报告投资评级 - 投资评级：增持 [1] - 原评级：增持 [1] - 板块评级：强于大市 [1] 核心观点 - 公司2025年业绩呈现稳健增长态势，营业收入同比增长4.52%，扣非归母净利润同比增长1.66% [4] - 归母净利润同比下滑53.34%主要受非经常性收益减少影响，2024年包含约7600万元现金分红，而2025年无大额非经常性损益 [9] - 旅行社业务保持增长，核心子公司广之旅收入达33.16亿元，同比增长6.26%，其中出境游收入19.35亿元，同比增长24.05% [9] - 酒店业务在行业承压背景下表现分化，直营收入微降1.33%，但毛利增长1.73%；管理业务收入增长8.21% [9] - 公司通过业务创新（如切入商旅市场、开发文创产品）和技术赋能（如开发AI平台、落地Robotaxi站点）构建长期增长力 [9] - 展望未来，在假期政策优化背景下，文旅消费有望持续提振，但旅行社修复速度趋缓 [6] - 基于此，分析师调整了未来盈利预测，并维持增持评级 [6] 财务与估值摘要 - **营业收入预测**：预计2026E-2028E分别为48.70亿元、52.51亿元、56.23亿元，同比增长8.1%、7.8%、7.1% [8] - **归母净利润预测**：预计2026E-2028E分别为1.03亿元、1.26亿元、1.47亿元，同比增长47.3%、21.9%、17.1% [8] - **每股收益(EPS)预测**：最新股本摊薄后，2026E-2028E分别为0.15元、0.19元、0.22元 [8] - **市盈率(P/E)预测**：对应2026E-2028E预测EPS的市盈率分别为70.7倍、58.0倍、49.5倍 [6][8] - **2025年实际财务数据**：营业收入45.04亿元，毛利率18.31%，归母净利润7006.10万元，扣非归母净利润6147.65万元 [9] - **估值比率**：基于2026年4月2日收盘价10.89元，2025年历史市盈率为104.2倍，市净率(P/B)为3.2倍 [8][12] 业务表现分析 - **旅行社业务**：广之旅收入同比增长6.26%至33.16亿元，归母净利润同比增长21.27%至3220.78万元 [9] - 国内游收入11.43亿元，同比下降21.20% [9] - 出境游收入19.35亿元，同比增长24.05%，成功落地南北极航线等核心资源 [9] - **酒店业务**： - 直营业务：收入9.35亿元，同比下降1.33%；毛利3.43亿元，同比增长1.73% [9] - 管理业务：收入2.46亿元，同比增长8.21%；毛利5655万元，同比下降8.85% [9] - 战略发展：深化“南北协同”，以全品牌矩阵拓展约150个项目，并积极拓展校园餐饮等多元服务 [9] - **创新与科技**： - 业务创新：打造“旅游+酒店”产品；战略切入商旅市场；深挖属地IP开发文创产品（如“木棉枕”） [9] - 技术赋能：完成“travelGPT易游AI平台”、“岭南酒店收益管理系统”等多个项目开发；在广州花园酒店落地小马Robotaxi专线站点 [9] 关键财务指标预测 - **盈利能力**：预计归母净利润率从2025年的1.6%逐步提升至2028E的2.6%；ROE从2025年的3.1%提升至2028E的6.0% [12] - **成长能力**：预计营业利润增长率在2026E-2028E分别为40.5%、23.1%、17.6% [11] - **偿债能力**：资产负债率预计保持在0.4左右，净负债权益比为负，显示净现金状态 [12] - **每股指标**：预计每股经营现金流2026E-2028E分别为0.6元、0.4元、0.9元 [12] 股价与市场表现 - 当前市场价格：人民币10.89元 [1] - 总市值：约72.99亿元人民币 [2] - 股价表现（截至报告发布日）：今年以来绝对收益为-9.3%，相对深圳成指收益为-6.9% [2]