专家专栏，免费查阅>> ...

| 序号 | 股东名称 | 持股比例: | 认缴出资额(万元) = 认缴出资日期 = 首次持股日期： 关联产品/机构 | | --- | --- | --- | --- | | : 2 中国汽车工程研究院股份有限公司 央企子公司 中国汽研（601965.SH） | | | 2026-01-27 中国汽研 | | 2 + essx 吉利汽车研究院(宁波)有限公司 | | | 2026-01-27 | 企查查APP显示，近日，中汽院（浙江）汽车科技有限公司成立，注册资本8000万元，经营范围包含： 工程和技术研究和试验发展；汽车零部件研发；计量技术服务；软件开发等。企查查股权穿透显示，该 公司由中国汽研（601965）、吉利汽车研究院（宁波）有限公司共同持股。 | © 企章章 全国企业信用意识 | 中汽院(浙江)汽车科技有限公司 | | 0 童一下 | | ■应用,企业中心 ■ ■ ■ ■ ■ ાલ | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 基本信息 17 | 法律诉讼 | 经营风险 | 经营信息 企业发展 | | 历史信息 1 知识产权 | | 法定代表人 | 王国泰 ...

在汽车产业向电动化、智能化深度转型的关键期，安全始终是产业高质量发展的核心底线。2025年，在中国汽车工程研究院股份有限公司（以下简 称"中国汽研"）的主导下，C-IASI中国保险汽车安全指数（以下简称"C-IASI安全指数"）以规程迭代夯实安全基准，以技术突破引领防护升维，通过2023版 及修订版规程的落地实施、新能源专项测评的创新开展，以及前瞻技术研发的持续推进，推动中国汽车安全标准不断向上突破。 核心维度向好 据统计，2025年，C-IASI安全指数共发布三批次17款车型测评结果。其中，前两批（14款车型）执行2023版规程；第三批（3款车型）执行2023版2024 年修订规程，首次引入新能源汽车专项分指数。 具体来看，2023版规程包含四个分指数，分别是：耐撞性与维修经济性、车内乘员安全、车外行人安全、车辆辅助安全。2023版规程在2024年进行了修 订，核心突破是新增新能源汽车专项分指数，包含车辆维修经济性和车辆安全性两部分，前者基于中轻度托底工况开展测试评价，后者基于底部碰撞、车辆 安全性设计和加分项三部分开展测试评价。 从2025年测评结果来看，各大核心维度实现质的提升。具体来看，车内乘员安全表 ...