行业与公司关键要点总结 **宏观经济与政策影响** - 美国7月非农就业增加7.3万，低于预期的11万，失业率升至4.2%，时薪年率3.9%创新高，市场预期9月降息25个基点的概率达75%，利好租赁公司（如中国船舶租赁、中银航空租赁）[1][2] - 政治局会议聚焦产能治理（非产量治理），快递行业反内卷加速落地，义乌持兜底观点，广东或率先涨价，推荐极兔、申通、中通、圆通、韵达及顺丰[1][4] **航空行业** - 7月航空数据差，联合涨价存疑，但航空公司抵制OTA不规范操作并协商调价，推荐华夏航空、三大航港股及A股吉祥、春秋[1][5] **化工行业** - **景气度**：PPI连续33个月负增长，6月利润率3.89%为20多年最低，预计2025Q4或2026年初转正，鹏华化工ETF份额环比增21.7%（+11亿元）[1][10][11][12][13] - **价格与政策**：环氧氯丙烷、合成氨、氰质纯碱、碳酸锂价格上涨，但市场担忧政策转向，预计政策稳步推进（非一刀切），推荐万华、华鲁、扬农等底部白马股[1][8][15] - **细分领域**：新材料推荐东材科技、新宙邦（锂电材料弹性高）、神泉集团；限产托底价格可行（如草甘膦、工业硅历史成功案例）[16][17] **金属与矿业** - **钴市场**：刚果（金）限制出口致供给偏紧，国内库存减少，预计全年均价25万元/吨，推荐华友钴业、利勤、盛屯[3][19][20] - **贵金属**：黄金价格强势维持在3300美元以上，若突破3500美元则弹性大，推荐山东黄金H股、赤峰；白银关注盛达资源[18] - **工业金属**：铜铝短期高位震荡，传统旺季或催化上涨，回调为买入时机[21] **煤炭行业** - 中国神华收购国家能源集团煤电/煤化工资产，提振板块情绪，动力煤坑口价涨4%-8%，焦煤库存下降，推荐高股息动力煤及困境反转焦炭公司[3][22][23] **其他** - 焦煤贸易公司嘉友国际业绩向好（非洲业务增量），不依赖价格上涨[6][7] （注：未提及部分如Q&A中重复内容已合并，数据单位已统一换算）

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024年7月产业链各环节情况梳理：原料端锂矿市场呈供需博弈态势，价格走势由碳酸锂需求主导；供应端国内碳酸锂产量环比小幅上涨，进口量预计1.8万吨左右；消费端下游产量小幅增加，多以销定产，刚需后点价结算；成本端锂矿价格大幅上涨，行业整体利润上涨；库存端月内小幅去库但仍处高位，期货库存大幅下滑；市场价格方面碳酸锂价格大幅上涨，期货受政策影响，现货跟涨但供需支撑有限[4][6] - 策略方面，8月碳酸锂市场预期双增，但价格拉涨过高，供应或增量，库存去化难，价格承压，预计电池级碳酸锂价格震荡于6.5 - 7.5万元/吨区间；钴市行情上涨幅度有限仍存下跌空间[7] 根据相关目录分别进行总结 策略摘要 - 碳酸锂期货：截至7月31日收盘，主力合约2509收于68920元/吨，期货贴水电碳3720元/吨，7月内价格上涨9.67%；当日成交量340670手，持仓量216103手，较前一交易日减少13265手；所有合约总持仓696107手，较前一交易日减少3057手；当日合约总成交量较前一交易日减少282009手，投机度1.23；仓单量5545手，较前一交易日减少7586手[2] - 碳酸锂现货：7月28日电池级碳酸锂报价7.4万元/吨，工业级碳酸锂报价7.3万元/吨，现货价格对比上月大幅上涨[2] 价格综述 - 据百川，7月28日国内工业级碳酸锂市场均价7.3万元/吨，较上月同期上涨21.67%；电池级碳酸锂市场均价7.4万元/吨，较上月同期上涨21.31%；7月硫酸钴市场月均价5.1万元/吨，较上月上涨6.03%；四氧化三钴市场月均价20.71万元/吨，较上月上涨6.75%[6][10][16] 市场展望 - 碳酸锂市场将回归基本面，供需矛盾仍存，预计短期内偏弱震荡，价格在6.3 - 7.5万元/吨区间[17] - 8月氢氧化锂市场在成本与需求博弈中震荡，价格跟随碳酸锂，预计较7月小幅上移，波动幅度0.1 - 0.5万元/吨[17] - 钴盐市场需求不及预期，短期内行情稳中偏强，预计下月硫酸钴价格小幅上探，报价5.00 - 5.30万元/吨；氯化钴报价6.25 - 6.40万元/吨；四氧化三钴价格稳中上行，报价21.0 - 22.5万元/吨；氧化钴报价19.0 - 20.5万元/吨[17][18] 供应端情况 - 7月国内碳酸锂产量约84882吨，环比增加4.84%，开工率增加5.74%；氢氧化锂产量约22800吨，环比减少2.35%，开工率减少2.34%；四氧化三钴产量约9560吨，较上月减少1.14%；硫酸钴产量3500金属吨，较上月减少19.35%[41] 中国生产成本及利润 - 截至7月28日，进口锂辉石原矿市场均价673元/吨度，非洲SC5%市场均价530美元/吨，澳洲6%锂辉石CIF市场均价850美元/吨，锂矿市场供需博弈，价格由碳酸锂需求主导[4][53] - 7月硫酸钴成本承压，钴中间品均价12.70美元/磅，月度上涨0.5美元/磅；四氧化三钴成本震荡整理，标准级钴报价15.20 - 16.20美元/磅，合金级钴报价18.00 - 19.90美元/磅，原料系数上调至83.0% - 85.0%[53] 进出口端 - 2025年6月碳酸锂进口总量17697.624吨，主要来自智利，进口省份主要是上海；出口量286.735吨，主要出口到澳大利亚，主要来自河北省[55] - 2025年6月氢氧化锂进口量1482.343吨，主要来自印尼和中国，进口省份主要是江苏省和四川省；出口量6260.074吨，主要出口到韩国和日本，主要来自江西省、广西省和四川省[55] - 2025年6月四氧化三钴进口量0.004吨，同比跌幅99.87%，1 - 6月进口量共计10.576吨，同比跌幅74.8%；出口量161.732吨，同比跌幅47.56%，环比跌幅51.62%，1 - 6月出口量共计2092.792吨，同比跌幅2.03%，主要出口到韩国、比利时等，主要来自江苏省、江西省等[55][56] 消费端 - 锂消费：6月我国新能源汽车产销分别完成126.8万辆和132.9万辆，政策支持预期仍存；2025年6月中国锂电池总装机量58.2GWH，同比增加35.98%，环比增加1.93%，NCM电池装机量占比18.38%，LFP电池装机量占比81.44%；6月动力和其他电池合计出口24.4GWh，环比增长27.9%，同比增长22.5%；7月中国磷酸铁锂产量31.0万吨，环比增加5.91%；三元材料产量7.13万吨，环比增加5.94%[75][79][82] - 钴消费：2025年7月中国三元前驱体产量6.89万吨，环比增加0.06%，同比增加0.14%，其中高镍占比41.23%，中低镍占比58.77%[104] 库存 - 根据SMM统计，现货库存为14.17万吨，其中冶炼厂库存为5.20万吨，下游库存为4.59万吨，其他库存为4.39万吨[120] 供需平衡表 - 中国硫酸钴供需平衡表展示了2024年1月 - 2025年7月各月的供应、消费及供需平衡情况[116] - 中国碳酸锂供需平衡表展示了2024年1月 - 2025年7月各月的供应、消费及供需平衡情况[118] - 中国氢氧化锂供需平衡表展示了2024年1月 - 2025年7月各月的供应、消费及供需平衡情况[119]

洛阳钼业子公司暂停钴金属交付 - 洛阳钼业全资子公司埃珂森（IXM）因不可抗力暂停钴金属交付，与刚果（金）钴出口临时禁令相关 [1][3] - 刚果（金）战略矿产市场监管控制局（ARECOMS）6月21日宣布将钴出口临时禁令延长3个月，覆盖所有开采形式 [3][4] - 公司预计禁令延长不会对经营业绩产生重大影响 [1] 埃珂森业务及洛阳钼业钴业务表现 - 埃珂森业务覆盖80多个国家，2024年完成实物贸易量400-450万吨，归母净利润13.53亿元人民币 [2] - 洛阳钼业是全球第一大钴生产商，2024年产钴11.42万吨（同比+106%），钴产品营业收入87.43亿元（同比+156.71%） [2] - 公司通过埃珂森获取市场研判，支持并购、勘探及生产决策 [2] 刚果（金）钴禁令背景及市场影响 - 刚果（金）2月24日首次实施钴出口禁令4个月，旨在缓解全球钴供应过剩 [3][4] - 2024年全球钴原料供给27.67万金属吨（同比+20.56%），刚果（金）产量20.74万金属吨（占比75%） [4] - 禁令延长目的是缓解库存压力，为政策调整创造条件 [3] 钴价及供需格局变化 - 钴价从2月24日的16.25万元/吨上涨至7月2日的24.50万元/吨 [4] - 业内人士认为禁令或改变供大于求格局，未来若实施出口配额制将进一步减少供应 [5] - 自然资源部预测2024年钴过剩趋缓，2030年代初或转为短缺 [5] 中国钴产业链供需分析 - 2025年中国精炼钴产量需达14.4万吨以满足需求，1-5月已生产7.1万吨 [5] - 2025年1-5月中国进口钴原料8.9万吨，叠加库存及回收料可满足年内需求 [5] - 安泰科认为2025年国内钴原料基本够用 [5]

刚果（金）钴出口禁令延长 - 刚果（金）政府宣布将钴出口临时禁令再度延长三个月，适用于境内所有形式的钴开采活动 [1] - 禁令延长理由是市场库存量持续维持高位 [1] 全球钴供应格局 - 刚果（金）钴矿储量达600万吨，占全球总储量的55% [3] - 刚果（金）钴矿年产量约22万吨，占全球总产量的76.4% [3] - 中国2024年累计进口钴湿法冶炼中间品62.9万吨，其中62万吨来自刚果（金），占比接近100% [3] - 海运周期约为三个月，禁令延长将直接影响6月至12月期间的原料供应 [3] 钴价格走势 - 钴价格从2022年3月的57万元每吨下跌至今年2月的16万元每吨历史低点 [4] - 首轮出口禁令实施后，电解钴价格反弹至25万元每吨，随后回调至23万元每吨附近震荡 [4] - 本轮禁令延长预计将影响刚果（金）约12.8万吨的钴出口量，占2024年全球钴年产量的40%以上 [4] - 6月23日，长江现货1号钴单日上涨2.2万元，报收25.6万元每吨，创下近十年来最大单日涨幅 [4] - 电解钴、四氧化三钴等钴系产品也出现0.5万元至0.9万元不等的涨幅 [4] - 价格上涨目前主要集中在产业链上游环节，尚未向下游钴酸锂等电池材料领域传导 [4]

刚果金钴出口禁令延长 - 刚果金政府宣布将钴临时出口禁令延长三个月 有效期从2025年6月21日开始 [1] - 禁令适用于所有采矿来源的钴出口 包括工业 半工业 小规模和手工开采 [1] - 此次延期基于ARECOMS董事会决定 原因是市场库存量持续高企 [1] - 原禁令为2025年2月22日发布的第001/ARECOMS/2025号决定 [1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：钴行业、钢铁行业、新能源汽车行业、3C 行业、三元电池行业 - **公司**：中联资源、洛阳栾川钼业集团股份有限公司、嘉能可、海瑞、格力美、华友、盈益、韩瑞钴业 纪要提到的核心观点和论据 钴原料供应 - **2024 年供应情况**：全球钴原料供应量显著增加，刚果金占 76%，印尼占比升至 11%；因美联储降息周期铜价上涨，刚果金铜钴矿开采量扩大，钴产量增 24%；印尼湿法项目放量，MHP 带入钴增长 76% [1][2][3] - **2025 年供应预测**：预计全球钢铁行业首次负增长，总供应减少 1.2 万吨，刚果金因禁令减少近 3 万吨；全球钴市场从宽松转为紧平衡 [1][6] 全球精炼钴供需 - **2024 年供需情况**：供应量约 24.7 万吨，同比增 10%，中国占 78%；需求量约 21.2 万吨，同比增 4%，中国占 69%，主要受 3C 产品带动 [1][4] - **2025 年供需预测**：需求增速 9%，超过供应增速 5%；中国总供给 19.3 万吨，同比增 7% [1][7] 中国精炼钴情况 - **产能与产量**：2020 - 2024 年电解钴产量从约 1 万吨跃升至 4.8 万吨，年复合增长率超 50%；2025 年总产能扩张至 8 万吨左右，但产量预计与去年持平，约 5 万吨 [1][9] - **消费领域**：主要集中在高温合金领域，占比约 45%；2024 年消费量约 1.35 万吨，预计 2025 年达 1.5 万吨左右，同比增 11% [1][10] - **进出口情况**：2024 年累计出口量同比增 116%，进出口差额超 4,500 吨；预计 2025 年出口增至 1.6 万吨，出口方向转变 [1][11] 刚果金禁令影响 - **市场变化**：导致全球钴市场混乱，中联资源股价暴涨；近四个月缺口量约 7.3 万吨，占全球供应量 23%；国内剩余原料库存约 5.3 万吨，可使用约三个月 [1][13][14] - **价格上涨因素**：供应缺口量、可用库存量、刚性需求、业者投机情绪共同推动 [14] 各类钴产品产量与利润 - **产量**：2025 年一季度电解钴产量约 1.7 万吨，二季度预计降至 1 万吨左右；硫酸钴一季度产量约 1.27 万吨，二季度预计增至 1.3 万吨左右；四氧化三钴一季度总产量约 1.78 万吨，二季度预计增至 2.1 万吨左右 [15][16] - **利润**：电解钴 25 年一季度利润率降至 5%左右，二季度负增长；硫酸钴 25 年一、二季度微弱增长后利润倒挂；四氧化三钴 25 年平均利润率升至 3% - 7% [17] 全球供需格局影响因素 - 刚果金暂停出口四个月使行业由过剩逆转成紧平衡 - 美国对等关税政策加剧中美贸易摩擦，对需求产生分化影响 [19] 三元电池市场 - **2024 年供需情况**：供给约 24.7 万吨，尽管磷酸铁锂压缩市场份额，但整体装机量仍增长 [20] - **2025 年供需预测**：供给增至 25.6 万吨，全球过剩量从 2.6 万吨降至 1.62 万吨 [20] 刚果金政策可能性及影响 - **政策可能性**：全面放开、近一年期、实行配额、延长和配额同时进行 [21] - **影响**：不同政策对股价和供应有不同影响，如全面放开股价断崖式下跌，延长加配额价格中枢可能飙至 28 万元左右 [21][22] 印尼矿产扩张 - 印尼矿产扩张是必然的，矿端处于盈利状态，不会因价格变化停止扩产 [26] 钴产业链库存 - 电解钴产品 2024 年剩余约 1.3 万吨，今年无法完全消耗完；中间品库存维持约 3 个月，国内冶炼厂 7 - 8 个月后可能减产停产；市场总库存量约 8.5 万吨 [27] 其他重要但可能被忽略的内容 - 电解钴和钴盐之间转化无技术障碍，可在利润驱动下灵活转换 [28] - 市场贸易商和厂商认为刚果金政策可能延期两个月，以便商讨配额制度 [29] - 中间品库存 80%来自刚果金，禁令实施三个月后市场原料库存减至约 1 万吨左右 [30] - 高温合金和硬质合金主要应用于航天航空等领域，预计未来增速 10% - 15% [31] - 电解钴出口荷兰主要用于电动汽车和高强度发动机领域，预计未来需求增速超 70% [33] - 电解钴产品当前主要关税总计约 48.4%，3C 产品和汽车产品暂停 90 天内需加征 10%对等关税 [33] - 金属新材料平衡表中的定向消费指国家战略储备 [34] - 国内大部分电解钴厂商原料库存耗尽，多条产线减产或停产，预计 2025 年延长禁令并实施配额制，每月配额约 1.4 万吨 [35] - 电钴因具有可储备性和金融属性，一年内不会短缺；钴盐库存量少，电积铜库存较多且具优势 [36][37][38]