报告投资评级与核心观点 - 投资评级为“增持” [7] - 目标价格为59.04元，当前股价为47.00元，隐含约25.6%的上涨空间 [7] - 核心观点：行业承压背景下，公司经营韧性凸显，组织能力提升带动降本增效，大家居战略稳步推进 [1][2] 财务表现与预测 - **历史业绩**：2024年及2025年营收与净利润连续下滑。2025年营业总收入为17,232百万元，同比下降8.9%；归母净利润为1,997百万元，同比下降23.2% [5] - **未来预测**：预计2026年业绩企稳，营收微增0.0%至17,241百万元，净利润微增0.1%至1,999百万元。2027-2028年恢复增长，预计营收增速分别为10.0%和10.3%，净利润增速分别为10.2%和9.9% [5] - **盈利能力**：2026年第一季度销售毛利率为35.07%，同比提升0.78个百分点，主要得益于内部降本增效。但销售净利率为5.87%，同比下滑3.10个百分点，主要因收入规模下降而费用相对刚性 [13] - **费用率**：2026年第一季度销售/管理/研发/财务费用率分别为13.87%/10.05%/5.52%/1.18%，同比分别+2.17/+1.09/+0.76/+4.82个百分点 [13] - **估值指标**：基于2026年预测每股收益3.28元，给予18倍市盈率得出目标价 [13]。报告预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为3.28元、3.62元、3.97元 [5][13] 经营状况分析 - **收入端承压**：2026年第一季度收入受地产环境影响及高基数拖累 [13] - **分品类表现**：橱柜、配套品、卫浴品类营收下滑超过20%，木门品类下滑幅度小于公司整体 [13] - **分渠道表现**：直营渠道营收下滑幅度小于经销渠道及大宗业务渠道 [13] - **门店调整**：公司鼓励经销商整合存量资源，聚焦获客引流及大家居转型。截至2026年第一季度末，公司门店总数为7,006家，较2025年末净减少339家；其中欧派品牌门店减少292家至4,427家 [13] 战略与转型 - **大家居战略**：公司致力于迭代整装大家居、零售大家居等“品类+服务”融合商业模式，目标是将“产品品牌”打造为“大家居品牌” [13] - **数字化转型**：公司正式启航人工智能（AI）战略，通过引入人工智能技术全面升级企业数字化运营与智能化运作，以巩固和提升市场竞争力，提供更优质高效个性化的家居解决方案 [13] 市场表现与估值比较 - **近期股价表现**：过去1个月、3个月、12个月绝对升幅分别为-13%、-23%、-24%，相对指数表现分别为-18%、-23%、-50% [11] - **可比公司估值**：报告列举了喜临门、梦百合、匠心家居作为可比公司，其2026年预测市盈率（PE）平均值约为9.80倍 [15]。报告给予公司18倍2026年市盈率，估值高于行业平均，理由是基于其定制家居龙头地位及大家居业务的领先布局 [13]

报告投资评级与核心观点 - 投资评级：增持 [7] - 目标价格：59.04元 [7] - 核心观点：在行业承压背景下，公司经营韧性凸显，组织能力提升带动降本增效，大家居战略稳步推进 [2][13] 财务表现与预测 - **历史收入与利润**：2024年营业总收入18,925百万元，2025年为17,232百万元，同比分别下降16.9%和8.9% [5]。2024年归母净利润2,599百万元，2025年为1,997百万元，同比分别下降14.4%和23.2% [5] - **未来业绩预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为17,241、18,963、20,908百万元，同比增长0.0%、10.0%、10.3% [5]。预计同期归母净利润分别为1,999、2,202、2,421百万元，同比增长0.1%、10.2%、9.9% [5] - **每股收益与估值**：预计2026-2028年每股净收益（EPS）分别为3.28、3.62、3.97元 [5]。当前股价（47.00元）对应2026年预测市盈率（P/E）为14.32倍 [5] - **盈利能力指标**：2026年第一季度销售毛利率为35.07%，同比提升0.78个百分点；销售净利率为5.87%，同比下降3.10个百分点 [13]。预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为10.4%、12.7%、13.4% [5] 2026年第一季度经营状况 - **收入受拖累**：一季度收入受地产及高基数拖累 [13] - **分品类表现**：橱柜、配套品、卫浴品类营收下滑超过20%，木门营收下滑幅度小于公司整体水平 [13] - **分渠道表现**：直营渠道营收下滑幅度小于经销及大宗渠道 [13] - **门店调整**：截至2026年第一季度末，公司门店数量为7,006家，较2025年末净减少339家；其中欧派品牌门店减少292家至4,427家，公司鼓励经销商整合存量资源，聚焦获客引流及大家居转型 [13] 战略推进与效率提升 - **降本增效**：内部持续推进降本增效，驱动2026年第一季度毛利率优化 [13] - **费用率变化**：2026年第一季度销售/管理/研发/财务费用率分别为13.87%/10.05%/5.52%/1.18%，同比分别+2.17/+1.09/+0.76/+4.82个百分点，净利率下滑主要因收入规模降低而费用相对刚性 [13] - **大家居战略**：公司致力于迭代整装大家居、零售大家居等品类+服务融合商业模式，逐步将“产品品牌”打造为“大家居品牌” [13] - **数字化转型**：公司正式启航AI人工智能战略，通过引入人工智能技术全面升级企业数字化运营与智能化运作，步入数字化转型的第二阶段 [13] 估值与市场数据 - **当前估值**：以当前股价47.00元计算，公司总市值为28,630百万元，市净率（P/B）为1.5倍 [7][8] - **股价表现**：过去1个月、3个月、12个月绝对升幅分别为-13%、-23%、-24%，相对指数升幅分别为-18%、-23%、-50% [11] - **目标价依据**：参考行业平均，考虑公司作为定制家居龙头，零售大家居及整装大家居业务布局行业领先，给予公司2026年18倍市盈率，得出目标价59.04元 [13] - **可比公司估值**：报告列示的可比公司（喜临门、梦百合、匠心家居）2026年预测市盈率平均值为9.80倍 [15]

报告投资评级与核心观点 - **投资评级**：买入（维持）[1] - **核心观点**：行业尚处于调整期，公司短期业绩承压，但海外业务发展较快，且作为国内定制家居头部企业，AI应用行业领先，因此维持“买入”评级[1][8] 2025年及2026年一季度业绩表现 - **2025年营收**：实现营收35.5亿元，同比下降6.2%[5] - **2025年归母净利润**：亏损2.5亿元[5] - **2025年季度营收**：1Q/2Q/3Q/4Q分别实现营收7.4/8.1/10.0/10.0亿元，同比分别下降4.5%/13.2%/2.3%/5.2%[5] - **2025年季度归母净利润**：1Q/2Q/3Q/4Q分别为-0.4亿元/-0.4亿元/0.01亿元/-1.7亿元[5] - **2026年一季度营收**：实现营收6.0亿元，同比下降19.4%[5] - **2026年一季度归母净利润**：亏损9704万元[5] 分业务与分地区表现 - **分产品营收（2025年）**：定制家居营收25.6亿元，同比下降6.09%；配套家居营收4.4亿元，同比下降8.94%[6] - **分地区营收（2025年）**：华南地区营收15.1亿元，同比增长16.52%；华东地区营收6.5亿元，同比下降21.49%；华北地区营收4.0亿元，同比下降23.47%；华中地区营收5.3亿元，同比增长13.84%[6] - **分渠道营收（2025年）**：直营渠道营收7.6亿元，同比下降13.5%；加盟渠道营收20.0亿元，同比增长4.7%[6] - **海外业务（2025年）**：海外收入为2051万元，同比增长21.6%[7] 渠道布局与门店情况 - **渠道策略**：持续深耕国内市场，在自营城市推进“1+N”渠道模型，并以智能家庭生态布局赋能加盟商轻资产运营[6] - **门店数量（截至2025年末）**：直营门店18家，相比2024年末减少10家；加盟店1699家，其中新开加盟店271家[6] - **海外拓展**：以Sunpina为品牌，聚焦东南亚、中东市场，并在澳大利亚、马来西亚、菲律宾、印度等国新增合作伙伴[7] 盈利能力与费用分析 - **2025年毛利率**：整体毛利率为30.4%，同比下降2.7个百分点[7] - **分产品毛利率（2025年）**：定制家具毛利率29.6%，同比下降2.1个百分点；配套家居毛利率21.7%，同比上升0.5个百分点[7] - **分渠道毛利率（2025年）**：直营渠道毛利率45.6%，同比上升1.2个百分点；加盟渠道毛利率23.8%，同比下降1.4个百分点[7] - **2025年期间费用率**：为34.5%，同比下降1.6个百分点；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为21.0%/7.7%/4.9%/0.9%，同比分别变动-2.5/+0.6/-0.4/+0.7个百分点[7] - **2026年一季度毛利率**：为24.2%，同比下降11.0个百分点[8] - **2026年一季度期间费用率**：为40.1%，同比上升0.9个百分点；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为21.9%/12.0%/4.5%/1.7%，同比分别变动-1.6/+2.9/-1.1/+0.8个百分点[8] 盈利预测与估值 - **归母净利润预测**：预测2026-2028年归母净利润分别为0.21亿元、1.01亿元、1.81亿元（2026-2027年预测值分别下调86%和45%）[8][9] - **每股收益预测**：预测2026-2028年EPS分别为0.09元、0.45元、0.81元[8][9] - **市盈率估值**：当前股价对应2026-2028年PE分别为160倍、33倍、18倍[8][9] - **营收预测**：预测2026-2028年营业收入分别为37.14亿元、39.39亿元、41.89亿元，增长率分别为4.54%、6.07%、6.33%[9]

报告投资评级与核心观点 - 报告维持对公司的“买入”评级 [5] - 核心观点：公司当前处于战略调整与渠道重构的关键期，短期业绩因地产周期、消费疲软及转型阵痛而承压，但“整家”战略纵深推进、海外业务高增成为新增长极，且高分红率彰显长期发展信心 [2][3][4][5] 业绩表现与分红 - 2025年全年实现营业收入43.57亿元，同比下降17.14%；归母净利润2.05亿元，同比下降46.89% [2] - 2026年第一季度实现营收5.75亿元，同比下降29.63%；归母净亏损9434万元，同比下降324.22% [2] - 公司拟每10股派发现金4元，2025年分红率达82.84% [2] 分品类经营分析 - 整体厨柜：2025年营收15.42亿元，同比下降35.59%；毛利率为37.95%，同比下降2.29个百分点 [3] - 定制衣柜：2025年营收19.98亿元，同比下降5.79%；毛利率为36.89%，同比下降2.08个百分点 [3] - 木门墙板：2025年营收5.06亿元，同比增长35.65%；毛利率为19.70%，同比提升2.02个百分点 [3] - 木门墙板高增长验证了“整家”品类协同效应，公司正式发布全景门窗产品，拓宽整家业务边界 [3] 分渠道经营分析 - 零售业务：2025年营收26.27亿元，同比下降12.42% [4] - 大宗业务：2025年营收10.54亿元，同比下降37.38% [4] - 海外业务：2025年营收3.65亿元，同比增长77.73%，成为核心增长极 [4] - 海外业务从工程整装向零售加盟模式延伸，新增法国、澳洲等多国旗舰店，品牌完成视觉形象焕新 [4] 盈利能力与费用分析 - 2025年全年毛利率为33.22%，同比下降3.05个百分点；2026年第一季度毛利率为25.86%，同比下降6.30个百分点 [4] - 2025年销售/管理/研发费用率分别为15.95%/6.20%/4.95%，同比变化-0.29/+0.86/-0.09个百分点 [4] - 2026年第一季度销售/管理/研发费用率分别为22.75%/12.27%/7.15%，同比大幅提升 [4] 财务预测与估值 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.06亿元、2.58亿元、3.19亿元 [5] - 预计2026-2028年营业收入分别为44.51亿元、48.12亿元、52.27亿元，增长率分别为2.17%、8.09%、8.64% [9] - 当前股价对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为18.79倍、15.00倍、12.14倍 [5] - 预计2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为0.474元、0.594元、0.734元 [9]

投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][3][7] 核心观点 - 2026年第一季度，公司在去年同期因国补政策导致的高基数上，营业收入实现稳健增长，同比增长2.42%至50.33亿元，但归母净利润因汇率因素影响，同比下滑4.39%至4.96亿元，业绩短期小幅承压 [1][7] - 公司于2026年3月发布智能旗舰新品（如赫兹S9智能沙发、月影M8智能床垫），使智能产品在价格带与品类上布局更为完整，有望助力其智能产品市场份额提升 [1][7] - 公司持续深化产品力，尤其在功能沙发领域，通过智能化升级和供应链垂直整合构筑核心竞争力，2025年功能沙发内销业务已实现高速增长 [7] - 预计公司2026至2028年归母净利润分别为20.02亿元、21.91亿元、23.85亿元，对应市盈率估值分别为12.1倍、11.0倍、10.1倍 [2][7] 财务表现与预测 - **收入与利润**：2025年营业总收入为200.56亿元，同比增长9%，归母净利润为17.90亿元，同比增长26% [2]。预计2026至2028年营业总收入将保持7%-8%的同比增长，归母净利润将保持9%-12%的同比增长 [2][7] - **盈利能力**：2026年第一季度毛利率为33.59%，同比提升1.2个百分点，但期间费用率同比增加3.65个百分点至22.64%，主要因销售费用率（同比+2.02个百分点至17.22%）和财务费用率（同比+1.12个百分点至0.97%）上升所致 [7]。预测期（2026E-2028E）毛利率稳定在32.7%-33.0%之间，净利率从9.3%稳步提升至9.5% [10] - **费用分析**：26Q1财务费用因汇率等因素影响，由去年同期的-715万元增至4897万元 [7]。研发费用率同比提升0.53个百分点至2.07%，显示公司持续加大产品研发投入 [7] - **股东回报与估值**：预测每股收益将从2025年的2.18元增长至2028年的2.90元 [2][10]。当前股价29.41元，对应2026年预测市盈率为12.1倍 [2][3] 产品与战略 - 公司以产品创新驱动增长，重点布局功能化与智能化产品，通过智能新品发布会完善产品矩阵，旨在提升在智能家居领域的市场份额 [1][7] - 在功能沙发领域，公司的核心竞争力来自于智能化升级和供应链的垂直整合 [7] 财务健康状况 - **资产负债**：截至2025年底，公司资产负债率为42.7%，预测显示该比率将逐年下降，至2028年降至39.4% [10]。流动比率与速动比率在预测期内均呈现改善趋势 [10] - **现金流**：2025年经营活动现金流净额为27.74亿元，预计2026年至2028年将保持在26.05亿元至29.47亿元之间 [9] - **资产规模**：总资产从2024年的174.93亿元增长至2025年的190.31亿元，并预计将持续增长至2028年的237.29亿元 [9]

2026年3月，我国社会消费品零售总额41616亿元，同比+1.7%;2026年1-3月，社会消费品零售总额累计 值127695亿元，同比+2.4%。其中限额以上企业零售额饮料类/烟酒类/化妆品类/日用品类26年3月同比分 别为+8.2%/+7.7%/+8.3%/+4.6%。截至2026年4月27日，镀锡板价格为5850元/吨，较上月价格略微上升;4 月24日，铝结算价为3685元/吨，较上月环比变化+14%，受供求关系影响上升。截至2026年4月24日， 布伦特原油期货结算价为105.33美元/桶，较上月环比变动+0.80%。截至2026年4月27日，中国现货聚乙 烯(通用)期货结算价为11100元/吨，与上月环比变动-1.19%;聚丙烯(拉丝)结算价为9613元/吨，较上月环 比变动+1.18%。 轻工消费：国资入局潮玩、AI玩具获奖、烟草行业深化工会协同 2026年4月，创源股份拟收购酷乐潮玩优质门店资产，依托国资背景加速从外贸代工转向国内潮玩文创 赛道;实丰文化AI飞飞兔斩获行业大奖，凭借智能交互与早教优势展现轻工产品智能化升级成果;烟草行 业召开联席会议，聚焦产业工人建设与工会协同发展，夯实行业稳健 ...

投资评级 1) 投资评级：买入（维持） [1] 核心观点 1) 报告认为公司短期利润因品牌建设战略性投入而承压，但正积极深化AI战略，构建智慧睡眠核心壁垒，并推动寝具业务毛利率提升 [1][3][4] 2) 尽管面临行业内外需挑战导致2025年业绩下滑，但公司通过巩固传统优势、加大AI产品研发与海外市场拓展，有望创造新的增长空间 [3][4][6] 财务业绩回顾 1) 2025年全年业绩：实现营业收入52.27亿元，同比下降6.71%；实现归母净利润5.36亿元，同比下降30.21% [3] 2) 2025年第四季度业绩：实现营业收入14.66亿元，同比下降15.02%；实现归母净利润0.69亿元，同比下降72% [3] 3) 2026年第一季度业绩：实现营业收入11.87亿元，同比增长5.86%；实现归母净利润0.88亿元，同比下降25.13% [3] 4) 2025年分产品收入：床垫业务收入26.39亿元（同比-1.48%），床架业务收入15.66亿元（同比-5.97%），沙发业务收入3.44亿元（同比-20.41%），床品业务收入2.47亿元（同比-18.88%） [4] 5) 2025年AI产品表现：AI产品营业收入2.55亿元，同比增长127.68% [4] 6) 2025年分地区收入：境内收入49.67亿元（同比-8.82%），境外收入2.60亿元（同比+67.37%） [4] 7) 2025年盈利能力：毛利率为51.34%（同比+1.26个百分点），归母净利率为10.25%（同比-3.45个百分点） [5] 8) 2026年第一季度盈利能力：毛利率为51.28%（同比-0.56个百分点），归母净利率为7.45%（同比-3.08个百分点） [5] 9) 2025年费用率：销售/管理/研发/财务费用率分别为30.7%/6.25%/4.29%/0.21%，同比分别+5.66/+0.72/+0.63/+0.67个百分点 [5] 10) 2026年第一季度费用率：销售/管理/研发/财务费用率分别为31.08%/7.07%/4.52%/0.49%，同比分别+5.52/-0.23/+0.62/+0.20个百分点 [5] 业务与战略分析 1) 产品战略：公司以AI智能产品（如AI床垫11+、鸿蒙智选慕思智能床pro）为引领，传统床垫为基石，精准挖掘用户需求，提升产品力 [4] 2) 毛利率提升：2025年床垫毛利率为62.28%（同比+0.86个百分点），床架毛利率为50.36%（同比+2.47个百分点），公司通过产品创新与资源整合推动寝具业务毛利率提升 [4] 3) 海外拓展：公司重点布局亚马逊、沃尔玛等跨境平台，深耕美欧、日韩等核心市场，以差异化产品强化海外销售与品牌影响力 [4] 4) 品牌建设：销售费用率提升主要系公司为深化品牌建设、匹配长期战略发展规划，加大品牌宣传战略性投入所致 [5] 未来业绩预测 1) 营收预测：预计2026-2028年营收分别为57.67亿元、63.14亿元、68.57亿元，同比分别增长10.3%、9.5%、8.6% [6][7][9] 2) 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为5.43亿元、6.45亿元、7.52亿元，同比分别增长1.5%、18.7%、16.6% [7][9] 3) 每股收益（EPS）预测：预计2026-2028年EPS分别为1.25元、1.48元、1.73元 [7][9] 4) 估值预测：对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为19.2倍、16.17倍、13.86倍 [7][9] 5) 毛利率预测：预计2026-2028年毛利率分别为53.0%、53.6%、54.2% [9] 6) 净资产收益率（ROE）预测：预计2026-2028年ROE分别为12.5%、15.2%、18.3% [9]

财务业绩与近期表现 - 2025年全年营收约87亿元，同比增长7% 归母净利润约3.35亿元，同比增长0.67% 扣非净利润3.19亿元，同比增长3.43% [2] - 2026年第一季度营收23亿元，同比增长10.7% 但归母净利润7，518万元，同比下降32.2% 扣非净利润5，748万元，同比下降52% [2] - 2026年第一季度汇兑损失约5，000万元严重拖累业绩 但剔除汇兑损益后利润率较去年同期有所提升 业务基本面有明显改善 [2][3] 市场与增长策略 - 2026年增长驱动力：美国市场预计实现高速恢复性增长 欧洲市场延续强劲势头支撑增长大盘 新兴市场如墨西哥和巴西有望出现更高速度增长 铁床、板式家具、收纳类等新品类扩展是核心驱动 [3] - 2026年新品收入占比预计将达到20%左右 大幅高于去年 是业绩增长最核心的驱动因素之一 [11] - 公司对VC（Vendor Central）策略坚定明确 大件超标家具通过VC经营以获得成本优势 欧洲过半产品、美国约7成产品通过VC经营 小件标准件家居品类则维持SC（Seller Central）销售 [7][8] 成本优化与效率提升 - 2026年Q1利润率提升原因：VC模式大幅推进为主因 仓储费因库存结构更合理而优化 海运费具有成本优势 规模采购降本 管理费用占比同比下降 [3] - AI应用聚焦三大领域以优化费用：Listing维度实现部分产品全AI化出图出文案 单套成本快速下降 AI广告投放已全面实现创建与托管优化 预计自研工具今年上线 超过30%的客服邮件由AI回复 [5] - 已完成2026年欧线和美线主要航线的海运年约签订 年约成本好于去年 大幅消除了成本不确定性 [11] 风险应对与合规运营 - 汇兑损失产生原因：VC销售占比提高导致外币资产规模上升 放大汇率波动影响 3月31日欧元汇率处于季度低点 年初人民币远期交易贴水幅度大 提高套期比例成本高 [3] - 应对汇兑风险措施：与亚马逊重新谈判成功压缩VC账期 套期策略将更向风险中性靠拢并适当提高套期比例 [3] - 美国海关税务查验趋严及中国税务局与平台数据交换 将促使不合规中小卖家出清 对合规经营的公司是长线利好 公司已提交对等关税退税申请 预计未来会有退回结果 [6][9][11] - 坚持“中国+东南亚”双重产能备份 根据关税税率和成本动态调整供应链 部分品类在东南亚采购成本已低于中国 以增强抗风险能力 [9] 渠道拓展与竞争优势 - 线下大型合作伙伴（KA渠道）在欧洲（如XXXLutz）和美国（如Target， Hobby Lobby）取得突破 虽当前绝对体量不大 但为核心未来储备增长机会 [9] - 公司在美国已完成六仓布局 自有仓坪效接近翻倍提升 其FedEx和Amazon Shipping尾程账号已进入市场第一梯队水平 [10] - 公司定位家居家具赛道性价比产品 契合消费降级趋势 通过产品系列化设计和差异化改进形成竞争优势 尤其在欧洲已形成品牌飞轮效应 [11]

公司股价表现 - 2024年4月29日，公司股价收报14.08元，单日下跌4.02% [1] - 公司当前股价已处于破发状态 [1] 首次公开发行(IPO)详情 - 公司于2017年3月7日在深圳证券交易所上市 [1] - IPO发行价格为每股54.35元，发行数量为27,000,000股 [1] - IPO募集资金总额为14.6745亿元，扣除发行费用后，募集资金净额为13.73303亿元 [1] - IPO的保荐机构为招商证券，保荐代表人为蒋伟森、江荣华 [1] 2024年向特定对象发行股票详情 - 公司于2024年2月6日披露了向特定对象发行股票的上市公告书 [2] - 本次发行价格为每股15.01元，发行数量为26,648,900股 [2] - 本次募集资金总额为3.99999989亿元，扣除发行费用后，募集资金净额约为3.9414亿元 [2] - 本次发行的保荐机构仍为招商证券，保荐代表人为林联儡、段念 [2] - 本次发行对象不包括公司及保荐机构的相关关联方 [2] 历史募资总额 - 自上市以来，公司通过两次融资共计募集资金约18.67亿元 [3]

业绩数据 - 2026年第一季度整体厨柜营收4245.37万元，毛利率29.30%，营收降27.75%[2] - 2026年第一季度全屋定制营收19064.90万元，毛利率47.47%，营收降26.38%[2] - 2026年第一季度主营业务合计营收23310.27万元，毛利率44.16%，营收降26.64%[2] 渠道营收 - 2026年第一季度经销店营收17546.11万元，毛利率43.00%，营收降29.97%[4] - 2026年第一季度直营店营收4128.85万元，毛利率59.19%，营收降27.86%[4] - 2026年第一季度大宗业务营收1054.38万元，毛利率 - 6.66%，营收增144.99%[4] - 2026年第一季度其他渠道营收580.93万元，毛利率64.75%，营收增2.50%[4] 门店情况 - 2026年初门店856家，1 - 3月新开10家、关闭36家，3月31日830家[7] - 2026年第一季度直营门店始终16家[7] 毛利率变动 - 整体厨柜毛利率比上年减少15.37个百分点，全屋定制增1.24个百分点[2]