报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月4日碳酸锂期货主力合约震荡下行，现货市场现空情绪，基差由贴转升，当前供需均强，高价加重下游观望情绪，预计锂价宽幅震荡，建议空单持有，跌势企稳后可部分止盈 [1] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂期货市场情况 - 11月4日收盘价较昨日均下跌，如近月合约收盘价77160元/吨，较昨日降3460元；活跃合约成交量975978手，较昨日增加389310手；持仓量457374手，较昨日减少67810手；库存26490吨，较昨日减少800吨 [1] 不同锂产品价格情况 - 锂辉石精矿、锂云母等价格下跌，如锂辉石精矿（6%，CIF中国）平均价931美元/吨，较昨日降10美元；碳酸锂、氢氧化锂部分产品价格有小幅度变化，如碳酸锂（99.5%电池级/国产）平均价80900元/吨，较昨日降100元 [1] 价差情况 - 近月 - 连一价差为 - 1300元，较昨日增加180元；电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂价差 - 4870元，较昨日增加100元等 [1] 库存情况 - SMM碳酸锂库存方面，冶炼厂、下游库存下降，其他增加，合计库存127358吨，较上周减少3008吨 [1] 行业资讯 - 10月全国新能源乘用车厂商批发销量161万辆，同比增长16%，环比增长7%，1 - 10月累计批发1205.4万辆，同比增长30%；Kodal Minerals的Bougouni锂项目运营照常，锂辉石精矿已启运至科特迪瓦圣佩德罗港，累计运量超1万吨 [1] 供需情况 - 供应端上周碳酸锂产量下降，主要是锂辉石生产碳酸锂小幅下降；需求端上周磷酸铁锂、三元材料产量上升，11月钴酸锂排产上升、锰酸锂排产下降，上周动力电池产量上升，10月新能源汽车产销同比增速放缓，3C出货量一般，11月储能电池排产增加 [1] 投资策略 - 预计锂价宽幅震荡，建议空单持有，跌势企稳后可部分止盈 [1]

市场分析 - 2025年11月3日碳酸锂主力合约2601开于81260元/吨，收于82280元/吨，收盘价较昨日结算价变化-0.10%，成交量为586668手，持仓量为525184手，前一交易日持仓量510440手，基差为-960元/吨，当日碳酸锂仓单27290手，较上个交易日变化-331手 [1] - 电池级碳酸锂报价79400 - 82600元/吨，较前一交易日变化450元/吨，工业级碳酸锂报价78200 - 79400元/吨，较前一交易日变化450元/吨，6%锂精矿价格975美元/吨，较前一日变化-10美元/吨 [2] - 下游材料厂开工率持续走高，需求支撑现货成交，但价格上行后市场成交平淡，上下游企业正就明年长协围绕系数博弈 [2] - 锂盐厂整体开工率保持高位，锂辉石端与盐湖端开工率均维持在60%以上，预计11月国内碳酸锂产量环比大致持平 [2] - 动力市场新能源汽车商用乘用同时快速增长，储能市场供需两旺，供应持续偏紧，电芯及正极材料排产11月持续向好，预计碳酸锂11月仍维持去库 [2] - 10月国内碳酸锂月度总产量环比增长6%，同比大幅增长55%；氢氧化锂产量环比上升6%；硫酸钴产量环比上涨2.17%，同比增长19.62%；四氧化三钴产量环比下降7%，同比增长26%；三元前驱体产量环比上升4.92%，同比增长18.59%；三元材料产量环比上升11.58%，同比增长43.08%；磷酸铁产量环比6.35%，同比增加59%；磷酸铁锂材料产量环比增长约10.5%，同比增长51%，行业开工率约74.4%；钴酸锂当月产量环比提升4%，同比显著增长75% [3] 策略 - 近期库存持续去化，消费端表现好，短期供需格局好，盘面有支撑，但8.3万元/吨上游套保意愿将增强，预计12月出现库存拐点，若消费转弱，矿端复产，库存或从去库转为累库，盘面或回落 [4] - 单边短期观望为主，关注库存与消费拐点，择机逢高卖出套保 [4] - 跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [5]

每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：董秘您好，查询到贵公司2024年全年处理退役电池当 量超5万吨。请问一下2025年上半年处理退役电池当量是多少？可回收的贵金属（镍、锂、钴等），大 约每吨可分别产出的数据。还有贵公司的三元前驱体和四氧化三钴连续五年全球市占率第一，请问到目 前为止，镍和钴的自产比例达到了多少？因为现在的钴价格大涨，对贵公司利润是否产生很大影响？ （文章来源：每日经济新闻） 中伟股份（300919.SZ）11月1日在投资者互动平台表示，（1）公司持续加强回收端研发创新，开发黑 粉前提锂新工艺技术、粗碳制电池级碳酸锂技术、钴镍锰金属提取除杂制备高纯金属盐溶液的全流程工 艺路线并产业化应用，所有元素全回收，实现了二次资源的循环利用和工艺闭环，公司能源金属镍、 钴、锂的回收率均达到行业领先水平。（2）红土镍矿—镍中成品的环节，公司自供率超80%，钴自供 比例较低。（3）2025年钴价格上涨，对公司全年利润有积极影响。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前碳酸锂供需均强，上游库存压力不大，情况好转、仓单注销带动价格上行，但产量保持高位，价格上涨后下游备库放缓，动力需求拐点或将至，谨防价格冲高回落，建议逢高做空 [3] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂期货及现货市场表现 - 2025年10月30日，近月合约收盘价81840元/吨，较昨日涨100元；连一合约收盘价83260元/吨，较昨日涨520元；连二合约收盘价83000元/吨，较昨日涨600元；连三合约收盘价83000元/吨，较昨日涨600元；收盘价83400元/吨，较昨日涨500元 [3] - 2025年10月30日，碳酸锂期货成交量829117手，较昨日增加169696手；活跃合约持仓量532871手，较昨日增加25989手；库存27641吨，较昨日增加116吨 [3] 锂矿及锂化合物价格变化 - 2025年10月30日，锂辉石精矿（6%，CIF中国）平均价944美元/吨，较昨日涨16美元；锂云母（Li2O：1.5%-2.0%）平均价1380元/吨，较昨日涨50元；锂云母（Li2O：2.0%-2.5%）平均价2180元/吨，较昨日涨50元；磷锂铝石（Li2O：6%-7%）平均价7650元/吨，较昨日涨235元；磷锂铝石（Li2O：7%-8%）平均价9075元/吨，较昨日涨250元 [3] - 2025年10月30日，电池级碳酸锂（99.5%国产）平均价80000元/吨，较昨日涨850元；工业零级碳酸锂（99.2%国产）平均价77800元/吨，较昨日涨850元 [3] 锂相关产品价差情况 - 2025年10月30日，近月 - 连一价差 -1420元，较昨日降420元；连一 - 连二价差260元，较昨日降80元；连二 - 连三价差0元，较昨日持平 [3] - 2025年10月30日，基差（SMM电池级碳酸锂平均价 - 碳酸锂活跃合约收盘价） -3400元，较昨日涨350元；电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂价差 -4620元，较昨日降550元；电池级碳酸锂与工业级碳酸锂价差2200元，较昨日持平 [3] 碳酸锂库存情况 - 2025年10月30日，冶炼厂碳酸锂库存32051吨，较上周降1630吨；下游SMM碳酸锂库存53288吨，较上周降1987吨；其他库存42020吨，较上周增610吨；合计127358吨，较上周降3008吨 [3] 行业资讯 - 2025年10月30日下午，雅保锂辉石粉矿拍卖活动结束，拍卖标的为Wodgma所出1.64万干吨5.21%锂辉石粉矿，实际成交价位为人民币含税价7058元/吨 [3] 供需情况 - 供应端：上周碳酸锂产量下降，主要是锂辉石生产碳酸锂出现小幅下降；成本端锂辉石精矿价格上涨，云母价格也上涨 [3] - 需求端：上周磷酸铁锂产量上升，三元材料产量上升；10月，磷酸锂产量上升，锰酸锂产量上升，上周动力电池产量上升；终端需求方面，9月新能源汽车产销同比增速放缓，3C出货量一般，10月储能电池产量增加 [3]

宏观与策略 - 央行重启国债买卖操作，债市存在阶段性机会，市场提前定价再通胀和经济复苏导致债市下跌 [7] - 2025年10月国信高频宏观扩散指数B持续下降，国内经济增长动能偏弱，9月CPI和PPI同比均有所上行 [7] - 中长期纯债基金2025年三季度平均净值增长率为-0.32%，较上季度下降，基金总资产和净资产分别减少8686亿元和5558亿元 [8] - 固收+策略实证显示，股债平衡组合（80%债券+20%股票）年化收益率6.8%，年化波动率5.4%，最大回撤-13.4% [12] 食品饮料行业 - 2025年三季度食品饮料行业基金重仓比例环比下降1.47个百分点至4.73%，超配比例下降0.76个百分点至0.62% [13] - 白酒板块基金重仓持股比例环比下降0.81个百分点至3.69%，超配比例下降0.38个百分点至0.96% [14] - 贵州茅台三季度收入同比持平，茅台酒收入349.24亿元，同比增长7.26%，系列酒收入41.22亿元，同比下降34.00% [56] - 迎驾贡酒三季度收入同比下滑20.76%，归母净利润同比下降39.01%，毛利率同比下降6.0个百分点至70.2% [60] 银行业 - 常熟银行前三季度营收90.5亿元，同比增长8.15%，归母净利润35.6亿元，同比增长12.82%，不良率稳定在0.76% [17] - 招商银行前三季度财富管理手续费206.7亿元，同比增长18.76%，零售AUM达16.60万亿元，较年初增长11.19% [20] - 招商银行三季度净息差1.83%，环比下降3bps，贷款收益率3.25%，较二季度下降13bps [21] 资源与化工行业 - 亚钾国际前三季度归母净利润13.6亿元，同比增长163.0%，氯化钾平均售价2507元/吨，同比增长27.9% [22] - 华鲁恒升三季度归母净利润8.1亿元，同比下降2.4%，新能源新材料销量76万吨，同比增长14% [26] - 中海油服三季度归母净利润12.46亿元，同比增长46.24%，钻井平台作业天数14784天，同比增长12.3% [28] 制造业与消费行业 - 伟星股份三季度收入同比上升0.86%至12.95亿元，归母净利润同比上升3.03%至2.14亿元，毛利率同比上升0.9个百分点至45.2% [31] - 华利集团三季度收入60.19亿元，同比微降0.34%，毛利率环比改善1.1个百分点至22.2%，销量同比下滑3.0%至0.53亿双 [34] - 周大生三季度归母净利润同比增长14%至2.88亿元，电商业务收入19.45亿元，同比增长17.68% [38] 科技与新能源行业 - 安克创新三季度收入81.52亿元，同比增长19.88%，毛利率44.6%，同比上升1.61个百分点，研发费用率9.22% [44] - 中伟股份三季度三元前驱体出货量约5.5万吨，同比增长17%，四氧化三钴出货量超0.9万吨，同比增长超30% [46] - 华明装备前三季度归母净利润5.81亿元，同比增长17.66%，分接开关出口收入4.86亿元，同比增长45.43% [49] 其他行业 - 巨子生物获得重组胶原蛋白三类医疗器械注册证，开启医美第二增长曲线 [37] - 水羊股份三季度营收同比增长21%至9.09亿元，归母净利润扭亏为盈至0.13亿元，毛利率69.82% [40] - 甘源食品三季度收入增速转正，同比增长4.4%至5.9亿元，净利率环比提升8.9个百分点至12.9% [53]

格林美成立于2001年12月28日，于2010年1月22日在深圳证券交易所上市。公司是全球最大的废旧电池与 钴镍资源循环利用企业，核心业务聚焦于废弃资源循环利用，拥有稀缺的全产业链优势。注册地址位于广 东省深圳市，办公地址分布于广东省深圳市和香港。 格林美的主营业务为废弃钴镍资源与电子废弃物的循环利用以及钴镍粉体材料与塑木型材的生产、销售， 所属申万行业为电力设备 - 电池 - 电池化学品，涉及小金属、钴镍、光伏回收核聚变、超导概念、核电等 概念板块。 经营业绩：营收行业第二，净利润行业第三 2025年三季度，格林美实现营业收入274.98亿元，行业排名第2/44，仅次于第一名中伟股份的332.97亿元， 远超行业平均数65.2亿元和中位数48.45亿元。主营业务构成中，三元前驱体营收67.96亿元，占比38.70%； 镍资源(MHP、镍板)营收27.62亿元，占比15.73%等。当期净利润为13.13亿元，行业排名第3/44，第一名璞 泰来净利润为18.72亿元，第二名中国宝安为13.19亿元，远超行业平均数1.98亿元和中位数1608.46万元。 资产负债率高于同业平均，毛利率高于同业平均 偿债能力方面， ...

中伟股份成立于2014年9月15日，于2020年12月23日在深圳证券交易所上市，注册地址和办公地址均涉及 贵州省铜仁市。公司是全球三元前驱体龙头企业，专注于锂电池正极材料前驱体的研发、生产与销售，具 备全产业链一体化优势。 中伟股份主营业务为锂电池正极材料前驱体的研发、生产、加工及销售，所属申万行业为电力设备 - 电池 - 电池化学品，所属概念板块包括固态电池、宁德时代概念、钠电池核聚变、超导概念、核电。 经营业绩：营收行业第一，净利润第四 2025年三季度，中伟股份营业收入达332.97亿元，在行业44家公司中排名第1，高于行业平均数65.2亿元、 中位数48.45亿元，行业第二名格林美营收为274.98亿元。主营业务构成中，电池材料96.32亿元占比 45.17%，新能源金属92.73亿元占比43.49%，其他24.17亿元占比11.34%。当期净利润为11.07亿元，行业排 名第4，高于行业平均数1.98亿元、中位数1608.46万元，行业第一名璞泰来净利润18.72亿元，第二名中国 宝安净利润13.19亿元。 资产负债率高于同业平均，毛利率高于同业平均 图：中伟股份营收及增速 图：中伟股份净利润及增 ...

投资评级 - 报告对中伟股份的投资评级为“优于大市” [6] 核心财务表现 - 2025年第三季度公司实现营收119.75亿元，同比增长19%、环比增长14% [1] - 2025年第三季度公司实现归母净利润3.80亿元，同比下降17%、环比下降11% [1] - 2025年前三季度公司累计实现营收332.97亿元，同比增长10%；累计实现归母净利润11.13亿元，同比下降16% [1] - 2025年第三季度归母净利润同比下滑主要因去年同期政府补贴较多，环比下滑主要因低价库存对利润的边际贡献走弱 [1] - 报告下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为15.82亿元、19.70亿元、23.41亿元（原预测为17.23亿元、21.33亿元、25.86亿元），对应同比增长8%、25%、19% [4] 主要业务板块分析 - 三元前驱体业务：2025年第三季度出货量估计约为5.5万吨，同比增长17%、环比增长近10%；吨净利估计约为0.5万元，环比保持稳定 [2] - 预计2025年全年三元前驱体出货量有望达到近22万吨，同比增长超10% [2] - 钴系材料业务：2025年第三季度四氧化三钴出货量估计超0.9万吨，同比增长超30%、环比持平；单吨净利或因低价库存消化较多而有所回落 [2] - 磷系材料业务：2025年第三季度磷酸铁出货量估计为4.3万吨，环比持平；业务亏损控制在2000万元以内，环比持续减亏 [2] - 预计磷系材料产能利用率稳步走高，2025年第四季度有望持续减亏 [2] 一体化项目与新技术布局 - 金属镍项目：2025年前三季度镍自供量近6.8万吨，项目爬坡顺利；镍项目经营保持微利，但受汇率波动影响产生汇兑损失 [3] - 预计2025年全年镍自供量有望达到9-10万吨 [3] - 新技术布局：公司与行业领先电池企业合作开发用于固态电池的高镍三元前驱体，已进入大规模试点阶段 [3] - 钠电池材料方面，公司与某电池企业合作开发层状氧化物材料 [3] - 磷系材料方面，公司开发的压实密度2.6g/cm³的磷酸铁锂材料正在接受客户验证 [3] - 钴系材料产品正积极推进在人形机器人等新场景的应用 [3] 关键财务与估值指标 - 盈利预测：预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.69元、2.10元、2.50元 [4] - 估值水平：对应动态市盈率（PE）分别为26.7倍、21.4倍、18.0倍 [4] - 企业价值倍数（EV/EBITDA）预计分别为16.5倍、14.3倍、13.0倍 [5] - 盈利能力指标：预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为5.4%、7.0%、8.0% [5]

战略合作框架协议核心内容 - 厦钨新能与格林美签署战略合作框架协议 旨在共同应对全球市场对超高比能电池材料的需求和挑战 提升企业效益 实现合作共赢 [1] - 合作将充分发挥双方在关键金属资源循环利用 原料供应 技术研发 市场开拓等方面的优势 [1] 产品供销合作领域 - 双方将在消费电子 动力以及低空飞行器 eVTOL AI 机器人等领域锂电池用三元材料 钴酸锂 固态锂电材料 半固态锂电材料 富锂锰基等产品的原材料供应链建立长期合作伙伴关系 [1] 具体供应协议细节 - 2026年-2028年格林美预计每年将向厦钨新能供应各类电池原料与材料产品15万吨 [4] - 年度供应量细分包括氯化钴约3.6万吨 硫酸镍约3.6万吨 四氧化三钴约1.8万吨 三元前驱体约3.6万吨 碳酸锂/磷酸锂约2.4万吨 以上均包含回收料 [4] - 格林美将根据厦钨新能需求进行保供 三年合计拟供应45万吨 [4]

股价与交易表现 - 10月28日盘中股价下跌2.05%至8.13元/股，成交额9.06亿元，换手率2.17%，总市值416.61亿元 [1] - 当日主力资金净流出7517.64万元，特大单净卖出7114.02万元（卖出占比15.15%，买入占比7.27%） [1] - 公司今年以来股价上涨25.77%，近5个交易日下跌2.63%，近20日上涨8.98%，近60日上涨21.52% [2] 公司业务与行业 - 公司主营业务为废弃钴镍资源与电子废弃物的循环利用以及钴镍粉体材料与塑木型材的生产销售 [2] - 主营业务收入构成为：三元前驱体38.70%、镍资源15.73%、四氧化三钴12.28%、贸易及其他8.35%、正极材料7.26% [2] - 公司所属申万行业为电力设备-电池-电池化学品，概念板块包括小金属、钴镍、固废处理、稀缺资源、汽车拆解等 [2] 财务业绩 - 2025年1-6月公司实现营业收入175.61亿元，同比增长1.28%；归母净利润7.99亿元，同比增长13.91% [3] - A股上市后累计派现18.25亿元，近三年累计派现10.02亿元 [4] 股东结构 - 截至10月20日股东户数为42.56万户，较上期增加0.68%；人均流通股11946股，较上期减少0.68% [3] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股1.25亿股，较上期增加2018.29万股；南方中证500ETF为第三大股东，持股7608.96万股，较上期增加1033.95万股 [4] - 汇添富中证新能源汽车产业指数(LOF)A和富国中证新能源汽车指数A持股分别减少114.12万股和65.18万股，嘉实中证稀土产业ETF为新进十大股东 [4]