行业整体环境 - 白酒行业深度调整持续演进，面临宏观环境承压、消费市场疲软、社会库存高企等多重挑战 [1] - 行业调整被视为一场持久战，考验企业的智慧与韧性 [1] - 今年三季度八成白酒企业营收同比下滑，行业业绩承压 [1] 公司战略与市场评价 - 公司通过赋能经销商、推出创新产品等举措稳固基本盘，以务实态度应对行业周期 [3] - 多家券商给予公司“买入”或“增持”评级，认为其短期积极消化渠道库存，中长期将受益于经济复苏 [3] - 分析师认为公司展现出稳健的经营韧性，三季度业绩指标企稳回升，预计在2026年一季度有望重回增长 [3] 财务业绩表现 - 公司1-9月实现营业收入23.48亿元，净利润3.26亿元 [4] - 第三季度单季实现营业收入8.5亿元，净利润2.21亿元，营收较第二季度环比增长57.78% [4] - 第三季度利润水平为今年三个季度最高值，第一季度盈利1.9亿元，第二季度亏损0.85亿元 [4] 渠道管理与价值链维稳 - 公司通过停货大单品、优化电商渠道管理、将渠道库存纳入管理层KPI等措施稳固价值链，促使第三季度重回盈利轨道 [4] - 为维护市场环境，公司公布覆盖七大平台的123家官方及授权电商店铺名单 [6] - 公司新渠道（线上及新兴渠道）1-9月销售收入约5.62亿元，同比增长71%，营收占比提升至近25% [7] - 公司持续深耕传统渠道，加大投入与信用销售支持，并对新品实施“年度总量+合作伙伴数量”双限策略 [7] - 创新推出“创富合伙人”合作模式，使渠道客户深度参与价值共建与红利共享 [9] 品牌、产品与消费者互动 - 公司落地“喝美酒、庆美事”品牌战略，例如中秋期间携手微信礼物打造线上线下联动活动 [9] - 今年9月推出定位次高端的新品“水井坊·井18”，以5年基酒为主体加入8年调味老酒 [9] - 为顺应多元消费趋势，公司未来计划推出低度酒款，连接不同圈层用户 [9] - 公司聚焦修炼“内功”，通过稳固价值链、产品创新和深耕消费场景等举措夯实经营基本盘 [9]

公司三季度业绩表现 - 2025年三季度实现营业收入23.48亿元，归母净利润3.26亿元 [1] - 第三季度单季营收8.5亿元，环比增长57.79%，归母净利润2.21亿元，重回盈利轨道 [1] - 第三季度单季净利率回升至25.95%，为今年以来最高水平 [1] 行业整体环境 - 2025年1-9月白酒行业营收3102.8亿元，同比下降5.48%，净利润1226.9亿元，同比下降6.63%，净利率40.6% [2] - 第三季度单季行业营收763.1亿元，同比下降18.4%，净利润282.1亿元，同比下降22.0%，净利率38.0% [2] - 行业进入理性修复周期，增长依赖经营质量、渠道健康和促进动销 [2] 价值链与渠道管理举措 - 第三季度主动采取停货、降低买赠力度、优化渠道管理等措施，例如对臻酿八号500ml实施全渠道停货 [5] - 将渠道库存纳入管理层核心KPI，推动库存周转保持合理节奏 [5] - 发布《致消费者告知书》与《水井坊产品市场管理办法》，明确授权渠道名录，加大规范化管理力度 [5] 经销商支持与渠道创新 - 坚持"共生共赢"理念，重视渠道投入与信用销售支持，信用销售回款顺利且无坏账 [6] - 针对新品"水井坊·井18"实施"年度总量+合作伙伴数量"双限策略，构建产品稀缺性 [7] - 推出"创富合伙人"合作模式，使渠道客户深度参与价值共建与红利共享 [9] 品牌、产品与渠道战略 - 持续落地"喝美酒、庆美事"品牌战略，中秋期间与微信礼物携手打造聚福节活动 [10][11] - 9月推出新品"水井坊・井18"，未来计划推出低度酒款以拓展细分消费赛道 [11] - 新渠道实现销售收入约5.62亿元，同比增长71%，营收占比提升至近25% [11] 成本控制与运营效率 - 2025年前三季度营业成本4.65亿元，较上年同期减少28.01% [11] - 2025年前三季度销售费用同比下降2.87% [11]

公司业绩表现 - 2025年1-9月实现营业收入23.48亿元，归属于上市公司股东的净利润3.26亿元 [1] - 第三季度单季实现营业收入8.5亿元，环比第二季度增长57.78% [1] - 第三季度净利润达到2.21亿元，重回盈利，扭转了上一季度的亏损局面 [1] - 第三季度净利率达到约26%，较上半年显著回升，为今年以来的最高水平 [2] 行业背景与趋势 - 2025年上半年规模以上白酒企业数量减少100家 [2] - 2025年上半年白酒行业销售收入同比仅微增0.19%，利润同比下降10.93%，产量同比下降5.8% [2] - 八成白酒上市企业的营收出现不同程度下滑 [2] - 白酒行业正从高速增长阶段转向高质量发展阶段，从增量竞争转向存量博弈 [1][2] 公司战略与经营举措 - 经营思路为“不以规模换市场，而是以健康赢未来”，着眼于维护企业经营和夯实未来发展基础 [1] - 高度重视价值链稳健，对核心产品臻酿八号500ml实施全渠道停货以维护合理社会库存水平 [4] - 将渠道库存纳入管理层核心绩效考核指标，确保渠道健康成为经营管理的重中之重 [4] - 坚持“共生共赢”理念，持续加大渠道投入与信用销售支持 [4] 产品与品牌发展 - 9月推出新品“水井坊·井18”，以高质价比满足消费者多元化需求，展现公司在次高端市场的深化布局 [6] - 对新品水井坊·井18实施“年度总量+合作伙伴数量”双限策略，从源头夯实价值基础 [4] - 持续推动“喝美酒、庆美事”的品牌战略落地，强化品牌与消费者的情感联结 [6] - 中秋期间与微信礼物携手打造聚福节，通过线上会场与线下近20城的聚福街相呼应，构建独特消费场景 [6] 市场观点与展望 - 酒水行业研究者分析认为公司重视品牌发展，尊重市场规律，展现出较为稳健的经营韧性 [2] - 预计公司在2026年一季度有望重回增长轨道 [2] - 公司在行业深度调整期展现出战略定力与发展韧性，长期主义的经营理念是穿越周期的最佳策略 [6]

公司业绩表现 - 2025年1-9月实现营业收入23.48亿元，归属于上市公司股东的净利润3.26亿元 [1] - 第三季度单季营收达8.5亿元，环比大幅增长约58%，净利润2.21亿元，环比扭亏为盈，净利率回升至约26%，创今年以来新高 [3] - 前三季度公司毛利率保持在80.18%的较高水平，其中三季度毛利率为81.81%，环比二季度增加7.39个百分点，且毛利率自2019年以来连续数年保持在80%以上 [6] - 公司资产负债率为39.26%，创下2017年一季度以来的最低水平，财务结构趋于优化 [6] 行业整体环境 - 2025年中国白酒行业经历深度调整，宏观环境承压、消费分化加剧、社会库存高企 [5] - 前三季度申万白酒行业20只成分股中，有18家出现营业收入和净利润双重下滑 [5] - 2025年上半年规模以上白酒企业数量减少约100家，销售收入同比仅微增0.19%，利润同比下降10.93% [5] - 2025年1—9月白酒产量累计265.5万千升，累计下降9.9%，预计到年底行业仍将面临全面受挫 [5] 公司核心战略 - 公司着力构建“稳价值链、稳经销商、稳创新力”三大核心“稳定点” [8] - 稳价值链方面，对核心产品实施全渠道停货以维持合理社会库存，并将渠道库存管理纳入管理层核心绩效考核 [9] - 稳经销商方面，加大渠道投入与信用销售支持，实施新品“年度总量+合作伙伴数量”双限策略，并采用“创富合伙人”合作模式 [10] - 稳创新力方面，落地“喝美酒、庆美事”品牌战略，推出新品水井坊·井18，并计划推出低度酒款 [12] 业务亮点与新增长点 - 前三季度高档酒实现营业收入20.78亿元，中档酒实现营业收入1.31亿元 [6] - 前三季度新渠道营收达5.6亿元，同比大增71.2%，营收占比提升至近25% [12] - 前三季度海外销售额约5100万元，同比增长65%，已超去年全年总额 [12] 长期发展与产能布局 - 公司在邛崃投资超68亿元建设全产业链生产基地，一期已投产，二期入选四川省2025年重点项目，全面投产后预计年产值超50亿元、年纳税超20亿元，创造超1100个就业岗位 [14] - 公司以“水井坊·敬未来”为核心ESG战略，明确2030年碳减排目标，并持续深化对“一号菌群”的科研投入 [14] - 公司活态传承传统工艺，联合推出成都首条酒旅融合路线，探索“白酒+文旅”新业态 [14]

文章核心观点 - 白酒行业处于深度调整期，绝大部分公司出现业绩下滑，预计到年底行业仍将面临全面受挫 [1] - 水井坊在行业逆风中保持战略定力，以“稳字当头”的节奏穿越周期，通过稳价值链、稳经销商和稳创新力三大核心举措实现业绩企稳回升 [1][10] - 公司2025年第三季度业绩环比显著改善，扭亏为盈，净利率大幅提升，资产负债率创多年新低 [1] - 分析师预计随着市场与政策环境企稳，公司在2026年一季度有望重回增长 [10] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入23.48亿元，净利润3.26亿元 [1] - 第三季度单季净利润达2.21亿元，环比扭亏为盈 [1] - 第三季度营业收入环比大幅增长约58% [1] - 第三季度净利率约为26%，较上半年的7.04%明显回暖 [1] - 资产负债率为39.26%，创2017年第一季度以来最低水平 [1] 稳价值链举措 - 公司将价值链的稳健发展置于重要战略地位，多方位维护价值链健康生态 [2] - 2025年7月对臻酿八号500ml采取全渠道停货措施，使社会库存维持在合理水平，维护各环节合理利润空间 [4] - 针对电商渠道，对臻酿八号520ml实施多项优化措施，保障经销商权益并促进价值链良性循环 [4] - 将渠道库存纳入管理层核心KPI，体现对渠道健康的高度重视 [4] 稳经销商举措 - 公司秉持“共生共赢”理念，持续加大渠道投入与信用销售支持，目前信用销售回款顺利且无坏账发生 [5] - 以新品水井坊·井18为例，实施“年度总量+合作伙伴数量”双限策略，从源头约束市场供给 [7] - 推出“创富合伙人”合作模式，使渠道客户深度参与价值共建和红利共享，并配套消费培育活动以提升渠道执行力与运营效率 [7] - 对核心经销商进行多维评估并赋能，制定差异化信用方案，提供专项资源以支持市场备货与供应保障 [7] 稳创新力举措 - 持续落地“喝美酒、庆美事”品牌战略，强化品牌与消费者之间的情感纽带 [8] - 中秋佳节携手微信礼物打造聚福节，融合线上线下渠道，线上发起聚福会场，线下联动近20座城市打造聚福街，营造独特消费场景 [8] - 2025年9月推出新品水井坊·井18，以更高质价比满足需求，传递清晰产品价值梯度 [10] - 未来计划推出低度酒款，顺应消费趋势，布局年轻化、个性化细分赛道 [10]

行业动态 - 白酒行业进入密集新品发布期 今年可能是近年白酒新品问世最多的一年 旺季前夕各家白酒密集推出新品 包括大单品升级和全新战略产品 [1] - 贵州酒博会贸易额达186.39亿元 较上届增长72.29% 入馆人次27.98万 较上届增长101% 为行业复苏注入信心 [2] 产品创新 - 水井坊推出新品水井坊·井18 定位次高端价格带 以5年基酒为主体加入8年调味老酒 还将推出低度款迎合消费者低度化偏好 [8] - 泸州老窖二曲新版上市 主推42度光瓶酒 采用纯粮固态发酵工艺 定位大众消费 建立大光瓶产品矩阵的重要一环 [9] - 贵州茅台酒精品版焕新升级 采用烤花工艺替代纸质贴标 升级防伪技术 内置专属双酒杯 i茅台售价3299元 [9][10][11] - 茅台集团保健酒业推出台源光瓶酒 遵循茅台核心产区酱香工艺标准 采用限省份限名额招商机制 重点检验动销能力 [13] - 洋河推出梦之蓝·幸福美满礼盒 内含白酒与洋酒 包装融合传统意象与航天元素 [15] - 舍得携手郎永淳推出名人联名高端浓香白酒系列 包括舍得·万木争春和舍得坛装酒·舍得智慧人物 [16] - 红星二锅头第八代上市 延长基酒发酵周期 大小二风味更浓郁 蓝瓶口感更丝滑甜润 [17] - 贵州茅台酒黄小西吃晚饭系列文创产品100ml装上架i茅台 此前500ml版本热销 [14] 营销合作 - 重庆啤酒成为2025渝超联赛官方战略合作伙伴 赛事覆盖重庆38个区县 比赛场次178场 是全国最大规模城市足球联赛之一 [3] - 郎酒与奔富推出限量联名款礼盒 限量1000套 零售价8899元 会员收藏价6699元 仅在郎酒庄园销售 [12] - 赤水河酒宣布黄渤成为代言人 与梅西形成双代言人格局 此前曾因梅西"复印签名"产品引发争议 [4] 资本运作 - 泸州老窖大股东老窖集团完成3亿元增持 累计增持234.5万股 完成后持有26.13%股份 与兴泸集团共同持股50.99% [6] - 珍酒李渡推出联盟商权益支付计划 大珍联盟商每组进货100箱可获1.6万股股权激励 首批加盟商已获得价值15万元股权奖励 万商联盟首季签约2418家 [5] 产能建设 - 川酒集团投入30亿元建设原酒梦工厂项目 统一原料供应、酿造工艺、分级标准等七大环节 [7] 人事变动 - 金种子酒聘任郭继宝为财务总监 郭继宝长期在华润雪花啤酒体系从事财务工作 [19] 品牌保护 - 五星酒业澄清从未生产销售"五星茅台酒" 已于2024年就侵权产品获得法院胜诉判决 [18]

产品发布与定位 - 水井坊推出新品井18 定位次高端价格带 旨在以更高质价比和情感价值回应大众需求 [1] - 井18采用"双国保酿造"工艺 以5年老熟酒体为基 加入8年调味老酒 实现品质迭代 [3][4] - 产品将推出低度款 以满足消费者低度化和个性化偏好 覆盖更多元消费场景 [4] 品质与工艺特色 - 采用水井坊独有的双曲合香和双轮发酵工艺 深化风味层次 实现"双香传奇"再进化 [4] - 酒体融合滴滴年份老酒 以"2/5/8"数字密码代表更老酒体和更长储存时间 [3] - 活态古窖池中的"一号菌群"以黄金比例融合 增加余韵悠长 [4] 设计与文化传承 - 瓶身由陈小林大师设计 在初代井台基础上结合现代审美进行创新超越 [4] - 瓶肩采用矮化八边形井台造型 瓶盖微缩酿酒图景 瓶底六面烧画描绘天府之国市井繁华 [5] - 设计传承九代非遗酿艺 延续水井街酒坊600余年文化底蕴 [1][5] 渠道策略与合作伙伴政策 - 实施"年度总量"与"合作伙伴数量"双限策略 从源头约束市场供给 保障渠道利润 [11][13] - 拒绝低价压货 不上架电商平台 严控渠道价值链 避免价格战 [11] - 采用"创富坊主+创富合伙人"经销体系 提供四大专属权益包括品鉴资源支持和动销赋能 [13] 行业趋势与战略定位 - 白酒行业正处于价值重估与存量竞争的十字路口 产品需兼具经典底蕴与时代新意 [1][9] - 井18回应消费理性化趋势 将酒重新定义为舒心交流媒介而非单纯社交载体 [9][10] - 产品瞄准中秋国庆双节消费场景 为传统节日欢聚提供新选择 [10] 市场竞争优势 - 通过稀缺性构建护城河：活窖池稀缺性奠定品质基础 老酒精华稀缺性形成风味差异化 招商名额稀缺性保障渠道利润 [13] - 省代回购托底机制为价格稳定性加装"安全锁" 增强渠道信心可持续性 [13] - 产品形成品质端 渠道端 消费端的价值闭环 [13]