事件起因：象征性军演引发美国强烈反应 - 2026年1月中旬，丹麦在格陵兰岛组织代号为“北极耐力”的联合军演，但欧洲各国参与规模极小，例如法国仅派出15名士兵，德国派遣13人，瑞典3名军官，挪威2名军官，芬兰2名军事联络官，荷兰和英国各1名军官 [4] - 美国对此象征性军演反应异常强烈，白宫新闻秘书表示这不会影响美国获取格陵兰岛的目标，特朗普总统则于1月16日警告可能对不支持该计划的国家加征关税，并于次日公布了具体措施和时间表 [4] 美国行动：以关税为手段施压购买格陵兰岛 - 美国总统特朗普宣布，自2月1日起对丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰等8个欧洲国家的输美商品加征10%关税，并威胁在6月1日后将税率提高至25% [1] - 特朗普给出的直接理由是，这些关税将持续到美国“完全、彻底购买格陵兰岛”达成协议为止 [3] - 美国对格陵兰岛的觊觎有历史渊源，1917年曾以2500万美元从丹麦购得美属维尔京群岛，二战后也曾提出购买但遭拒 [5] 欧洲与格陵兰岛的回应：强烈反对与团结反击 - 被点名的欧洲八国发表联合声明，指出美国威胁加征关税破坏跨大西洋关系并可能导致危险的恶性循环 [4] - 丹麦首相弗雷泽里克森强硬回应称“欧洲不会被‘勒索’”，法国总统马克龙表示若美国计划实施，将要求欧盟启动此前从未使用过的反胁迫工具（被称为欧盟贸易“火箭筒”） [4] - 荷兰外交大臣直指美国行为是“不正当”的“勒索”，英国首相斯塔默在与特朗普通电话时强调对盟国加征关税是“错误”的 [5] - 欧盟考虑对价值930亿欧元的输欧美国商品加征关税，或限制美国企业进入欧盟市场，但内部对采取激烈对抗措施的意愿存在分歧 [5] - 在格陵兰岛首府努克，约占该岛总人口9%（约5000人）的民众走上街头抗议，自治政府总理也加入示威并明确表示“我们的未来由我们自己决定” [5] - 格陵兰岛各政党领导人发表联合声明强调“格陵兰人不想成为美国人”，一份民调显示85%的格陵兰民众反对成为美国的一部分 [5] 地缘战略价值与加拿大布局 - 格陵兰岛是世界第一大岛，人口约5.7万，其中85%为原住民因纽特人，该岛连接北极、加拿大西北航道与北大西洋航道，战略位置重要，且富集稀土、石墨、铜、镍等关键矿产资源 [5] - 加拿大新任总理马克·卡尼表示“加拿大不会屈服于美国的威胁”，其政府正推动一项名为“重建、重新武装与再投资”的国防现代化计划 [6][7] - 作为该计划的一部分，加拿大组建了名为BOREALIS的国防创新机构，重点推进量子技术、人工智能和下一代网络安全等关键技术的研发与创新 [7] - 在2025至2026财年，加拿大国防预算中有8.44亿加元（约合6.14亿美元）将用于装备与极地地区军事能力建设，同时寻求减少国防采购对美国的依赖 [7] - 2025年6月，加拿大与欧盟签署了《安全与防务伙伴关系协议》，承诺加强在国防领域合作，此举被看作加拿大在美欧摩擦中寻求多元化战略的选择 [7] 北约内部危机与全球风险加剧 - 格陵兰岛争端暴露了北约内部深刻的分歧，美国智库分析认为特朗普政府的行动动机是为本国企业争取特殊交易渠道和合作机会以获取经济利益 [7] - 德国媒体评论称这是自二战结束以来丹麦和美国之间最严重的外交危机 [7] - 特朗普本人曾多次质疑北约的作用，本月7日还在社交媒体上发文对北约的可靠性表示疑虑 [8] - 分析指出，当北约核心成员国公然觊觎另一成员国的主权领土时，这一军事同盟将面临瘫痪 [8] - 世界经济论坛发布的《2026年全球风险报告》指出，地缘政治和经济风险持续加剧，地缘经济对抗被列为2026年首要风险 [9] - 报告显示，除地缘经济对抗外，2026年全球主要风险还包括国家间武装冲突、极端天气、社会极化以及错误和虚假信息，其中经济风险上升最快 [9] - 报告认为，日益严重的债务问题、潜在的资产泡沫加上地缘经济冲突，可能会引发新一轮形势动荡 [9]

AI行业是否存在泡沫 - 著名经济学家朱宁认为AI泡沫“肯定是存在的”任何新技术出现时都会伴随过度投入和资产价格的提前反映这本身并不罕见[6][10] - 这一轮AI泡沫比互联网时代更为复杂融合了宽松的流动性环境政府鼓励自主创新指数基金推动的头部公司估值自我放大年轻投资者害怕踏空的心态以及AI“无所不在”式的技术想象力[6] - 泡沫之下正在进行的基础设施建设与人力资本流动可能正在为下一个周期埋下关键伏笔[3][7] 美国AI及股市估值现状 - 2026年1月13日谷歌母公司Alphabet市值突破4万亿美元成为继英伟达微软和苹果之后第四家站上这一关口的科技公司[5] - 美国AI行情发生在整体美股估值已处于历史高位的背景下席勒教授的研究显示当前动态调整的市盈率水平只比2000年互联网泡沫的历史最高点略低甚至高于2008年全球金融危机之前[10] - 美股内部出现分化形成“标普493”现象即剔除7家特别的公司后其余493只股票估值已有所回落问题主要集中在那7家公司上[11] - 部分公司如甲骨文OpenAI和英伟达之间正在形成一种投资上的“自我循环”增长可能更多发生在一个相对封闭的体系内[11][12] 中国AI板块估值现状 - A股整体估值处在修复区间相对健康但在很小的部分AI板块中存在比较极端的资产定价出现了不少“十倍股”以及一些市值上千亿但收入规模仍然很小的公司[12] - 部分中国AI股票的估值已经明显高于美国同类公司一个量级[13] - 国内AI概念高涨是多重叙事叠加的结果包括“国运叙事”或“长牛慢牛叙事”对“自主可控”的国家战略重视以及AI技术本身“无所不在”的属性激发想象力[13][14][15] 泡沫形成的条件与机制 - 促成泡沫的五个因素包括必须是一个新事物需要非常宽松的流动性相对缺乏经验的投资者政府支持以及金融创新如指数型基金和ETF的发展[16] - ETF和A股的“抱团”现象会放大市场反应形成自我强化机制如果抱团不是建立在严格的理性分析之上就会出现暴涨暴跌[17][19] - 市场存在“害怕踏空”的心态这与政府希望人为“熨平”周期向市场注入“隐含担保”有关导致市场敢买敢加杠杆[21][22][24] 对泡沫的短期与长期看法 - 对AI未来的颠覆性潜力没有分歧真正的分歧在于短期商业化能否跑通以及利润增长是否足够快到足以支撑当前的高估值[26][27] - 当前估值能维持依赖于三个条件同时存在资金充裕市场存在分歧以及预期利率可能继续下行只要有一个条件变化体系就可能出现明显动荡[27] - 调整大概率会出现但更可能是结构性局部的而未必会演变成类似2008年的系统性金融危机因为权益类股票的涨跌不像房地产那样会直接广泛推高经济体系的杠杆率[32][33] 产业视角与投资视角的区分 - 从产业和宏观层面看泡沫会带来基础设施的过度投资留下便利条件是好事情但从微观投资层面看则与投资者无关[29][31] - “一个好公司很可能不是一个好投资”公司的好坏与是否该买入没有直接关系真正需要问的是买入的价格是否正确[31] - AI泡沫即便发生也会留下基础设施人力资本和算力等沉淀并为后续发展作出贡献但这并不意味着现在是投资者应该全面投入的时机[31] 金融在技术革命中的角色 - 金融是一种配置工具在任何一轮重大的技术浪潮中都会深度介入将资金和稀缺资源配置到最有潜力的方向[39][40] - 金融承担着资金配置和人力资本配置的重要功能例如通过股票市场和股权激励将最聪明的人调配到科技领域[41][42] - 金融是改变社会和历史进程不可或缺的部分通过金融创新可以让全社会更多人分享技术进步带来的福祉[43]

文章核心观点 - 著名经济学家朱宁认为当前AI领域存在资产泡沫，其形成条件与历史泡沫相似，但比互联网时代更为复杂，融合了多重叙事和结构性因素 [3][8][15] - 泡沫的存在并不否定AI技术的颠覆性潜力，但从投资角度看，当前估值水平与商业化和盈利增长前景严重脱节，难以持续支撑 [4][11][27] - 中美市场泡沫特征不同：美股泡沫集中在少数头部科技公司，且整体估值处于历史高位，风险值得警惕；A股泡沫则更多体现在局部AI板块，存在极端估值现象 [8][11][16] - 泡沫可能带来产业层面的积极影响，如基础设施和人力资本沉淀，但对投资者而言，产业贡献与投资回报是两回事，需警惕“好公司不等于好投资” [28][31][33] - 预计AI领域可能出现调整或降温，但更可能是结构性、局部性的，演变成类似2008年全面金融危机的系统性风险概率较低 [35][37][41] 市场估值与泡沫特征 - **美股整体估值处于历史高位**：席勒动态调整市盈率显示，当前美股估值水平仅略低于2000年互联网泡沫峰值，且高于2008年金融危机前水平 [8] - **美股泡沫高度集中**：市场存在“标普493”说法，即标普500指数中除7家头部科技公司外，其余493家公司估值已回落至相对合理区间，问题集中在少数公司 [9] - **A股AI板块存在极端估值**：部分AI概念公司成为“十倍股”，出现市值上千亿但收入规模仍很小的现象，估值水平甚至明显高于美国同类公司一个量级 [11] - **泡沫形成的五个促成因素**：新事物、宽松流动性、缺乏经验的投资者（年轻投资者）、政府支持、金融创新（如指数基金和ETF），当前条件基本具备 [15] - **存在“自我循环”与“刚性预期”**：部分公司（如甲骨文、OpenAI、英伟达）形成投资生态内的相互强化；市场存在对政府或央行托底的预期，助长了投机心态 [10][39] 中美市场差异与风险结构 - **美国市场风险更值得警惕**：泡沫发生在本已处于高位的估值基础上，且集中在头部科技公司，席勒教授自疫情前就已警示美股泡沫，目前估值又上升了约20% [8][16] - **中国市场泡沫呈局部性**：A股整体估值处于修复区间相对健康，但局部AI板块存在极端定价，受到“国运叙事”、“自主创新”国家战略及技术想象力多重驱动 [11][12][13] - **风险传导性不同**：股票资产调整与房地产泡沫破裂的影响不同，权益类资产通常不直接广泛推高家庭和经济杠杆率，因此AI泡沫更可能引发结构性调整而非系统性金融危机 [35][36][37] 产业与投资视角的分离 - **泡沫的产业积极面**：如同互联网泡沫留下了海底光缆等基础设施，AI泡沫也可能沉淀下算力、数据中心、电力设施及人力资本，为未来技术发展奠基 [28][33] - **产业贡献不等于投资回报**：以Global Crossing为例，其在互联网泡沫期从事海底铺缆的伟大事业但公司破产，股东并未受益，说明好公司与好投资是两回事 [29][30][31] - **投资的核心是价格**：判断是否投资的关键不在于公司是否优秀，而在于买入价格是否合适，当前AI领域估值已严重偏离商业现实，支撑逻辑脆弱 [27][31][32] 投资者行为与市场心理 - **普遍存在“害怕踏空”（FOMO）心态**：尤其在年轻投资者中，担心错过AI技术浪潮和所谓的“康波周期”，这种心态在2008年金融危机后逐渐凸显并延续至今 [20][23] - **“确定性幻觉”与历史规律**：人们在市场狂热中容易形成“这次不一样”的幻觉，但历史规律反映的人性与市场运行机制大体相似，估值显著背离长期均值通常预示问题 [2][16][17] - **“抱团”现象与行为偏差**：A股市场的“抱团”现象与美股ETF的资金集中效应有相似结果，若非建立在严格理性分析上，容易导致板块暴涨暴跌 [18][19] 未来展望与潜在路径 - **调整概率高但形式或为结构性**：下一阶段出现调整的概率不低，但更可能局限于特定板块或资产类别，而非全面崩盘 [11][37][41] - **行业可能经历“降温”而非破裂**：类似互联网发展历程，AI行业可能从高度狂热状态回归相对理性的投入节奏，经历资源重新配置与行业整合，为下一阶段发展做准备 [41][42] - **金融在技术革命中的双重角色**：金融作为资源配置工具，深度介入并加速了技术转化与资本流动，但也放大泡沫；其人才配置功能（如股权激励）对推动创新至关重要 [46][47][49]

报告核心观点 - 世界经济论坛发布的《2026年全球风险报告》指出，地缘政治和经济风险在新的竞争时代持续加剧，地缘经济对抗被列为2026年首要风险 [1] - 全球已经进入一个新的竞争时代，而这个竞争时代正影响着其他所有随之而来的全球风险 [2] 2026年全球主要风险 - 首要风险为地缘经济对抗 [1] - 其他主要风险包括国家间武装冲突、极端天气、社会极化以及错误和虚假信息 [1] - 在当前风险排名中，经济风险上升最快 [1] - 日益严重的债务问题和潜在的资产泡沫，再加上地缘经济冲突，可能会引发新一轮形势动荡 [1] 中短期风险展望 - 在未来两年的中短期风险展望中，地缘经济对抗是最严重的风险 [2] 报告背景与专家观点 - 报告汇集了全球1300多名专家的意见，分析全球面临的当前、短期和长期风险 [3] - 随着竞争格局的不断转变，全球合作的图景已与以往截然不同，协作路径与对话精神依然至关重要 [2]

文章核心观点 - 文章反驳了认为2026年持有大量银行存款是“吃亏”和“保守”的观点 提出在特定经济环境下 持有现金存款具有四大现实优势 包括购买力上升、规避投资风险、增强风险应对能力以及储备未来投资机会 [1][9][10] 存款购买力与宏观经济环境 - 国内经济处于通缩周期 2025年1-12月全国居民消费价格指数累计同比上涨0.0% 与上年持平 [1] - 包括房产、小家电、电子产品、汽车、奢侈品、猪肉在内的多种商品价格出现明显下跌 [1] - 在此环境下 手握大量存款的购买力在上升 现金价值增加而非大幅贬值 [1] 投资环境与风险规避 - 当前投资环境总体不佳 风险上升 即使经验丰富的投资者也可能出现亏损 [4] - 多数居民缺乏投资经验和知识 在恶劣投资环境中亏损是大概率事件 [4] - 将资金存入银行虽看似保守 但能有效避开股票、基金、银行理财产品等高收益品种可能带来的投资陷阱 确保本金和利息安全 [1][4] 存款的流动性保障与风险缓冲 - 持有大量存款可以帮助个人或企业从容应对疫情、失业、疾病等突发事件 抚平人生波动 [6] - 对于失业者 存款提供了不急于寻找工作的财务缓冲 可以慢慢寻找合适机会 [6] - 对于生意人 存款可用于支付员工薪水、房租以及低价购买原材料 帮助企业平稳度过艰难时期 [6] 存款储备与未来投资机会 - 真正的历史性投资机会是等待出来的 而非每日都有 [9] - 当前国内股市、房地产等资本市场存在较多泡沫 耐心等待资产泡沫破裂、价格回归历史低位时 再用存款进行抄底 成功概率非常大 [9] - 持有大量存款还可以在机会出现时 低价收购一些优质中小企业的股份 待经济全面复苏后实现资产的快速增值 [9][10]

核心观点 - 美国银行策略师认为，尽管市场技术指标发出卖出信号，但受美国国内政治驱动，特朗普政府为赢得中期选举将全力压低通胀和资金成本，这促使投资者采取“做多经济繁荣、做空资产泡沫”的策略，市场应进行“轮动而非撤退” [1][3] 市场情绪与资金流向 - 美银牛熊指标在12月31日达到9.0的“极度看涨”水平，通常触发反向卖出信号 [8] - 2026年第一周，货币市场基金录得1485亿美元资金流入，为有史以来第三大规模的单周流入 [6] - 美银全球基金经理调查显示现金头寸处于创纪录低位的3.3% [3] - 美银私人财富客户资产配置中，股票占比高达64.2%，债券占17.6%，现金占11%，“七巨头”股票占其资产管理规模的17% [8] - 过去四周，私人客户买入高股息股票、市政债券和房地产信托，同时卖出银行贷款、投资级债券和科技股 [8] - 美国家庭权益财富在2025年激增约9万亿美元，延续了2024年增长9万亿美元和2023年增长8万亿美元的趋势 [8] 宏观与政策背景 - 特朗普支持率处于低位（43%），其中经济支持率为41%，通胀处理支持率低至36% [3] - 为赢得中期选举，特朗普政府政策转向，旨在降低通胀和资金价格，具体措施包括美联储购买国库券的量化宽松、针对MBS的量化宽松、压低油价、降低关税以及干预医药、住房、保险和电力价格 [3][6] - 美国国债将在未来100天内增加1万亿美元，为维持债券市场买盘并防止收益率上升，政府需实施量化宽松 [11] - 美联储需要降息以防止失业率升至5%以上，当前青年失业率已达9% [11] 资产配置与交易策略 - 2026年一季度正确策略是“轮动而非撤退”，投资者应减少对2025年过热的AI概念敞口，转而增持价值周期股 [3] - 提出“Long BIG, Trading MID”的2026年核心配置框架：长期做多债券、国际股市和黄金；交易策略上做多中盘股，同时做空投资级债券和美元 [3] - 一季度应增加对银行、房地产、原材料、工业以及中小盘股等价值周期股的敞口 [9] - 维持但不再增持“七巨头”大型科技股，因其自10月29日和11月选举以来实际上下跌 [10] - 坚决削减属于“第二衍生品”或“无法承受资本开支”的2025年AI交易，例如做空AI超大规模计算公司的债券 [10] 逆向投资逻辑与地缘政治 - “做多债券”被视为最具逆向思维的观点，因债务压力和就业通胀双重约束迫使政府实施量化宽松及美联储降息 [11] - 地缘政治方面，市场追逐对冲资产，格陵兰银行股价在4天内上涨33%，反映市场对美国可能“收购”格陵兰岛的猜测 [12] - 投资者正抢先布局能源和原材料储备，委内瑞拉拥有全球17%的探明石油储量，北极拥有全球13%的未发现石油和30%的天然气 [12] - 历史数据显示，自1939年以来战争爆发后6个月表现最好的资产是黄金（上涨18.9%），其次是铜（上涨6.7%）和股票（上涨4.9%） [15] - 随着美元可能从“例外主义”转向“扩张主义”，以及当局试图通过货币贬值稀释债务，构成了做多黄金和反向做多美元的理由 [15] - 对于国际股市，英国和中国的消费板块被认为具有最佳上行空间 [15] 市场结构与表现 - 全球股市广度非常强劲，98%的国家指数高于200日均线 [3] - 对冲基金正通过期货增加标普500多头头寸 [8] - 市场被描述为一场“没有债券崩盘的繁荣”，市场广度的表现将优于集中度 [3]

核心观点 - 茅台酒价格与一线城市房价近期均出现下跌 两者作为有真实价值支撑的资产 其价格波动遵循相似的逻辑 即过度追捧滋生泡沫 价格波动本质反映了经济温度与市场情绪的变化 [1] - 当前一线城市房价下跌是市场调整 并未引发系统性风险 楼市正在实现软着陆 而非硬着陆崩盘 [5] - 资产价格波动受资金成本（如美联储利率）和市场参与者心态（如持币观望者空转多）共同影响 [3] 茅台酒市场动态 - 茅台酒价格近期出现明显下滑 导致嗅觉敏锐的黄牛开始犹豫是否继续囤货 [3] - 茅台酒在商务宴请中具有难以替代的地位 拥有真实价值支撑 [3] - 茅台酒的需求依然旺盛 想喝茅台的人还很多 价格问题源于过度追捧滋生的泡沫而非供需失衡 [3] 房地产市场分析 - 北京 上海 深圳 广州等一线城市房价持续回落 [3] - 大城市核心房产作为安家立业首选 具有真实价值支撑 需求并未减少 想在大城市买房的人也没减少 [3] - 2020年的房价上涨行情更多由资金推动 缺乏基本面支撑 后续回调在情理之中 [5] - 当前房价回落未引发系统性风险 银行体系稳健 体制内薪资正常发放 断供潮未大规模出现 [5] - 小城市房价波动对居民影响较小 因多全款购房 资产缩水但不至于沦为负资产 大城市高杠杆购房者在房价下跌时更容易陷入负资产困境 [6] - 近年来 大城市消费增长乏力 而小城市消费表现更为稳健 [6] 资产价格波动逻辑 - 茅台酒与一线城市房价的价格波动逻辑惊人地相似 任何有价值的资产一旦被过度追捧就难免滋生泡沫 [3] - 资产价格与美联储利率密切相关 美联储大幅降息时热钱涌入推高资产价格 利率高企时资金成本上升导致资产价格承压 [3] - 价格波动背后是市场参与者心态变化 房价下跌时持币观望的群体可能在市场转暖时转为推动上涨的力量 这种空转多的情绪积累往往成为下一轮行情的前奏 [3] 居住选择与资产配置 - 出售唯一住房转而租房 虽可能账面躲过资产下跌 但会带来暂住感 难以获得真正的安定 且未来面临教育 落户等长期问题 [5] - 在市中心购买老破小挂户口并长租五星级酒店的方案不现实 一线城市五星酒店日均千元起步 年成本几十万 远超过普通住宅持有成本 且酒店并非家的替代品 [5] - 回顾2008年及2015年的房价上涨 大多伴随收入增长或政策托底 具备基本面支撑 [5]

2025年市场回顾 - 2025年对于投资而言是“梦幻”的年份，从股市到贵金属再到资源品，从美股到A股再到日欧甚至拉美股市，普遍上涨[5] - 中国地方政府隐性债务从两年前的14.3万亿人民币压降到2025年底的7万亿水平，化债进展顺利[6] - 2025年前11个月，中国实现了1万亿美元的贸易顺差，一个季度的顺差金额几乎抵得上十年前全年的5000亿美元高点[10] - 除了石油之外的大宗商品价格抬头，缓解了制造业上游和中游的“无利润繁荣”情况[13] - 中国与海外（尤其是美国）在多个产业上出现明显路线分野，例如半导体国产化、AI产业（开源铺应用 vs 闭源堆算力）以及金融领域（中国IPO狂潮 vs 美国私募领域活跃）[15][16][18] 2026年猜想一：反AI浪潮 - 猜想认为美国可能出现声势浩大的反AI浪潮，起因是技术进步加剧了收入分配失衡[22][23] - 美国参议员伯尼·桑德斯发布的报告指出，AI和自动化可能在十年内摧毁近1亿个美国工作岗位，并强调大科技巨头正利用AI削减成本，使生产力红利流向头部1%的亿万富翁[23][24][25] - 数据显示，美国收入前10%的人群在过去50年中从收入后90%的人群手中拿走了7.9万亿美元，且疫情后差距显著扩大[26][29] - AI发展推高了普通人的生活成本，例如美国零售电价因AI数据中心需求增长而明显抬升，偏离了过去二十年的区间震荡[29][33] - AI对就业市场影响显著，特别是入门级白领岗位，2026届毕业生招聘计划仅比2025年增长1.6%，雇主对就业市场的评价为2021年以来最低[33][34] - 科技行业既得利益者对批评的反应是不屑和愤怒，认为反对声音妨碍大国竞争，这种态度可能加速社会反扑[37][38][39] 2026年猜想二：资产泡沫滋生地 - 猜想认为当前资产泡沫的主战场可能不是公开股市，而是不透明的美国私募市场[44][45][56] - 美国私募领域规模庞大，年收入超过1亿美元的大型企业中只有14%上市，86%保持非上市状态[46] - 美国72%的非金融企业贷款来自私募领域（影子银行），自2008年金融危机后，私募股权和私募信贷填补了银行业务收缩留下的空白[49][52][54] - AI行业正通过私募股权和收并购以前所未有的速度创造万亿企业和亿万富翁，例如年收入200亿美元的OpenAI对应超过5000亿美元的估值，并计划在未来八年承担超过1.4万亿美元的算力投资[59][62][77] - 私募信贷市场存在估值黑洞、行业寡头格局和监管滞后三大风险：1）采用“持有至到期”估值法且缺乏二级市场，价值可能失真；2）市场高度集中于Apollo、Blackstone等头部机构；3）监管缺乏统一披露标准，风险隐蔽性高[66][68][73][76] - 2026年，SpaceX、OpenAI、Anthropic等已在私募市场融资数千亿美元的巨头计划上市，将迎来流动性考验[77] 2026年猜想三：中国居民储蓄与股市 - 猜想认为中国居民部门的超额储蓄可能通过直接或间接方式流入股市[78] - 2022年至2024年三年间，中国居民累计新增存款48.7万亿元，储蓄存款余额累计增长47.6%，相当于用三年时间存出了过去累积储蓄金额的一半[80] - 超额储蓄形成的原因包括：房地产财富储存功能失灵、刚兑理财产品消失、以及低通胀环境下资金寻求安全[82] - 当前理财收益率极低，货币基金（如余额宝）七日年化收益率勉强维持在1.0%以上，银行理财及债券基金收益率也多降至2%左右，长期可能驱使存款搬家[86][87] - 居民储蓄可能通过购买保险产品间接入市，保险公司有动力加大股票配置，原因有三：1）“不得不买”：资产荒和利差损压力；2）“政策让买”：监管下调险资投资股票的风险因子，鼓励入市；3）“风险敢买”：新会计准则（IFRS 9/17）降低股票市值波动对利润表的影响[88][94][95][96][99] - 2026年可能看到居民存款通过直接入市和保险资金入市两条路径进入股市[103] 2026年猜想四：外资对中国认知 - 猜想认为西方世界目前对中国缺乏了解，但这种认知可能在2026年改变，从而推动外资流入中国股市[104][105][106] - 西方主流叙事聚焦于中国房地产泡沫破裂、地方政府债务、产业内卷和就业问题，忽略了中国的产业升级和出口韧性[109][110][111] - 中国经济存在“三重温差”：宏观数据疲软、微观体感不佳，但中观产业（高端制造业等）遍地开花[117] - 外资认知转变的触发点可能包括：通胀及经济数据改善、企业年报业绩向好、美股回调促使资金寻找其他配置点，或人民币适度升值[119][120] - 从长期看，中国发展范式转变（从“世界工厂”转向建立自主产业链）可能对发达经济体构成挑战，并影响地缘政治和资本流动[126]

人工智能热潮与市场泡沫 - 桥水基金创始人达利欧警告，推动华尔街科技股上涨的人工智能热潮正处在泡沫的早期阶段 [3] - 分析人士指出，随着对人工智能泡沫的担忧加深，投资者将不再局限于估值已高的科技股，而是积极寻找被低估的投资机会 [4] 2025年全球资产表现对比 - 2025年美国股市表现明显落后于非美国股票和黄金 [1][3] - 2025年黄金价格大涨逾60% [3] - 新兴市场在2025年迎来亮眼的一年 [3] - 英国富时100指数表现跑赢了全球主要市场 [3] - 投资者更愿意配置非美国股票而非美国股票，也更倾向于持有非美国债券而非美国债券或美元现金 [1][3] 市场驱动因素与背景 - 华尔街主要股指在2025年录得两位数涨幅，为连续第三年上涨，上一次类似走势在2019-2021年 [3] - 此轮上涨主要由投资者对人工智能相关股票的强劲需求推动，令美国股市基准指数屡创新高 [3] - 2024年秋季，对人工智能股票可能出现泡沫的担忧升温，导致全球股市震荡，投资情绪受拖累，抛售风险上升 [3] - 中东地缘政治紧张局势及对美联储利率路径的不确定性，加剧了投资者的不安 [3] 美联储政策预期 - 新任美联储主席及联邦公开市场委员会大概率倾向于推动名义利率和实际利率下降 [1] - 这一举措将对资产价格形成支撑，但同时也会进一步吹大泡沫 [1][4] 桥水基金业绩表现 - 桥水基金旗下的主要宏观基金在2025年取得亮眼业绩，创下50年来最高年度获利 [4] - 旗舰基金Pure Alpha II录得34%的创纪录回报，一扫2012年至2024年年度回报不足3%的低迷势头 [4] - 桥水中国宏观基金和All Weather策略基金在2025年分别实现34%和20%的回报 [5]

公司管理层变动 - 沃伦·巴菲特于2026年1月1日正式卸任伯克希尔·哈撒韦公司首席执行官，结束长达60年的掌舵生涯 [1] - 其退休并非突然，早在2025年11月的年度股东信中已坦言身体原因，但他仍保留董事会主席职务与“相当数量”股份 [3] - 公司全力支持接班人格雷格·阿贝尔实现平稳过渡 [3] 公司财务与慈善捐赠 - 巴菲特退休之际进行了累计超600亿美元的慈善捐赠，创下全球个人慈善史最高纪录 [1] - 其总捐赠额突破600亿美元（约合4350亿元人民币），其中近期向盖茨基金会及家族慈善机构再捐60亿美元伯克希尔股票 [3] - 其慈善捐赠坚持以股票形式进行，旨在规避巨额资本利得税并让慈善机构长期分享企业成长红利 [3] 公司投资策略与市场观点 - 公司及巴菲特本人在市场狂热追逐AI、加密货币之际，始终坚守“不懂不投”的原则 [4] - 其投资哲学体现在“别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪”，典型案例包括2008年抄底比亚迪、2020年逆势买入日本商社 [4] - 近年来公司持续囤积现金、减持科技股，被市场解读为对“资产泡沫”的无声警告 [4] 公司概况与市场地位 - 伯克希尔·哈撒韦公司市值已超过1万亿美元 [3] - 公司业务横跨保险、能源、铁路、消费等核心命脉产业，其稳定对全球资本情绪有重要影响 [3] - 巴菲特缔造了5.5万倍的投资奇迹，其退休标志着一个靠复利滚出万亿帝国的时代正在落幕 [1][6]