行业投资评级 - 医药生物行业评级为“强于大市”（维持）[1] 报告核心观点 - 全球一次性手套行业需求已恢复至疫情前水平并稳健增长，行业正经历供需改善与格局优化的双重红利期，有望迎来量价齐升 [3][4][5] - 丁腈手套凭借性能优势成为核心发展方向，正在医疗和非医疗场景中持续替代乳胶和PVC手套，增速高于行业整体 [3][15] - 供给端格局持续优化，高成本产能加速出清，行业集中度提升，头部企业凭借产能规模、成本控制与全球化布局优势构筑强大护城河 [4][5] - 在行业周期向上的趋势下，建议关注具备产能和成本优势的头部企业，如英科医疗、中红医疗、蓝帆医疗等 [5][66] 行业概览：一次性手套主要用于医用场景，丁腈是发展方向 - **需求稳健增长**：全球一次性手套需求已恢复至疫情前水平并稳步增长，预计2022-2025年行业销量复合增长率约10%，2025年全球销售收入预计达136亿美元 [3][11] - **市场结构特征**：需求呈现结构化，欧美市场稳定，亚太及新兴市场（渗透率不足40%）成为增长新引擎；医疗场景刚性需求占比超70%，非医疗场景持续扩容 [3][16] - **丁腈替代为核心趋势**：丁腈手套在抗穿刺性（较乳胶提升300%）、低致敏性等方面优势显著，医疗应用占比超80%，正逐步替代乳胶和PVC手套 [3][13][15] - **丁腈市场高速增长**：2024年全球医用丁腈手套市场规模约78.6亿美元，预计2031年达163.1亿美元，2025-2031年复合增长率为11.2% [3][28] 手套周期：行业经历供需波动后有望回到量价齐升阶段 - **行业周期阶段**：行业正从后疫情初期的调整期进入结构性增长期，供需关系逐步平衡，正从应急防护向常态化消费过渡 [22] - **需求端分析**： - 全球需求稳健，医疗刚性需求占比大，疫情后库存消化完毕，采购需求恢复常态 [25] - 新兴市场（如中国人均使用量远低于全球平均）增长潜力巨大 [24][25] - 2025年美国加征关税对中国出口造成短期扰动，国内企业通过向欧洲等非美市场转移及东南亚建厂应对 [22][33] - **供给端分析**： - 全球产能集中在东南亚和中国，疫情后国内头部厂商（英科、蓝帆、中红）产能扩张显著，与马来西亚头部厂商差距缩小 [34][39] - 高成本产能（尤其是部分东南亚老旧产能）加速出清，头部集中趋势显著 [4][43] - 国内头部企业通过自动化（如英科单线工人从20人降至5人）、热电联产等技术降本增效，成本优势强化 [43] - **供需平衡与盈利修复**： - 2024年丁腈手套行业产能利用率提升至55-60%，头部企业（如英科医疗）利用率超80% [4][46] - 价格端触底回升：丁腈手套价格2024年企稳回暖，2026年有望温和上涨；PVC手套价格2025年下半年企稳，2026年有望回升 [4][57] - 成本压力缓解：2025年丁腈胶乳价格同比下行，能源价格处于合理区间，支撑盈利修复 [4][55] - 企业盈利改善：2024年英科医疗扣非净利率达12.3%，行业盈利水平有望逐步回升至疫情前（净利率10-20%）水平 [4][47][48] - **未来展望**： - 趋势一：丁腈对PVC和乳胶手套的替代持续 [61] - 趋势二：供需平衡下，随需求增长，2026年丁腈和PVC手套价格均有望提升 [61] - 趋势三：头部企业通过成本与规模优势构筑长期护城河 [61] - 趋势四：持续创新（如新材料、新配方、自动化）打开新增长点 [62][63] 投资建议：关注具备产能和成本优势的头部企业 - **总体建议**：行业处于上行周期，头部企业有望享受量价齐升，建议关注产能规模领先、成本控制优异、全球化布局深入的龙头企业 [5][66] - **英科医疗**： - 产能规模行业领先，截至2025年上半年一次性手套年化产能870亿只（丁腈560亿只） [73] - 竞争优势显著，包括领先的产能规模、自主研发的第三代自动化生产线、上游原材料布局、全球营销网络等 [73][74] - 2024年扣非净利率为12.3% [4] - **中红医疗**： - 拥有260亿只防护手套产能，是国内最早生产PVC和丁腈手套的企业之一，产品品类全 [75] - 积极实施产能出海战略，在东南亚投建生产基地以应对关税风险 [43][75] - **蓝帆医疗**： - 总产能约500亿只（PVC和丁腈各占一半），是首家完成一次性手套全品类布局的上市公司 [79] - 市场地位稳固，2025年上半年PVC手套出口占比达24.14%，并通过产品创新（如聚氨酯手套）和渠道拓展应对挑战 [79][80]

报告行业投资评级 - 医疗耗材行业评级为“增持”，且维持此评级 [3][8][23] 报告的核心观点 - 核心观点是持续关注医疗卫生基层市场的扩容，认为“医疗卫生强基工程”和“康复护理扩容提升工程”将带动基层普适性耗材及康复护理领域的需求增长，同时医院成本约束加强将利好具备成本控制能力和供应链优势的头部企业 [1][7][21] - 投资应把握存量市场的结构性机会与政策引导的增量市场，关注在集采常态下具备强大成本控制、持续创新能力并能实现国产替代的龙头企业，以及在康复、慢病管理等领域有产品优势和基层渠道能力的公司 [8][23] 板块及个股表现 - 上周（报告期）医疗耗材板块报收6316.4点，上涨1.72% [5][12] - 在申万医药生物一级行业及其子板块中，上周表现分别为：医药生物（8623.36点，下跌0.39%）、医疗服务（7122.75点，下跌2.17%）、中药II（6406.83点，上涨0.89%）、化学制药（13180.98点，下跌1.11%）、生物制品（6431.96点，上涨0.07%）、医药商业（5690.2点，上涨4.26%）、医疗器械（6901.92点，上涨0.3%）[5][12] - 医疗耗材板块近十二个月绝对收益为22%，相对沪深300指数的相对收益为-1% [4] - 上周医疗耗材板块内表现居前的公司有：华兰股份（上涨32.2%）、天益医疗（上涨11%）、三友医疗（上涨10.3%）、英科医疗（上涨5.3%）、ST南卫（上涨5.2%）[15][16] - 上周表现居后的公司有：佰仁医疗（下跌1.8%）、南微医学（下跌2%）、惠泰医疗（下跌3.7%）、微电生理（下跌5.2%）、天臣医疗（下跌5.6%）[15][17] 行业估值 - 当前医疗耗材板块市盈率（PE TTM）为37.73倍，较上周上升0.35倍，近一年PE最大值为40.1倍，最小值为28.88倍 [6][18] - 当前医疗耗材板块市净率（PB LF）为2.71倍，近一年PB最大值为2.92倍，最小值为2.13倍 [6][20] 行业动态及政策解读 - 2026年1月22日，全国卫生健康系统基层卫生和财务工作会议在京召开，会议强调2026年是“十五五”开局之年，要深入实施“医疗卫生强基工程”和“康复护理扩容提升工程” [7][21] - 政策将强化对县级医院、社区卫生服务中心、乡镇卫生院等基层机构的资源投入，有望带动与常见病、多发病、慢性病诊疗配套的普适性耗材需求增长 [7][21] - 康复护理市场逐步崛起，康复器械、护理耗材、家用医疗设备等细分领域将迎来明确的增量市场 [7][21] - 政策强化公立医院经济运行风险监测，将导向医院更严格的成本约束，产品的性价比、临床效果和综合成本将成为更核心的决策因素，有利于质量稳定、供应链可靠的头部企业 [7][21] 投资建议与关注方向 - 建议关注产品线丰富、创新程度高的植介入、电生理等高值耗材头部企业，如惠泰医疗、微电生理、迈普医学等 [8][23] - 建议关注业绩边际改善的部分骨科耗材企业，如威高骨科等 [8][23] - 报告认为，在集采优化（不再唯低价论）的政策环境下，有利于稳定行业预期、规避低价内卷，骨科植入物、心血管介入器械、神经外科植入物等高端植入类耗材有望率先受益于政策支持 [23]

公司与客户签订长期采购协议 - 合富中国与南京明基医院、苏州明基医院共同签订了《长期采购协议》[1] - 协议约定明基医院向公司采购体外诊断试剂及耗材，并由公司提供相应综合服务[1] - 协议期限为96个月，即8年[1] - 协议期内，明基医院的采购总金额不低于人民币6.00亿元[1]

核心业绩预告 - 公司预计2025年1月1日至2025年12月31日报告期内的净利润为负值 [1] - 业绩预告相关的财务数据未经注册会计师预审计，但已与会计师事务所进行预沟通，双方在预告方面不存在重大分歧 [2] 业绩变动原因分析 - 行业经营环境影响导致公司承接的医院工程项目减少，医疗工程服务收入相应减少 [3] - 医院工程项目回款不及预期，导致本期计提的应收账款坏账准备增加 [3] - 医疗耗材出口业务受国际形势影响，出口业务收入减少且成本增加，导致毛利率下降 [3] - 汇率波动导致公司确认的汇兑损失增加 [3] - 公司本期计提的资产减值准备增加 [3]

报告核心观点 - 第六批国家高值医用耗材集采规则显著优化，体现“稳临床、保质量、反内卷、防围标”原则，不再唯低价论，有利于稳定行业预期并规避恶性价格竞争 [2][4] - 集采规则优化促使企业竞争策略转变，从“低价取胜”转向更加关注产品临床价值、供应稳定性和创新性，为具备创新能力和成本控制优势的企业提供了发展空间 [4] - 医疗耗材行业维持“增持”评级，投资应把握存量市场的结构性机会与政策引导的增量市场，重点关注在集采常态下具备强大成本控制能力、持续创新能力并能通过国产替代实现份额跃升的龙头企业 [5] 第六批国家耗材集采概况与结果 - 第六批国家组织高值医用耗材集中带量采购于2026年1月13日在天津开标，纳入药物涂层球囊、泌尿介入两大类共12种医用耗材 [2] - 本次集采共有227家企业的496个产品投标，其中202家企业的440个产品中选，总体中选率较高 [2] - 药物涂层球囊类别中，32家企业的42个产品投标并全部中选；泌尿介入类耗材有195家企业的454个产品投标，其中170家企业的398个产品中选 [2] - 具有特殊功能的药物刻痕球囊、测压软镜导管等产品生产企业均中选，能够有效满足临床特殊场景使用需求 [2] - 中选结果预计于2026年5月前后正式实施，届时患者将能够使用到价格更加合理、质量有保障的集采产品 [4] 本次集采规则的核心特点 - 分组竞争保障临床使用延续性：根据医疗机构需求量大小、是否能供应全国进行分组竞价，确保临床认可度高、供应能力强的产品中选，稳定临床使用 [2] - 充分考虑特殊产品功能差异：针对存在“微创新”的差异化产品，基于临床价值形成比价系数，合理体现价格差异，丰富临床选择 [2] - 优化中选规则，旗帜鲜明“反内卷”：不简单选取最低价计算价差，当最低价过低时，以入围均价的65%作为价差控制基准，本次20个竞争组中有8个组触发该规则，有效防范了因个别企业报价过低而整体拉低同组产品价格的情况 [2][4] - 本次集采是泌尿介入类耗材首次被纳入国家集采，填补了此前在该领域的“空白区” [4] - 药物涂层球囊被纳入集采，与前期已集采的心脏支架和外周血管支架形成了有效协同 [4] 对行业与企业的影响分析 - 对于企业而言，传统的“低价取胜”策略逐渐失效，企业需要更加关注产品的临床价值、供应稳定性和创新性 [4] - 对于中小企业，虽然面临价格压力，但规则中针对临床主流产品的保护机制以及对创新产品的差异化定价政策，为其提供了生存和发展空间 [4] - 行业规则优化有利于稳定各方预期、规避低价内卷 [5] - 骨科植入物、心血管介入器械、神经外科植入物等高端植入类耗材有望率先受益于政策支持 [5] 投资建议与关注方向 - 维持对医疗耗材行业的“增持”评级 [5] - 投资应把握存量市场的结构性机会，重点考察在集采常态下具备强大成本控制能力、持续创新能力，并能通过国产替代实现份额跃升的龙头企业 [5] - 同时应紧跟政策引导的增量市场，关注在康复、慢病管理等领域有产品优势和基层渠道能力的公司 [5] - 具体建议关注两类企业：（1）产品线丰富、创新程度高的植介入、电生理等高值耗材头部企业，如惠泰医疗、微电生理、迈普医学等；（2）业绩边际改善的部分骨科耗材企业，如威高骨科等 [5]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[2] 报告核心观点 - 第六批国家组织高值耗材集采规则进一步优化，不再唯低价论，有利于稳定行业预期、规避低价内卷[6][7][20][22][23] - 在集采常态化背景下，投资应聚焦于具备强大成本控制能力、持续创新能力并能通过国产替代实现份额跃升的龙头企业，以及在新兴增量市场有优势的公司[7][23] - 维持医疗耗材行业“增持”评级，建议关注植介入、电生理等高值耗材头部企业及业绩边际改善的骨科耗材企业[7][23] 板块及个股表现 - 上周（报告期）医疗耗材板块报收6209.37点，上涨0.62%，表现优于医药生物（下跌0.68%）和医疗器械（下跌0.22%）等子板块[4][11] - 近十二个月，医疗耗材板块绝对收益为19%，相对沪深300指数的相对收益为-5%[3] - 上周板块内涨幅居前的公司：华兰股份（+32.7%）、维力医疗（+8%）、三友医疗（+7.5%）、春立医疗（+5.8%）、英科医疗（+5%）[13][14] - 上周板块内跌幅居前的公司：五洲医疗（-13.5%）、惠泰医疗（-5.2%）、济民医疗（-5.1%）、冠昊生物（-4.6%）、国科恒泰（-4.3%）[13][15] 行业估值 - 当前医疗耗材板块市盈率（PE TTM）为37.38X，较上周环比上升0.12X，近一年PE最大值为40.1X，最小值为28.88X[5][16] - 当前医疗耗材板块市净率（PB LF）为2.69X，近一年PB最大值为2.92X，最小值为2.13X[5][18] 行业动态（第六批国家耗材集采） - 集采于1月13日开标，纳入药物涂层球囊、泌尿介入两大类共12种高值医用耗材[6][19] - 共有227家企业的496个产品投标，202家企业的440个产品中选，整体中选率为88.7%[6][19] - 药物涂层球囊：32家企业的42个产品投标并全部中选，中选率100%[6][19] - 泌尿介入类耗材：195家企业的454个产品投标，170家企业的398个产品中选，中选率为87.7%[6][19] - 集采规则核心优化：分组竞争保障临床使用延续性；对功能创新产品基于临床价值形成比价系数；优化中选规则“反内卷”，当最低价过低时以入围均价的65%作为价差控制基准（本次20个竞争组中有8个组触发此规则）[20][22] - 中选结果预计于2026年5月前后正式实施[20] 投资建议 - 建议关注两条主线：一是在集采常态下具备强大成本控制能力、持续创新能力，并能通过国产替代实现份额跃升的龙头企业；二是紧跟政策引导，在康复、慢病管理等增量市场有产品优势和基层渠道能力的公司[7][23] - 具体建议关注： - 产品线丰富、创新程度高的植介入、电生理等高值耗材头部企业，如惠泰医疗、微电生理、迈普医学[7][23] - 业绩边际改善的部分骨科耗材企业，如威高骨科[7][23]

宏观与金融政策 - 央行连续第8个月通过买断式逆回购向市场注入中期流动性，1月15日开展9000亿元6个月期操作，结合1月8日开展的11000亿元3个月期操作，当月合计加量续作3000亿元，加量规模较上月增加1000亿元 [2][7] - 国家发改委等部门联合印发文件，系统性规范政府投资基金的投向、投资方式与管理，要求基金突出政策性定位，重点支持国家现代化产业体系建设、关键核心技术攻关、战略性新兴产业、未来产业及重大科技项目，并严格限制参与高风险金融投机及增加地方政府隐性债务等活动 [3][4] - 2025年12月以美元计价的出口额同比增长6.6%，增速较11月加快0.7个百分点，进口额同比增长5.7%，增速加快3.8个百分点；全年出口额同比增长5.5%，进口额同比持平为0.0% [5] - 12月对美出口同比下降30.0%，自美进口同比下降28.7%；全年对美出口同比下降20.0%，自美进口同比下降14.6% [5] - 分析认为12月出口超预期源于全球AI投资热潮延续带来的外需韧性、贸易转移效应致对“一带一路”经济体出口加速，以及芯片、汽车出口增速显著加快 [6] - 五部门联合印发通知规范网络平台招聘类信息发布，要求信息真实合法，严禁非法引流，并加强动态监测 [8][9] - 1月20日将公布1月贷款市场报价利率（LPR），上月一年期和五年期LPR分别维持在3.0%和3.5%，已连续七个月保持不变 [12] - 国内成品油调价窗口为1月20日24时，截至1月16日测算对应国内汽柴油零售价应上调75元/吨 [13] 资本市场动态与监管 - 沪深北交易所将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%，自1月19日起施行，并采用“新老划断”原则 [2][20] - 历史数据显示融资保证金比例调整对大盘走势不起决定作用，此次调整被视为通过合理管控市场杠杆率以提升A股抗风险能力的中性偏利好举措 [20] - 证监会就《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》公开征求意见，旨在为衍生品市场构建完善监管规则体系，支持其管理风险、服务实体经济的功能 [16] - 下周（1月19日至1月25日）共有39家公司限售股解禁，合计解禁市值464.99亿元，解禁市值居前三位的是星图测控（131.3亿元）、山西焦煤（69.68亿元）和兴福电子（50.07亿元） [21] - 下周将有3只新股发行：沪市主板振石股份（发行价11.18元/股）、北交所农大科技（发行价25.00元/股）和深市主板世盟股份 [22] - 沃华医药将于1月20日率先披露沪深两市首份2025年年报，其业绩预告预计2025年净利润为8000万元到1.15亿元，同比增长119.76%到215.90% [23] - 中国内地税务居民境外收入的补税追溯期较此前拉长，最早可至2020年甚至2017年，2025年以来补税追溯范围主要为近3年 [17] 行业与公司动态 - 国家电网“十五五”期间固定资产投资规划达4万亿元，较“十四五”期间的约2.85万亿元增长约40% [2][10] - 国内民营核聚变企业星环聚能完成10亿元A轮融资，创下国内该领域单笔融资纪录 [24] - 脑机接口公司强脑科技（BrainCo）被传秘密递表至港交所，此前其刚完成20亿元人民币融资，投后估值达13亿美元 [25] - 第六批国家组织高值医用耗材集采开标，纳入药物涂层球囊、泌尿介入两大类12种耗材，共有202家企业的440个产品拟中选；自2020年以来累计集采已覆盖9大类142种产品 [26] - 2025年中国汽车产销量均突破3400万辆，再创历史新高；新能源汽车产销量均超1600万辆，国内新车销量占比突破50% [27] - 多家光伏上市公司发布预亏公告：通威股份预计2025年净亏损90亿元至100亿元，隆基绿能预计净亏损60亿元至65亿元 [2][31] - 贵州茅台发布声明，谨防线上平台出现的“飞天茅台虚假申购”等不实招商信息，公司未授权任何主体发布此类信息 [28][29] - 2026阿里云PolarDB开发者大会将于1月20日在上海举办，聚焦Agentic AI时代云原生数据库技术 [30] 大宗商品市场 - 上周（1月11日至1月18日）国内大宗商品价格结构性上涨，贵金属与有色金属表现强劲 [18] - SHFE白银主力合约价格从20,945元/千克上涨至22,483元/千克，涨幅达7.3%；伦敦现货白银价格突破91美元/盎司，创历史新高 [19] - SHFE黄金主力合约从1,026.28元/克上涨至1,032.32元/克，涨幅0.6%；伦敦现货黄金站稳4,600美元/盎司上方 [19] - SHFE铜主力合约从103,800元/吨回落至102,290元/吨，但LME三个月期铜仍维持在13,000美元/吨以上高位 [19] - 沪锡主力合约突破410,000元/吨，创合约上市以来新高 [19] 前瞻性事件 - 国新办将于1月19日上午10时举行新闻发布会，介绍2025年国民经济运行情况 [11] - 日本央行将于1月23日公布利率决议，市场普遍预期维持0.75%的基准利率不变 [14] - 欧洲央行货币政策会议纪要将于1月21日公布 [14] - 2026年世界经济论坛年会将于1月19日至23日在瑞士达沃斯举行，特朗普将率“史上最大美国代表团”参加 [15]

大博医疗公告称，公司全资子公司沃尔德拟376.45万元收购关联方何溪忠持有的百迈思（厦门）45.08% 股权，本次交易构成关联交易，但不构成重大资产重组。此次收购已获公司第三届董事会第二十一次会 议审议通过，3名关联董事回避表决。百迈思（厦门）主营医疗耗材销售推广服务，2025年9月营收 869.12万元，净利润43.97万元。2025年初至公告披露日，公司与该关联方累计已发生关联交易1220.15 万元。 ...

公司股价与交易表现 - 2025年1月16日盘中，公司股价下跌2.06%，报63.70元/股，总市值51.67亿元，成交额6363.76万元，换手率2.38% [1] - 当日主力资金净流出1162.17万元，特大单与大单资金均呈现净卖出状态，其中大单卖出2082.66万元，占比32.73% [1] - 公司股价今年以来上涨8.65%，近5个交易日上涨1.26%，近20日上涨9.64%，但近60日下跌3.37% [2] 公司基本概况与财务数据 - 公司全称为杭州安杰思医学科技股份有限公司，成立于2010年12月6日，于2023年5月19日上市 [2] - 公司主营业务为内镜微创诊疗器械的研发、生产与销售，其主营业务收入构成为：GI类占62.74%，EMR/ESD类占23.26%，ERCP类占11.04%，仪器类占2.21%，其他占0.74% [2] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入4.59亿元，同比增长7.51%；归母净利润为1.77亿元，同比减少10.35% [2] - 公司A股上市后累计现金分红2.39亿元 [3] 行业归属与股东情况 - 公司所属申万行业为医药生物-医疗器械-医疗耗材，所属概念板块包括医疗器械、小盘、医用耗材、融资融券、增持回购等 [2] - 截至2025年1月10日，公司股东户数为6786户，较上期增加6.58%；人均流通股为6124股，较上期减少6.17% [2] - 截至2025年9月30日，公司十大流通股东中出现多家机构新进，包括平安低碳经济混合A持股85.00万股、香港中央结算有限公司持股42.09万股、平安价值优享混合A持股40.00万股 [3]

公司股价与交易表现 - 2025年1月16日盘中下跌2.00%，报41.56元/股，成交额4.03亿元，换手率2.06%，总市值272.29亿元 [1] - 当日主力资金净流出1872.84万元，特大单与大单买卖活跃，特大单买入占比5.86%，卖出占比10.88%；大单买入占比22.21%，卖出占比21.84% [1] - 年初至今股价上涨6.84%，近5日上涨5.16%，近20日下跌7.13%，近60日上涨2.09% [1] 公司基本概况与业务构成 - 公司成立于2009年7月20日，于2017年7月21日上市，总部位于山东淄博，在香港设有办公地点 [1] - 主营业务涵盖个人防护、康复护理、其他产品三大板块，其中个人防护类产品占主营业务收入的91.47%，康复护理类占4.75%，其他产品占3.77% [1] - 公司所属申万行业为医药生物-医疗器械-医疗耗材，涉及抗原检测、医用耗材、智慧医疗、跨境电商、医疗器械等概念板块 [1] 股东结构与持股变动 - 截至2025年9月30日，股东户数为4.73万户，较上期减少21.11%；人均流通股9832股，较上期增加25.65% [2] - 十大流通股东中，华宝中证医疗ETF持股1280.02万股，较上期减少221.49万股；易方达创业板ETF持股901.11万股，较上期减少161.33万股；香港中央结算有限公司持股779.74万股，较上期增加304.78万股 [4] - 南方中证500ETF持股659.50万股，较上期减少10.30万股；交银新生活力灵活配置混合A、交银趋势混合A、国泰聚信价值优势灵活配置混合A、交银启诚混合A为新进十大流通股东；诺德价值优势混合持股427.36万股，较上期增加239.50万股 [4] - 广发聚瑞混合A、广发盛兴混合A退出十大流通股东之列 [4] 公司财务与分红情况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入74.25亿元，同比增长4.60%；归母净利润9.24亿元，同比增长34.47% [2] - 公司A股上市后累计派现19.03亿元，近三年累计派现2.45亿元 [3]