报告投资评级 * 公司评级：买入 [2] * 当前价格：8.44元 [2] * 合理价值：10.56元 [2] 核心观点 * 报告核心观点：煤化工业务带动公司新签订单高速增长，同时看好丙醇等上游化工品价格回暖带来的业绩弹性 [1][8] 财务表现与预测 * **2025年业绩**：实现营业收入25.97亿元，同比增长1.7%；归母净利润1.86亿元，同比下降29% [8] * **2025年第四季度业绩**：单季度实现营业收入6.56亿元，同比下降23.9%；归母净利润0.33亿元，同比下降71.71% [8] * **盈利能力**：2025年毛利率为16.32%，同比下降5.24个百分点；归母净利率为7.18%，同比下降3.1个百分点 [8] * **现金流与分红**：2025年经营性现金流净流入0.77亿元，同比少流入2.07亿元；公司2025年分红率为104%，继续保持全额分红 [8] * **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.74亿元、3.81亿元、4.50亿元，对应同比增长率分别为47.0%、39.0%、18.2% [7][8] * **估值预测**：基于2026年25倍市盈率（PE）估值，得出每股合理价值10.56元 [8] 分业务经营情况 * **工程业务**：2025年新签订单11.7亿元，同比大幅增长148.1%；其中第四季度新签订单1.5亿元，同比增长289.4%；截至2025年末在手订单13.1亿元 [8] * **实业（化工品）业务**： * 醛醇酸酯类产品：2025年产量15.57万吨，同比下降17.5%；销量15.51万吨，同比下降17.5%；营收10.2亿元，同比下降27.5%，占总营收39.3%；毛利率18.19%，同比下降0.61个百分点；下半年平均售价6,278.5元/吨，环比上半年下降6% [8] * 残液加工类产品：2025年产量5.3万吨，同比下降10.7%；销量5.22万吨，同比下降14.1%；下半年平均售价4,292.9元/吨，环比上半年下降13.9% [8] * **近期动态**：随着油价上涨，公司各类化工产品价格均已实现明显提升 [8]