核心观点 - 报告的核心结论是，在截至2026年3月27日的一周内，A股市场整体下跌，但量化策略表现突出，其中扩散指标+RRG ETF轮动策略上周收益率为0.7%，相对中信一级行业等权指数和沪深300指数的超额收益分别为1.27%和2.11% [1][64] - 报告同时跟踪了ETF日内动量策略，该策略在50%底仓配置下，于中证500ETF和中证1000ETF上上周分别获得0.91%和1.33%的收益率，相较于对应50%仓位ETF的超额收益分别为0.94%和1.46% [4][70] 全球及A股市场概况 - 上周，A股市场主要指数普遍下跌，其中北证50指数跌幅最大，为3.40%，科创50指数下跌1.33%，沪深300指数下跌1.41% [1][14] - 港股市场同样下跌，恒生指数上周下跌1.29% [1][14] - 全球其他主要市场中，美国标普500指数下跌2.12%，纳斯达克指数下跌3.23%，德国DAX指数下跌0.35%，日经225指数上周涨跌幅为0.00% [14] - 上周A股涨幅居前的ETF跟踪标的指数多属于新能源板块，例如CS稀金属指数上涨6.92%，新能源车指数上涨4.52% [1][13] - 跌幅居前的指数多与软件、非银金融相关，例如软件指数下跌4.49%，300非银指数下跌4.40% [15] ETF新发统计 - **上报情况**：上周内地市场共上报23只股票型ETF，涉及电池、电网设备、人工智能、稀有金属、机器人、科创芯片等多个主题 [1][16][17][18] 1. **发行情况**：截至上周，A股市场有10只股票型ETF正在发行，跟踪指数包括科创100、畜牧养殖、创新能源、港股通汽车等 [20] 2. **成立情况**：上周A股市场新成立12只股票型ETF，基金规模合计约30.17亿元人民币，跟踪指数涵盖港股通50、创新能源、农牧渔、工业软件、科创芯片设计等 [1][22] 3. **美国市场**：上周美国市场新成立3只权益型ETF，其中2只为主动ETF，1只为跟踪NYSE 100指数的其他ETF [1][24] 资金流向 A股市场 - **整体流向**：上周A股市场净流入排名前10的股票型ETF多为沪深300指数ETF，例如华泰柏瑞沪深300ETF净流入10.48亿元；净流出前10的多为有色板块ETF，例如南方有色金属ETF净流出16.79亿元 [2][26][27] - **宽基ETF**：资金净流入主要集中于沪深300指数（38.14亿元）和科创50指数（18.34亿元）；资金净流出主要集中于中证A500指数（-19.52亿元）和中证1000指数（-17.37亿元） [2][29][31] - **行业ETF**：按板块划分，新能源板块获得最大资金净流入，为56.07亿元；而上游及材料板块（含有色金属等）资金净流出最多，达111.55亿元，TMT板块净流出64.44亿元 [32][33] - **主题ETF**：资金净流入居前的是港股通科技ETF华夏（159101），净流入0.97亿元；净流出居前的是金融科技ETF华宝（159851），净流出2.01亿元 [2][35][36][37] - **主动ETF**：资金净流入居前的是国泰沪深300增强ETF（561300），净流入0.44亿元；净流出居前的是招商中证2000增强ETF（159552），净流出1.04亿元 [2][39][42] - **Smart Beta ETF**：资金净流入居前的是华夏自由现金流ETF（159201），净流入9.21亿元；净流出居前的是景顺港股央企红利ETF（520990），净流出2.99亿元 [2][41][43] 美股市场 - **主题ETF**：资金净流入居前的是泛主题ETF（Broad Thematic），净流入2.48亿美元；净流出居前的是数字经济主题ETF（Digital Economy），净流出4.53亿美元 [3][45][46] - **主动ETF**：资金净流入居前的是以标普500为基准的Capital Group Dividend Value ETF（CGDV），净流入9.13亿美元；净流出居前的是同样以标普500为基准的ARK Innovation ETF（ARKK），净流出1.58亿美元 [3][48][49][50] - **Smart Beta ETF**：按策略类型划分，风险导向类（Risk-Oriented）ETF获得净流入8220.32万美元，而股息类（Dividend）ETF净流出规模最大，达21.70亿美元 [3][53] - **其他ETF（主要为宽基）**：跟踪标普500指数的ETF获得最大资金净流入，为134.61亿美元；跟踪道琼斯美国全市场指数（DJ US Total Stock Market）的ETF净流出规模最大，为82.70亿美元 [3][52][54][55] - **投资A股和港股的ETF**：上周美国市场投资A股和港股的股票ETF合计净流出0.25亿美元，其中iShares China Large-Cap ETF（FXI）净流出3716.25万美元，而iShares MSCI China ETF（MCHI）净流入6666.24万美元 [3][56][57][58][59] 商品市场 - **内地市场**：黄金ETF遭遇显著净流出，合计净流出115.51亿元人民币；能源化工类ETF获得净流入0.43亿元 [3][60] - **美国市场**：黄金ETF同样净流出居前，合计净流出11.16亿美元；农业和能源类商品ETF获得净流入，分别为2.58亿美元和1.82亿美元 [3][61] ETF策略跟踪 扩散指标+RRG ETF轮动策略 - **策略表现**：该策略自2018年12月28日回测至2026年3月27日，年化收益率为21.56% [64] - **近期业绩**：截至2026年3月27日，策略年初至今收益率为11.63%，相对中信一级行业等权指数和沪深300指数的累计超额收益分别为10.98%和14.82% [64][66] - **上周业绩**：策略上周收益率为0.7%，相对中信一级行业等权指数和沪深300指数的超额收益分别为1.27%和2.11% [1][64] - **最新持仓**：策略最新一期（2026年2月28日调仓）持仓包括石化ETF（权重32.63%）、航空航天ETF（权重20.01%）、矿业ETF（权重20.00%）、能源ETF（权重15.14%）和煤炭ETF（权重12.23%） [69] ETF日内动量策略 - **策略表现**：该策略应用于中证500ETF和中证1000ETF，采用50%底仓配置 [4][70] - **年初至今表现**：截至2026年3月27日，策略在中证500ETF和中证1000ETF上的YTD收益率分别为0.60%和1.37%，相较于买入持有50%仓位对应ETF的超额收益分别为-1.38%和0.08% [70][71] - **上周表现**：上周，策略在中证500ETF和中证1000ETF上的收益率分别为0.91%和1.33%，相较于对应50%仓位ETF的超额收益分别为0.94%和1.46% [4][70] - **交易信号**：上周策略根据日内动量模型对中证500和中证1000指数发出了多次多空交易信号，并执行了相应的平仓操作 [74]

核心观点 - 基于PB-ROE框架的ETF轮动策略，当前重点关注通信、农林牧渔和煤炭行业，并推荐关注化工、有色金属等ETF [5][6][7][8] - 截至2026年3月20日，中国ETF市场总规模达5.10万亿元，其中股票型ETF规模最大，为2.95万亿元 [2] - 上周市场表现分化，创业板相关ETF表现较好，而工业有色、中概互联网等主题ETF表现落后 [3][4] ETF市场概况 - 截至2026年3月20日，沪深两市共有1465只ETF，资产管理总规模为51020.29亿元 [2] - 按类型划分，股票型ETF共1139只，规模29453.57亿元；债券型ETF共53只，规模7253.40亿元；货币型ETF共27只，规模1755.69亿元；商品型ETF共17只，规模3325.55亿元；跨境ETF共219只，规模9203.51亿元；未上市ETF共10只，规模28.58亿元 [2] 上周市场动态 - 2026年3月16日至3月20日，共有10只ETF上市，包括易方达国证石油天然气ETF、华夏国证石油天然气ETF等；同期有10只ETF新成立，总发行规模27.05亿元，包括工银中证港股通互联网ETF、兴业中证港股通互联网ETF等 [3] - 上周股票型ETF周涨跌幅中位数为-3.02%，其中创业板成长ETF涨幅最高，达2.81%，而工业有色ETF鹏华跌幅最大，达13.49% [3] - 上周债券型ETF周涨跌幅中位数为0.06%，10年地方债ETF涨幅最高，为0.16%，可转债ETF跌幅最大，为3.05% [4] - 上周跨境ETF涨跌幅中位数为-1.28%，标普油气ETF富国涨幅最高，达12.45%，而中概互联网ETF易方达跌幅最大，为5.14% [4] PB-ROE框架下的ETF轮动策略 - 策略通过PB和ROE将行业分为六个象限，重点关注第三象限（高PB高ROE）和第五象限（低PB中ROE） [5] - 在2017年至2024年2月的回测期内，第三象限组合和第五象限组合的复合年化超额收益率分别为4.27%和1.55% [5] - 策略通过行情指标、资金强度、预期指标及财务纵比四个维度对框架进行补充，补充后组合表现明显提升，最终构建的轮动策略年化收益率为11.93%，年化超额收益率为13.22% [6] - 策略上周关注的行业为通信、农林牧渔和煤炭，对应的ETF为行业ETF，上周策略累计收益率为-4.43%，跑输沪深300指数2.25个百分点 [6] - 自2023年以来，该策略累计收益率为34.94%，同期沪深300指数累计收益率为17.96%，策略累计超额收益率为16.98% [6] 投资建议 - 基于PB-ROE框架及补充指标，ETF轮动策略推荐本周关注通信、农林牧渔和煤炭行业，对应的ETF为各自行业ETF [7] - 按照ETF申赎情绪指标模型，在行业与主题ETF中，推荐下周关注化工ETF、有色金属ETF、通信ETF、石油ETF及消费ETF [8]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对具体行业的投资评级，其核心是介绍并验证一种基于四象限模型的行业轮动量化策略，并展示其历史表现 [1][4][7] 报告核心观点 * 报告提出并验证了一个月度行业轮动策略，该策略从宏观、技术、景气、情绪四个维度（四象限）构建因子，以捕捉行业轮动机会 [1][4][7] * 策略通过两种方式构建组合：单因子多策略与复合因子策略，长期来看单因子多策略表现更优 [9][10][11] * 策略自2018年样本外跟踪以来表现稳健，单因子多策略年化超额收益达13.85%，复合因子策略为7.28% [4][36] * 因子表现与市场环境高度相关：上涨市中宏观、景气度和情绪面因子是主要驱动力，下跌市中技术面因子更具防御性 [4][24][27] * 该策略可落地为ETF投资组合，自2014年以来相对中证800指数实现了11.4%的年化超额收益，信息比为1.01 [4][34][39] 四象限行业轮动策略介绍 * **策略框架**：策略从四个维度构建因子：1) **景气度**：基于行业内个股一致预期ROE的市值加权平均及其历史分位；2) **情绪面**：基于分析师上调评级的数量或市值占比；3) **技术面**：基于动量、换手率、波动率等指标的加权；4) **宏观面**：基于行业对PMI、PPI、汇率、M1-M2剪刀差等宏观指标的敏感性 [8] * **组合构建方法**：1) **单因子多策略**：根据每个维度因子得分单独推荐头部行业，取并集后等权构建组合；2) **复合因子策略**：对每个行业进行多维度因子等权综合打分，选取头部5个行业等权构建组合 [9] * **长期绩效**：在2011年至2025年期间，以行业等权指数为基准，单因子多策略的多头年化超额收益为12.73%，信息比1.13，最大回撤-10.02%；复合因子策略的多头年化超额收益为10.76%，信息比1.01，最大回撤-14.88% [11] * **分年度表现**：样本外跟踪阶段（2018-2025年），除2025年外，单因子多策略每年表现均优于复合因子策略 [13][15] * **2025年业绩**：2025年，单因子多策略组合绝对收益36%，超额收益12.29%；复合因子策略组合绝对收益38.1%，超额收益14.38%；两个组合的月度胜率均为58.3% [4][15][16][18] 四象限策略因子表现分析 * **因子长期绩效（2011-2025）**：宏观、景气度、情绪面因子的多空收益表现较优，年化多空收益分别为16.42%、16.24%、16.10%；技术面因子为8.47% [19] * **因子分年度表现**：不同年度因子有效性存在波动但具有互补性，四大维度中总有强有效因子存在 [19][21] * **2025年因子表现**：因子有效性分化显著，结构类似2021年：宏观因子表现极为突出，年化超额收益23.8%，月度胜率67%；景气度与情绪因子贡献相对平淡，超额收益分别为4.1%和7.1%；技术面因子表现较差，超额收益为-1.1% [4][21][25][30] * **因子与市场环境联动**：在上涨市（中证全指年度涨幅>0）中，宏观、景气度、情绪面因子的平均超额收益分别为13%、12%、10%；在下跌市中，技术面因子的平均超额收益为8%，起到防御作用 [24][27] 策略持仓超额的周度表现 * **2025年表现改善**：2024年月度持仓策略在月内最后一周存在明显的超额衰减现象，但2025年该现象基本消失 [29] * **周度胜率**：2025年，单因子多策略和复合因子策略在持仓四周内的胜率均维持在50%以上 [29][31][33] * **周度超额分布**：行业推荐生成后第一周超额收益累计表现较差，随后三周均稳定贡献正向超额收益，显示2025年策略超额收益持续性较2024年大幅修复 [29][31][33] ETF组合策略 * **构建方法**：将策略推荐的行业对应到覆盖度高、流动性好的宽基行业ETF上，构建可投资的ETF组合 [34] * **历史业绩**：ETF组合自2014年以来（回溯期使用指数价格），相对中证800指数获得年化超额收益11.4%，信息比1.01，全区间月度胜率56.69% [34][35] * **分年度业绩**：例如，2025年ETF组合绝对收益26.83%，相对中证800超额收益5.94%，信息比0.61 [35]

核心观点 - 报告核心结论为：上周A股市场表现分化，创业板指领涨，涨幅为2.51%；港股市场下跌，恒生指数下跌1.13% [1] - 涨幅居前的ETF多跟踪新能源板块指数 [1] - 上周内地市场上报股票ETF共24只，其中22只为行业主题ETF；新成立股票ETF 11只 [1] - 美国市场上周新成立权益型ETF 10只，其中8只为主动ETF [1] 全球及 A 股市场概况 - **全球市场表现**：上周A股市场表现分化，创业板指数涨幅最大，为2.51%；港股恒生指数下跌1.13% [1][11][12] - **美股表现**：道琼斯工业指数下跌1.99%，标普500指数下跌1.60%，纳斯达克指数下跌1.26% [12] - **其他主要市场**：日经225指数下跌3.24%，印度SENSEX30指数下跌5.52%，德国DAX指数下跌0.61%，法国CAC40指数下跌1.03% [12] - **A股指数表现**：上证指数下跌0.70%，深证成指下跌0.76%，沪深300指数上涨0.19%，中证500指数下跌1.44%，中证1000指数下跌0.42%，科创50指数下跌2.88%，北证50指数下跌2.15% [12] - **A股ETF跟踪指数涨跌幅**：上周涨幅前10的指数多为新能源相关，例如新能源指数上涨9.34%，CS电池指数上涨8.40%，创新能源指数上涨7.77% [14] - **A股ETF跟踪指数跌幅**：上周跌幅居前的指数多与船舶、航空、军工相关，例如智选船舶产业指数下跌8.70%，全指航空指数下跌8.15%，军工龙头指数下跌8.03% [15] ETF 新发统计 - **A股ETF上报情况**：上周A股市场共上报24只股票型ETF，其中22只为行业主题ETF [1][16] - **上报ETF主题分布**：上报的ETF主题覆盖汽车、电力公用事业、绿色电力、人工智能、港股通高股息、工业有色金属、科创板人工智能/芯片设计、粮食产业、证券保险、有色金属矿业、机器人产业、软件开发等 [16][17][18] - **A股ETF发行情况**：截至上周，A股市场正在发行的股票型ETF包括国泰上证科创板200ETF联接、南方中证港股通50ETF联接、银华中证有色金属ETF联接、招商国证石油天然气ETF、银华国证工业软件主题ETF等，覆盖宽基、行业及主动ETF [19] - **A股ETF成立情况**：上周A股市场新成立股票ETF 11只，总规模约40.19亿元，主题包括恒生生物科技、证券公司、中证A50、自由现金流、港股通互联网、畜牧养殖、石油天然气、电池、农牧渔、新能源汽车等 [20][21][22] - **美股ETF成立情况**：上周美国市场新成立权益型ETF 10只，其中8只为主动ETF，最新规模从24.56万美元至57288.13万美元不等 [23] 资金流向 (A股市场) - **整体资金流入/流出前十**：上周A股市场资金净流入前10的ETF多为电力板块相关，例如电网设备ETF（159326.SZ）净流入31.26亿元，自由现金流ETF（159201.SZ）净流入18.47亿元 [25] - **整体资金流出前十**：净流出前10的ETF多为石油板块和宽基ETF，例如创业板ETF易方达（159915.SZ）净流出33.13亿元，沪深300ETF华泰柏瑞（510300.SH）净流出29.18亿元，中证500ETF（510500.SH）净流出24.78亿元，石油ETF（561360.SH）净流出18.42亿元 [26] - **宽基ETF资金流向**：宽基ETF中，跟踪价值100指数的ETF净流入居前（2.23亿元）；跟踪中证A500指数的ETF净流出居前（-57.04亿元），跟踪沪深300指数的ETF净流出53.80亿元，跟踪创业板指的ETF净流出45.69亿元 [28][29][30] - **行业ETF资金流向**：按板块划分，新能源板块ETF净流入105.46亿元居首，TMT板块净流入50.02亿元次之；上游及材料板块净流出93.38亿元 [31][32] - **主题ETF资金流向**：主题ETF中，央企能源ETF嘉实（562850.SH）净流入1.73亿元居前；金融科技ETF（159851.SZ）净流出2.20亿元居前 [34][35] - **主动ETF资金流向**：主动ETF中，中证1000增强ETF招商（159680.SZ）净流入0.75亿元居前；500增强ETF（561550.SH）净流出0.34亿元居前 [37][38] - **Smart Beta ETF资金流向**：Smart Beta ETF中，自由现金流ETF（159201.SZ）净流入18.47亿元居前；港股央企红利ETF景顺（520990.SH）净流出4.33亿元居前 [40][44] 资金流向 (美股市场) - **主题ETF资金流向**：美国市场主题ETF中，安全主题（Security）净流入22054.94万美元居前，资源管理主题（Resource Management）净流出9633.24万美元居前 [42][45][46] - **主动ETF资金流向**：主动ETF中，以罗素3000指数为基准的Fidelity Enhanced Mid Cap ETF（FMDE）净流入40270.36万美元居前；以标普500指数为基准的Principal US Mega-Cap ETF（USMC）净流出31917.65万美元居前 [48][49] - **Smart Beta ETF资金流向**：按策略类型分，成长类（Growth）Smart Beta ETF净流入63900.58万美元居前；其他类（Other）净流出55848.64万美元 [51][52] - **其他（宽基）ETF资金流向**：其他（主要为宽基）ETF中，跟踪纳斯达克100指数的ETF净流入217254.57万美元居前；跟踪标普500指数的ETF净流出368445.11万美元居前 [54][55] - **投资A股/港股的ETF资金流向**：上周美国市场投资A股和港股的股票ETF合计净流出5.26亿美元 [3][56] - **投资A股的ETF具体流向**：其中，iShares MSCI China ETF（MCHI）净流出29160.37万美元，Xtrackers Harvest CSI 300 China A ETF（ASHR）净流出17218.73万美元；KraneShares CSI China Internet ETF（KWEB）净流入5209.50万美元 [57][59] - **投资港股的ETF具体流向**：iShares MSCI Hong Kong ETF（EWH）上周净流入为0 [60] 资金流向 (商品市场) - **内地商品ETF**：上周内地黄金ETF净流入居前，合计净流入55.42亿元；能源化工ETF净流入1.66亿元；有色金属ETF净流出1.15亿元 [61] - **美国商品ETF**：美国市场能源类商品ETF净流入84749.37万美元；黄金ETF净流出55585.80万美元；其他贵金属ETF净流出80676.86万美元 [62] ETF 策略跟踪 - **扩散指标+RRG ETF轮动策略业绩**：该策略自2018年12月28日至2026年3月13日年化收益率为22.95% [64] - **策略今年以来表现**：截至2026年3月13日，策略YTD收益率为19.82%，相对中信一级等权和沪深300指数的累计超额收益分别为13.44%和18.90% [64][65] - **策略上周表现**：上周策略收益率为-2.03%，相对中信一级等权和沪深300指数的超额收益分别为-1.61%和-2.22% [4][64] - **策略最新持仓**：策略最新一期（2026年2月28日）持仓包括石化ETF（权重32.63%）、航空航天ETF（20.01%）、矿业ETF（20.00%）、能源ETF（15.14%）和煤炭ETF（12.23%） [69] - **ETF日内动量策略业绩**：截至2026年3月13日，50%底仓+日内动量2.0策略在中证500ETF和中证1000ETF的YTD收益率分别为3.10%和2.59%，相较于买入持有50%仓位ETF的超额收益分别为-1.99%和-1.52% [72][77] - **策略上周表现**：上周，该策略在中证500ETF和中证1000ETF的收益率分别为-1.66%和-0.84%，相较于对应50%仓位ETF的超额收益分别为-1.01%和-0.71% [4][72]

核心观点 - 报告认为，在截至2026年3月6日当周的下跌市场中，资金流向呈现明显的结构性分化，上游资源板块（如石油、电网设备）受到资金青睐，而宽基指数和部分科技主题则遭遇显著流出 [1][2] - 报告跟踪的量化策略表现分化：扩散指标+RRG ETF轮动策略上周实现正收益并跑赢基准，而ETF日内动量策略在部分指数上表现不佳 [1][4] 全球及A股市场概况 - **全球市场普遍下跌**：上周（2026.03.02-2026.03.06）全球主要股指普遍收跌。A股市场中，北证50指数跌幅最大，为-7.14%；港股恒生指数下跌-3.28%；美股道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数分别下跌-3.01%、-2.02%、-1.24%；欧洲及亚洲多国主要指数亦录得下跌，如德国DAX指数下跌-6.70%，法国CAC40指数下跌-6.84%，日经225指数下跌-5.49% [1][14] - **A股板块表现分化**：涨幅居前的ETF跟踪标的指数多为上游板块，例如油气资源指数（931248.CSI）上周上涨10.90%，国证油气指数（399439.SZ）上涨9.50%；跌幅居前的则集中在TMT及部分材料领域，如科创半导体材料设备指数（950125.SH）下跌-8.23%，创业软件指数（399264.SZ）下跌-8.16% [1][13][15] ETF新发统计 - **A股市场申报与成立情况**：上周内地市场新上报股票型ETF 14只，涉及电力公用事业、红利低波、石油天然气、港股通信息技术、农业主题、银行、电池、畜牧养殖等多个领域；新成立股票型ETF 3只，合计募集规模约6.22亿元 [1][16][17][22] - **美国市场成立情况**：美国市场上周新成立权益型ETF 6只，均为主动管理型ETF，最新规模从24.32万美元到9180.42万美元不等 [1][23] 资金流向 A股市场 - **整体流向**：净流入排名前10的ETF多为石油、电网设备、稀有金属等板块；净流出前10的则多为宽基指数ETF，如中证500ETF（510500.SH）净流出76.69亿元，沪深300ETF华泰柏瑞（510300.SH）净流出47.61亿元 [2][25][26] - **宽基ETF**：资金流向分化，跟踪上证指数的ETF获得净流入（2.83亿元），而跟踪中证500、沪深300、中证1000等主流宽基指数的ETF遭遇大规模净流出，分别达-99.23亿元、-70.14亿元和-61.34亿元 [2][28][30] - **行业ETF**：上游及材料板块获得最大净流入，达391.23亿元；TMT板块净流出最多，为-49.16亿元 [2][32] - **主题ETF**：成渝经济圈ETF博时（159623.SZ）净流入居前（2.43亿元），金融科技ETF（159851.SZ）净流出居前（-7.82亿元） [2][34][35] - **主动ETF**：中证1000增强ETF工银（561280.SH）净流入居前（0.21亿元），沪深300指增ETF（562070.SH）净流出居前（-0.46亿元） [2][37][38] - **Smart Beta ETF**：自由现金流ETF（159201.SZ）净流入居前（11.78亿元），红利ETF华泰柏瑞（510880.SH）净流出居前（-15.92亿元） [2][40][42] 美股市场 - **主题ETF**：安全主题ETF净流入居前（26918.90万美元），数字经济主题ETF净流出居前（-67674.94万美元） [3][45][47] - **主动ETF**：以标普500为基准的Capital Group Dividend Value ETF（CGDV）净流入居前（52309.40万美元），以罗素3000为基准的Abacus FCF Leaders ETF（ABFL）净流出居前（-12887.00万美元） [3][50][51] - **Smart Beta ETF**：价值类（Value）策略ETF净流入居前（72414.40万美元），其他（Other）策略ETF净流出居前（-45480.37万美元） [3][53] - **其他（宽基）ETF**：跟踪MSCI ACWI（除美国）指数的ETF净流入居前（169136.49万美元），跟踪标普500指数的ETF净流出居前（-1393857.96万美元） [3][56][59] - **投资中港股的ETF**：投资A股和港股的美国股票ETF上周合计净流出1.06亿美元，其中iShares MSCI China ETF（MCHI）净流出最多，达-10345.19万美元 [3][57][60][61] 商品市场 - **内地市场**：黄金ETF净流入居前，合计净流入122.69亿元 [3][62] - **美国市场**：黄金ETF净流出居前，合计净流出43.60亿美元；能源类商品ETF则获得净流入29053.92万美元 [3][63] ETF策略跟踪 - **扩散指标+RRG ETF轮动策略**：上周（2026.03.02-2026.03.06）该策略收益率为0.8%，相对中信一级行业等权指数和沪深300指数的超额收益分别为2.58%和1.87% [1][4][66]。截至2026年3月6日，策略今年以来（YTD）收益率为22.3%，年化收益率为23.38% [66][67]。最新一期（2026.02.28）持仓集中于石化、航空航天、矿业、能源、煤炭等行业ETF [71][72] - **ETF日内动量策略**：上周，50%底仓+日内动量2.0策略在中证500ETF和中证1000ETF上的收益率分别为-1.32%和-1.37%，但相较于对应50%仓位ETF持有策略，仍分别实现了0.49%和0.53%的超额收益 [4][73]。然而，今年以来（YTD）该策略在中证500和中证1000上相对于50%底仓持有策略的超额收益分别为-0.98%和-0.82% [73]

核心观点 - 报告总结了截至2026年2月底的基金与ETF市场表现，并基于不同策略给出了行业ETF配置建议 [2][3][4][5] 金融工程 基金市场跟踪 - 截至2026年2月28日，全市场共存续基金13817只，较上月底增加95只，基金总资产净值37.23万亿元，增加97亿元，市场规模小幅上升 [2] - 2026年2月，价值基金指数、平衡基金指数及成长基金指数收益率分别为1.00%、1.40%和0.72%，平衡型基金表现优于成长型基金 [2] ETF市场跟踪 - 截至2026年2月28日，沪深两市共有1446只ETF，较上期增加16只，资产管理总规模5.39万亿元，较上期减少737.90亿元，总份额3.34万亿份，较上期增加601.73亿份 [3] - 按分类表现看，2月股票型ETF收益率中位数为0.70%，表现较好；跨境ETF收益率中位数为-3.30%，表现最差；债券型ETF收益率中位数为0.21%，表现优于商品型ETF [3] - 按内部偏离度看，2月跨境ETF内部偏离度最高，股票型ETF与商品型ETF内部偏离度分别为3.18%和0.89%，债券型ETF内部偏离度最低，为0.11% [3] ETF策略跟踪与配置建议 - 基于主力资金的行业ETF轮动策略在2月关注钢铁、煤炭和有色金属，当月策略累计收益率6.17%，同期沪深300指数累计收益率0.09%，策略超额收益率6.08% [4] - 该主力资金策略自2023年以来累计收益率71.82%，同期沪深300累计收益率21.67%，累计超额收益率50.15% [4] - PB-ROE框架下的行业ETF轮动策略在2月关注有色金属、交通运输和公用事业，当月策略累计收益率4.25%，同期沪深300指数累计收益率0.09%，策略超额收益率4.16% [4] - 该PB-ROE策略自2023年以来累计收益率34.51%，同期沪深300累计收益率21.67%，累计超额收益率12.84% [4] - 针对主力资金偏好，2026年3月建议关注有色金属、钢铁和煤炭行业的ETF [5] - 针对PB-ROE框架并结合补充指标，2026年3月建议关注通信、农林牧渔和煤炭行业的ETF [5]

核心观点 - 报告核心结论：截至2026年2月27日，其跟踪的“扩散指标+RRG ETF轮动策略”年初至今（YTD）收益率达到**21.33%**[1][65] - 上周（2026.02.23-2026.02.27）全球市场表现分化：A股整体上涨，其中**中证1000指数涨幅最大，为4.34%**；港股恒生指数上涨**0.82%**[1][14] - 上周，**扩散指标+RRG ETF轮动策略收益率为7.83%**，相对中信一级等权和沪深300指数的超额收益分别为**5.21%**和**6.75%**[4][65] 一、全球及A股市场概况 - **全球市场表现**：上周，A股主要指数普涨，深证成指涨**2.80%**，中证500涨**4.32%**；美股市场下跌，道指跌**1.31%**，纳指跌**0.95%**；日经225指数表现突出，上涨**3.56%**[14] - **A股领涨板块**：涨幅居前的ETF跟踪标的指数多为上游板块，如**CS稀金属指数（涨13.25%）**、**油气资源指数（涨11.84%）**、**稀土产业指数（涨11.49%）**[13] - **A股领跌板块**：跌幅居前的指数包括**中证影视指数（跌-8.93%）**、**动漫游戏指数（跌-6.57%）** 和**文娱传媒指数（跌-5.88%）**[15] 二、ETF新发统计 - **A股市场新报产品**：上周内地市场上报**16只**股票ETF，涉及港股通信息技术、证券公司、农业主题、红利低波等多个主题[16] - **A股市场新成立产品**：上周A股市场新成立**1只**股票ETF，为易方达中证电池主题ETF，规模**8.59亿元**[21] - **美国市场新成立产品**：上周美国市场新成立**12只**权益型ETF，**均为主动ETF**，其中Innovator公司发行了多只缓冲型ETF[22] 三、资金流向 3.1 A股市场 - **整体资金流向特征**：净流入排名前10的多为行业主题ETF；净流出前10的多为宽基指数ETF[2] - **宽基ETF**：资金净流入居前的指数为**价值100指数（流入1.23亿元）**；净流出居前的指数为**中证1000指数（流出81.24亿元）** 和**中证500指数（流出52.50亿元）**[28][30] - **行业ETF**：按板块划分，**新能源板块净流入20.84亿元**居首，**TMT板块净流出34.24亿元**最多[32] - **主题ETF**：净流入居前的为**港股通科技ETF基金（159101，流入1.44亿元）**；净流出居前的为**成渝经济圈ETF博时（159623，流出2.52亿元）**[34][35] - **主动ETF**：净流入居前的为**中证2000增强ETF招商（流入0.37亿元）**；净流出居前的为**中证1000增强ETF鹏华（流出0.05亿元）**[37][38] - **Smart Beta ETF**：净流入居前的为**红利低波50ETF（515450，流入3.26亿元）**；净流出居前的为**红利ETF华泰柏瑞（510880，流出16.21亿元）**[40][42] 3.2 美股市场 - **主题ETF**：净流入居前的主题为**能源转型（流入3.15亿美元）**；净流出居前的主题为**数字经济（流出2.60亿美元）**[44][46] - **主动ETF**：净流入居前的为**Avantis Emerging Markets Equity ETF（流入1.46亿美元）**；净流出居前的为**Putnam Sustainable Leaders ETF（流出0.81亿美元）**[48][50] - **Smart Beta ETF**：按策略类型，**成长类（Growth）策略净流入1.82亿美元**居首，**股息类（Dividend）策略净流出0.59亿美元**最多[52] - **其他（宽基）ETF**：净流入居前的跟踪指数为**MSCI新兴市场指数（流入42.92亿美元）**；净流出居前的为**纳斯达克100指数（流出22.52亿美元）**[54][55] - **投资中港股的ETF**：上周，投资A股和港股的美国股票ETF**合计净流出1.21亿美元**，其中**KWEB（中国互联网ETF）净流出1.33亿美元**是主要流出项[3][56][59] 3.3 商品市场 - **内地商品ETF**：**黄金ETF净流入33.21亿元**居前[3][61] - **美国商品ETF**：**黄金ETF净流入34.14亿美元**居前[3][62] 四、ETF策略跟踪 4.1 扩散指标+RRG ETF轮动策略 - **长期业绩**：自2018年12月28日至2026年2月27日，策略**年化收益率达23.32%**[65] - **年初至今表现**：截至2026年2月27日，策略YTD收益率为**21.33%**，相对中信一级等权和沪深300指数的累计超额收益分别为**12.42%**和**19.39%**[65][66] - **最新持仓**：策略于2026年2月28日调仓，最新持仓集中在能源及材料上游板块，包括**石化ETF（权重32.63%）**、**航空航天ETF（权重20.01%）**、**矿业ETF（权重20.00%）**、**能源ETF（权重15.14%）** 和**煤炭ETF（权重12.23%）**[70][71] 4.2 ETF日内动量策略 - **策略表现**：该策略在**中证500**和**中证1000**ETF上应用，但在上证50和沪深300上表现不佳，报告推测可能与后者定价效率较高有关[72] - **年初至今表现**：截至2026年2月27日，50%底仓+日内动量2.0策略在**中证500ETF**和**中证1000ETF**上的YTD收益率分别为**6.24%**和**4.89%**，但均跑输对应50%仓位的买入持有基准[72][75] - **上周表现**：上周，该策略在**中证500ETF**上获得**2.41%**的收益率和**0.25%**的超额收益；在**中证1000ETF**上获得**2.18%**的收益率和**-0.02%**的超额收益[4][72]

ETF市场概况与近期动态 - 截至2026年2月6日，沪深两市共有1439只ETF，资产管理总规模为53280.88亿元[2] - 其中股票型ETF共1116只，规模31401.67亿元，债券型ETF共53只，规模7213.28亿元，货币型ETF共27只，规模1615.16亿元，商品型ETF共17只，规模3225.87亿元，跨境ETF共211只，规模9760.39亿元，未上市ETF共15只，规模64.51亿元[2] - 在2026年2月2日至2月6日当周，共有10只ETF新上市，均为股票型ETF，包括2只光伏ETF和8只其他股票型ETF[3] - 同期共有9只ETF新成立，包括2只有色金属相关ETF和7只其他ETF，总发行规模为36.04亿元[3] 各类ETF近期市场表现 - 上周股票型ETF周涨跌幅中位数为-1.63%，科创板新能源ETF与光伏ETF表现相对较好，其中科创板新能源ETF上涨4.09%，而黄金股票ETF和科创创业人工智能ETF表现较差，其中黄金股票ETF下跌13.25%[3][4] - 上周53只债券型ETF周涨跌幅中位数为0.06%，30年国债ETF上涨0.93%，而可转债ETF下跌0.30%[4] - 上周跨境ETF的涨跌幅中位数为-2.39%，恒生消费ETF嘉实涨幅最高，周累计上涨4.81%，而巴西ETF跌幅最高，共下跌11.63%[4] PB-ROE框架下的ETF轮动策略 - 策略通过高低PB以及高中低ROE将各行业区分为六个象限，重点关注第三象限（高PB高ROE）和第五象限（低PB中ROE）[5] - 在2017年至2024年2月的回测期内，第三象限组合及第五象限组合的复合年化超额收益率分别为4.27%与1.55%[5] - 策略以行情指标、资金强度、预期指标以及财务纵比四个维度对PB-ROE框架进行补充，补充后的第三象限及第五象限组合表现均有明显提升[6] - 构建的PB-ROE框架下的ETF轮动策略年化收益率为11.93%，年化超额收益率为13.22%[6] - 策略上周关注的行业为有色金属、交通运输和公用事业，对应的ETF分别为其行业ETF[6] - 上周策略累计收益率为-0.45%，沪深300指数累计收益率为-1.33%，策略相对于沪深300指数的累计超额收益率为0.89%[6] - 自2023年以来，策略累计收益率为28.45%，同期沪深300累计收益率为19.94%，策略相对于沪深300指数的累计超额收益率为8.51%[6] 投资建议 - PB-ROE框架下的ETF轮动策略推荐本周对有色金属、交通运输和公用事业行业进行关注，对应的ETF分别为其行业ETF[7][8] - 按照ETF申赎情绪指标模型，在行业ETF与主题ETF中，推荐下周对有色金属ETF、化工ETF、软件ETF、食品饮料ETF及光伏50ETF进行关注[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周市场行业涨多跌少，主力资金净流出，ETF市场有新上市和新成立产品，不同类型ETF表现各异，PB - ROE框架下的ETF轮动策略有一定表现并给出下周关注建议 [4][5][7] 各目录总结 最近一周市场概况 - 截至2026年1月23日，上证指数周涨0.84%，深证成指周涨1.11%，创业板指周跌0.34%，北证50周涨2.60%，恒生指数周跌0.36%，沪深两市日均成交额27727.12亿元，当周总成交额13.86万亿元 [11] - 31个申万一级行业中24个上涨，7个下跌，涨幅较多的是建筑材料、石油石化和钢铁，跌幅较多的是银行、通信与非银金融 [4][11] - 本周主力资金4个交易日净流出、1个交易日净流入，全周合计净流出1252.07亿元，净流入较多的行业为银行、非银金融和有色金属，净流出较多的为电子、通信和计算机 [4][11] 最近一周ETF市场表现 - 截至2026年1月23日，沪深两市共有1419只ETF，资产管理总规模为57783.49亿元，其中股票型ETF 1102只（35709.89亿元），债券型ETF 53只（7345.75亿元）等 [17] - 本周按上市日有8只股票型ETF新上市，按成立日有9只ETF新成立，总发行规模44.16亿元 [5][18] - 股票型ETF周涨跌幅中位数为0.88%，黄金股票ETF与光伏龙头ETF表现较好，科创半导体ETF和金融地产ETF表现较差；周平均份额变动为减少5181.74万份，化工ETF及电网设备ETF份额增加多，沪深300ETF与上证50ETF份额减少多 [5][21] - 53只债券型ETF周涨跌幅中位数为0.11%，可转债ETF涨幅最多，国债ETF涨幅最少，海富通中证短融ETF规模最大 [6][24] - 跨境ETF涨跌幅中位数为 - 0.66%，巴西ETF涨幅最高，港股通创新药ETF跌幅最高；本年以来涨跌幅中位数为3.84%，中韩半导体ETF涨幅高，纳指科技ETF跌幅高 [26] PB - ROE框架下的ETF轮动策略跟踪 - PB分位因子有效性强于PB因子，ROE因子在2018年后有效性下降，使用ROE因子优于ROE分位因子，预期ROE因子有效性和胜率改进明显，结合PB和ROE进行行业配置更优 [29] - 通过高低PB以及高中低ROE将全行业分为六个象限，第三象限高PB高ROE行业和第五象限低PB中ROE行业为重点关注对象，回测期内第三、五象限组合复合年化超额收益率分别为4.27%与1.55% [29] - 补充指标后第三、五象限策略年化超额收益率分别为4.78%与3.94%，综合PB - ROE策略年化收益率为11.93%，年化超额收益率为13.22%，构建每月持有3个行业ETF的轮动策略 [30] - 本周策略关注通信、农林牧渔和交通运输行业对应的ETF，本周累计收益率为1.29%，相对沪深300指数累计超额收益率为1.91% [7][31] - 2023年以来策略累计收益率为27.65%，相对沪深300指数累计超额收益率为6.19% [7] - 2022年以来策略累计收益率为9.16%，相对沪深300指数累计超额收益率为13.98% [35] 投资建议 - PB - ROE框架下的ETF轮动策略推荐下周关注通信、农林牧渔和交通运输行业对应的ETF [8][36] - 按照ETF申赎情绪指标模型，推荐下周关注养殖ETF、卫星ETF、医药ETF、证券ETF及科创AIETF [8][36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周 31 个申万一级行业涨跌相当，主力资金全周净流出 2752.39 亿元 [5][12][13] - 本周有多只 ETF 新上市和成立，不同类型 ETF 表现有差异 [6][21] - PB - ROE 框架下的 ETF 轮动策略本周关注通信、农林牧渔和交通运输行业，该策略 2023 年以来有超额收益 [8][34][36] - 推荐下周关注通信、农林牧渔和交通运输行业对应的 ETF，以及科创 50ETF、上证 50ETF、医疗 ETF、光伏 ETF 及机器人 ETF [9][40] 根据相关目录分别进行总结 最近一周市场概况 - 截至 2026 年 1 月 16 日，上证指数周跌 0.45%，深证成指周涨 1.14%，创业板指周涨 1.00%，北证 50 周涨 1.58%，恒生指数周涨 2.34%，沪深两市当周总成交额为 17.13 万亿元 [12] - 31 个申万一级行业中 13 个上涨、18 个下跌，涨幅较多的是计算机、电子和有色金属，跌幅较多的是国防军工、房地产与农林牧渔 [5][12] - 本周主力资金 5 个交易日净流出，全周合计净流出 2752.39 亿元，净流入较多的行业为银行、公用事业和煤炭，净流出较多的行业为国防军工、电力设备和计算机 [5][13] 最近一周 ETF 市场表现 - 截至 2026 年 1 月 16 日，沪深两市共有 1411 只 ETF，资产管理总规模为 60766.01 亿元 [20] - 本周按上市日有 8 只股票型 ETF 新上市，按成立日有 7 只 ETF 新成立，总发行规模为 51.24 亿元 [21] - 股票型 ETF 周涨跌幅中位数为 0.59%，科创半导体 ETF 与半导体设备 ETF 表现较好，航天航空 ETF 和高端装备 ETF 表现较差；周平均份额变动为减少 1947.16 万份，软件 ETF 及传媒 ETF 份额增加较多，科创 50ETF 与沪深 300ETF 份额减少较多 [24] - 53 只债券型 ETF 周涨跌幅中位数为 0.12%，可转债 ETF 涨幅最多，科创债 ETF 跌幅最多，海富通中证短融 ETF 规模最大 [27] - 跨境 ETF 本周涨跌幅中位数为 1.18%，中韩半导体 ETF 涨幅最高，香港证券 ETF 跌幅最高；本年以来涨跌幅中位数为 3.82%，中韩半导体 ETF 累计上涨 22.58%，纳指 ETF 累计下跌 2.01% [29] PB - ROE 框架下的 ETF 轮动策略跟踪 - 理论上 ln（PB）与预期 ROE 存在线性关系，倾向比较各行业自身历史分位数；PB 分位因子有效性强于 PB 因子，使用 ROE 因子优于 ROE 分位因子，预期 ROE 因子更优；结合 PB 和 ROE 进行行业配置更有效，关注第三象限高 PB 高 ROE 行业和第五象限低 PB 中 ROE 行业 [31][32] - 补充指标后第三象限与第五象限策略年化超额收益率分别为 4.78%与 3.94%，综合 PB - ROE 策略年化收益率为 11.93%，年化超额收益率为 13.22%，构建每月持有 3 个行业 ETF 的轮动策略且月度调仓 [33] - 本周策略关注通信、农林牧渔和交通运输行业，本周累计收益率为 - 0.86%，相对沪深 300 指数累计超额收益率为 - 0.29% [8][34] - 2023 年以来策略累计收益率为 26.03%，相对沪深 300 指数累计超额收益率为 3.81% [8][36] - 2022 年以来策略累计收益率为 7.77%，相对沪深 300 指数累计超额收益率为 11.99% [39] 投资建议 - PB - ROE 框架下的 ETF 轮动策略推荐下周关注通信、农林牧渔和交通运输行业对应的 ETF [9][40] - 按照 ETF 申赎情绪指标模型，推荐下周关注科创 50ETF、上证 50ETF、医疗 ETF、光伏 ETF 及机器人 ETF [9][40]