投资评级 - 投资评级为增持，并维持该评级 [5] 核心观点 - 报告公司2025年第一季度至第三季度归母净利润同比增长57%，品牌建设和渠道变革成效显著 [5] - 公司连续6年蝉联蚕丝被专营品牌全国销量第一，已形成以专业蚕丝被为基石、跨界联名为溢价载体、国潮设计为破圈引擎、母婴专线为增量赛道的全周期产品生态体系 [6] - 公司线上渠道战略调整成效显著，经营质量有望不断提升，为未来发展奠定坚实基础 [6] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.40亿元、0.56亿元和0.73亿元，对应市盈率分别为47倍、34倍和25倍 [6] 财务表现与预测 - 2025Q1-Q3实现营业收入4.02亿元，同比增长19%，归母净利润2316万元，同比增长57% [6] - 2025Q1-Q3毛利率为43.4%，同比提升2.9个百分点 [6] - 预计2025年营业收入为6.10亿元，同比增长18.26%，2026年营业收入为7.12亿元，同比增长16.73%，2027年营业收入为8.27亿元，同比增长16.15% [7] - 预计2025年归母净利润为0.40亿元，同比增长42.57%，2026年归母净利润为0.56亿元，同比增长39.00%，2027年归母净利润为0.73亿元，同比增长31.81% [7] - 预计2025年净资产收益率为11.35%，2026年为14.59%，2027年为17.58% [7] 渠道运营分析 - 2025Q1-Q3线下渠道营收同比增长5.4%，公司借力文旅消费复苏及离境退税等政策机遇，利用抖音本地生活、短视频等形式拓展公域流量，加强私域流量池运营 [6] - 2025Q1-Q3线上渠道营收同比增长35.45%，公司通过精细化运营构建覆盖广泛的"全域直播"营销体系 [6] - 货架电商（如天猫、京东）实现同比增长10.67%，直播电商渠道实现同比117.23%增长，跨境电商渠道实现同比增长25.20% [6] 产品与品牌战略 - 公司依托丝绸研发领先优势，深化与文博机构及文旅地标跨界合作，推出"冰姿缀玉"、"国色华章"等系列产品 [6] - 系统性布局母婴产品线，目前该类产品毛利率在40%以上 [6] - 丝绸服饰产品以真丝家居服为核心，未来或将重点聚焦新型丝绸面料开发与款式创新 [6] 市场数据 - 截至2025年10月23日，公司收盘价为27.00元，总市值为18.6608亿元，流通市值为8.4201亿元 [3] - 公司总股本为69.11百万股，资产负债率为33.22%，每股净资产为4.95元 [3]