文章核心观点 - 波导股份在智能机时代转型失败，被踢出主流市场，目前虽通过资产处置等手段有望在2025年消除财务类退市风险，但其核心业务萎缩、成长性不足的根本问题仍未解决，公司未来发展面临巨大不确定性 [4][5][9] 01 保壳在即 - 公司因2024年扣非后净利润为负且扣除后的营业收入低于3亿元，已于2025年4月30日被实施退市风险警示 [6] - 公司预计2025年实现营业收入4.50亿元至4.90亿元，扣除后的营业收入为4.20亿元至4.60亿元，预计归母净利润为600万元至800万元，年审机构预计公司将因此消除财务类退市情形 [6][7] - 为保壳，公司全资子公司于2024年12月拟将一块约12.76万平方米的土地及房屋征收，获得补偿总金额约1.17亿元，该交易将对2025年及2026年业绩产生积极影响 [7] 02 隐患未除 - 公司当前业务集中于电子通信和汽车电子两大板块，具体为手机及配件、智能设备以及车载中控板三大产品 [9] - 2024年，手机及配件、智能设备、车载中控板收入分别为1.18亿元、0.38亿元、0.85亿元，占总收入比例分别为32.71%、10.54%和23.61%，毛利率分别为1.99%、11.98%和21.73% [9] - 2025年上半年，手机及配件业务收入约0.78亿元，占总收入34.52%，毛利率为2.20%，同比减少5.84个百分点 [10] - 智能设备与车载中控板在2025年上半年表现出较好盈利水平，毛利率分别为10.98%和23.52%，收入分别约0.50亿元和0.58亿元 [11] - 作为基本盘的手机及配件业务收入自2016年后持续下滑，从2016年的约17.19亿元降至2024年的仅亿元规模，其中整机贸易收入从2016年的约9.32亿元锐减至2024年的1110.26万元 [11][12] - 业务萎缩源于2016年前后的战略调整，从自主品牌研发、生产与销售模式转向以ODM为主、整机与主板并举的模式，但ODM模式附加值低且竞争激烈，导致收入持续下滑 [12][13] - 公司为应对竞争，引入了IoT模块加工业务并拓展汽车电子与智能设备业务，但这些业务的盈利能力有限，未能有效弥补手机主业下滑的缺口 [13] - 历史战略失误：2005年前后，时任公司销售副总竺兆江曾建议开拓非洲市场未被采纳，其随后离职创立传音控股并成功占领非洲市场，公司错失重要发展机遇 [14] - 公司曾于2003年凭借年销量突破1000万台的成绩成为“手机之王”，但2007年智能机时代来临后未能及时转型，仍以功能机为主，导致当年40万台功能机滞销，巨亏5.94亿元 [16] - 2008年公司再度亏损1.67亿元被ST，并与关键合作伙伴萨基姆公司终止研发合作，导致研发能力倒退 [17] - 公司后续战略转型为以手机及配件为主并启动出海，2012年曾尝试推出智能手机但缺乏竞争力，市场表现不佳，至今未能翻身 [17]