投资评级 - 维持"买入"评级 当前市值对应市盈率23/17/13倍 [3][5] 财务表现 - 25H1实现营业收入15.3亿元 同比+5% 归母净利润0.58亿元 同比+14% [1] - 25H1毛利率27% 同比-3pct 期间费用率24.7% 同比-3pct 归母净利率3.8% 同比基本持平 [1] - 25Q2营业收入6.6亿元 同比-9% 归母净利润0.11亿元 同比-52% [1] - 25Q2毛利率29% 同比-3pct 环比+3pct 期间费用率29.0% 同比-1pct 环比+7.5pct [1] - 预计25/26/27年收入36.4/49.4/60.3亿元 归母净利润3.3/4.5/5.7亿元 [3] 业务结构与发展 - 25H1收入80%来自动力锂电 毛利率下降主要受此影响 [2] - 研发完成钛合金大方壳焊接工艺 已有设备订单 [2] - 完成极片多光束划线及同步清洗工艺研发 设备效率提升50% 多家客户测试中 [2] - 发布极片表面处理设备（激光刻蚀机）及复合集流体超声滚焊等新设备 [2] - 配合头部企业研发固态电池生产设备 25H1已交付包括激光焊接设备在内的固态电池装配线 [2] 技术创新与产品布局 - 消费类钢壳电池焊接实现异形电池焊缝强度提升25%及焊缝宽度高一致性 H1已交付设备 [3] - 新增薄型异形3D曲面钢材激光焊/激光切/密封钉激光焊等在研项目 部分设备进入FAT及良率爬坡阶段 [3] - 小钢壳有望由当前版本向无法兰钢壳及异形钢壳迭代 苹果+安卓仍有较大出货量空间 [3] 行业前景 - 持续看好动力锂电行业复苏及产能利用率饱和带来的改善机会 [2] - 持续看好需求&技术&政策共振下小钢壳量价齐升趋势 [3]