报告投资评级与核心观点 - 投资评级：**强推（维持）**，目标价为 **19.29元/股** [1] - 核心观点：公司作为智能晾晒领域领军企业，线上龙头地位稳固，线下渠道改革成效显著，中长期发展路径清晰。渠道改革红利持续释放，市场份额有望进一步提升 [7] 财务表现与业绩回顾 - **2025全年业绩**：实现营收 **15.44亿元**，同比下滑 **0.86%**；归母净利润 **2.03亿元**，同比下滑 **18.22%**；扣非归母净利润 **1.97亿元**，同比下滑 **19.31%** [1] - **2025第四季度业绩**：实现营收 **4.84亿元**，同比微降 **0.75%**；归母净利润 **0.60亿元**，同比增长 **3.36%**；扣非归母净利润 **0.58亿元**，同比增长 **6.03%** [1] - **2026年第一季度业绩**：实现营收 **3.15亿元**，同比增长 **21.68%**；归母净利润 **0.41亿元**，同比增长 **21.37%**；扣非归母净利润 **0.38亿元**，同比增长 **20.76%** [1] 分产品与分渠道分析 - **分产品收入**：2025年，智能家居产品实现营收 **12.98亿元**，同比下滑 **2.16%**；晾衣架产品实现营收 **1.51亿元**，同比下滑 **13.78%** [7] - **渠道改革成效**：公司坚定推进线下“平台+零售”转型，深化抖音、高德地图等流量渠道营销赋能，推动经销商向“主动零售”转变，线下渠道调改成效有望逐步显现 [7] - **线上渠道地位**：线上渠道龙头地位稳固，高端产品销售占比快速增长，市占率持续提升 [7] 盈利能力与费用分析 - **2025年盈利能力**：毛利率为 **48.78%**，同比提升 **0.8个百分点**；归母净利率为 **13.17%**，同比下降 **2.79个百分点** [7] - **2025年费用率**：销售/管理/财务费用率分别为 **24.80%/6.09%/-0.59%**，同比分别 **+2.97/+0.49/+0.18个百分点** [7] - **2026年第一季度盈利能力**：毛利率为 **43.63%**，同比下降 **4.30个百分点**，环比下降 **6.70个百分点**，主要受原材料成本扰动影响 [7] - **2026年第一季度费用率**：销售/管理/财务费用率分别为 **24.18%/6.57%/-0.58%**，同比分别 **+0.87/-1.88/+0.23个百分点**；归母净利率为 **12.90%**，同比微降 **0.03个百分点** [7] 财务预测与估值 - **营收预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为 **17.68亿元、19.71亿元、21.68亿元**，同比增速分别为 **14.6%、11.5%、10.0%** [3] - **归母净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为 **2.35亿元、2.71亿元、3.07亿元**，同比增速分别为 **15.7%、15.1%、13.5%** [3][7] - **每股盈利预测**：预计2026-2028年每股收益分别为 **0.58元、0.67元、0.76元** [3] - **估值水平**：基于2026年预测，给予公司 **33倍市盈率**，对应目标价 **19.29元/股**；报告预测2026-2028年市盈率分别为 **28倍、25倍、22倍** [3][7]