行业与公司 * 纪要涉及的行业为钴产业链 包括上游矿产开采 中游冶炼加工以及下游电池材料应用[1] * 核心公司包括嘉能可 欧亚资源 洛阳钼业等国际矿业巨头 以及中伟 华友 格林美等中国主要钴产品生产商[4][12] 核心观点与论据 刚果（金）政策与供应影响 * 刚果金政府可能延长钴出口禁令 且更倾向于与嘉能可 欧亚资源等欧美企业谈判 中资企业谈判优先级下降[2][3] * 中资企业在刚果金的钴供应量占比约80% 即15万至16万吨 政策变化对其影响重大[2][3] * 2025年中资大矿山产量同比2024年已有明显增长 但前期出口禁令已导致原料累积 保守估计至少有11万个基础吨 配额确定将对市场产生重大影响[3][4] * 刚果金氢氧化钴原料2025年预计难达20万吨 或维持在18-19万吨[9] 地缘政治与项目竞争 * 嘉能可的KCC项目进入意向性谈判 潜在买家包括矿业巨头和一家美国资本公司 中美可能在钴领域展开直接竞争[1][4] * 美国计划在未来五年内收储7,500吨钴 指定嘉能可 日本住友和加拿大英科为主要供应商 产品为合金级金属钴 涉及军工等高温合金需求 旨在确保关键材料供应链安全[1][5] * 国际规则演进和地缘政治因素 可能通过提高ESG规范和原料溯源要求来限制中资企业在刚果的发展[14] 市场供需与库存状况 * 2025年中国钴消费量预计增长 四氧化三钴（3C领域）需求保持高位 但受磷酸铁锂替代影响 硫酸钴增量有限[7] * 2024年中国钴产品总产能近6万吨 韩瑞一家产能达1.6万吨 但受高库存和收储影响 价格低迷[8] * 中国钴产品进口出现断崖式下滑 过去三个月古十八演练中间品累计进口量仅为8.5万个金衡吨 同比减少29% 从6月起进入消化库存阶段[11] * 预计未来四个月还需消化3.2至3.5万个基础吨库存 总计需消耗3.5至4万吨库存[11] * 欧洲市场因高库存表现平淡 欧洲和美国各自的现货库存大约在3,000至4,000吨左右 抑制了现货交易[9][17] * 国内电钴目前还有约2万吨库存 每月正常需求量在1,300至1,400吨之间[18] 价格走势预测 * 预计未来几个月内钴价将继续上涨 30万元人民币/吨是一个重要关口 突破后可能达到35万元人民币/吨[15][19] * 价格上涨会受高价存货（成本在28万到31万元人民币之间）抛盘阻力 消化完后才有望进一步上涨[19] * 刚果金政府希望钴价至少涨到17至18美元/磅 对应国内价格为30至35万元人民币/吨 若原料价格超过22美元/磅将触发50%的暴利附加税[26][27] 其他重要内容 替代供应与产能 * 印尼是潜在补充来源 年增量约8,000至1万吨 但不足以完全弥补刚果金缺口 2025年6至8月每月向中国输出稳定在2,500至2,600吨[20][23] * 加拿大和欧美地区预计年增量为三四千吨 加拿大正在建设产能约4,000吨的北美唯一钴冶炼厂[25] * 澳大利亚因扩产缓慢及主产镍钴共生矿 产量一直很低[21] 产业链动态 * 全球依赖中国在3C锂电池正极材料方面的生产能力 主要生产企业对市场供应有较强控制力 因此尽管库存高企 现货三氧化二钴价格未明显下滑[12] * 若每年保持15万吨左右的钴原料供应 每月需维持1.2万吨基础量才能满足需求 低于1万吨会出现供应缺口[12] * 提高镍钴项目产量会对镍价产生较大压力 可能导致供应过剩和镍价大幅下跌[22]