报告核心观点 - 基于PB-ROE框架构建的ETF轮动策略，重点关注高PB高ROE行业（第三象限）和低PB中ROE行业（第五象限），策略自2023年以来累计收益率为24.82%，跑赢沪深300指数6.50个百分点 [5][6] - 策略根据当前市场情况，推荐本周关注汽车、美容护理和农林牧渔行业，并建议配置对应的行业ETF [7][8] 金融工程：基金市场与ETF策略 - 截至2025年12月12日，沪深两市共有1379只ETF，资产管理总规模为57806.33亿元，其中股票型ETF规模最大，共1073只，规模达36774.09亿元 [2] - 在2025年12月8日至12月12日当周，共有4只ETF新上市，6只ETF新成立，总发行规模为29.01亿元，新上市及成立的ETF中，人工智能主题ETF占据多数 [3] - 上周股票型ETF周涨跌幅中位数为0.10%，通信设备ETF与创业板人工智能ETF表现较好，其中通信设备ETF上涨7.30%，而煤炭ETF和能源ETF表现较差，其中煤炭ETF下跌3.98% [3][4] - 上周股票型ETF份额平均减少295.00万份，A500ETF华泰柏瑞份额增加最多，达32.76亿份，而银行ETF份额减少最多，达26.51亿份 [4] - 上周债券型ETF周涨跌幅中位数为0.06%，30年国债ETF上涨0.75%表现最佳，跨境ETF涨跌幅中位数为-1.68%，中韩半导体ETF上涨1.59%表现最佳，巴西ETF下跌5.90%表现最差 [4] - PB-ROE轮动策略在2017年至2024年2月的回测期内，第三象限（高PB高ROE）组合年化超额收益率为4.27%，第五象限（低PB中ROE）组合年化超额收益率为1.55% [5] - 策略通过四个补充维度优化后，年化收益率达11.93%，年化超额收益率达13.22%，上周策略关注汽车、美容护理和农林牧渔行业，对应行业ETF [6] - 策略上周累计收益率为-1.42%，跑输沪深300指数（-0.08%）1.34个百分点，但自2023年以来累计收益率为24.82%，跑赢沪深300指数（18.32%）6.50个百分点 [6]

核心观点 - 报告核心结论指出，上周A股市场表现分化，北证50指数涨幅最大为2.79%，港股恒生指数下跌0.42%，涨幅居前的ETF多跟踪TMT板块指数[1] - 报告标题及核心内容强调，中证A500 ETF合计净流入近百亿元，成为上周A股ETF市场最显著的资金流向特征[1][2] 全球及A股市场概况 - 上周全球主要市场表现分化：A股北证50指数上涨2.79%，深证成指上涨0.84%，中证500指数上涨1.01%，而上证50指数下跌0.25%，沪深300指数下跌0.08%；港股恒生指数下跌0.42%；美股道琼斯工业指数上涨1.05%，而纳斯达克指数下跌1.62%[12][15] - A股ETF跟踪标的指数中，通信设备主题、创业板人工智能、通信设备指数涨幅居前，上周涨幅分别为7.25%、6.96%、6.77%[14] - A股ETF跟踪标的指数中，中证煤炭、国新港股通央企红利、中证钢铁指数跌幅居前，上周跌幅分别为-3.87%、-3.49%、-2.97%[16] ETF新发统计 - **上报统计**：上周内地市场共上报20只股票型ETF，涉及工业有色金属、畜牧养殖、生物科技、机器人、光伏产业、卫星产业等多个主题[17][18] - **发行统计**：截至上周，A股市场正在发行的股票型ETF包括科技优势成长50策略、自由现金流、港股通高股息、创业板、上证50、科创50、恒指港股通、创业板人工智能、生物科技、汽车产业、芯片、通用航空、卫星产业、互联网、工程机械主题等各类产品[20] - **成立统计**：上周A股市场新成立7只股票型ETF，包括港股通科技、科创创业人工智能、工程机械主题、智选沪深港科技50、食品、科创芯片设计等主题，合计募集规模约32.37亿元[22] - **美国市场成立统计**：上周美国市场新成立21只权益型ETF，其中17只为主动ETF，此外还包括多只Smart Beta ETF[1][24] 资金流向：A股市场 - **整体流向**：上周A股股票型ETF资金净流入前10名中，多只为中证A500指数ETF，例如华泰柏瑞A500ETF净流入40.33亿元，南方A500ETF净流入37.64亿元；净流出前10名中多为行业指数ETF，如证券ETF净流出23.05亿元，银行ETF净流出21.68亿元[27][28][29] - **宽基ETF**：宽基ETF中，跟踪中证A500指数的ETF净流入居前，合计净流入96.84亿元；跟踪创业板指的ETF净流出居前，合计净流出31.38亿元[2][31][33] - **行业ETF**：按板块划分，新能源板块ETF净流入居前，合计净流入10.76亿元；而TMT和金融地产板块ETF净流出显著，分别净流出67.56亿元和57.99亿元[2][35][36] - **主题ETF**：主题ETF中，央企50ETF净流入居前，为0.78亿元；科技ETF净流出居前，为-0.86亿元[2][38][40] - **主动ETF**：主动ETF中，科创50增强ETF净流入居前，为2.22亿元；中证2000增强ETF净流出居前，为-0.21亿元[2][42][43] - **Smart Beta ETF**：Smart Beta ETF中，红利ETF净流入居前，为8.21亿元；自由现金流ETF基金净流出居前，为-0.90亿元[2][45][47] 资金流向：美股市场 - **主题ETF**：美国市场主题ETF中，AI+大数据主题净流入居前，为2.05亿美元；网络安全主题净流出居前，为-1379.04万美元[3][49][50] - **主动ETF**：美国主动ETF中，以罗素3000指数为基准的Dimensional US Core Equity 2 ETF净流入居前，为4.41亿美元；以Solactive GBS Global Mkt All Cap TR USD指数为基准的Roundhill Magnificent Seven ETF净流出居前，为-5897.50万美元[3][52][53][54] - **Smart Beta ETF**：按策略类型划分，成长类和价值类Smart Beta ETF净流入居前，分别为24.90亿美元和19.98亿美元；而多因子类则净流出1956.46万美元[3][56] - **其他ETF（主要为宽基）**：其他ETF中，跟踪道琼斯美国全市场指数的ETF净流入居前，为29.37亿美元；跟踪标普美国TMI指数的ETF净流出居前，为-7.53亿美元[3][58][59][62] - **投资A股和港股的ETF**：上周美国市场投资A股和港股的股票ETF合计净流入1.77亿美元，其中Xtrackers Harvest CSI 300 China A ETF净流入1.17亿美元[3][60][61][63][64] 资金流向：商品ETF - **内地商品ETF**：上周内地商品ETF中，黄金ETF净流出居前，合计净流出1.79亿元；而有色金属ETF净流入4.18亿元[3][65] - **美国商品ETF**：上周美国商品ETF中，黄金ETF净流入居前，合计净流入11.98亿美元[3][66] ETF策略跟踪 - **扩散指标+RRG ETF轮动策略**：该策略自2018年12月28日至2025年12月12日年化收益率为19.91%；截至上周，策略年内收益率为23.81%，上周收益率为0.73%，相对中信一级等权和沪深300指数的超额收益分别为1.30%和0.81%[4][69][70] - **ETF日内动量策略**：截至上周，50%底仓+日内动量策略在上证50ETF、沪深300ETF、中证500ETF和中证1000ETF的年内收益率分别为4.75%、8.19%、20.34%和15.44%；上周收益率分别为-0.37%、-0.15%、0.75%和0.04%[4][77][78]

核心观点 - 报告核心结论为上周A股市场整体下跌，北证50指数跌幅最大达9.04%，港股恒生指数下跌5.09%，跌幅居前的ETF多跟踪新能源板块指数[1] - 上周内地市场上报股票ETF 19只，新成立股票ETF 9只，美国市场新成立权益型ETF 17只，其中16只为主动ETF[1] - 报告跟踪的两种量化策略上周表现不佳，扩散指标+RRG ETF轮动策略收益率为-6.37%，50%底仓+日内动量策略在主要宽基ETF上也录得负收益[4] 全球及A股市场概况 - 上周A股主要指数普遍下跌，北证50指数跌幅最大为9.04%，科创50指数下跌5.54%，创业板指下跌6.15%，沪深300指数下跌3.77%[15] - 港股市场恒生指数下跌5.09%，美国市场标普500指数下跌1.95%，纳斯达克指数下跌2.74%[15] - A股市场股票ETF跟踪标的指数中，跌幅前10名多为新能源板块指数，科创新能指数下跌13.34%，光伏产业指数下跌11.26%[16] ETF新发统计 - 上周A股市场上报股票型ETF 19只，其中7只为上证科创板芯片ETF，涉及易方达、鹏华、广发等多家基金公司[18] - A股市场新成立股票型ETF 9只，包括华夏标普港股通低波红利ETF（规模4.66亿元）、天弘中证细分化工产业主题ETF（规模5.50亿元）等[22] - 美国市场上周新成立权益型ETF 17只，其中16只为主动ETF，如AQE Core ETF（规模58645.29万美元）等[24][25] 资金流向：A股市场 - 上周A股市场净流入前10的股票型ETF多为宽基指数ETF，中证500ETF净流入57.78亿元，创业板ETF净流入46.78亿元，沪深300ETF净流入44.62亿元[27] - 净流出前10的ETF多为周期板块指数ETF，银行ETF净流出13.56亿元，化工ETF净流出9.64亿元，煤炭ETF净流出9.26亿元[28] - 宽基ETF中，跟踪中证500指数的ETF净流入64.13亿元居前，跟踪MSCI中国A50互联互通指数的ETF净流出1.83亿元[30][32] - 行业ETF中，TMT板块净流入44.87亿元居前，消费板块净流出4.78亿元[35] - 主题ETF中，港股通科技ETF基金净流入2.09亿元居前，金融科技ETF净流出4.61亿元[36][38] - 主动ETF中，科创50增强ETF净流入1.24亿元居前，中证2000增强ETF净流出0.18亿元[40][41] - Smart Beta ETF中，自由现金流ETF净流入7.59亿元居前，价值100ETF净流出0.63亿元[47][43] 资金流向：美股市场 - 美国市场主题ETF中，泛科技主题ETF净流入21632.21万美元居前，政治主题ETF净流出7017.90万美元[45][49] - 主动ETF中，FT Vest US Equity Buffer ETF Nov净流入65642.40万美元居前，YieldMax Ultra Option Income Strat ETF净流出15737.98万美元[51][52] - Smart Beta ETF中，价值类策略净流入437115.86万美元，质量类策略净流出489846.51万美元[54][55] - 其他ETF（主要为宽基）中，跟踪标普500指数的ETF净流入1068495.12万美元，跟踪纳斯达克100指数的ETF净流出186615.99万美元[57][59] - 投资A股和港股的美国股票ETF合计净流出0.44亿美元[60] 资金流向：商品市场 - 内地商品ETF中，黄金ETF净流入62.67亿元，有色金属ETF净流入1.19亿元[64] - 美国商品ETF中，其他贵金属ETF净流入6449.46万美元，黄金ETF净流出38156.47万美元[66] ETF策略业绩表现 - 扩散指标+RRG ETF轮动策略上周收益率为-6.37%，相对中信一级等权和沪深300指数的超额收益分别为-1.58%和-2.6%[68] - 截至2025年11月21日，该策略2025年以来累计收益率为15.66%，年化收益率为18.50%，最大回撤为-18.11%[69] - 50%底仓+日内动量策略在上证50ETF、沪深300ETF、中证500ETF和中证1000ETF的上周收益率分别为-1.67%、-2.08%、-3.11%和-3.43%[76] - 相较于对应50%仓位ETF的超额收益分别为-0.37%、-0.2%、-0.25%和-0.56%[76] - 2025年以来，该策略在中证500ETF和中证1000ETF上表现相对较好，累计超额收益分别为6.43%和3.23%[77]

核心观点 - 全球主要股指表现分化，A股市场上证指数上涨1.08%，港股恒生指数上涨1.29%，美股主要指数普遍下跌 [1] - 新能源板块相关指数领涨A股，电网设备主题指数单周涨幅达11.42% [13] - ETF市场资金流向呈现结构性特征，A股金融地产板块ETF净流入55.69亿元，而宽基指数ETF出现显著净流出 [31] - 量化策略表现突出，扩散指标+RRG ETF轮动策略上周收益率达3.19%，显著跑赢基准指数 [65] 全球及A股市场概况 - 全球主要市场指数涨跌互现，日经225指数跌幅最大达-4.07%，巴西IBOVESPA指数涨幅居前为2.84% [14] - A股市场中新能源板块表现强势，光伏龙头30指数上涨10.66%，中证新能指数上涨5.29% [13] - 科技医药板块表现相对疲软，科创新药指数下跌-7.12%，中证软件指数下跌-4.44% [15] - 创业板指年内累计涨幅达49.80%，科创50指数年内涨幅43.15% [14] ETF新发统计 - 上周A股市场上报股票ETF 4只，新成立股票ETF 13只，跟踪巴西IBOVESPA指数的ETF成立2只 [1][21] - 美国市场上周新成立权益型ETF 4只，均为主动管理型ETF [1][22] - 正在发行的ETF涵盖多个主题，包括港股通高股息低波动、A500红利低波、电网设备主题等 [18][19] - 新成立ETF中，嘉实中证细分化工产业主题ETF规模达9.26亿元，易方达中证卫星产业ETF规模4.86亿元 [21] A股市场资金流向 - 宽基ETF中，跟踪中证A500指数的ETF净流入5.20亿元，而跟踪沪深300指数的ETF净流出87.64亿元 [26][29] - 行业ETF方面，金融地产板块净流入55.69亿元，TMT板块净流出6.53亿元 [31][32] - 主题ETF中，金融科技ETF(159851)净流入1.05亿元，上海国企ETF(510810)净流出3.14亿元 [33][35] - Smart Beta ETF呈现分化，红利低波ETF(512890)净流入5.74亿元，红利ETF(510880)净流出7.80亿元 [41][42] 美股市场资金流向 - 主题ETF中，AI+大数据主题净流入30421.82万美元，数字经济主题净流出21391.42万美元 [44][46] - 主动ETF方面，Putnam Focused Large Cap Value ETF净流入54225.74万美元 [50] - Smart Beta ETF中多因子策略净流入150802.40万美元，动量策略净流出17615.36万美元 [55] - 投资A股和港股的美国股票ETF合计净流出0.23亿美元 [57] 商品市场资金流向 - 内地黄金ETF净流入16.77亿元，美国市场黄金ETF净流出2.96亿美元 [3][62] - 内地能源化工ETF净流入0.82亿元，有色金属ETF净流入0.43亿元 [61] - 美国市场其他贵金属ETF净流出5144.61万美元，能源ETF净流出6204.69万美元 [62] ETF策略业绩表现 - 扩散指标+RRG ETF轮动策略2025年以来收益率26.50%，超额收益显著 [65][66] - 策略最新持仓集中于电网设备、钢铁、矿业等板块，权重占比分别为24.14%、21.37%、19.91% [69] - ETF日内动量策略在中证500ETF上表现最佳，YTD超额收益达6.57% [70][72] - 上周各指数信号交易频繁，中证500指数多次开平仓，累计收益率表现良好 [84]

核心观点 - 全球市场表现分化，A股北证50指数表现突出，单周上涨7.52%，而港股恒生指数下跌0.97% [1][13] - A股市场资金流向呈现结构性特征，宽基ETF中沪深300指数相关产品净流入72.48亿元居首，而新能源板块ETF遭遇显著净流出 [2][25][26][27] - 量化策略表现各异，扩散指标+RRG ETF轮动策略上周收益率为-1.49%，而50%底仓+日内动量策略在主要宽基ETF上录得正收益 [4][74] 全球及A股市场概况 - 全球主要股指中，日本日经225指数表现最佳，单周上涨6.31%，年初至今涨幅达31.37% [13] - A股市场内部，以CS电池指数（931719.CSI）为代表的新能源板块领涨，单周涨幅达7.76% [12] - 科创芯片设计（950162.CSI）等相关指数跌幅居前，单周下跌5.53% [14] ETF新发统计 - 上周内地市场上报股票ETF 9只，新成立股票ETF 16只，新发产品主题集中于芯片、卫星产业、化工等领域 [1][15][16][19] - 美国市场上周新成立权益型ETF 6只，均为主动管理型产品 [1][21] - 新成立ETF中，南方创业板人工智能ETF联接A（024725.OF）规模最大，达30.56亿元 [20] A股市场资金流向 - 宽基ETF中，跟踪沪深300指数的ETF净流入72.48亿元，而跟踪创业板指的ETF净流出13.01亿元 [25][26][27][28] - 行业ETF方面，TMT板块净流入80.52亿元居首，新能源板块净流出53.75亿元 [30][31] - 主题ETF中，科技ETF（515000）净流入1.75亿元，金融科技ETF（159851）净流出3.15亿元 [32][33] - 主动ETF中，中证2000增强ETF净流入1.07亿元，300增强ETF净流出0.27亿元 [35][37][38] - Smart Beta ETF中，红利ETF易方达（515180）净流入3.63亿元，红利ETF（510880）净流出5.03亿元 [40][42] 美股市场资金流向 - 主题ETF中，AI+大数据主题净流入57789.78万美元，物流运输主题净流出6540.01万美元 [44][45][48] - 主动ETF中，以标普500为基准的Capital Group Dividend Value ETF（CGDV）净流入32305.48万美元居前 [50] - Smart Beta ETF中，成长类策略净流入290840.38万美元，而风险导向型策略净流出36448.88万美元 [53] - 其他（主要为宽基）ETF中，跟踪标普500指数的产品净流入881359.62万美元，跟踪罗素2000指数的产品净流出177148.54万美元 [55][56][57] - 投资A股和港股的美国股票ETF合计净流出0.38亿美元 [3][58][59][60][61] 商品市场资金流向 - 内地黄金ETF净流出61.39亿元，而有色金属ETF净流入1.97亿元 [3][62][63] - 美国市场黄金ETF净流出144774.09万美元，而综合商品（Broad Basket）ETF净流入7220.79万美元 [3][65] ETF策略业绩表现 - 扩散指标+RRG ETF轮动策略自2018年底以来年化收益率达20.12%，2025年以来收益率为22.59% [68][70] - 50%底仓+日内动量策略在上周于上证50ETF、沪深300ETF、中证500ETF和中证1000ETF上的收益率分别为-0.35%、0.22%、0.84%和0.34% [4] - 截至2025年10月31日，该日内动量策略在中证500ETF上的超额收益最为显著，相较于50%仓位ETF的超额收益达6.30% [74][76]

核心观点 - 内地黄金ETF市场表现强劲，合计规模突破2000亿元，上周净流入204.60亿元 [1][3] - 全球市场表现分化，A股市场整体下跌，科创50指数跌幅最大达6.16%，而美股主要指数上涨 [1][11] - ETF资金流向显示避险情绪升温，金融板块和黄金相关ETF获资金青睐，而部分宽基指数ETF出现净流出 [2][3][24][25] 全球及A股市场概况 - 上周A股主要指数普遍下跌，科创50指数下跌6.16%，创业板指下跌5.71%，上证50指数相对抗跌，跌幅为0.24% [1][11] - 港股市场恒生指数下跌3.97%，美股市场道琼斯工业指数上涨1.56%，纳斯达克指数上涨2.14% [1][11] - A股市场涨幅居前的ETF跟踪标的指数多为金融板块，如800银行指数上涨4.94%，中证银行指数上涨4.92% [13] - 跌幅较大的指数集中在科技成长领域，机器人100指数下跌9.87%，CS智汽车指数下跌9.29% [14] ETF新发统计 - 上周内地市场上报股票ETF 5只，新成立股票ETF 3只，包括广发中证卫星产业ETF等 [1][15][21] - 美国市场上周新成立权益型ETF 11只，其中9只为主动ETF，如Aptus系列缓冲ETF等 [1][22] - A股市场正在发行的ETF覆盖宽基、行业、主题等多种类型，如招商中证800自由现金流ETF、国泰创业板人工智能ETF等 [17][19] A股市场资金流向 - 宽基ETF中，跟踪科创200指数的ETF净流入14.44亿元居前，而跟踪中证A500指数的ETF净流出86.02亿元 [27][30] - 行业ETF中，金融地产板块净流入152.88亿元，上游及材料板块净流入115.45亿元 [29][31] - 主题ETF中，港股通科技ETF基金净流入3.32亿元居前，金融科技ETF净流出4.36亿元 [33][34] - 主动ETF中，科创50增强ETF净流入0.53亿元，科创50ETF增强净流出0.11亿元 [36][39] - Smart Beta ETF中，红利低波ETF净流入27.73亿元居前，红利ETF净流出11.80亿元 [38][40] 美股市场资金流向 - 主题ETF中，能源转型主题净流入47621.80万美元，人工智能与大数主题净流入34916.14万美元 [42] - 主动ETF中，以标普500指数为基准的FT Vest US Equity Buffer ETF Oct净流入91257.60万美元居前 [45] - Smart Beta ETF中，成长类策略净流入85953.54万美元，价值类策略净流入65965.53万美元 [48][49] - 其他ETF中，跟踪标普500指数的ETF净流入781261.27万美元，跟踪MSCI新兴市场指数的ETF净流出31183.41万美元 [51][52] - 投资A股和港股的美国股票ETF合计净流出3.56亿美元 [3][53] 商品市场资金流向 - 内地黄金ETF净流入204.60亿元，规模达2182.43亿元，标的指数平均上涨10.93% [3][57] - 美国市场黄金ETF净流入362078.32万美元，规模达2523.78亿美元，上周平均上涨4.78% [3][58] ETF策略业绩表现 - 扩散指标+RRG ETF轮动策略上周收益率为-5.37%，相对中信一级等权和沪深300指数的超额收益分别为-2.87%和-3.14% [4][61] - 该策略自2018年12月28日以来年化收益率达19.3%，2025年以来收益率为16.35% [61][62] - 50%底仓+日内动量策略在上证50ETF、沪深300ETF、中证500ETF和中证1000ETF的上周收益率分别为-0.34%、-1.24%、-1.21%和-2.33% [4][68] - 2025年以来，该策略在中证500ETF和中证1000ETF上表现较好，超额收益分别为6.06%和4.21% [68][70]

核心观点 - 中证A500ETF获得显著资金流入，合计净流入105.28亿元，而沪深300和科创50ETF出现大幅资金流出 [1][2][30][31] - 半导体行业表现突出，相关指数涨幅居前，半导体材料设备指数上涨15.62% [12] - ETF策略表现分化，扩散指标+RRG轮动策略上周收益率1.59%，超额收益明显 [4][67] - 黄金ETF受到资金青睐，内地市场净流入29.22亿元，美国市场净流入12.43亿美元 [3][63] 全球及A股市场概况 - 全球主要市场表现分化：科创50指数涨幅达6.47%，恒生指数下跌1.57% [1][13] - 涨幅居前的ETF跟踪标的多为半导体行业指数，半导体材料设备指数上涨15.62% [12] - 跌幅较大的指数集中在旅游、医药板块，中证旅游指数下跌5.81% [14] ETF新发统计 - 内地市场上报股票ETF 9只，新成立17只；美国市场新成立权益型ETF 12只，其中11只为主动ETF [1][15][16][20][22][24] - 新发ETF涵盖多个主题：机器人产业、港股通内地民营企业50、光伏产业、科创板芯片设计等 [16] - 正在发行的ETF包括招商中证800自由现金流ETF、易方达上证580ETF等6只产品 [18] 资金流向 A股市场 - 宽基ETF：中证A500指数ETF净流入105.28亿元，沪深300指数ETF净流出46.93亿元 [30][31] - 行业ETF：TMT板块净流入160.99亿元，新能源板块净流出4.76亿元 [38] - 主题ETF：金融科技ETF(159851)净流入5.10亿元，上海国企ETF(510810)净流出4.31亿元 [36][39] - 主动ETF：500增强ETF净流入0.19亿元，300增强ETF净流出0.92亿元 [40][41] - Smart Beta ETF：红利低波ETF(512890)净流入2.25亿元，创业板成长ETF(159967)净流出4.15亿元 [43][44] 美股市场 - 主题ETF：AI+大数据主题净流入81064.27万美元，多元科技主题净流出152518.47万美元 [46][48] - 主动ETF：iShares A.I. Innovation and Tech Act ETF净流入66549.69万美元，ARK Innovation ETF净流出134893.39万美元 [50][51] - Smart Beta ETF：多因子类净流出13387.91万美元，成长类净流出949371.88万美元 [55] - 其他ETF：跟踪标普500指数的ETF净流入807476.07万美元，跟踪道琼斯美国全市场指数的ETF净流出491910.82万美元 [54][57] - 投资A股和港股的股票ETF合计净流入1.95亿美元 [58][59][62] 商品市场 - 内地商品ETF：黄金ETF净流入29.02亿元，有色金属ETF净流入1.11亿元 [63] - 美国商品ETF：黄金ETF净流入124264.94万美元，其他贵金属ETF净流入51609.86万美元 [65] ETF策略跟踪 扩散指标+RRG ETF轮动策略 - 2018年12月28日至2025年9月26日，策略年化收益率19.9% [67] - 2025年以来累计收益率19.43%，超额收益显著 [68] - 上周收益率1.59%，相对中信一级等权和沪深300指数的超额收益分别为2.34%和0.52% [4][67] - 最新持仓集中在云50ETF(33.59%)、钢铁ETF(26.71%)、矿业ETF(25%)和通信ETF(14.7%) [72] ETF日内动量策略 - 2025年以来，50%底仓策略在中证500ETF和中证1000ETF上表现优异，超额收益分别为4.66%和4.37% [73][75] - 上周策略收益率分化：上证50ETF策略收益率0.18%，中证1000ETF策略收益率-0.46% [4][74] - 各指数信号交易频繁，中证500指数在9月24日实现0.58%的收益率 [85]

ETF市场概况 - 截至2025年9月12日，沪深两市共有1292只ETF，资产管理总规模达52387.73亿元，其中股票型ETF数量最多（1029只，规模35315.17亿元），其次为跨境ETF（173只，规模8120.58亿元）、债券型ETF（39只，规模5718.88亿元）、商品型ETF（17只，规模1611.53亿元）和货币型ETF（27只，规模1564.76亿元）[2] - 2025年9月8日至12日期间，新上市4只股票型ETF（包括金融科技ETF和科创板相关ETF），新成立7只股票型ETF，总发行规模56.82亿元[3] - 上周股票型ETF周涨跌幅中位数为1.97%，其中国联安科创芯片设计ETF涨幅最高（10.14%），科创创新药ETF国泰跌幅最大（3.12%）；份额变动方面，化工ETF份额增加最多（29.68亿份），科创50ETF份额减少最多（22.68亿份）[3][4] - 债券型ETF周涨跌幅中位数为-0.15%，可转债ETF涨幅最高（0.06%），30年国债ETF跌幅最大（1.23%）；跨境ETF涨跌幅中位数为2.43%，中韩半导体ETF涨幅最高（10.41%），恒生创新药ETF跌幅最大（3.97%）[4] PB-ROE框架下的ETF轮动策略 - 策略基于PB-ROE框架将行业划分为六个象限，重点关注第三象限（高PB高ROE行业）和第五象限（低PB中ROE行业），历史回测（2017年至2024年2月）显示第三象限组合年化超额收益率为4.27%，第五象限组合为1.55%[5] - 通过补充行情指标、资金强度、预期指标和财务纵比四个维度，策略对第三象限的"行情延续"和第五象限的"困境反转"进行佐证，组合表现显著提升，最终构建的ETF轮动策略年化收益率为11.93%，年化超额收益率为13.22%[6] - 上周策略关注汽车、交通运输和公用事业行业，对应行业ETF，策略周收益率为1.01%，略低于沪深300指数（1.38%），但自2023年以来累计收益率为26.85%，超额收益率为10.05%[6] 投资建议 - 基于PB-ROE框架及补充指标，策略推荐本周继续关注汽车、交通运输和公用事业行业，对应行业ETF[8]

市场行情展望 - 本轮行情始于2024年9月，有望持续四年以上，港股将成为关键突破口并承担中国资产"价值锚"功能[4][5] - 上涨周期与下跌周期对称，当前为行情启动第二年，未来上涨时间和空间可观[5] - 美联储降息和中国经济预期扭转将推动海外资金及境内楼市债市资金流入股市[5] - 中国居民资产结构或迎来二十年大周期转变，股市有望成为新资金"蓄水池"[5] 港股市场分析 - 港股市场化程度高，监管机制完善，资金聚焦优质资产[6] - 外资持续涌入中国资产，国际资金回流为港股提供生力军[6] - 部分医药股H股估值已高于A股，未来可能出现H股相对A股溢价现象[6] - 政策支持力度空前，多家企业赴港上市，港股或带动A股持续上涨[6] 美联储及全球经济影响 - 全球关税冲击短期影响已反映在市场定价中，中长期主导力量为美联储降息[6] - 美国7月非农新增就业7.3万人，远低于预期，5月和6月数据合计下修25.8万人[6] - 若美国开启降息周期叠加美元贬值，全球非美资产将获流动性支持[6] 投资策略与行业机会 - ETF轮动策略配置三大类资产：境内ETF、跨境ETF、衍生工具[7] - 中长期看好港股及A股科技、创新药、军工、金融等板块结构性行情[7] - 军工行业资产证券化程度提升，投资逻辑转向业绩驱动型研究[7] - 创新药板块龙头股市值或从千亿元向万亿元进击，BD交易达400亿美元[8] - 金融科技产业链中港股券商PB低于1倍，数字资产和跨境支付将带来价值重估[8] ETF轮动策略细节 - 五维择时模型包括宏观面、资金面、情绪面、技术面和海外指标[9] - 宏观因子指导仓位调整和ETF选择，量化因子指导投资节奏[9] - 轮动框架分为宏观驱动、主题投资、事件驱动、精选个股四个子策略[10] - 宏观驱动策略持仓周期灵活，主题投资策略关注行业基本面重大变化[10] - 事件驱动策略持仓周期短，精选个股策略关注基本面大幅改善公司[10]

市场行情展望 - 本轮行情自2024年9月启动 理论上对称上涨周期为4年 未来上涨时间和空间可观 [3] - 当前市场状态类似2013-2014年 处于体感不热但已启动阶段 [3] - 美联储降息和中国经济预期向好将推动海外资金及境内楼市债市资金流入股市 [3] 港股市场定位 - 港股有望成为行情关键突破口 承担中国资产价值锚功能 [2][4] - 港股市场化程度高 监管机制完善 资金聚焦优质资产 [4] - 部分医药股H股估值已高于A股 可能出现H股相对A股溢价现象 [4] - 监管部门自去年9·24以来加大对港股支持力度 多家企业赴港上市 [4] 资金流动与宏观环境 - 美国7月非农新增就业7.3万人远低预期 5-6月数据下修25.8万人 [4] - 美联储降息周期叠加美元贬值周期 将支持全球非美资产流动性 [4] - 中国居民资产结构或迎二十年大周期转变 股市成为新资金蓄水池 [3] 投资策略与行业配置 - 采用ETF轮动策略进行择时和主线配置 涵盖境内ETF/跨境ETF/衍生工具 [6] - 中长期看好港股市场及A股科技/创新药/军工/金融板块结构性行情 [6] - 全球资产配置涵盖纳指科技/欧洲/日本/拉美市场及稀土/黄金/铜等大宗商品 [6] 军工行业投资逻辑 - 军工行业资产证券化程度大幅提升 [7] - 投资逻辑从资产注入博弈转向业绩驱动型研究 [7] 创新药板块前景 - 中国药企复制新能源车弯道超车路径 龙头股市值有望从千亿向万亿进击 [7] - 近两年中国药企BD金额达400亿美元 相当于新能源车出口额量级 [7] - 药品授权毛利率超60% 盈利空间高于新能源汽车 [7] - 全球前十大药企专利到期药物超2000亿美元 中国有望占据20%-30%份额 [7] 金融科技产业链 - 港股券商PB低于1倍 数字资产和跨境支付爆发将带来价值重估 [7] - 产业链上游互联网金融科技企业和下游大宗商品均有望受益 [7] 择时与仓位管理 - 五维择时模型包含宏观面/资金面/情绪面/技术面/海外指标 [9] - 宏观因子(PMI/M1/M2/库存等)指导仓位调整和ETF选择 [9] - 量化因子(成交额/资金流向等)指导投资节奏 [9] - 轮动框架包含宏观驱动/主题投资/事件驱动/精选个股四策略 [9]