报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对美国股票月末市场进行观察，分析了标普Gamma、期权到期、流动性、季度末资金流向、回购、系统性仓位、季节性表现、AI相关行情、期权波动率等因素对市场的影响，为投资者提供市场动态及潜在投资机会的参考[1][4][7] 根据相关目录分别进行总结 标普Gamma - 市场上目前约有150亿美元的Gamma，高度集中在略低于市场当前水平的行权价上，做市商在市场下跌时持仓增加、上涨时持仓减少，但幅度较小，模型可能低估场外产品驱动的做市商多头Gamma，预计月末后因大型季度上市头寸滚动和覆盖性卖出产品重新定价而变化 [1][2] 标普期权到期 - 6月20日将有超5.9万亿美元名义期权敞口到期，含4.0万亿美元SPX期权和9250亿美元单只股票期权名义价值，为有记录以来最大的6月期权到期，还指出期权活动可能产生重大影响的股票 [4] 流动性 - 标普E - mini顶级订单深度为710万美元，略低于年初至今平均的790万美元，处于过去一年28百分位，风险快速转移能力适中，未对交易产生负面影响 [7] 季度末预估 - 养老金模型预计卖出200亿美元美国股票，模型或高估预估资金流动；只要月底标普500指数收盘价高于5905点，季度末约有100亿美元买入增量，可抵消大量养老金卖出压力 [9][10] 回购 - 企业部门估计禁售期从周一开始，约40%的公司处于禁售期，预计7月25日结束，通常禁售期在财报发布前4 - 6周开始，发布后1 - 2天结束 [12] 系统性 - 目前持有1260亿美元美国股票多头头寸，CTA接下来一周在盘面平稳时预计卖出3.1亿美元，上涨行情中一周内预计买入7.9亿美元、一个月内买入75.9亿美元，主要由罗素和标普指数带动，整体仓位基本不变，预计标普500指数三个月实现波动率下降时基金继续加杠杆 [14][15] 季节性 - 历史数据显示，标普指数6月下半月表现积极，6月17日至7月1日平均回报率为45个基点，接下来一周略微偏负，7月前几天通常有反弹 [17] 人工智能引领的反弹 - 标普指数波动盘整，人工智能赢家篮子昨日创新高，受人工智能影响较大的公司股价进一步下跌，市场更聚焦“拥有者”与“非拥有者”差距，可交易相关篮子或组合篮子的期权 [19] QQQ波动率 - 尾部期权需求大幅增加，QQQ一个月期5delta看跌期权波动率与25delta看跌期权波动率比率接近三年高点，使看跌价差等成为针对较浅幅回调有吸引力的对冲工具 [21][22] - 在中东紧张局势下，QQQ 1个月25日看涨期权隐含波动率与XLE 1个月25日看涨期权隐含波动率比率处于2022年1月以来最低水平，利用期权市场构建德尔塔对策略多年来最具吸引力 [25] VIX ETN的vega - UVIX在过去几个月资产管理规模增长5倍以上，该产品在VIX期货市场表现为短伽玛，VIX看跌期权可对冲大规模净vega买入，也可押注更高的实际波动率波动 [27][28]