文章核心观点 - 全球最大债券基金公司之一的首席投资官警告信用市场存在危险假设 虚高的评级可能在美联储干预能力受限时给投资者带来错误的安全感 并指出当前市场环境为主动型投资者创造了机会 [1] - 首席投资官表示 市场正回到一个需要基于基本面自立的时代 这意味着更多的风险溢价 期限溢价 更高的收益率以及更低的相关性 构成了一个激动人心的投资环境 [1] 信用市场风险与评级问题 - 首席投资官指出 仅因评级机构给予投资级评级就假设某项资产是投资级是非常危险的 当前流向低质量公司的贷款增长迅速 [1] - 私人信贷规模迅速扩张 各基金竞相争夺银行主导的贷款业务 导致一些投资者更依赖第三方评级而非深入的信用分析 这让人联想到金融危机前的市场自满 [1] - 美国证券交易委员会正在调查私人信贷领域最活跃的评级机构之一伊根-琼斯评级公司 [1] - 国际清算银行报告指出 涌入私人信贷的资金可能导致对信用价值的虚高评估以及相应的资本不足风险敞口 [1] - 市场参与者常开玩笑称 如果一个实体只能找到一个投资级评级 那么完全可以假设其他所有评级都低于投资级 [2] 宏观经济与政策展望 - 公司预计美国经济将在2026年初走强 得益于与人工智能相关的资本投资以及特朗普政府“大而美法案”的影响 [2] - 首席投资官警告 如果经济增长疲软 信贷损失可能会加剧 如果进入经济疲软期 损失将会上升并可能出现令人失望的情况 且监管机构不愿意对同一行业进行两次纾困 [2] - 在美联储利率决议前 预计官员们可能会降息 并希望在2026年将利率再降低一些 但挑战在于预计上半年经济将略有重新加速 同时通胀仍将轻松高于央行目标 因此相信美联储将继续关注数据 [2] - 针对美联储独立性问题及潜在主席人选变动 公司预计将保持普遍的独立精神 主席只有一票 委员会将继续关注双重使命 这是一个决策输入项但并非主要担忧 [2] - 全球保险资管巨头的固定收益部门联席首席投资官指出 即便潜在人选获批准出任美联储主席 也可能无法实现所期望的快速降息节奏 因为利率决策最终由委员会决定 [3] 公司表现与投资策略 - 债券管理公司经历了表现稳健的一年 旗下规模2130亿美元的旗舰收入基金在增持美国国债后实现了10.4%的回报 [3] - 公司还大量增持了机构支持的抵押贷款债券 首席投资官称其即使按绝对值计算 相对于公司债 其利差也非常宽 [3] - 首席投资官表示 当前市场转变为主动型投资者创造了一个令人兴奋的环境 其中包括激进的承销 更宽的风险溢价以及央行干预空间的缩小 [1]