纪要涉及的行业或公司 * 公司：泡泡玛特（Pop Mart）[1] * 行业：潮玩/零售[1] 核心观点与论据 **公司信心与市场观点** * 公司于1月19日斥资2.51亿港元回购140万股股份，低位回购彰显公司信心[1] * 近期股价下跌已充分反映市场对北美等市场成长的担忧，国内及海外其他新兴市场仍有向上预期差，中期建议布局[1] **国内市场表现与展望** * 中国在2025年成为核心超预期市场，得益于品牌心智形成、IP结构健康、会员体系完善[1] * 越来越多的货架型小店向策展式零售大店及IP专属主题店调改，店效稳步攀升[1] * 2025年第四季度大量补货后，核心毛绒品仍呈现断货状态[1] * 2025年1月抖音销售额同比维持高增240%，小马毛绒成为销量TOP1[1] * 依托平台能力，推新成功率保持高水平[1] * 珠宝、甜品、乐园等新业态有望叠加增量[1] **海外市场表现与展望** * 2024年第四季度北美市场景气边际降温，原因包括北美消费走弱、公司主动调整、大爆品空窗期，但最终表现或好于此前悲观预期[2] * 中东与南美新市场有望接力超预期，首城首店加速开拓[2] * 2026年新市场门店有望快速加密，中东与南美人口基数大、具备一定消费力及开店空间（对标乐高在中东与南美门店70-80家）[2] * 新市场热度有望延续中国及东南亚的超预期趋势[2] **核心竞争力与长期战略** * 重申长效的IP创造和运营机制是公司的核心竞争力，已进入布局期[2] * 公司国内IP梯队完善，品牌认知已形成[2] * 海外在开店驱动下增长预计延续[2] * LABUBU的IP价值仍在不断沉淀提升[2] * 1.5梯队、2梯队、3梯队IP持续推新，星星人毛绒5代有望发售即出圈[2] * 中期扩品类、扩IP、扩业态仍是成长核心抓手[2] 其他重要内容 **风险提示** * 新品销售不及预期[3] * 境外推广不及预期[3]