投资评级 - 推荐（维持） 目标价20元 [2] 核心观点 - 制药装备业务稳健增长（+7.21%） 医疗器械及医疗商贸业务收入下滑（-10.71%/-12.21%）致整体收入承压 [7] - 逐步剥离低毛利业务 医疗服务板块转让山东新华昌国医院55%股权 [7] - 海外市场拓展成效显著 海外收入增长18.69% 欧盟CE认证落地助力高端市场突破 [7] - 毛利率下降1.44个百分点至25.21% 研发费用率提升0.64个百分点至4.21% [7] - 预计2025-2027年归母净利润同比增速15.4%/16.3%/10.6% 对应PE 12/11/10倍 [2][7] 财务表现 - 2025H1营收47.90亿元（-7.64%） 归母净利润3.86亿元（-20.35%） [2] - 单Q2营收24.83亿元（-6.59%） 归母净利润2.25亿元（-17.55%） [2] - 预测2025年营收106.75亿元（+6.5%） 归母净利润7.98亿元（+15.4%） [2][7] - 每股盈利预计从2024年1.14元提升至2027年1.69元 [2][7] 业务板块分析 - 制药装备：收入11.70亿元（+7.21%） 预灌封联动线等新品突破 出口合同额创新高 [7] - 医疗器械：收入16.85亿元（-10.71%） 智能环形加速器获注册证 3D荧光内窥镜上市 [7] - 医疗商贸：收入14.96亿元（-12.21%） 占比持续降低 [7] - 医疗服务：收入3.38亿元（-18.20%） 主动优化资产结构 [7] 区域市场表现 - 国内收入46.66亿元（-8.18%） [7] - 海外收入1.24亿元（+18.69%） 感染控制及手术洁净产品线快速增长 [7] 盈利预测与估值 - 2025年目标PE 15倍 对应目标价20元 [7] - 当前总市值97.86亿元 每股净资产13.07元 [4] - 12个月内股价区间14.71-20.04元 [4]