登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 根据披露的机构调研信息2025年9月12日，泉果基金对上市公司巨化股份进行了调研。 基金市场数据显示，泉果基金成立于2022年2月8日。截至目前，其管理资产规模为163.96亿元，管理基 金数6个，旗下基金经理共5位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为泉果旭源三年持有期混合A （016709），近一年收益录得66.96%。 截至2025年9月15日，泉果基金近1年回报前8非货币基金业绩表现如下所示： 基金代码基金简称近一年收益成立时间基金经理016709泉果旭源三年持有期混合A66.962022年10月18日 赵诣 016710泉果旭源三年持有期混合C66.302022年10月18日赵诣 018329泉果思源三年持有期混合 A53.342023年6月2日刚登峰 018330泉果思源三年持有期混合C52.732023年6月2日刚登峰 019624泉果嘉 源三年持有期混合A35.022023年12月5日钱思佳 019625泉果嘉源三年持有期混合C34.462023年12月5日 钱思佳 020855泉果泰然30天持有期债券A2.522024年4月16日钱思佳 徐缘 0 ...

氟制冷剂市场需求 - 家用空调产量持续增长 2022年22247.3万台同比增1.8% 2023年24487.0万台同比增13.5% 2024年26598.4万台同比增9.7% 2025年1-7月18345.5万台同比增5.1% [4] - 汽车产量稳定增长 2022年2747.6万辆同比增3.4% 2023年3011.3万辆同比增9.3% 2024年3155.9万辆同比增4.8% 2025年1-7月1807.5万辆同比增10.5% [5] - 新能源汽车产量高速增长 2023年944.3万辆同比增30.3% 2024年1316.8万辆同比增38.7% 2025年1-7月804.9万辆同比增32.9% 其R134a加注量大于油车进一步拉动需求 [5] - 国际市场快速发展 北美市场R454b快速增长带来R32或R454b空调出口新需求 全球南方地区工业化城镇化进程加快成为空调需求大增长点 [5] - 全球温控需求增长推动氟制冷剂向更广地区和应用领域拓展 [6] 氟制冷剂供给格局 - 基加利修正案缔约国履约风险较低 160多个缔约国受条约约束 退出条约将面临出口限制 氟制冷剂市场规模较小且下游价值占比低 [7] - 发展中国家大幅扩建产能可能性小 国际市场供应主要来自中国 其他国家供应量有限 新建产能难以形成有效配额 中国企业在建设成本周期和产品竞争力方面具优势 [7] - 中国供应由配额决定最大供应水平 [8] 配额管理机制 - 配额品种转换需综合考虑企业产能生产条件配额等具体情况 不能简单算术推算 品种齐全配额多产能大的企业回旋空间较大 [9] - 配额总量需平衡供应链稳定和履约目标 保持合理增长和行业运行质量提升 避免竞争格局失衡导致供应链不稳定 [10] - 公司氟制冷剂配额总量绝对领先 主流品种齐全处于龙头地位 拥有更大主动权和运作空间 [10] 液冷技术布局 - 含氟材料是战略性新兴产业不可或缺的支撑性材料 公司持续加大研发投入加快高性能氟材料产品研发和应用开发 [11] - 数据中心需要多种氟材料产品支撑 包括专用氟树脂氟橡胶氟制冷剂等 公司均有产能布局 [11] - 液冷技术存在多个路线和冷却液选择 主流品种仍有不确定性 公司密切跟踪技术发展做好产品储备和市场拓展 [12] 产品价格与产能 - 三季度个别品种价格涨幅较大 公司根据市场供需进行适时调整 调整比例不大 市场交易价格及部分友商价格已超过公司定价 [12] - 四季度订单情况良好且出口交付量集中 市场价格远高于三季度长协价 [13] - R32总产能19万吨 其中本埠13万吨山东飞源3万吨阿联酋3万吨 在建3万吨预计能满足生产需求 [14] 高分子材料业务 - 含氯高分子材料PVDC产能规模全球首位 肠衣膜树脂国内市场占有率接近100% 高阻隔收缩袋增量市场发展较快 水性乳液实现药品包装国产化替代 [15] - 含氟聚合物品种齐全 TFE HFP VDF PTFE FEP FKM PVDF ETFE产能行业领先 当前供强需弱特征明显价格处于历史低位 [16] - 反内卷主要限制低价恶性竞争推动行业调结构优供给 目前尚未看到立竿见影措施和行业快速反转迹象 [16] 新产品项目进展 - 全氟聚醚项目一期年产1000吨产能于2022年建成 规划产能5000吨/年 产品包括JHT电子流体系列JHLO润滑油系列JX浸没式冷却液 [17] - PDO项目7.2万吨/年已经开车生产 [18] - 第四代氟制冷剂HFO-1234yf今年产能到1万吨/年预计可达满产 甘肃巨化计划建年产3.5万吨HFO-1234yf [19] - 已开发车用混配制冷剂R495A通过国内某头部新能源汽车企业使用评价 [19] 生产基地与分红 - 阿联酋生产基地运行良好 处于HFCs配额基线期2024-2026年 以争取更多配额为目标组织生产运营 [23] - 上市以来累计派发现金分红62.89亿元占累计归母净利润40.13% [21] - 高性能氟氯新材料一体化项目正在积极有序推进中 [20] 市场动态与竞争地位 - 经销商库存进一步去化库存较低 采取按需采购快进快出审慎备货策略 公司氟制冷剂自主品牌售后市场市占率回到第一位 [26] - HFCs维修市场R410a处于成熟稳定期 R134a处于成熟稳定增长期 R32处于成长期 [27] - 家电国补政策取消对制冷剂需求影响有限 空调消费不完全依赖短期补贴 中国氟制冷剂和空调卖全球的趋势持续 [25]

公司业绩表现 - 2025年上半年营业收入28.28亿元，同比增长38.58%，归母净利润9.95亿元，同比增长159.22% [1] - 第二季度营业收入16.16亿元，同比增长49.36%，环比增长33.32%，创单季度历史新高 [1] - 第二季度归母净利润5.94亿元，同比增长158.98%，环比增长48.33%，创单季度历史新高 [1] 氟制冷剂业务分析 - 2025年上半年氟制冷剂产量8.83万吨，同比增长0.51%，外销量6.20万吨，同比下降6.27% [1] - 氟制冷剂外售均价39038元/吨，同比大幅上涨56.53%，实现营业收入24.19亿元，同比增长46.59% [1] - 氟制冷剂营业成本下降5.30%，毛利率大幅提升24.88个百分点至54.59% [1] 行业景气度与价格走势 - 2025年第二季度三代制冷剂R32/R134a/R125均价分别为49811/47689/45270元/吨，同比分别上涨49.63%/52.41%/8.35% [2] - 2025年第二季度三代制冷剂R32/R134a/R125均价环比分别上涨12.73%/6.84%/3.97% [2] - 截至9月1日，三种制冷剂价格分别达到60000/51500/45500元/吨，仍处于上涨通道 [2] 公司行业地位与配额 - 公司拥有R22生产配额7826吨，国内占比5.25% [2] - 公司拥有R32生产配额33103吨，国内占比11.81% [2] - 公司拥有R134a生产配额49915吨，国内占比23.97% [2] - 公司拥有R125生产配额30825吨，国内占比18.43% [2] 业绩驱动因素 - 国家自2024年初对三代制冷剂实施配额管理，行业竞争格局持续改善 [1] - 供给端刚性约束和需求端双重驱动推动制冷剂价格整体上涨 [1] - 成本端窄幅波动，行业盈利能力持续提升 [1] 未来展望 - 公司将充分受益于制冷剂行业的景气周期 [2][3] - 基于上半年业绩，预计2025-2027年归母净利润分别为20.49/24.60/28.93亿元 [3] - 对应EPS分别为3.36/4.03/4.74元/股，PE分别为19/15/13倍 [3]

财务业绩 - 2025年上半年公司实现营业收入133.31亿元 同比增长10.36% 归母净利润20.51亿元 同比增长146.97% [1] - 第二季度营业收入75.31亿元 创单季度历史新高 同比增长13.93% 环比增长29.84% 归母净利润12.42亿元 同比增长138.82% 环比增长53.57% [1] 产品销售表现 - 氟化工原料外销量18.75万吨 同比增长11.72% 含氟聚合物材料外销量2.29万吨 同比增长7.45% 含氟精细化学品外销量0.29万吨 同比增长4.43% [1] - 制冷剂外销量15.46万吨 同比下降4.19% 食品包装材料外销量3.21万吨 同比下降16.82% [1] - 石化材料外销量28.39万吨 同比增长11.48% 基础化工产品及其他外销量96.43万吨 同比增长7.55% [1] 产品价格走势 - 氟制冷剂均价39372元/吨 同比大幅上涨61.88% 氟化工原料均价3629元/吨 同比上涨10.24% 含氟精细化学品均价63064元/吨 同比上涨20.87% [1] - 含氟聚合物材料均价38372元/吨 同比下降2.80% 食品包装材料均价11013元/吨 同比下降2.55% 石化材料均价7138元/吨 同比下降8.66% [1] - 基础化工产品及其他均价1557元/吨 同比上涨6.55% [1] 制冷剂行业动态 - 2025年第二季度三代制冷剂R32均价49811元/吨 同比增长49.63% 环比增长12.73% R134a均价47689元/吨 同比增长52.41% 环比增长6.84% R125均价45270元/吨 同比增长8.35% 环比增长3.97% [2] - 截至8月28日 三代制冷剂价格继续上涨 R32达59500元/吨 R134a达51500元/吨 R125达45500元/吨 [2] 公司行业地位 - 公司获得HCFC-22生产配额3.89万吨 占全国总量26.10% HFCs生产配额29.98万吨 占全国同类品种39.6% 配额总量领先且主流品种齐全 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][10] 核心观点 - 制冷剂价格上行推动公司1H25业绩同比高增 看好制冷剂价格稳步上行 [1] - 年内配额逐步消耗 市场紧平衡状态下三代制冷剂价格易涨难跌 [8] - 公司贯彻产业链一体化布局 多个项目稳步推进 [9] 财务表现 - 2025年上半年收入28.28亿元 同比上升38.58% 归母净利润9.95亿元 同比上升159.22% [1] - 2Q25营业收入16.16亿元 环比上升33.32% 归母净利润5.94亿元 环比上升48.33% [1] - 预计2025-2027年收入分别为62.94/71.72/80.11亿元 同比增长55.8%/14.0%/11.7% [10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为21.08/26.15/30.68亿元 同比增长170.8%/24.0%/17.3% [10] - 2025-2027年EPS预计分别为3.45/4.28/5.03元 [10] - 当前股价对应PE分别为18/14/12倍 [10] 业务板块分析 - 1H25氟制冷剂收入24.19亿元 YoY 46.59% 毛利率54.59% 同比提升24.88个百分点 [2] - 1H25氟发泡剂收入0.98亿元 YoY 15.33% 毛利率63.50% 同比提升12.83个百分点 [2] - 1H25氟化氢收入2.76亿元 YoY 1.80% 毛利率3.24% 同比下降0.47个百分点 [2] - 氟制冷剂产量8.83万吨 YoY 0.51% 销量6.20万吨 YoY -6.27% [2] - 氟制冷剂平均售价3.90万元/吨 YoY 56.53% [2] 行业与市场 - 截至8月12日 R32/R125/R134a市场均价分别为57000/45500/50500元/吨 年内涨幅分别为32.56%/8.33%/18.82% [8] - 三代制冷剂在配额生产政策约束下 行业供应格局持续优化 市场集中度提升 [8] - 三季度全国普遍高温刺激制冷剂需求 推动产品价格持续走高 [8] 项目进展 - 福建东莹1500吨/年六氟磷酸锂产能处于试生产及技改阶段 预计2025年10月达产 [9] - 浙江三美5000吨/年聚全氟乙丙烯及5000吨/年聚偏氟乙烯项目处于设备安装阶段 预计2025年12月达产 [9] - 年智能分装3500万瓶罐制冷剂生产线及配套设施项目处于设备安装阶段 预计2025年12月达产 [9] - 稳步推进科创中心 AHF技改项目 催化剂项目 中试基地项目 环氧氯丙烷项目等 [9] 现金流与运营 - 1H25经营性活动现金流净额9.44亿元 同比上升487.50% [3] - 1H25投资活动现金流净额-6.28亿元 同比下降13.12% [3] - 1H25筹资活动现金流净额1.24亿元 同比上升188.07% [3] - 期末现金及等价物余额30.93亿元 同比上升19.06% [3] - 应收账款同比上升25.47% 应收账款周转率从5.89次上升到6.88次 [3] - 存货同比上升21.08% 存货周转率从2.84次下降到2.43次 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][5] 核心观点 - 制冷剂行业景气持续向上 推动公司业绩大幅增长 25H1归母净利润同比增长145.84% [2][3] - 公司盈利能力显著提升 25H1整体毛利率28.72% 同比上升11.99个百分点 [2] - 主要产品价格上升增利21.97亿元 其中氟制冷剂产品贡献21.29亿元 [3] - 项目建设有序推进 甘肃巨化高性能氟氯新材料一体化项目全面开工建设 [3] 财务表现 - 25H1实现营收133.31亿元 同比增长10.36% [2] - 25H1归母净利润20.51亿元 同比增长145.84% [2] - 25Q2实现营收75.31亿元 环比增长29.84% [2] - 25Q2归母净利润12.42亿元 环比增长53.57% [2] - 25H1净利率17.07% 同比上升9.43个百分点 [2] - 预计25-27年归母净利44.11/53.14/65.32亿元 [4] - 对应25年PE 22.16倍 26年PE 18.39倍 27年PE 14.96倍 [4] 业务分析 - 制冷剂业务收入60.87亿元 同比增长55.09% [2] - 氟化工原料收入6.81亿元 同比增长23.16% [2] - 含氟精细化学品收入1.86亿元 同比增长26.22% [2] - 基础化工产品收入15.02亿元 同比增长14.59% [2] - 含氟聚合物材料收入8.78亿元 同比增长4.44% [2] - 食品包装材料收入3.53亿元 同比下降18.94% [2] - 石化材料收入20.26亿元 同比增长1.83% [2] - 制冷剂外销量15.46万吨 同比下降4.19% [3] 产能建设 - 4kt/a TFE扩建项目建成投用 [3] - 10kt/a FEP扩建项目建成投用 [3] - 环氧氯丙烷装置技改项目建成投用 [3] - 有机醇优化提升改造项目建成投用 [3] - 甘肃巨化项目拟建3.5万吨四氟丙烯装置 [3] - 甘肃巨化项目拟建3万吨聚四氟乙烯装置 [3] - 甘肃巨化项目拟建1万吨聚全氟乙丙烯装置 [3]

股价表现 - 8月29日盘中上涨2.01%至60.43元/股 成交1.04亿元 换手率0.29% 总市值368.91亿元 [1] - 主力资金净流入670.92万元 特大单净流出207.78万元 大单净流入878.7万元 [1] - 年内累计涨幅59.32% 近5/20/60日分别上涨9.63%/23.71%/25.48% [1] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入28.28亿元 同比增长38.58% [2] - 归母净利润9.95亿元 同比增长159.22% [2] 股东结构 - 股东户数1.79万户 较上期增加24.52% [2] - 人均流通股34,162股 较上期减少19.69% [2] - 香港中央结算有限公司新进第十大流通股东 持股486.64万股 [3] 公司概况 - 主营业务为氟碳化学品和无机氟产品研发生产销售 [1] - 收入构成：氟制冷剂85.55% 氟化氢9.77% 发泡剂3.46% 材料销售0.70% 副产品销售0.27% 其他0.25% [1] - 所属申万行业：基础化工-化学制品-氟化工 [1] - 概念板块涵盖PVDF概念 养老金概念 中盘股 氟化工 融资融券 [1] 分红记录 - A股上市后累计派现9.27亿元 [3] - 近三年累计分红5.59亿元 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入133.31亿元，同比增长10.36% [1][2] - 净利润20.51亿元创历史同期新高，同比增长146.97%，首次突破20亿元大关 [1][2] - 综合毛利率28.72%和净利率17.07%，同比分别提升11.99和9.47个百分点 [3] - 经营活动现金流量净额26.66亿元，同比大幅增长340.52% [6] 主营业务分析 - 制冷剂产品均价同比上涨61.88%，带动该业务收入达61亿元（占总营收46%），同比增长55.09% [2] - 氟化工原料及含氟精细化学品均价分别上涨10.24%和20.87%，收入分别达6.81亿和1.86亿元，增幅均超20% [3] - 制冷剂产量28.51万吨、外销量15.46万吨，同比小幅下降5.12%和4.19% [2] 产能与资产扩张 - 总资产规模达324.35亿元，较2024年末增加近40亿元 [1][5] - 在建工程43.04亿元，同比大幅增长121.35% [5] - 通过增资42亿元控股甘肃巨化（持股70%），实施196.25亿元高性能氟氯新材料一体化项目 [5] - 布局新能源领域，子公司投资8.5亿元建设1GW风电场项目，总投资37.37亿元 [5] 研发与技术实力 - 2025年上半年研发投入6.04亿元，同比增长11.69%，研发费用率达4.53% [6] - 过去两年半累计研发费用26.59亿元，2023-2024年连续两年研发费用超10亿元 [6] - 拥有授权技术专利744件，11家重点子公司获国家高新技术企业认证 [6] 行业地位与竞争优势 - 全球制冷剂龙头企业，国内唯一拥有第一至四代含氟制冷剂全系列产品企业 [1][4] - 第三代氟制冷剂（HFCs）产能和生产配额居全球龙头地位 [4] - 形成覆盖基础原料、氟聚合物、精细化学品的完整氟化工产业链 [4] - 特色氯碱新材料（VDC和PVDC产业链）处于全球龙头地位 [4] 财务健康度 - 资产负债率33.56%，货币资金40.11亿元完全覆盖9.85亿元短期有息负债 [6] - 固定资产113.48亿元，同比小幅下降3.50% [5]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入133.31亿元 同比增长10.36% [1] - 归属于上市公司股东的净利润20.51亿元 同比增长146.97% [1] - 扣非归母净利润20.26亿元 同比增长155.23% [1] 氟制冷剂业务 - 氟制冷剂业务营业收入60.87亿元 同比增长55.09% [2] - 产品月均价达39372.45元/吨 同比增幅61.88% [2] - 获得HCFC-22生产配额3.89万吨 占全国26.10% [2] - HFCs生产配额29.78万吨 占全国同类品种份额39.33% [2] 产能建设与技术投入 - 完成固定资产投资19.9亿元 在建工程125项 [3] - 甘肃巨化高性能氟氯新材料一体化项目总投资196.25亿元 [3] - 研发投入6.03亿元 同比增长11.69% [3] - 新增专利受理32件 获得专利授权25件 [3] 战略发展方向 - 深化第四代氟制冷剂(HFOs)产能建设与市场渗透 [4] - 依托甘肃项目拓展西部产业基地 [4] - 突破含氟聚合物、电子级精细化学品等领域关键技术 [4]

股价表现与交易数据 - 8月28日盘中股价下跌2.01%至57.96元/股 总市值353.83亿元 成交额2.42亿元 换手率0.67% [1] - 主力资金净流出227.51万元 特大单买卖占比分别为8.69%和14.60% 大单买卖占比分别为28.78%和23.81% [1] - 年初至今股价累计上涨52.81% 近5/20/60日分别上涨8.03%/20.98%/22.85% [1] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数达1.79万户 较上期大幅增加24.52% 人均流通股减少19.69%至34,162股 [2] - 香港中央结算有限公司新进成为第八大流通股东 持股486.64万股 [3] - A股上市后累计派现9.27亿元 近三年累计分红达5.59亿元 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入28.28亿元 同比增长38.58% [2] - 归母净利润9.95亿元 同比大幅增长159.22% [2] 公司业务概况 - 主营业务为氟碳化学品和无机氟产品等氟化工产品的研发、生产和销售 [1] - 收入构成：氟制冷剂占比85.55% 氟化氢9.77% 发泡剂3.46% 材料销售0.70% 副产品销售0.27% 其他0.25% [1] - 所属申万行业为基础化工-化学制品-氟化工 概念板块包括PVDF概念、养老金概念、中盘股等 [1]