报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][7] 报告核心观点 - 绿联科技2026年第二季度业绩超预期，各业务板块均实现高增长，盈利能力同比提升 [7] 业绩表现总结 - 2026年上半年实现收入58.21亿元，同比增长51% [1] - 2026年上半年归母净利润4.31亿元，同比增长57% [1] - 2026年上半年扣非归母净利润4.20亿元，同比增长63% [1] - 2026年第二季度单季度实现收入30.22亿元，同比增长49% [7] - 2026年第二季度归母净利润1.93亿元，同比增长55% [7] - 2026年第二季度扣非归母净利润1.88亿元，同比增长62% [7] - 26Q2业绩超市场预期，预计主要系公司国内线下渠道及海外渠道高增长 [7] 各业务板块表现总结 - 充电创意产品实现销售收入26.67亿元，同比增长50% [7] - 智能办公产品实现销售收入15.00亿元，同比增长45% [7] - 智能影音产品实现销售收入8.77亿元，同比增长39% [7] - 以NAS为代表的智能存储类实现销售收入7.70亿元，同比增长85%，作为第二增长曲线贡献增长弹性 [7] - 公司已构建覆盖家庭入门级至专业旗舰级的多档位NAS产品矩阵，核心产品依托自研UGOSPro系统，搭载本地AI算力 [7] - 旗舰款iDX6011Pro搭载本地大模型、雷电4接口，可满足中小型团队、专业创作者的高强度存储及本地AI算力需求 [7] 分地区业务表现总结 - 2026年上半年境内收入19.26亿元，同比增长23% [7] - 2026年上半年境外收入38.88亿元，同比增长69% [7] - 公司全面覆盖速卖通、Shopee、Lazada、Noon、TikTok等新兴平台 [7] - 在美国、加拿大、欧盟等发达国家和地区建立独立站点 [7] - 成功进驻美国Walmart、Costco、Bestbuy、B&H、MicroCenter，欧洲Media Markt，日本Bic Camera、Yodobashi Camera等知名零售巨头渠道体系 [7] - 海外市场已成为公司收入重要增长来源 [7] 盈利能力总结 - 2026年第二季度实现毛利率39.11%，同比提升3.05个百分点 [7] - 销售费用率20.56%，同比下降0.50个百分点 [7] - 管理费用率3.64%，同比下降0.09个百分点 [7] - 财务费用率0.79%，同比增加1.09个百分点 [7] - 2026年第二季度净利率6.44%，同比提升0.29个百分点 [7] 盈利预测调整总结 - 上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为9.98亿元、13.23亿元、16.15亿元（前值为9.15亿元、12.33亿元、15.38亿元） [7] - 预计2026-2028年归母净利润同比分别增长41.6%、32.5%和22.1% [7] - 对应当前市盈率分别为20倍、15倍和13倍 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告核心观点 - 26Q2业绩超预期，各业务板块均实现高增长，上调盈利预测 [7] 业绩表现 - 绿联科技2026H1实现收入58.21亿元，YoY+51% [1] - 2026H1归母净利润4.31亿元，YoY+57% [1] - 2026H1扣非归母4.20亿元，YoY+63% [1] - 26Q2单季度实现收入30.22亿元，YoY+49% [7] - 26Q2归母净利润1.93亿元，YoY+55% [7] - 26Q2扣非归母1.88亿元，YoY+62% [7] - 26Q2业绩超市场预期，预计主要系国内线下渠道及海外渠道高增长 [7] 各业务板块分析 - 26H1充电创意产品实现销售收入26.67亿元，同比+50% [7] - 26H1智能办公产品实现销售收入15.00亿元，同比+45% [7] - 26H1智能影音产品实现销售收入8.77亿元，同比+39% [7] - 以NAS为代表的智能存储类26H1实现销售收入7.70亿元，同比+85%，作为第二增长曲线贡献增长弹性 [7] - 公司已构建覆盖家庭入门级至专业旗舰级的多档位NAS产品矩阵 [7] - 核心NAS产品依托自研UGOSPro系统，搭载本地AI算力，可实现文件智能打标、快速整理、语义检索照片文件、个人知识库总结等智能化功能 [7] - NAS产品支持多盘位灵活扩容，通过多重RAID与快照机制全面保障数据安全 [7] - 旗舰款iDX6011Pro搭载本地大模型、雷电4接口，可满足中小型团队、专业创作者的高强度存储及本地AI算力需求 [7] 分地区收入分析 - 26H1境内收入19.26亿元，同比+23% [7] - 26H1境外收入38.88亿元，同比+69% [7] - 公司全面覆盖速卖通、Shopee、Lazada、Noon、TikTok等新兴平台 [7] - 在美国、加拿大、欧盟等发达国家和地区陆续建立独立站点 [7] - 成功进驻美国Walmart、Costco、Bestbuy、B&H、MicroCenter，欧洲Media Markt，日本Bic Camera、Yodobashi Camera等知名零售巨头渠道体系 [7] - 海外市场已成为公司收入重要增长来源 [7] 盈利能力分析 - 2026Q2公司实现毛利率39.11%，同比+3.05个pcts [7] - 销售费用率20.56%，同比-0.50个pcts [7] - 管理费用率3.64%，同比-0.09个pcts [7] - 财务费用同比+1.09个pcts至0.79% [7] - 2026Q2净利率6.44%，同比+0.29个pcts [7] 盈利预测调整 - 预计2026-2028年归母净利润分别为9.98、13.23、16.15亿元（前值为9.15、12.33、15.38亿元） [7] - 预计2026-2028年归母净利润同比分别+41.6%、+32.5%和+22.1% [7] - 预计2026-2028年每股收益分别为2.41、3.19、3.89元/股 [3] - 预计2026-2028年毛利率分别为38.7%、38.8%、38.9% [3] - 预计2026-2028年ROE分别为24.2%、28.4%、31.0% [3] - 对应当前市盈率分别为20倍、15倍和13倍 [7]

报告公司投资评级 - 绿联科技投资评级为“优于大市”(维持) [1][6] 报告核心观点 - 绿联科技二季度净利润延续50%以上增长，智能存储业务持续放量 [1] 业绩表现 - 绿联科技2026年上半年营收58.21亿元，同比增长50.92% [1] - 绿联科技2026年上半年归母净利润4.31亿元，同比增长56.9% [1] - 绿联科技2026年上半年扣非归母净利润4.2亿元，同比增长62.59% [1] - 绿联科技单二季度营收增长48.67%，归母净利润增长55.41%，扣非归母净利润增长62.42% [1] - 绿联科技整体业绩受益于产品持续创新迭代、进一步推进全渠道布局 [1] 分产品业务表现 - 绿联科技充电创意产品收入26.67亿元，同比增长50.02%，贡献45.82%的营收 [2] - 绿联科技智能办公产品收入15亿元，同比增长45.35%，贡献25.78%的营收 [2] - 绿联科技智能影音产品收入8.77亿元，同比增长39.2%，贡献15.07%的营收 [2] - 绿联科技智能存储产品以NAS为核心品类，整体收入7.7亿元，增长达到85.53%，贡献13.22%的营收 [2] - 绿联科技NAS业务延续高增长趋势 [2] 分渠道业务表现 - 绿联科技线上渠道整体收入41.47亿元，同比增长45.69% [2] - 绿联科技亚马逊渠道增速达到71.78% [2] - 绿联科技线下渠道收入16.67亿元，同比增长65.31% [2] - 绿联科技线下渠道受益于持续搭建线下经销网络、拓展合作门店 [2] - 绿联科技渠道红利进一步释放 [2] 财务指标与运营数据 - 绿联科技2026上半年毛利率39.18%，同比+2.2pct，受益于落实全链路供应链管理，提升供应链运营效率 [3] - 绿联科技销售费用率19.79%，同比-0.72pct [3] - 绿联科技管理费用率3.49%，同比-0.18pct [3] - 绿联科技研发费用率6%，同比+1.5pct，持续加码研发投入 [3] - 绿联科技存货周转天数113.34天，同比增加11.84天，系业务规模扩大导致存货需求增加 [3] - 绿联科技上半年经营性现金净流出7000万元，主要系公司加大存货储备、线下业务应收账款有所增长 [3] 投资建议与盈利预测 - 绿联科技积极推进产品迭代，产品矩阵建设及AI结合方向发展，带动中长期持续业绩增长 [4][15] - 绿联科技持续推动全渠道发展带来增长动能 [4][15] - 行业层面，未来也将继续分享海内外需求升级、硬件产品创新带来的行业增长红利 [4][15] - 出于对原材料价格上涨的考虑，以及下半年高基数下的销售压力，略下调绿联科技2026-2028年归母净利润至10.03/12.96/16.39亿元（前值分别为10.86/14.09/17.76亿元） [4][15] - 绿联科技对应PE分别为20.3/15.7/12.4倍 [4][15] - 绿联科技2026E营业收入12630.38百万元，同比增长33.08% [5] - 绿联科技2026E净利润1003.16百万元，同比增长42.37% [5] - 绿联科技2026E每股收益2.42元 [5] - 绿联科技2026E净资产收益率24.87% [5]