棘突球囊扩张导管

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惠泰医疗(688617):PFA产品商业化逐步开展,海外市场自主品牌维持高增速
国信证券· 2025-08-26 17:33
投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][4][6] 财务表现 - 2025H1营业收入12.14亿元(同比增长21.3%),归母净利润4.25亿元(同比增长24.1%)[1][9] - 2025Q2单季度营收6.50亿元(同比增长19.0%),净利润2.42亿元(同比增长19.6%),均创历史新高[1][9] - 毛利率提升至73.5%(+0.8pp),净利率提升至34.5%(+0.7pp)[2][17] - 销售费用率17.2%(-0.5pp),研发费用率13.0%(-0.4pp),管理费用率4.7%(+0.1pp),财务费用率-0.7%(-0.1pp)[2][17] - 预计2025-2027年营业收入26.63/34.23/44.01亿元(同比增速28.9%/28.5%/28.5%)[4][5] - 预计2025-2027年归母净利润8.76/11.34/14.73亿元(同比增速30.2%/29.4%/29.9%)[4][5] - 当前股价对应PE为45.2/34.9/26.9倍[4][5] 产品与业务进展 - PFA脉冲消融手术累计完成800余例,加速在国内头部医疗中心准入[3][23] - 传统三维非房颤手术完成近8000例,计划通过产品升级实现压力感应导管替代传统磁定位冷盐水消融导管[3][23] - 冠脉产品覆盖医院数量同比增长超18%,外周产品覆盖医院数量同比增长超20%[3][23] - 国际业务收入同比增长34.56%,欧洲、俄罗斯及拉美地区表现亮眼[3][23] - 2025H1多款新产品获批:压力感应消融导管、磁电定位高密度标测导管、棘突球囊扩张导管、腔静脉滤器等[23][25] 行业与公司定位 - 国内血管介入及电生理赛道领军企业,管线布局完善[4] - 受益于电生理和血管介入赛道高景气度及国产替代趋势[4]