报告行业投资评级 - 投资评级：看好，维持 [12] 报告核心观点 - 银行板块近期调整的核心原因是沪深300和上证50等宽基ETF指数基金的大规模净流出，对权重银行股造成明显影响 [2][6] - 短期内资金面对银行板块的定价影响力强于基本面，资金面拐点难以预测，但预计春节前后压力可能减轻 [6] - 考虑中期权益市场上行方向及银行基本面稳定，报告认为目前优质银行股估值已超跌，配置时点临近 [2][6] - 重点推荐浙江、江苏、山东区域的优质城商行，具体包括杭州银行、宁波银行、江苏银行、南京银行、齐鲁银行、青岛银行 [2][6] 根据相关目录分别总结 本周市场表现与影响因素 - 2026年第3周，银行指数下跌2.7%，相较沪深300指数和创业板指数的超额收益分别为-2.0%和-2.3% [6] - 核心影响因素是宽基ETF指数基金大规模净流出，测算显示本周沪深300和上证50相关ETF整周分别净流出2380亿元和361亿元，流出规模较前一周扩大 [6][20] - 个股表现分化，基本面预期向好且不在宽基指数内的中小银行股（如青岛银行）上涨，而股份行和国有行明显领跌 [2][6] - 市场部分资金已开始关注银行股超跌修复机会，银行相关指数基金在四季度连续净流出后，本周开始小幅净流入，同时红利指数基金四季度以来持续净流入 [7][26] 指数基金持股比例变化 - 基于每日宽基ETF规模测算数据与银行股权重系数估算，沪深300指数基金对权重银行股的持股比例自2025年下半年以来持续降低，2026年以来加速下降，目前已回落至2024年同期水平 [7][33] - 具体数据以招商银行为例，其持股比例（按总股本计）从2025年12月31日的2.68%下降至2026年1月23日的2.19% [34] 银行股估值与股息率 - 银行板块调整后股息率进一步回升，截至1月23日，六大国有行A股平均股息率升至4.26%，相较10年期国债收益率的利差为243个基点 [37][38] - 六大国有行H股平均股息率升至5.35%，H股相对A股的平均折价率为20%，折价率较前一周进一步下降 [37][42] 可转债银行股交易情况 - 本周可转债银行的正股股价普遍跟随板块调整，距离转股强赎价格的空间再次扩大，预计短期内市场化转股概率有限 [9][43] - 当前股价接近强赎价格的银行包括常熟银行、上海银行、重庆银行，其基本面业绩预期稳定，可关注未来可转债强赎交易机会 [9][43] - 具体数据：常熟银行正股价格7.18元，距离强制转股价7.66元的空间为6.6%；上海银行正股价格9.35元，距离强制转股价11.14元的空间为19.2%；重庆银行正股价格10.44元，距离强制转股价12.35元的空间为18.3% [44] 市场交易热度 - 本周全市场平均换手率继续提升，达到2025年四季度以来高点 [9][45] - 银行股的换手率较上周提升，但除股份行外，各类型银行股的成交额占比明显下降，预计受到指数基金交易波动影响 [9][45] - 目前银行股的交易热度指标已接近此前每轮的低位水平，估值调整充分后性价比回升，若市场风险偏好回落，板块预计将重启估值修复 [9][45] 上市银行业绩快报 - 近两周已有8家银行披露2025年业绩快报，多数银行的营收增速较三季报回升 [8][51] - 在四季度债券市场波动的背景下，银行营收增速优于预期，主要因净息差企稳、利息净收入增速回升，抵消了投资收益波动的负面影响 [8][51] - 预计2026年类似营收增长趋势将持续，净息差降幅收窄后，利息净收入将成为拉动营收增长的主要因素 [8][51] - 个股层面，南京银行营收在高基数下实现双位数增长，其2025年第四季度利息净收入增速高达38.2%；杭州银行第四季度利息净收入增速为21.3% [8][51][53] - 不良率普遍稳定，浦发银行全年不良率下降10个基点，改善最显著；但拨备覆盖率普遍回落以支撑盈利 [8][52] - 市场交易已不再聚焦2025年度业绩，更多关注2026年度业绩展望 [8][52]

融资活动 - 沪深300ETF指数基金（515390）9月5日融资买入1176.89万元 融资偿还1040.49万元 融资净买入136.4万元 融资余额548.06万元 [1] - 近3个交易日连续融资净买入累计220.25万元 近20个交易日中有14个交易日出现融资净买入 [1] - 9月1日至9月5日融资余额从315.35万元增长至548.06万元 累计增长73.8% [2] 融券活动 - 9月5日融券卖出5.0万股 融券偿还0.0股 融券净卖出5.0万股 融券余量43.36万股 [2] - 近20个交易日中有12个交易日出现融券净卖出 [2] - 融券余额55.89万元 较9月1日的61.14万元下降8.6% [3] 两融余额变动 - 9月5日融资融券余额603.95万元 较昨日上涨31.31% [4] - 9月1日至9月5日两融余额从376.49万元增长至603.95万元 累计增长60.4% [4] - 9月4日两融余额变动幅度18.91% 9月5日进一步扩大至31.31% 显示杠杆资金活跃度显著提升 [4]

融资活动概况 - 沪深300ETF指数基金（515390）8月28日融资买入279.77万元，融资偿还121.94万元，融资净买入157.83万元，融资余额489.08万元 [1] - 近3个交易日连续净买入累计233.73万元，近20个交易日中有11个交易日出现融资净买入 [1] - 融券方面当日融券卖出2.76万股，融券偿还0.0股，融券净卖出2.76万股，融券余量45.45万股，近20个交易日中有14个交易日出现融券净卖出 [2] 融资交易数据 - 8月28日融资净买入157.83万元，融资余额489.08万元 [2] - 8月27日融资净买入64.18万元，融资余额331.25万元 [2] - 8月26日融资净买入11.72万元，融资余额267.08万元 [2] - 8月25日融资净偿还90.49万元，融资余额255.35万元 [2] - 8月22日融资净买入53.04万元，融资余额345.85万元 [2] 融券交易数据 - 8月28日融券净卖出2.76万股，融券余量45.45万股，融券余额58.59万元 [3] - 8月27日融券净卖出7.03万股，融券余量42.69万股，融券余额54.05万元 [3] - 8月26日融券净卖出0.0股，融券余量35.66万股，融券余额45.93万元 [3] - 8月25日融券净偿还1100股，融券余量35.66万股，融券余额46.07万元 [3] - 8月22日融券净卖出0.0股，融券余量35.77万股，融券余额45.32万元 [3] 两融余额变动 - 8月28日融资融券余额547.67万元，较前日增加162.37万元，涨幅42.14% [4] - 8月27日两融余额385.30万元，较前日增加72.29万元，涨幅23.10% [4] - 8月26日两融余额313.01万元，较前日增加11.58万元，涨幅3.84% [4] - 8月25日两融余额301.43万元，较前日减少89.74万元，降幅22.94% [4] - 8月22日两融余额391.17万元，较前日增加54.11万元，涨幅16.06% [4]

中美贸易与外交关系 - 中国取消对五名欧洲议员的制裁 这一举措被视为中欧关系改善的信号 此前制裁是对欧盟2021年以新疆问题为由制裁中国官员的反制[1] - 美国第一季度经济增长呈现负数 特朗普对华指责被解读为美方缺乏有效应对手段 中方在贸易战中保持坚定立场[1] A股市场走势分析 - 当前A股被视作牛市起点 3000点附近形成底部支撑 但降准降息政策若延迟出台 对市场的刺激效果可能有限[3] - 节后市场可能出现高开行情 但需警惕量能不足导致的高开低走 投资者需降低短期预期[3] - 沪深300ETF指数基金规模突破万亿 成为市场重要稳定器 监管层推动指数化运作成效显著[5] 港股与市场情绪 - 港股近期大涨主要受中美关系缓和预期驱动 商务部对传闻的积极回应被市场解读为超预期信号[5] 技术面与关键点位 - 指数从3040低点反弹后突破3227关键位 形成向上跳空缺口 短期出现圆弧顶形态 节后或回踩3227进行确认[7] - 3227点位具有重要技术意义 历史上三次跌破后均快速收回 3040低点可能成为3674调整周期最终底部[7] - 2635-2689涨幅的20%位置位于3227附近 回踩该位置将增强市场稳健性[7]