报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告核心观点 - 科达利2026年上半年营业收入超预期，主业增长强劲，全球化布局成果显现，机器人业务迎来突破，开启第二增长曲线 [5] 2026年上半年业绩表现 - 科达利2026年上半年实现营收92.1亿元，同比增长38.6% [5] - 归母净利润9.4亿元，同比增长22.6% [5] - 扣非归母净利润9.2亿元，同比增长27.4% [5] - 2026年第二季度单季度实现营收50.7亿元，同比增长39.8%，环比增长22.3% [5] - 第二季度归母净利润4.8亿元，同比增长26.1%，环比增长4.5% [5] - 上半年整体毛利率20.7%，净利率10.1% [5] - 毛利率同比下滑2.15个百分点，净利率同比下滑1.38个百分点 [5] - 盈利能力受原材料价格上涨及研发投入加大影响，2026年上半年研发费用5.6亿元，同比增长57.7% [5] 主业增长与全球化布局 - 科达利核心业务锂电池结构件2026年上半年收入达90.4亿元，同比增长40.9%，占总收入98.1% [5] - 海外业务收入达3.9亿元，同比增长54.3% [5] - 科达利已建立17个全球生产基地，其中国内12个，欧洲3个，美国1个，泰国1个 [5] - 欧洲匈牙利基地已投产并逐步放量，未来有望贡献盈利 [5] - 美国、泰国基地正加紧建设，有望带来全新海外增长点 [5] 机器人业务进展 - 科达利将机器人业务定位为核心战略，已切入旋转关节（以减速器为主）、直线关节（以丝杠为主）和灵巧手等核心零部件 [5] - 科达利与合作伙伴合资在泰国设立科盟创新机器人科技有限公司，推进泰国谐波减速机生产基地项目建设，以响应海外头部客户需求 [5] - 凭借在精密制造、规模化量产及品质管控方面的积累，科达利机器人业务有望在人形机器人量产元年实现从0到1的突破，开启第二增长曲线 [5] 盈利预测与估值调整 - 科达利2026/2027/2028年营收预测上调至206/267/334亿元，前值为197/245/299亿元 [5] - 2026年归母净利润预测下调至22.5亿元，前值24.7亿元 [5] - 2027/2028年归母净利润预测为31.7/39.2亿元 [5] - 每股收益预测分别为7.9/11.1/13.7元 [5] - 对应PE估值分别为23/17/13倍 [5] - 2024年营业收入120.3亿元，增长率14% [3] - 2025年营业收入152.13亿元，增长率26% [3] - 2024年归母净利润14.72亿元，增长率23% [3] - 2025年归母净利润17.64亿元，增长率20% [3] - 2024年每股收益5.14元，2025年每股收益6.16元 [3] - 2024年净资产收益率13%，2025年净资产收益率13% [3]