欧洲央行货币政策工具偏好 - 欧洲央行未来更倾向于通过长期再融资操作(LTRO)向商业银行提供贷款工具，而非直接大规模购债(QE) [1] - 在通胀疲软、增长放缓、金融环境不稳定或政策传导受阻时，LTRO被视为首选工具 [1] - 仅在欧元区单个成员国利率信号传导失效时，才会考虑启用定向资产购买计划 [1] 政策工具优先级排序 - 通胀持续低于目标时首选TLTROs，次选LTROs，第三选择为负利率或QE [2] - 通缩时期首选TLTROs，次选负利率，第三选择LTROs [2] - 增长长期低于潜力且通胀达标时首选TLTROs，次选LTROs，第三选择新贷款计划 [2] - 金融稳定问题首选LTROs，次选TLTROs，第三选择新贷款计划 [2] - 欧元区政策传导问题首选TLTROs，次选LTROs，第三选择QE [2] - 成员国政策传导问题首选定向购买(TPI/OMT)，次选LTROs，第三选择TLTROs [2] 量化宽松政策争议 - 欧洲央行部分决策者对2015-2022年QE政策持保留意见，因利率回升导致历史性亏损 [4] - 德国央行2024年亏损200亿欧元(约230亿美元)，创1970年代以来首次年度亏损 [4] - 欧洲央行战略评估保留QE工具但未明确使用情形，暗示未来将更审慎使用 [4] 央行官员政策分歧 - 法国央行行长倾向直接购买长期债券作为宽松工具，政策传导受阻时偏好LTRO和定向购买 [5] - 德国央行强调QE带来的巨额亏损风险，执行委员施纳贝尔认为QE刺激增长代价高昂 [6] - 施纳贝尔指出定向贷款支持能有效恢复信贷供给且更易退出机制 [6]