投资评级 - 报告对焦点科技维持“买入”评级 [5][6] 核心观点 - 公司业绩稳健增长，25年前三季度收入同比增长16%，归母净利润同比增长16% [1] - 公司作为AI Agent核心标的，有望持续受益于AI驱动和规模效应实现降本增效 [5] - 公司构建了AI赋能的买卖双方生态闭环，买家流量显著提升，特别是在中东、拉美、非洲、欧洲等市场表现亮眼 [3][4] 财务业绩表现 - 25年前三季度：营业收入14.1亿元（+16%），归母净利润4.16亿元（+16%），扣非净利润4.04亿元（+15%） [1] - 25年单第三季度：营业收入4.87亿元（+17%），归母净利润1.22亿元（-2%），扣非净利润1.18亿元（-3%） [1] - 25年前三季度毛利率为79.5%（同比下降1个百分点），销售净利率为29.5%（同比上升0.5个百分点） [2] - 25年单第三季度毛利率为78.5%（同比下降0.5个百分点），销售净利率为24.45%（同比下降5个百分点） [2] 运营数据与用户增长 - 截至25年第三季度末，中国制造网平台收费会员数为29,214位，较24年第三季度末增加2,546位，较25年第二季度末增加515位 [3] - 截至25年第三季度末，累计购买过AI麦可的会员数为15,687位（不含试用），较24年底增加6,687位，较25年第二季度末增加2,687位 [3] - 第三季度MIC国际站在中东地区买家流量同比增幅达45%，拉美、非洲、欧洲市场流量增幅均超30% [3] 产品与技术进展 - 公司于2025年10月发布SourcingAI 2.0，从智能搜索引擎升级为懂采购的AI助手，帮助买家实现更优决策 [4] - 使用SourcingAI 2.0后，买家的整体采购效率可提升35% [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年营业收入为19.09亿元（+14%），归母净利润为5.51亿元（+22%），市盈率（PE）为25倍 [5][6] - 预计公司2026年营业收入为21.35亿元（+12%），归母净利润为6.53亿元（+18%），市盈率（PE）为21倍 [5][6] - 预计公司2027年营业收入为23.37亿元（+9%），归母净利润为7.60亿元（+16%），市盈率（PE）为18倍 [5][6]

ST易购成立于1996年5月15日，2004年7月21日在深圳证券交易所上市，注册地址和办公地址均在江苏省。 它是国内知名的综合电商企业，在综合家用电器连锁销售和服务领域具备强大竞争力。 ST易购主营业务为综合家用电器的连锁销售和服务，所属申万行业为商贸零售 - 互联网电商 - 综合电商， 涉及多胎概念、社区团购、新零售核聚变、超导概念、核电等概念板块。 经营业绩：营收行业第二，净利润第二 2025年三季度，ST易购营业收入为381.31亿元，行业排名2/3，高于行业平均数258.01亿元，行业中位数为 381.31亿元，行业第一名国联股份（维权）营收387.8亿元。主营业务构成中，家用电器及消费电子213.77 亿元占比82.55%，其他(补充)21.49亿元占比8.30%，日用百货14.95亿元占比5.77%，服务及其他8.75亿元占 比3.38%。当期净利润7609.9万元，行业排名2/3，行业平均数为4.51亿元，行业中位数为7609.9万元，行业 第一名国联股份净利润13.27亿元。 图：ST易购净利润及增速 董事长兼总裁任峻，男，1977年出生，本科，中国国籍，1999年加入苏宁，曾任公司副总裁、 ...

投资评级 - 投资评级为增持，且维持该评级 [5] 核心观点 - 报告的核心观点是公司自有品牌表现强劲，25Q3归母净利润同比增长73%，未来有望通过持续孵化自有品牌及拓展品牌管理矩阵进一步打开业绩增长空间 [5][7] 基本数据 - 截至2025年10月29日，公司收盘价为41.62元，年内最高/最低价为82.50元/14.26元 [3] - 公司总市值为12,946.30百万元，流通市值为9,412.04百万元，总股本为311.06百万股 [3] - 公司资产负债率为56.52%，每股净资产为2.52元/股 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025E至2027E营业收入分别为3,159百万元、4,146百万元、5,005百万元，同比增长率分别为78.89%、31.27%、20.71% [6] - 预计公司2025E至2027E归母净利润分别为181百万元、258百万元、350百万元，同比增长率分别为70.93%、42.90%、35.61% [6] - 预计公司2025E至2027E每股收益分别为0.58元/股、0.83元/股、1.12元/股，ROE分别为15.74%、21.34%、27.06% [6] - 当前股价对应2025E至2027E的市盈率分别为71.70倍、50.17倍、37.00倍 [6] 财务表现分析 - 公司25Q1-Q3实现营收21.4亿元，同比增长85%，归母净利润1.05亿元，同比增长82% [7] - 单季度看，25Q3实现营收8.2亿元，同比增长123%，归母净利润0.33亿元，同比增长73% [7] - 25Q1-Q3公司毛利率同比提升12.0个百分点至58.5%，净利率同比微降0.1个百分点至4.9% [7] - 毛利率优化主因高毛利的自有品牌业务占比大幅提升，销售费用率同比提升14.4个百分点至48.9% [7] 业务板块表现 - 自有品牌业务表现亮眼，25Q3贡献营收4.5亿元，同比增长345%，占公司整体营收比重达55.1% [7] - 品牌管理业务25Q3实现营收2.04亿元，同比增长114.1%，25Q1-Q3实现营收5.39亿元，同比增长71.1% [7] - 绽家品牌25Q3营收2.27亿元，同比+118.9%，位列天猫衣物清洁类目店铺榜TOP3、抖音衣物清洁护理剂类目品牌自营榜TOP4 [7] - 斐萃品牌25Q3营收2.03亿元，环比二季度增长超98.8%，在售产品已达10款 [7] - 新品牌纽益倍于25年6月底上线，截至9月贡献营收1,212.6万元，其8月、9月全渠道GMV增速环比连续实现三倍以上高增 [7] 竞争优势与前景 - 公司是国内头部数字化品牌管理优质公司，已在保健品、母婴、美妆个护、食品饮料等品类成功建立起显著竞争优势 [7] - 公司具备持续孵化及打造新品牌的差异化竞争优势，未来随着公司持续孵化自有品牌及拓展品牌管理矩阵，或有望进一步打开业绩增长空间 [7]

煤炭行业动态研究 - 2025Q3主动型基金重仓股中煤炭行业持仓市值占比为0.30%，环比下降0.06个百分点，处于2008年以来23%分位数的较低水平，板块拥挤度低，赔率优势明显[4] - 截至10月24日北方港口动力煤价格达770元/吨，创年内新高，四季度冬季旺季来临叠加查超产政策对供给的持续约束，煤价有望保持上涨[6] - 煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，人工成本刚性上涨、安全环保投入加大等因素驱动煤价长期呈现震荡向上趋势，头部企业呈现高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际特征[6] - 基金加仓较多的公司包括兖矿能源HK、平煤股份、华阳股份等，减仓较多的包括新集能源、陕西煤业等，建议关注稳健型标的如中国神华、陕西煤业及弹性较大的兖矿能源、淮北矿业等[5][6] 易点天下公司点评 - 2025年前三季度实现营业总收入27.17亿元，同比增长54.94%，归母净利润2.04亿元，同比增长4.4%[9] - 2025Q3单季度营收9.8亿元，同比增长46.8%，毛利率13.06%，同比下降8.99个百分点，归母净利润6006万元，同比下降4.80%[10] - 程序化广告平台zMaticoo日均广告请求达2200亿次，直连APP数超12000个，核心客户包括Viber、腾讯视频等，平台完成SDK2.0升级并内测DSP2.0，2025Q3研发费用5153万元，同比增长104.4%[11] - 公司应用Sora2、GPT-5等大模型，通过AI Drive 2.0解决方案将服务能力渗透至中长尾市场，期末合同负债9030万元，同比增长59%[12] 安利股份公司点评 - 2025年前三季度营业收入16.79亿元，同比下降6.8%，归母净利润1.21亿元，同比下降19.2%[14] - 2025Q3单季度营收5.79亿元，同比下降14.2%，归母净利润0.28亿元，同比下降51.4%，毛利率23.61%，同比下降0.68个百分点[15] - 主营产品销售单价同比增长5.57%，客户和产品结构优化，安利越南订单增加且亏损减少，与耐克、阿迪达斯等品牌合作深化，并通过New Balance认证[16][17] - 产品在比亚迪、丰田等车企部分车型上应用，并切入苹果、三星等消费电子品牌供应链，医疗健康及半导体材料领域取得进展[17] 南京银行公司点评 - 2025Q3营业收入419.49亿元，同比增长8.79%，归母净利润180.05亿元，同比增长8.06%[20] - 截至2025Q3末资产总额2.96万亿元，较2024年末增长14.31%，贷款总额1.41万亿元，较上年末增长12.34%，其中对公贷款1.07万亿元，增长14.63%[20] - 不良率0.83%，较2025H1下降1bp，拨备覆盖率313.22%，上升1.57个百分点[21] 玲珑轮胎公司点评 - 2025年前三季度营业收入181.61亿元，同比增长13.87%，归母净利润11.67亿元，同比下降31.81%[22] - 2025Q3单季度营收63.49亿元，同比增长14.00%，轮胎销量2309.56万条，同比增长7.78%，均价273.08元/条，同比增长6.14%[23][25] - 全球配套销量累计突破3亿条，连续稳居中国轮胎配套榜首，为大众、宝马、比亚迪等70余家主机厂配套，新能源配套居首，拟在巴西投资11.93亿美元设立第三基地[27] 无锡银行公司点评 - 2025Q3单季度营收同比增长4.9%，归母净利润同比增长4.6%，较Q2增速分别提升1.5和0.7个百分点[31] - 截至2025Q3末贷款同比增长10.2%，存款同比增长11.1%，对公贷款净增28亿元，为2024年同期两倍[31] - 不良率0.78%，环比持平，拨备覆盖率427.87%，环比上升3个百分点[31] 中国铝业公司点评 - 2025年前三季度营业收入1765亿元，同比增长1.57%，归母净利润108.7亿元，同比增长20.65%[33] - 2025Q3单季度归母净利润38.0亿元，环比增长7.6%，同比增长90.3%，原铝产量600万吨，同比增长6.76%[33][34] - 2025Q3长江A00铝均价20707元/吨，环比上涨507元/吨，氧化铝均价3165元/吨，环比上涨108元/吨，营业成本环比下降8.6亿元[35] 劲仔食品公司点评 - 2025Q3营收6.85亿元，同比增长6.55%，增速由负转正，归母净利润0.61亿元，同比下降14.77%[37] - 毛利率28.93%，同比下降1.13个百分点，销售费用率同比上升1.58个百分点，净利率8.89%，同比下降2.22个百分点[38] - 核心产品小鱼实现正向增长，零食量贩渠道占比提升，推出京门爆肚等新品，坚持鱼制品、禽类制品、豆制品三大品类品质化路线[38][39] 中煤能源公司点评 - 2025年前三季度营业收入1105.8亿元，同比下降21.2%，归母净利润124.85亿元，同比下降14.6%[40] - 2025Q3自产煤吨煤售价482.2元/吨，环比上涨7.5%，吨煤成本247.3元/吨，环比下降3.6%，吨煤毛利234.9元/吨，环比增长22.3%[41] - 煤化工业务中尿素销量180.5万吨，同比增长19.5%，吨毛利476元/吨，同比增长6.25%，聚乙烯吨毛利环比扭亏至517.1元/吨[42] 横店影视公司点评 - 2025Q3营收5.22亿元，同比增长15.9%，归母净利润0.04亿元，同比扭亏，毛利率7.55%，同比提升15.97个百分点[44][45] - 直营影投票房4.19亿元，同比增长15.43%，市占率3.68%，出品影片10部累计票房46.41亿元，设立大横小竖短剧品牌，加大短剧投资[46][47] 江瀚新材公司点评 - 2025年前三季度营业收入14.25亿元，同比下降16.38%，归母净利润3.22亿元，同比下降29.50%[50] - 2025Q3功能性硅烷销量3.12万吨，同比增长2080吨，销售均价15229元/吨，同比下降2255元/吨，毛利率29.29%，同比下降5.46个百分点[51][52] - 主流功能性硅烷KH550、KH560、KH570价格较10月14日低点分别上涨2000元/吨、5000元/吨、6000元/吨，行业回暖可能性增大[54] 宁波银行公司点评 - 2025年前三季度营收同比增长8.32%，归母净利润同比增长8.39%，利息净收入同比增长11.83%[58] - 截至2025Q3末贷款总额较年初增长16.31%，其中公司贷款增长30.83%，个人贷款下降4.04%，不良率0.76%，环比持平[58] 佩蒂股份公司点评 - 2025Q3营收3.61亿元，同比下降24.29%，归母净利润0.34亿元，同比下降39.35%，毛利率32.24%，同比上升1.29个百分点[61][62] - 自主品牌爵宴推出小型犬冻干新品、牛骨汤主食罐等，好适嘉品牌填补中端价格带空白，形成双品牌协同效应[62] 扬农化工公司点评 - 2025年前三季度营业收入91.56亿元，同比增长14.23%，归母净利润10.55亿元，同比增长2.88%[64] - 2025Q3营收29.23亿元，同比增长26.15%，归母净利润2.50亿元，同比下降5.01%，贸易业务营收占比提升导致毛利率下降[65] - 葫芦岛一期项目包括年产4500吨杀虫剂、8050吨除草剂等，累计投入达预算的91%，一阶段项目产能爬坡顺利[67] 国瓷材料公司点评 - 2025年前三季度营业收入32.84亿元，同比增长10.71%，归母净利润4.89亿元，同比增长1.50%[69] - 2025Q3营收11.29亿元，同比增长11.52%，经营活动现金流净额2.88亿元，同比增长42.15%[70][72] - MLCC粉体新产品需求增长，固态电解质产线预计2025年底完成，氧化锆分散液等产品导入客户，应用于显示、AI眼镜等领域[74] 博源化工公司点评 - 2025年前三季度营业收入86.56亿元，同比下降17%，归母净利润10.62亿元，同比下降41%[76] - 2025Q3纯碱均价1143元/吨，同比下降28%，小苏打均价1083元/吨，同比下降21%，拟收购银根矿业10.65%股权，持股比例增至70.65%[78][80] - 银根化工规划建设纯碱产能780万吨/年、小苏打80万吨/年，一期已达产，二期预计2025年12月建成[80] 三美股份公司点评 - 2025年前三季度营业收入44.29亿元，同比增长45.72%，归母净利润15.91亿元，同比增长183.66%[81] - 2025Q3氟制冷剂销售均价39830元/吨，同比增长56.50%，R32、R125、R134a均价同比分别增长59.58%、46.06%、58.95%[83] - 第三代制冷剂实行生产配额管理，竞争格局优化，R32、R125、R134a的Q3平均毛利同比分别增长102.05%、110.27%、113.48%[83]

投资评级 - 报告对青木科技的投资评级为买入，并予以维持 [1] 核心观点 - 报告核心观点为青木科技2025年第三季度业绩同比大幅增长，并建议关注其第四季度双十一表现 [3][5][6] - 公司作为头部电商服务商，提供一站式综合电商服务，其代运营业务在大服饰品类具有优势，并近年拓展潮玩方向，服务Jellycat、泡泡玛特等客户 [6] - 公司第二曲线品牌孵化与管理业务增长迅速，且公司具有领先的AI基础，受益于AI与电商应用落地带来的增效降本，重构传统业务模式 [6] 近期业绩表现 - 2025年第三季度，公司实现营业收入3.5亿元，同比增长34%；归母净利润0.28亿元，同比增长440%；扣非归母净利润0.26亿元，同比增长1217% [5][6] - 2025年第三季度，公司净利率为7.5%，毛利率为55%；期间费用率为49%，同比下降0.75个百分点 [6] - 2025年第三季度，销售费用为1.17亿元，同比增长43%；管理费用为0.46亿元，同比增长17%；研发费用为0.1亿元，同比下降10% [6] - 2025年第一季度至第三季度，公司累计营业收入10.2亿元，同比增长26%；累计归母净利润0.80亿元，同比增长10%；累计扣非归母净利润0.75亿元，同比增长19% [6] - 2025年第一季度至第三季度，销售费用为3.25亿元，同比增长57%，主要系品牌孵化业务导致的市场推广费及平台费增加 [6] 市场数据与估值 - 截至2025年10月29日，公司当前股价为77.30元，52周价格区间为35.80-86.00元，总市值为7,152.98百万元，流通市值为5,052.84百万元 [4] - 公司总股本为9,253.53万股，流通股本为6,536.66万股，日均成交额为284.79百万元，近一月换手率为7.04% [4] - 报告预测公司2025-2027年营业收入分别为15亿元、21亿元、28亿元，归母净利润分别为1.3亿元、2.1亿元、3.6亿元 [6] - 报告预测公司2025-2027年对应市盈率分别为54.7倍、34.4倍、20.1倍 [6] 财务预测指标 - 盈利能力预测：报告预测公司毛利率将从2024年的50%提升至2027年的64%，销售净利率从8%提升至13%，净资产收益率从6%提升至23% [8] - 成长能力预测：报告预测公司收入增长率将从2024年的19%提升至2026年的37%，利润增长率从2024年的74%提升至2027年的71% [8] - 每股指标预测：报告预测公司摊薄每股收益将从2024年的0.98元增长至2027年的3.85元，每股净资产从15.29元增长至16.66元 [8]

投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 核心观点 - 公司旗下主营中国制造网平台为国内领先的全链路外贸综合服务商，依托B2B平台专注服务工业机械品类卖家，会员数量及ARPPU值均稳步提升 [2] - 2023年推出AI麦可，历经多轮迭代，深度赋能卖家用户，有望打开公司新增长极，业绩预计将实现稳增 [2] - 考虑公司2025年第三季度业绩表现稳健，预计2025-2027年公司将实现营业收入19.11/21.60/24.2亿元，实现归母净利润5.10/6.00/7.34亿元 [2] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为28.4/24.1/19.7倍 [2] 经营业绩与业务亮点 - 2025年前三季度公司实现营业收入14.03亿元，同比增长16.29%，归母净利润4.16亿元，同比增长16.38% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入4.87亿元，同比增长17.01%，归母净利润1.22亿元，同比小幅下降1.98% [1] - 截至2025年第三季度，中国制造网平台收费会员数为29214位，同比增加2546位，环比第二季度增长515位 [1] - 2025年第三季度MIC国际站在中东地区流量同比增幅达45%，拉美/非洲/欧洲市场流量增幅均超30% [1] - AI业务积极拓展，截至2025年第三季度累计购买过AI麦可的会员数为15687位，环比第二季度增长2687位 [1] - 平台于10月22日发布AI全球采购助手—SourcingAI 2.0，旨在帮助买家提高决策效率 [1] 盈利能力与费用分析 - 2025年第三季度毛利率为78.52%，同比下降1.40个百分点，可能因加大买家端流量投放所致 [2] - 受股权激励费用拖累，2025年第三季度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比提升2.35/1.09/1.73个百分点至35.13%/9.15%/9.66% [2] - 2025年第三季度归母净利率为24.85%，同比下降4.78个百分点 [2] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为19.11亿元、21.60亿元、24.20亿元，同比增长率分别为15.1%、13.0%、12.1% [4] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为5.10亿元、6.00亿元、7.34亿元，同比增长率分别为13.0%、17.6%、22.4% [4] - 预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.61元、1.89元、2.31元 [4] - 预测公司2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为17.9%、18.6%、19.9% [9] - 当前股价为45.58元，总市值为144.5961亿元 [5]

投资评级 - 报告对焦点科技维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 公司作为跨境B2B平台综合性服务商，组织架构优化助力人效提升，AI业务发展强劲，在跨境电商领域AI应用商业化落地领先 [3] - 基于销售和研发费用率上浮，调整盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润5.2/6.1/7.2亿元（前值为5.4/6.4/7.5亿元），对应PE分别为28/23/20 [3] 25Q3及25Q1-3财务表现 - 25单Q3：营收4.89亿元，同比增长17%；归母净利1.22亿元，同比下降1.98%；扣非归母净利1.18亿元，同比下降3.42% [1] - 25单Q3：毛利率79%，同比下降1.4个百分点；归母净利率25%，同比下降4.8个百分点；销售/管理/研发费用率分别为35%/9.2%/9.7%，同比分别+2.4/+1.1/+1.7个百分点 [1] - 25Q1-3：营收14亿元，同比增长16%；归母净利4.16亿元，同比增长16%；扣非归母净利4.04亿元，同比增长15% [1] - 期末合同负债11亿元，同比增长25% [1] 业务增长与运营数据 - 截止25Q3末，MIC收费会员数2.92万，同比增长9.5%，单季净增515位 [2] - 单Q3现金收款5.04亿元，同比增长18%，预计后续增长驱动来自会员数增长和ARPPU值提升 [2] - Q3中东地区流量同比增幅达45%，拉美、非洲、欧洲市场流量增幅均超30% [2] AI业务进展 - 25Q3末AI麦可累计收费会员数1.57万，单季新增2687位，增长环比提速，AI麦可渗透率进一步提升，预计AI业务全年收入有望高速增长 [3] - 10月22日SourcingAI 2.0正式发布，帮助买家从“找到所需”升级至“更优决策”，使用后买家整体采购效率可提升35% [3] - MIC国际站构建“AI麦可（服务卖家）+ SourcingAI 2.0（服务买家）”的智能协同布局，实现服务买卖双方的全流程AI赋能生态闭环 [3] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为19.19亿元/21.93亿元/25.02亿元，增长率分别为14.97%/14.32%/14.09% [4] - 预计2025-2027年归属母公司净利润分别为5.17亿元/6.13亿元/7.16亿元，增长率分别为14.63%/18.52%/16.84% [4] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.63元/1.93元/2.26元 [4] - 对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为27.82/23.47/20.09 [4] - 预计2025-2027年毛利率分别为80.73%/81.05%/81.45%，净利率分别为26.96%/27.95%/28.62% [10]

泉果消费机遇基金表现 - 泉果消费机遇混合型发起式证券投资基金发布2025年第3季度报告 [1] - 截至三季度末基金规模达6.95亿元，较二季度的6193万元增长迅速 [1] - 基金A份额过去一年净值增长33.00%，大幅跑赢同期3.69%的业绩比较基准 [1] 基金投资者结构与市场背景 - 作为发起式基金，公司固有资金、高管及基金经理合计认购1000万份并锁定三年 [2] - 根据2025年中报，机构投资者持有285.6万份，占总份额比例为4.96% [2] - 2025年第三季度权益资产表现强势，上证指数上涨12.73%，深证成指上涨29.25%，沪深300上涨17.90%，恒生指数上涨11.56% [2] - 工业增加值7月增长5.7%、8月增长5.2%，高端制造业如新能源汽车和工业机器人产量达双位数增幅 [2] - 社会消费品零售总额7月增长3.7%、8月增长3.4%，家电家具等以旧换新品类增速较快 [2] 基金经理观点与操作策略 - 基金经理孙伟分析认为三季度经济延续复苏节奏，但数据较上半年有所减弱 [2] - 全国居民消费价格指数7月持平，8月下降0.4% [2] - 基金在三季度略提高权益仓位，并对持仓结构做出小幅调整 [3] - 消费部分增加美护、潮玩和游戏行业配置，减少与总量关系密切行业配置 [3] - 高端制造方面增加锂电产业链配置，因行业供需临近拐点且需求侧有积极变化 [3] - 港股操作上增加配置并调整结构，互联网持仓比例大体维持不变，降低部分整车企业持仓，增加消费和游戏类公司占比 [3] 基金持仓详情 - 三季度末股票仓位占基金净资产比例为79.01% [3] - 前十大重仓股合计占基金资产净值比例为30.12% [3] - 前十大重仓股包括腾讯控股(占净值4.96%)、宁德时代(4.92%)、泡泡玛特(3.01%)、立讯精密(2.98%)、毛戈平(2.86%)、九号公司(2.60%)、阿里巴巴-W(2.33%)、天赐材料(2.20%)、心动公司(2.13%)、东方电缆(2.13%) [5] - 与二季度末相比，泡泡玛特、阿里巴巴-W、天赐材料、心动公司、东方电缆为新进前十大个股 [3] - 燕京啤酒、理想汽车-W、东鹏饮料、ST华通、恒瑞医药退出前十大之列 [3] - 截至三季度末，港股通股票投资占基金资产净值比例为24.77%，与上季度相比变化不大 [4]

截至10月28日， 今年以来股价涨超6倍的胜宏科技，为傅鹏博今年的业绩翻身贡献了不少收益。 不过睿远成长价值最新披露的三季报显示， 胜宏科技已被傅鹏博减仓了近 50%。 | | | | | | | 睿远价值成长前十大重仓股 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 2025年三季度 | | | | | | | 2025年二季度 | | | | 品种代码 | 品种简称 | | | 持仓数量 持仓市值 占基金净值比 区间涨跌幅 | | 所属行业 | 品种代码 | 品种简称 | | 持仓数量 持仓市值 占基金净值比 | | 所属行业 | | | | (万股) | (亿元) | (%) | (%) | | | | (万股) | (亿元) | (%) | | | 300502.SZ | 新易盛 | 601.8 | 22.01 | 9.32 | 187.96 | 通信设备 | 300476.SZ | 胜宏科技 | 1289.7 | 16.66 | 8.92 | ...

投资评级 - 报告对焦点科技维持“优于大市”评级 [1][6][11] 核心观点 - 公司三季度营业收入为4.87亿元，同比增长17.01%，但归母净利润为1.22亿元，同比下降1.98%，主要受股权激励费用等短期因素影响 [1] - 剔除约3000余万元的股权激励费用影响后，公司整体归母净利润增长超过20% [1] - 公司核心业务中国制造网的平台收费会员数持续增长，截至9月底达到29214位，同比增加2546位，累计购买AI麦可的会员数为15687位 [1] - 公司不断提升中国制造网的综合贸易服务能力，未来有望受益于企业出海趋势和AI工具的领先布局，进一步承接出海红利并提升市场份额 [2][11] 财务表现 - 三季度毛利率为78.52%，同比下降1.4个百分点，销售费用率、管理费用率和研发费用率分别同比增加2.35、1.09和1.73个百分点，主要受股权激励费用增加影响 [2] - 公司前三季度经营性现金流净额为4.17亿元，同比增长52.52%，现金流状况良好 [2] - 报告下调公司2025-2027年归母净利润预测至5.17亿元、6.01亿元和7.13亿元，对应市盈率分别为28倍、24.1倍和20.3倍 [3][11] 盈利预测 - 预测公司2025年至2027年营业收入分别为19.57亿元、22.35亿元和25.41亿元，同比增长率分别为17.29%、14.18%和13.70% [4] - 预测同期净利润分别为5.17亿元、6.01亿元和7.13亿元，同比增长率分别为14.67%、16.17%和18.66% [4] - 预测每股收益2025年至2027年分别为1.63元、1.89元和2.25元，净资产收益率（ROE）将逐步提升至19.79%、21.97%和24.78% [4]