核心观点 - 交银国际研报核心观点认为，比亚迪股份正从本土销量霸主向全球新能源巨头跨越，其深度垂直整合带来的极致成本定价权与核心技术代际领先构筑了深厚壁垒，尽管短期毛利率承压，但海外扩张与高端化将成为核心利润催化剂，并驱动估值重塑，因此上调盈利预测及目标价至138.53港元，维持买入评级 [1][2][3] 财务表现与近期状况 - 公司2025年第四季度实现营收2,377.0亿元，归母净利润92.9亿元 [1][2] - 受行业竞争影响，公司毛利率短期承压至17.4% [1][2] - 公司通过严格的费用管控确保了盈利底盘稳固 [1][2] 市场竞争与公司战略 - 中国内地市场竞争持续，公司正面对高性价比新势力车型的持续竞争 [1][3] - 公司明确向海外增量市场及高端细分市场聚焦以增厚利润 [1][3] - 中国内地市场基本盘稳固，但市场竞争已计入股价 [2][3] 增长催化剂与未来展望 - 新一代混动技术换代及海外（东南亚/拉美/欧洲）产能爬坡将成为核心利润催化剂 [1][2] - 随着海外高售价、高利润车型交付占比加速提升，叠加仰望、腾势、方程豹等高端品牌订单能见度改善，海外及高端化的高毛利红利将在2026年报表中得到更充分体现 [1][3] - 海外放量将驱动公司估值重塑 [2][3] 竞争优势与壁垒 - 公司凭借深度垂直整合带来极致定价权，全球化跨越提速 [1][2] - 公司深度垂直整合带来的极致成本定价权与三电核心技术代际领先，构筑了深厚的竞争壁垒 [2][3] 盈利预测与估值调整 - 考虑到公司在出海战略落地和高端化进程中的执行力超预期，海外销量占比持续上升有望明显增厚利润，该机构上调公司2026-2027年EPS预测7.1%/8.8% [2][3] - 综合汽车、手机部件、电池等业务贡献，基于SOTP（分类加总）估值法，该机构将目标价上调至138.53港元 [2][3]