投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][4][6] 财务表现 - 2025H1营业收入12.14亿元（同比增长21.3%），归母净利润4.25亿元（同比增长24.1%）[1][9] - 2025Q2单季度营收6.50亿元（同比增长19.0%），净利润2.42亿元（同比增长19.6%），均创历史新高[1][9] - 毛利率提升至73.5%（+0.8pp），净利率提升至34.5%（+0.7pp）[2][17] - 销售费用率17.2%（-0.5pp），研发费用率13.0%（-0.4pp），管理费用率4.7%（+0.1pp），财务费用率-0.7%（-0.1pp）[2][17] - 预计2025-2027年营业收入26.63/34.23/44.01亿元（同比增速28.9%/28.5%/28.5%）[4][5] - 预计2025-2027年归母净利润8.76/11.34/14.73亿元（同比增速30.2%/29.4%/29.9%）[4][5] - 当前股价对应PE为45.2/34.9/26.9倍[4][5] 产品与业务进展 - PFA脉冲消融手术累计完成800余例，加速在国内头部医疗中心准入[3][23] - 传统三维非房颤手术完成近8000例，计划通过产品升级实现压力感应导管替代传统磁定位冷盐水消融导管[3][23] - 冠脉产品覆盖医院数量同比增长超18%，外周产品覆盖医院数量同比增长超20%[3][23] - 国际业务收入同比增长34.56%，欧洲、俄罗斯及拉美地区表现亮眼[3][23] - 2025H1多款新产品获批：压力感应消融导管、磁电定位高密度标测导管、棘突球囊扩张导管、腔静脉滤器等[23][25] 行业与公司定位 - 国内血管介入及电生理赛道领军企业，管线布局完善[4] - 受益于电生理和血管介入赛道高景气度及国产替代趋势[4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 2025年中报业绩符合预期 上半年实现收入12.14亿元 同比增长21.26% 归母净利润4.25亿元 同比增长24.11% 单Q2收入6.50亿元 同比增长19.04% 归母净利润2.42亿元 同比增长19.56% [8] - PFA新品推广顺利 上半年累计完成PFA脉冲消融手术800余例 在全国多家头部中心完成产品准入及常规开展工作 [8] - 电生理传统三维非房颤手术加速推进 报告期内完成手术近8,000例 [8] - 血管介入类产品入院加速 冠脉产品进入医院数量同比增长超18% 外周产品进入医院数量同比增长超20% [8] - 国际市场自主品牌表现亮眼 较上年同期增长34.56% 欧洲区、俄罗斯独联体区与拉美区表现突出 [8] 财务表现 - 2025年上半年经营现金流净额4.45亿元 同比增长29.46% [8] - 分业务收入表现：冠脉介入6.54亿元（+30.02%） 电生理2.46亿元（+9.98%） 外周介入2.13亿元（+21.33%） [8] - 可调弯十极冠状窦标测导管商业销售超50,000根 房间隔穿刺针鞘使用量稳步增长 [8] - 2025年预测营业总收入26.84亿元（+29.93%） 归母净利润9.07亿元（+34.78%） [1][8] - 2026-2027年预测归母净利润下调至12.00亿元（+32.32%）和15.88亿元（+32.27%） [8] 业务进展 - 举办自主品牌活动超80场 覆盖全国20余省份及直辖市 [8] - 参与全国行业大会近10场 推动品牌建设与新产品推广 [8] - 毛利率持续改善 预计从2024年72.31%提升至2027年74.81% [9] - 归母净利率稳步提升 从2024年32.59%预计升至2027年35.49% [9] 估值指标 - 当前股价283.99元 对应2025年P/E估值44.14倍 [1][5] - 2026-2027年预测P/E分别为33.36倍和25.22倍 [1] - 当前市净率14.33倍 总市值400.47亿元 [5] - 每股净资产从2024年25.84元预计增长至2027年63.82元 [9]