投资评级 - 首次覆盖给予贝瑞基因"增持"评级 [3][4] 核心业务与市场地位 - 贝瑞基因是国内基因检测领域领军企业之一，以无创产前检测（NIPT）为起点，业务拓展至遗传病检测、科研服务等领域 [1][15] - 核心业务涵盖基于高通量测序及三代 HiFi 测序技术的基因检测服务，以及相关设备、试剂、软件销售 [1][15] - 在生育健康领域覆盖孕前、产前、新生儿三级预防体系，累计提供超千万人次检测服务 [1][16] - 遗传病检测以全外显子组测序（WES）和染色体拷贝数变异检测（CNV-seq）为核心，贯穿全生命周期 [1][16] - 在三代测序领域实现技术自主可控，多款产品获发明专利，并拓展至东南亚、中东等海外市场，服务超 4000 家机构 [1][16][20] 财务表现与预测 - 2023年营业收入1151百万元，同比下降15.83%；2024年营业收入1078百万元，同比下降6.36% [3] - 预计2025-2027年收入分别为10.53亿元、11.96亿元、14.24亿元，归母净利润分别为-0.14亿元、0.1亿元、0.4亿元 [3] - 2024年归母净利润-192百万元，亏损同比收窄54.96%；2025Q1归母净利润-14百万元 [3][25] - 毛利率从2022年42.72%提升至2024年46.86%，主要得益于试剂销售占比提升及高毛利三代测序产品落地 [29] - 2024年试剂销售收入达4.75亿元，同比增长2.05%，占营业收入比例提升至44.10% [24] 行业市场规模与增长 - 中国生命科学测序解决方案市场2018-2023年复合增长率14.9%，预计2033年达1388亿元 [1][57] - 中国NIPT检测量从2018年约270万次增至2023年500万次，复合年增长率13.6%；孕妇渗透率从2018年15.4%升至2023年48.8% [63] - 按患者支出计算，中国NIPT市场规模2018年为47亿元，2023年增至89亿元，预计2033年达153亿元 [63] - 中国CNV-seq市场2028年预计达3.39亿元，2033年预计达18亿元，2024-2033年复合年增长率55.4% [67] - 中国科研测序市场覆盖微生物检测、农林牧渔、食品安全等多领域，2023年市场规模约36亿元 [70][71] AI医疗布局与竞争优势 - 贝瑞基因以"数据 + 技术 + 场景"构建竞争壁垒，切入AI医疗产业链 [2] - 拥有覆盖全生命周期的PB级临床数据及自研数据库，推出GENOisi™智能体等AI产品 [2][20] - 国内AI医疗市场规模2025年预计达11.43亿元，2027年有望增至28.61亿元 [2] - 通过GENOisi™智能体实现从实验室数据管理到临床决策的智能化闭环，在遗传病诊断、临床决策支持等场景落地 [2][20] - 未来可通过与医疗机构合作提供数据分析服务、为保险公司提供风险评估方案、与母婴企业开展精准营销等方式实现数据价值 [2] 业务进展与市场空间 - 重点推进新生儿基因筛查业务，2025年与北京儿童医院合作进入成果转化阶段 [74] - 在河南地区开展新生儿基因筛查，预计三年运营后覆盖率不低于30%，检测单价1000-1500元/次 [74][75] - 河南地区新生儿基因筛查市场空间保守情景2.25亿元/年，乐观情景5.625亿元/年 [75] - 全国新生儿基因筛查市场空间保守情景28.62亿元/年，乐观情景71.55亿元/年 [76] - 计划通过三级联动的新生儿筛、诊、治闭环诊疗体系，构建覆盖全生命周期的健康管理体系 [77]