投资评级 - 报告对君亭酒店维持“优于大市”的投资评级 [1][5][16] 核心观点 - 公司短期业绩受行业周期压制，但重资产投资已大幅放缓，并通过轻重结合与内外联动策略谋求差异化成长，若顺周期内需政策改善有望带来股价催化 [1][2][15][16] - 2025年第三季度扣非归母净利润在低基数背景下实现同比增长40.08%，显现企稳迹象 [1][8] - 公司在行业承压背景下深化轻资产扩张战略，第三季度新签约项目12家，新增客房近2000间，同时资本开支同比大幅降低73.9% [2][10] 财务业绩表现 - 2025年第三季度营业收入为1.80亿元，同比增长4.06%；归母净利润为373万元，同比减少19.11% [1][8] - 2025年前三季度营业收入为5.06亿元，同比增长0.58%；归母净利润为0.10亿元，同比减少45.92% [1][8] - 公司下调2025-2027年归母净利润预测至0.15亿元、0.46亿元、0.86亿元（此前预测为0.59亿元、0.87亿元） [16] 经营数据与市场策略 - 2025年第三季度直营店RevPAR同比降幅收窄至-3.32%，策略上以价换量，入住率提升4.97个百分点，但平均房价下降10.2% [1][10] - 区域表现分化：三亚市场受益于入境游实现逆势回升，上海区域相对稳定，浙江区域因企业会务支出收紧表现偏弱 [1][10] - 截至2025年第三季度末，公司在营门店272家（君澜135家/君亭82家/景澜55家），待开业酒店211家 [2][10] 发展战略与合作 - 公司通过“君达城”资产管理平台与信托机构合作设立产业基金，以体外孵化方式缓解新店爬坡期对表内利润的拖累 [2][15] - 公司与希尔顿、精选国际等国际酒店集团达成战略合作，引入其会员和全球分销系统，并获得精选国际旗下COMFORT、QUALITY两大品牌在中国大陆的独家特许经营权 [2][15] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为6.71亿元、7.38亿元、8.45亿元，增速分别为-0.7%、10.1%、14.4% [4] - 预测公司2025-2027年每股收益分别为0.08元、0.24元、0.44元，对应动态市盈率分别为274.2倍、91.0倍、48.7倍 [4][16] - 预测公司2025-2027年EBIT Margin分别为9.2%、15.8%、22.5%，净资产收益率分别为1.6%、4.5%、8.0% [4]