核心观点 - 基于PB-ROE框架的ETF轮动策略，当前重点关注通信、农林牧渔和煤炭行业，并推荐关注化工、有色金属等ETF [5][6][7][8] - 截至2026年3月20日，中国ETF市场总规模达5.10万亿元，其中股票型ETF规模最大，为2.95万亿元 [2] - 上周市场表现分化，创业板相关ETF表现较好，而工业有色、中概互联网等主题ETF表现落后 [3][4] ETF市场概况 - 截至2026年3月20日，沪深两市共有1465只ETF，资产管理总规模为51020.29亿元 [2] - 按类型划分，股票型ETF共1139只，规模29453.57亿元；债券型ETF共53只，规模7253.40亿元；货币型ETF共27只，规模1755.69亿元；商品型ETF共17只，规模3325.55亿元；跨境ETF共219只，规模9203.51亿元；未上市ETF共10只，规模28.58亿元 [2] 上周市场动态 - 2026年3月16日至3月20日，共有10只ETF上市，包括易方达国证石油天然气ETF、华夏国证石油天然气ETF等；同期有10只ETF新成立，总发行规模27.05亿元，包括工银中证港股通互联网ETF、兴业中证港股通互联网ETF等 [3] - 上周股票型ETF周涨跌幅中位数为-3.02%，其中创业板成长ETF涨幅最高，达2.81%，而工业有色ETF鹏华跌幅最大，达13.49% [3] - 上周债券型ETF周涨跌幅中位数为0.06%，10年地方债ETF涨幅最高，为0.16%，可转债ETF跌幅最大，为3.05% [4] - 上周跨境ETF涨跌幅中位数为-1.28%，标普油气ETF富国涨幅最高，达12.45%，而中概互联网ETF易方达跌幅最大，为5.14% [4] PB-ROE框架下的ETF轮动策略 - 策略通过PB和ROE将行业分为六个象限，重点关注第三象限（高PB高ROE）和第五象限（低PB中ROE） [5] - 在2017年至2024年2月的回测期内，第三象限组合和第五象限组合的复合年化超额收益率分别为4.27%和1.55% [5] - 策略通过行情指标、资金强度、预期指标及财务纵比四个维度对框架进行补充，补充后组合表现明显提升，最终构建的轮动策略年化收益率为11.93%，年化超额收益率为13.22% [6] - 策略上周关注的行业为通信、农林牧渔和煤炭，对应的ETF为行业ETF，上周策略累计收益率为-4.43%，跑输沪深300指数2.25个百分点 [6] - 自2023年以来，该策略累计收益率为34.94%，同期沪深300指数累计收益率为17.96%，策略累计超额收益率为16.98% [6] 投资建议 - 基于PB-ROE框架及补充指标，ETF轮动策略推荐本周关注通信、农林牧渔和煤炭行业，对应的ETF为各自行业ETF [7] - 按照ETF申赎情绪指标模型，在行业与主题ETF中，推荐下周关注化工ETF、有色金属ETF、通信ETF、石油ETF及消费ETF [8]