报告公司投资评级 - 华泰研究维持柏诚股份“买入”评级 [1] - 目标价为31.6元 [7] 报告核心观点 - 柏诚股份2026H1营收和归母净利均实现同比增长，Q2增速显著提升 [1] - AI催生上游半导体、存储扩产建厂需求旺盛，叠加国产替代推进加速投资落地，公司订单迎来高速增长 [1] - 境内半导体洁净室产业竞争格局有望迎来改善 [1] 2026年半年报业绩总结 - 2026H1实现营收26.52亿元（yoy+9.40%），归母净利0.86亿元（yoy+3.01%），扣非净利0.84亿元（yoy+6.16%） [1] - 2026Q2实现营收17.92亿元（yoy+29.21%，qoq+108.44%），归母净利5492.78万元（yoy+39.77%，qoq+76.72%） [1] 下游需求与业务结构分析 - 26H1公司泛半导体/新型显示/食品药品领域洁净室工程收入分别为20.1/2.9/2.2亿元，同比+35.1%/-31.0%/+51.7% [2] - 分地区看，境内/境外分别实现营业收入24.1/2.4亿元，同比+11.5%/-8.4% [2] - 26H1公司综合毛利率10.72%，同比增加0.58pct，境内/境外业务毛利率分别同比+1.15/-4.06pct [2] - 毛利率同比改善部分源于公司“提质增效”战略初具成效 [2] - 德国系、中国台湾系竞争对手阶段性战略重心转移至海外市场，央企竞争对手业绩对赌结束后回归“一利五率”考核导向，中国大陆行业竞争或迎来阶段性改善 [2] 财务指标与现金流分析 - 26H1公司整体费用率同比+0.33pct至4.21%，期间费用同比+18.8%至1.12亿元 [3] - 上半年资产/信用减值损失分别为0.59/-0.07（冲回）亿元，减值规模整体增加0.12亿元 [3] - 截至26H1末，公司账面应收账款净值为5.68亿元，同比-19.4% [3] - 26H1公司归母净利率为3.24%，同比-0.2pct，26Q2归母净利率为3.07%，同比+0.23pct/环比-0.55pct [3] - 26H1公司经营活动产生的现金流量净额-6.06亿元，同比改善0.37亿元 [3] 订单与新业务拓展 - 上半年公司新签订单为58.3亿元，已超25年全年新签订单规模，其中半导体及泛半导体新签订单占比78.6% [4] - AI应用落地催生泛半导体产业扩产需求旺盛，带动半导体洁净室进入招投标景气周期 [4] - 截至26H1末，公司在手订单56.29亿元，同比+222.15%，境内/海外在手订单分别为52.8/3.5亿元 [4] - 子公司柏信智造新签模块化订单同比+123%，子公司奇绎分子的产品逐步通过客户送样验证 [4] 盈利预测与估值 - 维持公司26-28年归母净利润预测为4.17/5.77/7.67亿元（三年复合增速为55.18%），对应EPS为0.79/1.10/1.46元 [5] - 可比公司26年Wind一致预期PE均值为29x [5] - 给予公司26年40倍PE估值，维持目标价为31.6元 [5] - 经营预测指标显示26E/27E/28E营业收入分别为68.48/91.56/115.87亿元，同比+65.68%/+33.71%/+26.55% [12] - 26E/27E/28E归属母公司净利润分别为417.36/576.97/766.70百万元，同比+103.42%/+38.25%/+32.88% [12]

报告公司投资评级 - 华泰研究维持柏诚股份“买入”评级 [1] 报告核心观点 - 柏诚股份2026年上半年新签订单创历史新高，前期订单逐步进入执行期，收入和归母净利均实现同比增长 [1] - AI催生上游半导体、存储扩产建厂需求旺盛，叠加国产替代推进加速投资落地，公司订单迎来高速增长 [1] - 境内半导体洁净室产业竞争格局有望迎来改善 [1] 2026年半年报业绩总结 - 2026H1实现营收26.52亿元（yoy+9.40%），归母净利0.86亿元（yoy+3.01%），扣非净利0.84亿元（yoy+6.16%） [1] - 2026Q2实现营收17.92亿元（yoy+29.21%，qoq+108.44%），归母净利5492.78万元（yoy+39.77%，qoq+76.72%） [1] 下游需求与业务结构分析 - 26H1公司泛半导体/新型显示/食品药品领域洁净室工程收入分别为20.1/2.9/2.2亿元，同比+35.1%/-31.0%/+51.7% [2] - 分地区看，境内/境外分别实现营业收入24.1/2.4亿元，同比+11.5%/-8.4% [2] - 上半年国内半导体等高科技产业投资扩容，带动公司半导体相关项目收入实现较快增长 [2] - 26H1公司综合毛利率10.72%，同比增加0.58pct，其中境内/境外业务毛利率分别同比+1.15/-4.06pct [2] - 毛利率同比改善部分源于公司“提质增效”战略初具成效 [2] - 德国系、中国台湾系竞争对手阶段性战略重心转移至海外市场，央企竞争对手业绩对赌结束后回归“一利五率”考核导向，中国大陆行业竞争或迎来阶段性改善 [2] 财务指标与现金流分析 - 26H1公司整体费用率同比+0.33pct至4.21%，主因期间费用绝对值相对刚性，同比+18.8%至1.12亿元 [3] - 上半年资产/信用减值损失分别为0.59/-0.07（冲回）亿元，减值规模整体增加0.12亿元 [3] - 截至26H1末，公司账面应收账款净值为5.68亿元，同比-19.4%，应收账款规模显著收敛 [3] - 26H1公司归母净利率为3.24%，同比-0.2pct，26Q2归母净利率为3.07%，同比+0.23pct/环比-0.55pct [3] - 26H1公司经营活动产生的现金流量净额-6.06亿元，同比改善0.37亿元 [3] 新签订单与业务拓展 - 上半年公司新签订单为58.3亿元，已超25年全年新签订单规模，其中半导体及泛半导体新签订单占比78.6% [4] - AI应用落地催生泛半导体产业扩产需求旺盛，带动半导体洁净室进入招投标景气周期 [4] - 中国大陆竞争格局改善下，公司市场份额或有进一步提升 [4] - 截至26H1末，公司在手订单56.29亿元，同比+222.15%，其中境内/海外在手订单分别为52.8/3.5亿元 [4] - 新业务拓展方面，子公司柏信智造新签模块化订单同比+123%，子公司奇绎分子的产品逐步通过客户送样验证 [4] 盈利预测与估值 - 维持公司26-28年归母净利润预测为4.17/5.77/7.67亿元（三年复合增速为55.18%），对应EPS为0.79/1.10/1.46元 [5] - 可比公司26年Wind一致预期PE均值为29x [5] - 给予公司26年40倍PE估值，维持目标价为31.6元 [5] - 经营预测指标显示，2026E/2027E/2028E营业收入分别为68.48/91.56/115.87亿元，同比+65.68%/+33.71%/+26.55% [12] - 2026E/2027E/2028E归属母公司净利润分别为417.36/576.97/766.70百万元，同比+103.42%/+38.25%/+32.88% [12] - 2026E/2027E/2028E PE分别为31.28/22.63/17.03倍 [12]