报告公司投资评级 - 绿联科技投资评级为“优于大市”(维持) [1][6] 报告核心观点 - 绿联科技二季度净利润延续50%以上增长，智能存储业务持续放量 [1] 业绩表现 - 绿联科技2026年上半年营收58.21亿元，同比增长50.92% [1] - 绿联科技2026年上半年归母净利润4.31亿元，同比增长56.9% [1] - 绿联科技2026年上半年扣非归母净利润4.2亿元，同比增长62.59% [1] - 绿联科技单二季度营收增长48.67%，归母净利润增长55.41%，扣非归母净利润增长62.42% [1] - 绿联科技整体业绩受益于产品持续创新迭代、进一步推进全渠道布局 [1] 分产品业务表现 - 绿联科技充电创意产品收入26.67亿元，同比增长50.02%，贡献45.82%的营收 [2] - 绿联科技智能办公产品收入15亿元，同比增长45.35%，贡献25.78%的营收 [2] - 绿联科技智能影音产品收入8.77亿元，同比增长39.2%，贡献15.07%的营收 [2] - 绿联科技智能存储产品以NAS为核心品类，整体收入7.7亿元，增长达到85.53%，贡献13.22%的营收 [2] - 绿联科技NAS业务延续高增长趋势 [2] 分渠道业务表现 - 绿联科技线上渠道整体收入41.47亿元，同比增长45.69% [2] - 绿联科技亚马逊渠道增速达到71.78% [2] - 绿联科技线下渠道收入16.67亿元，同比增长65.31% [2] - 绿联科技线下渠道受益于持续搭建线下经销网络、拓展合作门店 [2] - 绿联科技渠道红利进一步释放 [2] 财务指标与运营数据 - 绿联科技2026上半年毛利率39.18%，同比+2.2pct，受益于落实全链路供应链管理，提升供应链运营效率 [3] - 绿联科技销售费用率19.79%，同比-0.72pct [3] - 绿联科技管理费用率3.49%，同比-0.18pct [3] - 绿联科技研发费用率6%，同比+1.5pct，持续加码研发投入 [3] - 绿联科技存货周转天数113.34天，同比增加11.84天，系业务规模扩大导致存货需求增加 [3] - 绿联科技上半年经营性现金净流出7000万元，主要系公司加大存货储备、线下业务应收账款有所增长 [3] 投资建议与盈利预测 - 绿联科技积极推进产品迭代，产品矩阵建设及AI结合方向发展，带动中长期持续业绩增长 [4][15] - 绿联科技持续推动全渠道发展带来增长动能 [4][15] - 行业层面，未来也将继续分享海内外需求升级、硬件产品创新带来的行业增长红利 [4][15] - 出于对原材料价格上涨的考虑，以及下半年高基数下的销售压力，略下调绿联科技2026-2028年归母净利润至10.03/12.96/16.39亿元（前值分别为10.86/14.09/17.76亿元） [4][15] - 绿联科技对应PE分别为20.3/15.7/12.4倍 [4][15] - 绿联科技2026E营业收入12630.38百万元，同比增长33.08% [5] - 绿联科技2026E净利润1003.16百万元，同比增长42.37% [5] - 绿联科技2026E每股收益2.42元 [5] - 绿联科技2026E净资产收益率24.87% [5]