投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][8] 核心观点 - 公司确立“深耕AiDC，聚焦功率半导体”的双轮驱动战略，其中功率半导体业务为未来核心增长极 [4] - 公司通过构建“smartIDM模式”打通功率半导体全产业链核心环节，以保障供应链安全并激发市场活力 [4] - 功率半导体生态圈核心环节产能持续提升，晶圆代工、特种工艺代工及原材料业务均处于良性扩产或快速增长阶段 [4] - 拟定增不超过10亿元用于广芯微6英寸晶圆代工扩产，项目达产后预计新增高端产品代工产能6万片/月 [5] - AiDC业务在复杂国际环境下保持稳健发展，毛利率表现良好，持续贡献稳定经营性现金流，并通过技术创新拓展应用场景 [6][7] - 预计公司2025-2027年收入分别为3.05亿元、4.78亿元、8.38亿元，归母净利润分别为-0.96亿元、0.13亿元、1.05亿元，将于2026年实现扭亏为盈 [8][10] 公司基本情况与市场表现 - 最新收盘价23.68元，总市值41亿元，流通市值31亿元 [3] - 52周内最高价31.91元，最低价18.92元 [3] - 资产负债率35.0%，市盈率（TTM）为-35.64 [3] - 历史股价表现显示，自2025年3月至2026年3月，公司股价跑赢电子行业指数 [2] 功率半导体业务发展 - **SmartIDM生态布局**：公司通过控股广芯微、广微集成，参股晶睿电子、芯微泰克，完成了从晶圆材料、芯片设计到晶圆代工的关键环节布局 [4] - **产能提升情况**： - 广芯微电子（晶圆代工）：一期规划6英寸硅基功率器件月产能10万片，产出自2025年初的6,000片/月提升至年底的4万片/月 [4] - 芯微泰克（特种工艺代工）：已获多家知名半导体客户认可并建立战略合作，多款产品实现批量销售，产销量快速增长 [4] - 晶睿电子（晶圆材料）：保持持续扩产，外延片产销量不断增长，SOI、MEMS传感器用双抛片、碳化硅外延片等高价值产品已量产并批量销售 [4] - **产品进展**：广芯微的MOS场效应二极管（45-200V）、VDMOS（60-2,000V）等产品已全面量产；高压IGBT和700V高压BCD产品已进入客户流片与导入阶段 [5] - **定增扩产计划**：拟定增募资不超过10亿元，其中7亿元用于“特色高压功率半导体器件及功率集成电路晶圆代工项目”，旨在新增适用于IGBT、特高压VDMOS和700V高压BCD等产品的代工产能6万片/月，主要面向AI数据中心、特高压电力、光储、工业电机、轨道交通等下游领域 [5] AiDC业务发展 - 2025年业务保持稳健，毛利率表现良好，持续贡献稳定经营性现金流 [6] - 技术以AI+CIS机器视觉平台为核心，为汽车、3C、生物医疗检测设备等提供条码识读、OCR、尺寸及形状检测等解决方案 [6] - 报告期内推出多光谱融合、智能动态调光及AI复原算法，以解决工业场景反光、污损等条码识别痛点 [6] - 推出通用OCR数据采集方案，并拓展缺陷检测、颜色识别、精确测量等增值服务，应用于新能源、3C电子、IVD等领域 [6][7] - 未来计划持续拓展机器视觉细分市场，深化与龙头企业合作，推出高性价比、差异化的新产品 [7] 财务预测与估值 - **收入预测**：预计2025-2027年营业收入分别为3.05亿元、4.78亿元、8.38亿元，对应增长率分别为-25.57%、56.79%、75.34% [8][10] - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为-0.96亿元、0.13亿元、1.05亿元，对应每股收益（EPS）分别为-0.56元、0.08元、0.61元 [8][10] - **关键财务比率预测**： - 毛利率：预计从2025年的9.3%提升至2027年的37.2% [13] - 净利率：预计从2025年的-31.7%改善至2027年的12.6% [13] - 净资产收益率（ROE）：预计从2025年的-10.8%提升至2027年的10.6% [13] - **估值指标**：基于盈利预测，报告给出了2025-2027年的预期市盈率（P/E）分别为-42.00、314.80、38.53，市净率（P/B）分别为4.53、4.46、4.08 [10][13]