投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 2025年第三季度业绩不及预期，但建议淡化短期扰动，当前高股息率下公司配置价值凸显 [2][4] - 公司正在进行渠道深度调整，短期存在阵痛，但改革意在长期发展 [1] - 格力电器长期的竞争优势没有改变 [1] 财务业绩总结 - 2025年前三季度实现营业收入1371.8亿元，同比下降6.5%，归母净利润214.6亿元，同比下降2.3% [1][4] - 2025年第三季度实现营业收入398.6亿元，同比下降15.1%，归母净利润70.5亿元，同比下降9.9% [1][4] - 2025年第三季度归母净利润率为17.7%，同比上升1.0个百分点 [2] - 第三季度合同负债为137.1亿元，环比有所增长 [2] 业务运营分析 - 空调业务表现弱于行业，7/8/9月空调内销行业出货分别同比增长14.3%/1.2%/-2.5%，但公司同期营收出现双位数下滑 [1] - 行业价格竞争加剧，中报显示低端机占比加大，格力电器定位中高端相对承压 [1] - 公司积极布局晶弘品牌线上市场，晶弘K1线上京东渠道1.5匹定价2000元以内，全价格带产品布局有望补齐 [1] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年公司营业收入分别为1798亿元/1861亿元/1956亿元 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为309.1亿元/326.0亿元/344.9亿元，同比增长率分别为-4.0%/+5.5%/+5.8% [2] - 对应2025-2027年市盈率分别为7.3倍/7.0倍/6.6倍 [2] 股东回报 - 宣布中期股息，拟定每股派发1元，合计派发55.9亿元 [2]