氯基复合肥

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史丹利(002588):公司动态研究:销量再次实现突破,看好复合肥量利齐升
国海证券· 2025-04-27 20:40
报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][14][41] 报告的核心观点 - 复合肥产品销量再次实现突破,2024年业绩同比增长,2025Q1利润同比大增,公司立足复合肥主业,在多领域形成竞争优势,积极推进磷化工项目建设形成完整产业链,预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长,维持“买入”评级 [6][11][14] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 最近一年史丹利相对沪深300表现良好,1M、3M、12M涨幅分别为8.5%、14.0%、23.8%,而沪深300为 - 3.7%、 - 1.2%、7.3% [5] - 2025年4月25日当前价格8.20元,周价格区间6.18 - 8.69元,总市值9445.51百万,流通市值7040.50百万,总股本115189.20万股,流通股本85859.76万股,日均成交额173.00百万,近一月换手3.42% [5] 2024年业绩情况 - 2024年实现营业收入102.63亿元,同比增长2.71%;归母净利润8.26亿元,同比增长17.89%;加权平均净资产收益率13.00%,同比增长0.80个百分点;销售毛利率18.18%,同比增长0.70个百分点;销售净利率7.95%,同比增长0.72个百分点 [6][8] - 2024Q4实现营收23.84亿元,同比 - 0.24%,环比 + 8.06%;归母净利润1.62亿元,同比 + 33.57%,环比 + 5.14%;ROE为2.40%,同比 + 0.40个百分点,环比 + 0.06个百分点;销售毛利率18.11%,同比 + 2.11个百分点,环比 + 0.90个百分点;销售净利率7.29%,同比 + 1.69个百分点,环比 + 0.70个百分点 [7] - 2024年磷复肥销量351.28万吨,同比增长12.18%,其中复合肥产品销量334.64万吨,同比增长12.68%,过去两年累计增长超100万吨;硫基复合肥营收22.21亿元,同比增长8.84%,毛利率16.78%,同比减少0.61个百分点;氯基复合肥营收58.98亿元,同比增长0.39%,毛利率18.33%,同比增长1.05个百分点;新型肥料及磷肥等营收19.21亿元,同比增长1.50%,毛利率21.11%,同比增长2.62个百分点;园艺肥业务全网零售额1.16亿元,同比增长40.86%,累计售卖件数609万件,同比增长87.96% [8] - 2024年销售费用3.86亿元,同比 - 0.20亿元;管理费用3.90亿元,同比 + 0.25亿元;研发费用3.94亿元,同比 + 0.45亿元;财务费用 - 0.22亿元,上年同期为 - 0.98亿元;投资净收益2.00亿元,主要系对联营企业的投资收益;经营活动产生的现金流量净额4.81亿元,同比 - 59.44% [8][10] 2025Q1业绩情况 - 2025Q1实现营业收入34.05亿元,同比增长7.76亿元,环比增长10.21亿元;归母净利润2.88亿元,同比 + 0.50亿元,环比 + 1.26亿元;毛利润6.13亿元,同比 + 1.55亿元,环比 + 1.81亿元 [11] - 一季度处于复合肥销售旺季,受益于氮磷钾等单质肥价格上涨,复合肥经销商拿货积极性增加,营收及利润同环比增长;2025年3月31日,氯基复合肥价格2620元/吨,同比 + 11%;尿素价格1950元/吨,同比 + 18%;磷酸一铵价格3350元/吨,同比 + 10%;氯化钾价格2960元/吨,同比 + 17% [11] - 2025Q1销售费用1.08亿元,同比 + 0.11亿元,环比 + 0.23亿元;管理费用0.87亿元,同比 - 0.16亿元,环比 - 0.25亿元;研发费用1.27亿元,同比 + 0.36亿元,环比 + 0.14亿元;财务费用 + 0.05亿元,同比 + 0.18亿元,环比 + 0.01亿元;投资净收益0.19亿元,同比 - 0.32亿元,环比 - 0.36亿元,主要系对联营企业的投资收益同比减少所致 [11] 产业链与生产基地 - 公司在多地设立生产基地,截至2024年末,总产能720万吨/年,其中复合肥产能590万吨/年,农用级磷酸一铵产能100万吨/年,工业级磷酸一铵产能15万吨/年,精制磷酸产能10万吨/年,磷酸铁产能5万吨/年;生产基地覆盖大部分种植区域,能快速响应肥料需求,降低成本 [12] 股东回报 - 公司以截至2025年4月17日总股本1151891980股为基数,向全体股东每10股派发现金股利2.60元(含税),派发现金股利共计299491914.80元;2024年度拟派发的现金红利和股份回购总额为329717236.60元,占2024年度归属于上市公司股东净利润的39.91%;同时提请股东大会授权董事会制定2025年中期分红方案,2025年中期利润分配金额不超过相应期间归属上市公司股东的净利润 [13] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为130、144、157亿元,归母净利润分别为9.98、12.02、14.07亿元,对应PE分别9、8、7倍 [14][41]