白糖市场 - 现货报价全线持稳，广西制糖集团报价区间为5310~5410元/吨，云南制糖集团新糖报价区间为5140~5240元/吨，加工糖厂主流报价区间为5750~5900元/吨 [2][7] - 国际原糖期货价格昨日夜间跌幅超过2%，期价重回震荡区间，未来市场将由北半球压榨节奏主导 [2][7] - 国内现货成交不温不火，春节前仍有一定采购需求对价格有支撑作用，但面对增产局势，市场态度谨慎，价格上行难度较大 [2][7] 棉花市场 - 价格表现分化，周二ICE美棉价格下降0.08%，报收64.3美分/磅；国内郑棉主力合约环比上涨0.52%，报收14560元/吨，同时主力合约持仓环比增加7966手至87.66万手；棉花3128B现货价格指数报15280元/吨，较前一日上涨40元/吨 [3][7] - 国际市场近期驱动有限，宏观与基本面均无明显扰动，美棉以低位震荡为主 [3][7] - 国内市场郑棉增仓上行，价格高位下市场存在分歧，本轮行情主要驱动是对新年度棉花种植面积调减的预期，目前调减基本确定但官方尚无明确细则 [3][7] - 未来政策值得期待，棉花目标价格补贴政策三年一定，2026年将是新周期的开始，此前补贴价格长期维持在18600元/吨不变，市场对新年度补贴目标价格调整存在预期 [3][7] - 综合来看，短期郑棉可能在当前位置有所调整，但底部有支撑，后续需关注下游纺织企业春节前是否会有新一轮补库需求，以及明年一季度宏观层面是否会降准降息和通常在4月10号左右公布的新一轮棉花目标价格补贴政策细则 [3][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花预计短期维持偏弱震荡走势，需关注轧花厂收购意愿以及开秤价格变化 [2] - 白糖对于期价暂时维持弱势看法，关注原糖表现 [2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 棉花周二ICE美棉上涨0.59%报收66.61美分/磅，CF601环比下降0.7%报收13540元/吨，主力合约持仓环比增加10524手至53.28万手，棉花3128B现货价格指数14755元/吨较前一日下降40元/吨；国际市场关注重心在宏观层面，美元指数偏弱美棉价格走强，CFTC非商业性持仓净空单数量明显下降，短期美棉再度大幅下行空间有限；国内市场郑棉维持偏弱走势，新棉即将大量上市、供应端压力是影响近期走势主要因素，下游需求短期消化能力有限 [2] - 白糖巴西9月前三周出口糖和糖蜜240.79万吨较去年同期减少30.13万吨降幅11.12%，日均出口量为16.05万吨；广西、云南制糖集团及加工糖厂报价均有下调；原糖受近月合约反弹带动主力合约期价反弹至16美分/磅以上，预计近期将宽幅震荡，但供应压力仍未完全释放，反弹持续性仍需观察；国内现货市场情绪悲观，短期供应充足，市场情绪脆弱，期货受原糖引领，基本面处于弱势格局，未来影响因素在于内蒙糖压榨进度及广西预售情况 [2] 日度数据监测 - 棉花合约价差1 - 5为 - 20环比 - 15，主力基差1593环比 - 21，新疆现货最新15070环比 - 76，全国现货最新15133环比 - 91 [3] - 白糖合约价差1 - 5为26环比7，主力基差411环比 - 2，南宁现货最新5780环比 - 20，柳州现货最新5855环比 - 10 [3] 市场信息 - 9月22日棉花期货仓单数量3915张较上一交易日下降181张，有效预报12张 [4] - 9月23日国内各地区棉花到厂价新疆15070元/吨、河南15112元/吨、山东15151元/吨、浙江15230元/吨 [4] - 9月23日纱线综合负荷为50.1较前一日持平，纱线综合库存为25.9较前一日下降0.1，短纤布综合负荷为52.8较前一日持平，短纤布综合库存为29较前一日持平 [4] - 9月23日白糖现货价格南宁地区5780元/吨较前一日下降20元/吨，柳州地区5855元/吨较前一日下降10元/吨 [4] - 9月23日白糖期货仓单数量10022张较前一交易日下降293张，有效预报0张 [5] 研究团队人员介绍 - 张笑金是光大期货研究所资源品研究总监，长期专注白糖产业研究，多次获相关称号 [20] - 张凌璐现任光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究工作，多次获奖 [21] - 孙成震是光大期货研究所资源品分析师，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种基本面研究、数据分析等工作，2024年荣获郑商所纺织品类高级分析师称号 [22]