投资评级 - 维持"买入"评级 [1][5] 核心观点 - 2025H1利润大幅增长创历史新高 归母净利润达9.95亿元 同比+159.22% [5] - 制冷剂行情保持恢复性上涨态势 主升行情正在进行中 [1][5][6] - 公司2025H1营收28.28亿元 同比+38.58% 毛利率49.50% 同比+22.59个百分点 [5] - Q2单季度营收16.16亿元 同比+49.36% 环比+33.32% 归母净利润5.94亿元 同比+158.98% 环比+48.33% [5] - 维持盈利预测 预计2025-2027年归母净利润20.80亿元、26.08亿元、29.72亿元 [5] 财务表现 - 2025H1氟制冷剂销量6.20万吨 营收24.19亿元 均价39,038元/吨 同比+56.53% [6] - Q2氟制冷剂销量3.49万吨 营收14.06亿元 均价40,318元/吨 同比+55.06% 环比+7.82% [6] - 2025H1氟发泡剂销量0.43万吨 营收0.98亿元 均价22,662元/吨 [6] - 2025H1氟化氢销量3.24万吨 营收2.76亿元 均价8,522元/吨 [6] - 预计2025年营收57.82亿元 同比+43.1% 2026年营收64.66亿元 同比+11.8% [9] 分红与项目进展 - 拟每10股派发现金红利3.20元 合计1.95亿元 占2025H1归母净利润19.64% [7] - 六氟磷酸锂、聚全氟乙丙烯、聚偏氟乙烯、制冷剂灌装线及技改项目稳步推进 [7] 估值指标 - 当前股价55.12元 对应2025年PE16.2倍 2026年PE12.9倍 2027年PE11.3倍 [5][9] - 总市值336.50亿元 总股本6.10亿股 [1] - 预计2025-2027年EPS分别为3.41元、4.27元、4.87元 [5]

产品产量与销量 - 2025年半年度氟制冷剂产量88,275.68吨、外销量61,968.21吨[1] - 2025年半年度氟发泡剂产量8,410.74吨、外销量4,314.16吨[1] - 2025年半年度氟化氢产量68,366.59吨、外销量32,411.82吨[1] 产品营收 - 2025年半年度氟制冷剂营业收入241,913.27万元[1] - 2025年半年度氟发泡剂营业收入9,776.76万元[1] - 2025年半年度氟化氢营业收入27,619.82万元[1] 产品均价及同比变化 - 2025年半年度氟制冷剂均价39,038.29元/吨，同比增长56.53%[3] - 2025年半年度氟发泡剂均价22,662.02元/吨，同比增长36.87%[3] - 2025年半年度氟化氢均价8,521.53元/吨，同比增长11.79%[3] 原材料均价及同比变化 - 2025年半年度萤石粉均价3,307.76元/吨，同比增长3.15%[5] - 2025年半年度硫酸均价536.20元/吨，同比增长65.66%[5] - 2025年半年度三氯乙烯均价3,858.05元/吨，同比下降8.22%[5] - 2025年半年度氯仿均价2,295.09元/吨，同比下降9.62%[5]

产量与销量 - 2025年上半年除草剂产量8269.17吨、销量7390.74吨[2] - 2025年上半年杀虫剂产量3621.53吨、销量3741.83吨[2] - 2025年上半年杀菌剂产量284.16吨、销量274.70吨[2] - 2025年上半年精细化工产量8405.72吨、销量7301.77吨[2] - 2025年上半年电池材料产量895.76吨、销量864.82吨[2] 营业收入 - 2025年上半年除草剂营业收入37130.50万元[2] - 2025年上半年杀虫剂营业收入13530.82万元[2] - 2025年上半年杀菌剂营业收入1620.41万元[2] - 2025年上半年精细化工营业收入4393.98万元[2] - 2025年上半年电池材料营业收入943.55万元[2] 价格数据 - 2025年1 - 6月除草剂平均销售价格50239.23元/吨，同比降1.34%，二季度环比降7.14%[4] - 2025年1 - 6月杀虫剂平均销售价格36160.98元/吨，同比升10.78%，二季度环比升16.36%[4] - 2025年1 - 6月二氯烟酸平均采购价格86940.25元/吨，同比升7.80%，二季度环比降3.95%[6] - 2025年1 - 6月嘧啶胺平均采购价格73049.07元/吨，同比降8.19%，二季度环比降0.68%[6] - 2025年1 - 6月发烟硫酸平均采购价格634.01元/吨，同比升40.63%，二季度环比升25.33%[6]

公司业绩情况 - 2024 年营业收入同比增长 10.5%，归母净利润同比下降 15.2% [2] 净利润下滑原因 - 毛利率方面，生产氟化氢采购的萤石粉价格高位运行，成本攀升、毛利承压；农药行业供过于求，农药中间体产品价格走低、毛利承压 [2] - 开工率方面，部分产品受宏观经济波动影响，下游需求不足，产能集中释放致供需失衡，产品价格下跌，制约装置产能释放；第四代制冷剂受专利保护期限限制，延缓产能释放 [2][3] 新能源材料业务规划 - 一手抓技术创新，一手抓循环经济，交付高质量产品，构建成本优势 [3] - 推动新型电解液电解质产品研发，与新能源客户进行产品认证及配套研发 [3] 毛利率下降原因及提升计划 - 原因同净利润下滑原因，即萤石粉价格高、农药行业供过于求、产能释放问题及制冷剂专利限制 [2][3] - 推进重大项目实施，以成本管理为核心，细化车间管理、产线排产等多方面管理；采取稳存量、拓增量等多重措施 [3][4] 应对竞争策略 - 具备完整氟化工产业链，构建国内领先氟化工新材料产业基地，形成“一个总部管控中心 + 四个生产基地”格局 [4] - 加强精益化成本控制，优化产品结构，实现上下游产业链产品均衡发展；加大技术研发，推动生产线智能化转型 [4] 业务拓展计划 - 加强与上下游战略合作，提升原料采购和新材料销售竞争力 [5] - 深耕氟精细化学品、新材料及制冷剂业务领域，延伸产业链，构建循环经济体系 [5] 费用管控措施 - 研发费用方面，精准投入资源，聚焦核心研发项目 [5] - 财务费用方面，开展多元化融资渠道、优化债务结构、强化预算管控，提高资金使用效率 [5] 未来盈利增长驱动因素 - 推进浙江基地“高性能聚合物项目”等、福建基地“六氟磷酸钠项目”、江西基地“1234 - yf 项目”等，促进新材料和制冷剂业务发展 [5] - 传统氟精细化学品领域，专注医药市场需求，参与新药研发，巩固并发展中间体业务 [6]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1][2] 报告的核心观点 - 制冷剂价格持续上涨，公司业绩大增，预计2025年基本每股收益3.00元，当前股价对应市盈率15倍 [1][2] 公司业绩情况 - 2024年实现营收40.40亿元，同比+21.17%；归母净利润7.79亿元，同比+178.40%；扣非归母净利润7.48亿元，同比+257.74% [2] - 2025Q1实现营收12.12亿元，同比+26.42%，环比+21.20%；归母净利润4.01亿元，同比+159.59%，环比83.94%；扣非归母净利润3.96亿元，同比+156.46%，环比+98% [2] 业绩增长原因 - 2024年业绩增长受氟制冷剂业务增长驱动，国家对二、三代氟制冷剂实行生产配额管理，供需和竞争格局优化，产品均价同比涨幅大，盈利能力提升 [2] - 2025Q1第二代氟制冷剂生产配额进一步削减，第三代继续实行配额管理，供需格局优化，下游需求增长，市场价格走高 [2] 产品销售情况 - 2024年氟制冷剂产品销售均价同比上涨28.17%至2.61万元/吨，对外销量同比增长1.65%至12.54万吨，收入同比增长30.28%至32.68亿元 [2] - 2024年氟发泡剂、氟化氢业务收入分别同比-13.37%和-4.66% [2] 盈利指标情况 - 2024年毛利率、净利率分别是29.79%和19.18%，分别提升16.39和10.79个百分点 [2] - 2025Q1毛利率是46.70%（YOY+23.93pcts, QOQ+12.31pcts），净利率是32.84%（YOY+16.74pcts, QOQ+11.27pcts） [2] 公司盈利预测 |科目（百万元）|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入|4039.54|5739.17|6432.34|7268.54| |营业总成本|3077.11|3430.42|3628.73|3977.99| |营业成本|2836.17|3075.43|3268.22|3538.04| |税金及附加|23.28|33.08|25.73|29.07| |销售费用|53.14|74.61|73.97|94.49| |管理费用|177.87|252.52|270.16|298.01| |财务费用|(94.31)|(120.00)|(138.00)|(127.00)| |研发费用|80.95|114.78|128.65|145.37| |其他经营收益|7.38|(9.54)|(6.08)|(14.81)| |公允价值变动净收益|3.82|3.00|5.00|5.00| |投资净收益|(5.53)|(10.00)|(5.00)|(8.00)| |其他收益|22.74|21.00|20.00|18.00| |营业利润|969.81|2299.20|2797.53|3275.74| |加 营业外收入|2.75|3.00|8.00|7.00| |减 营业外支出|7.13|10.00|11.00|8.00| |利润总额|965.44|2292.20|2794.53|3274.74| |减 所得税|190.60|458.44|558.91|654.95| |净利润|774.84|1833.76|2235.62|2619.79| |减 少数股东损益|(3.70)|0.00|0.00|0.00| |归母公司所有者的净利润|778.54|1833.76|2235.62|2619.79| |基本每股收益（元）|1.28|3.00|3.66|4.29| |PE|34.97|14.85|12.18|10.39| [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024、2025Q1业绩同比高增，制冷剂主升行情展开，上调2025、2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [5] - 2024业绩修复较好，2025制冷剂行情开门红，或迎双击主升行情 [6] - 公司发布2024分红计划及2025年度中期分红规划，还发布员工持股计划 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 日期为2025年4月28日，当前股价42.57元，一年最高最低47.09/25.80元，总市值259.88亿元，流通市值259.88亿元，总股本6.10亿股，流通股本6.10亿股，近3个月换手率51.76% [1] 业绩情况 - 2024年实现营收40.40亿元，同比+21.17%；归母净利润7.79亿元，同比+178.40%；扣非归母净利润7.48亿元，同比+257.74%；经营性现金流7.09亿元，同比+46.52% [5] - 2025年一季度实现营收12.12亿元，同比+26.42%；归母净利润4.01亿元，同比+159.59%；经营性现金流3.66亿元，同比+166.96% [5] 产品销售情况 - 2024年氟制冷剂、氟发泡剂、氟化氢销量分别为12.54、0.94、6.88万吨；营收分别为32.68、1.60、5.41亿元；均价分别为26,056、17,078、7,865元/吨 [6] - 2025年一季度氟制冷剂、氟发泡剂、氟化氢销量分别为2.71、0.22、1.57万吨，分别同比-16.1%、-0.6%、-14.3%；营收分别为10.13、0.47、1.37亿元；均价分别为37,392、21,516、8,732元/吨，分别同比+56.9%（+13,563元/吨）、+32.1%、+16.9% [6] 分红与持股计划 - 2024年现金分红比例为35.07%，每股派发现金红0.45元（含税），预计拟进行2025年中期分红，分红金额不超过当期合并报表归母净利润的20% [7] - 3月24日发布员工持股计划，拟持有股票数量不超过372.31万股，约占公司总股本的0.61%，持有人总人数不超过430人，购买价格为20.47元/股 [7] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,334|4,040|5,782|6,466|7,009| |YOY(%)|-30.1|21.2|43.1|11.8|8.4| |归母净利润(百万元)|280|779|2,080|2,608|2,972| |YOY(%)|-42.4|178.4|167.2|25.4|13.9| |毛利率(%)|13.4|29.8|48.9|54.1|56.2| |净利率(%)|8.4|19.2|36.0|40.3|42.4| |ROE(%)|4.7|11.8|24.1|23.4|21.3| |EPS(摊薄/元)|0.46|1.28|3.41|4.27|4.87| |P/E(倍)|92.9|33.4|12.5|10.0|8.7| |P/B(倍)|4.4|4.0|3.0|2.4|1.9| [9] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测 [10]

产量与销量 - 2024年除草剂产量14242.96吨、销量16013.36吨[3] - 2024年杀虫剂产量6305.14吨、销量5960.86吨[3] - 2024年杀菌剂产量337.18吨、销量397.19吨[3] - 2024年电池材料产量92.40吨、销量92.40吨[3] 营业收入 - 2024年除草剂营业收入76219.72万元[3] - 2024年杀虫剂营业收入20620.41万元[3] - 2024年杀菌剂营业收入2587.07万元[3] - 2024年电池材料营业收入232.27万元[3] 价格变动 - 2024年除草剂平均销售价格47597.58元/吨，较2023年下降14.03%[4] - 2024年杀虫剂平均销售价格34592.99元/吨，较2023年下降4.02%[4] - 2024年杀菌剂平均销售价格65134.21元/吨，较2023年下降10.39%[4] - 2024年对苯二酚平均采购价格31033.79元/吨，较2023年下降40.76%[5] - 2024年对氯甲苯平均采购价格7212.27元/吨，较2023年上涨14.74%[5] - 2024年氟化氢平均采购价格11100.68元/吨，较2023年上涨2.07%[5]

产量销量营收 - 2025年第一季度除草剂产量4827.59吨、销量4013.56吨、营收20844.25万元[2] - 2025年第一季度杀虫剂产量2312.19吨、销量2030.85吨、营收6832.53万元[2] - 2025年第一季度杀菌剂产量197.57吨、销量133.40吨、营收724.01万元[2] - 2025年第一季度精细化工产量2516.50吨、销量1946.12吨、营收1307.60万元[2] - 2025年第一季度电池材料产量451.53吨、销量358.50吨、营收409.35万元[2] 价格情况 - 2025年1 - 3月除草剂均价51934.61元/吨，同比降17.92%，环比升13.28%[4] - 2025年1 - 3月杀虫剂均价33643.64元/吨，同比升6.92%，环比降16.16%[4] - 2025年1 - 3月杀菌剂均价54272.28元/吨，同比升3.67%，环比降38.64%[4] - 2025年1 - 3月二氯烟酸均价88440.27元/吨，同比升8.56%，环比降6.19%[5] - 2025年1 - 3月发烟硫酸均价582.55元/吨，同比升26.59%，环比升13.19%[5]

产量与销量 - 2024年氟制冷剂产量162,574.97吨，外销量125,430.69吨[6] - 2024年氟发泡剂产量19,273.70吨，外销量9,394.12吨[6] - 2024年氟化氢产量134,371.63吨，外销量68,790.87吨[6] 营业收入 - 2024年氟制冷剂营业收入326,820.94万元[6] - 2024年氟发泡剂营业收入16,043.33万元[6] - 2024年氟化氢营业收入54,106.94万元[6] 年度均价 - 2024年氟制冷剂年度均价26,055.90元/吨，同比增长28.17%[3] - 2024年氟发泡剂年度均价17,078.06元/吨，同比下降18.40%[3] - 2024年氟化氢年度均价7,865.42元/吨，同比增长4.30%[3] - 2024年萤石粉年度均价3,234.34元/吨，同比增长9.08%[7] - 2024年偏氯乙烯年度均价6,228.57元/吨，同比下降11.51%[7] - 2024年三氯乙烯年度均价3,757.40元/吨，同比下降30.28%[7] - 2024年四氯乙烯年度均价3,998.99元/吨，同比下降8.77%[7]

产量与销量 - 2025年第一季度氟制冷剂产量40,898.27吨、外销量27,102.44吨[4] - 2025年第一季度氟发泡剂产量3,729.35吨、外销量2,203.04吨[4] - 2025年第一季度氟化氢产量34,528.14吨、外销量15,673.97吨[4] 营业收入 - 2025年第一季度氟制冷剂营业收入101,342.19万元[4] - 2025年第一季度氟发泡剂营业收入4,739.99万元[4] - 2025年第一季度氟化氢营业收入13,686.71万元[4] - 2025年第一季度主要产品总营业收入119,768.89万元[4] 产品均价 - 2025年第一季度氟制冷剂均价37,392.28元/吨，同比增56.92%，环比增32.85%[3] - 2025年第一季度氟发泡剂均价21,515.68元/吨，同比增32.09%，环比增16.71%[3] - 2025年第一季度氟化氢均价8,732.13元/吨，同比增16.91%，环比增3.65%[3] 原料与其他产品均价 - 2025年第一季度萤石粉均价3,400.86元/吨，同比增13.41%，环比增2.45%[5] - 2025年第一季度硫酸均价483.23元/吨，同比增65.89%，环比增11.46%[5] - 2025年第一季度三氯乙烯均价3,268.46元/吨，同比降22.03%，环比增9.43%[5]