报告行业投资评级 - 医疗耗材行业评级为“增持”，且维持此评级 [3][8][23] 报告的核心观点 - 核心观点是持续关注医疗卫生基层市场的扩容，认为“医疗卫生强基工程”和“康复护理扩容提升工程”将带动基层普适性耗材及康复护理领域的需求增长，同时医院成本约束加强将利好具备成本控制能力和供应链优势的头部企业 [1][7][21] - 投资应把握存量市场的结构性机会与政策引导的增量市场，关注在集采常态下具备强大成本控制、持续创新能力并能实现国产替代的龙头企业，以及在康复、慢病管理等领域有产品优势和基层渠道能力的公司 [8][23] 板块及个股表现 - 上周（报告期）医疗耗材板块报收6316.4点，上涨1.72% [5][12] - 在申万医药生物一级行业及其子板块中，上周表现分别为：医药生物（8623.36点，下跌0.39%）、医疗服务（7122.75点，下跌2.17%）、中药II（6406.83点，上涨0.89%）、化学制药（13180.98点，下跌1.11%）、生物制品（6431.96点，上涨0.07%）、医药商业（5690.2点，上涨4.26%）、医疗器械（6901.92点，上涨0.3%）[5][12] - 医疗耗材板块近十二个月绝对收益为22%，相对沪深300指数的相对收益为-1% [4] - 上周医疗耗材板块内表现居前的公司有：华兰股份（上涨32.2%）、天益医疗（上涨11%）、三友医疗（上涨10.3%）、英科医疗（上涨5.3%）、ST南卫（上涨5.2%）[15][16] - 上周表现居后的公司有：佰仁医疗（下跌1.8%）、南微医学（下跌2%）、惠泰医疗（下跌3.7%）、微电生理（下跌5.2%）、天臣医疗（下跌5.6%）[15][17] 行业估值 - 当前医疗耗材板块市盈率（PE TTM）为37.73倍，较上周上升0.35倍，近一年PE最大值为40.1倍，最小值为28.88倍 [6][18] - 当前医疗耗材板块市净率（PB LF）为2.71倍，近一年PB最大值为2.92倍，最小值为2.13倍 [6][20] 行业动态及政策解读 - 2026年1月22日，全国卫生健康系统基层卫生和财务工作会议在京召开，会议强调2026年是“十五五”开局之年，要深入实施“医疗卫生强基工程”和“康复护理扩容提升工程” [7][21] - 政策将强化对县级医院、社区卫生服务中心、乡镇卫生院等基层机构的资源投入，有望带动与常见病、多发病、慢性病诊疗配套的普适性耗材需求增长 [7][21] - 康复护理市场逐步崛起，康复器械、护理耗材、家用医疗设备等细分领域将迎来明确的增量市场 [7][21] - 政策强化公立医院经济运行风险监测，将导向医院更严格的成本约束，产品的性价比、临床效果和综合成本将成为更核心的决策因素，有利于质量稳定、供应链可靠的头部企业 [7][21] 投资建议与关注方向 - 建议关注产品线丰富、创新程度高的植介入、电生理等高值耗材头部企业，如惠泰医疗、微电生理、迈普医学等 [8][23] - 建议关注业绩边际改善的部分骨科耗材企业，如威高骨科等 [8][23] - 报告认为，在集采优化（不再唯低价论）的政策环境下，有利于稳定行业预期、规避低价内卷，骨科植入物、心血管介入器械、神经外科植入物等高端植入类耗材有望率先受益于政策支持 [23]