公司业绩与财务表现 - 2025年上半年公司毛利率下降主要系舟山华康部分产线投产造成销售产品结构比例变动所致[1] - 2024年管理费用上升主要系舟山项目建设职工薪酬增加以及公司实施股权激励股份支付费用增加所致[1] 项目进展与产能扩张 - 2025年上半年"100万吨玉米精深加工健康食品配料项目"第一阶段项目陆续进入投产期，主要以液体糖浆类及部分晶体糖醇产品为主[1] - 截至目前一期项目"100万吨玉米精深加工健康食品配料项目"的第一阶段基本建设完成，第二阶段规划的各个产品线也将择机投入建设[1] 未来盈利驱动因素 - 公司木糖醇、晶体山梨糖醇、晶体麦芽糖醇等糖醇系列产品的产能及产量占据市场前列，将继续成为公司营业收入及利润的主要来源[1] - "200万吨玉米精深加工健康食品配料项目"是公司未来盈利增长的主要驱动因素之一[1]

投资评级 - 首次覆盖给予买入评级，目标价未明确但指出当前估值处于历史低位[5][6] 核心财务表现 - 2024年营收28.08亿元（同比+0.93%），归母净利润2.68亿元（同比-27.72%）[2] - 单四季度营收7.03亿元（同比-5.13%），净利润0.82亿元（同比-15.65%）[2] - 晶体糖醇销量17.2万吨（同比+13.4%），液体糖醇等产品销量23.3万吨（同比+11.2%）[3] - 费用率上升：销售/管理/研发费用率分别达1.86%/4.76%/4.57%（同比+0.25/+1.79/+0.11pct）[3] 产能与项目进展 - 舟山工厂建设中，晶体山梨糖醇产线已投产，10万吨玉米胚芽榨油等技改项目预计2025年投产[4] - "100万吨玉米精深加工项目"持续推进，将缓解产能紧张并丰富业务布局[4] 战略收购 - 拟全资收购豫鑫糖醇，后者拥有3万吨木糖醇产能及原料产能，收购后将增强木糖醇市场竞争力[4] 盈利预测 - 预计2025-2027年净利润3.80/4.73/5.73亿元，对应EPS 1.24/1.55/1.87元[5] - 当前PE估值12.20/9.79/8.08倍，显著低于历史水平[5] - 2025年营收预测38.07亿元（同比+35.55%），净利润3.80亿元（同比+41.53%）[12] 行业与市场表现 - 公司属于功能性糖醇行业，受益于社会减糖趋势[9] - 近1年股价涨幅3%，跑输沪深300指数10个百分点[8]