行业整合与战略收购 - 2024年11月，AAC宣布全资收购芬兰衍射光波导设计公司Dispelix，标志着光波导行业进入强整合时代 [1][22] - 此次收购使AAC（瑞声科技）获得了从设计到制造的全链路解决方案能力，从而跻身光波导行业上游头部玩家之列 [3][24] - 收购背景是AR行业正处在爆发式增长前夜，行业需求正从技术探索转向规模化交付能力，催生了垂直整合的“端到端”模式 [9][12][30][33] 技术产品展示与布局 - 在SPIE 2026展会上，AAC联合Dispelix首次展示了系列最新光波导解决方案，包括25°视场角玻璃基单片全彩波导和30°视场角光波导演示 [3][24] - 重点展出了一款前沿的50°超大视场角碳化硅波导模组，其入眼亮度达1500尼特，色彩一致性Δu'v' < 0.02，波导片重量仅3克以上 [4][25] - 公司技术战略聚焦于基于刻蚀工艺的单片全彩衍射波导方向，认为这更符合终局产品需求，并在显示效果、重量、厚度等指标上具有明显优势 [6][7][27][28] - 碳化硅波导被视为未来方向，其折射率高，有利于实现更大视场角和更高光效，且能更好控制彩虹纹并减轻重量，预计成熟并推向市场还需3-5年 [6][27] 市场前景与行业阶段 - 数据机构IDC预测，2026-2030年全球AR终端市场年复合增长率将超过55% [10][31] - 行业当前阶段被类比为从“诺基亚N9000到iPhone 1”的发展阶段，核心制约已从技术问题转变为产业化和规模化的需求 [10][31] - 市场对稳定、可依赖的量产工艺路径和交付能力需求迫切，现有产品如Meta Ray-Ban Display的缺货部分原因在于光波导良率问题 [10][31] 端到端模式的优势与产能 - AAC与Dispelix整合形成的“端到端”模式，旨在实现从设计、工艺开发、生产实现到测量检验的完整闭环，以快速优化和迭代产品 [12][33] - 该模式能显著提升效率，例如将光波导单次测试时间从原来的半个多小时缩短至5分钟一片 [15][36] - 目前AAC已能实现K级（千级）/月的单片全彩光波导稳定交付，生产良率在80%以上，远高于业内普遍百级交付、良率低于50%的水平 [15][36] - 公司内部有“33原则”，即可在三个月内向客户交付300片早期研发样品，并计划在今年实现约百万片的年交付能力 [15][36] 双方核心能力与协同基础 - Dispelix是衍射光波导领域的先驱，核心技术包括单片全彩波导设计、自主设计软件与仿真工具及可大规模生产的制造工艺，团队博士率超过70% [3][17][24][38] - AAC是消费电子领域的精密制造巨头，拥有数十年的精密工程经验及成熟的生产、检测体系，其业务还覆盖AR眼镜的扬声器、麦克风、眼动追踪等多种高价值元器件 [18][39] - 双方合作始于2021年，经过多年在工艺尝试、产线建设等方面的磨合，为快速实现低研发成本和高良品率的生产奠定了坚实基础 [17][38]

回购资金与期限 - 回购资金总额不低于6000万元且不超过12000万元[2][3] - 回购期限为2025年5月21日至2026年5月20日[2] 已回购情况 - 累计已回购股数为181.14万股[2][5] - 累计已回购股数占总股本比例为0.2415%[2][5] - 累计已回购金额为593.9560万元[2][5] 其他要点 - 实际回购价格区间为3.27元/股至3.30元/股[2][5] - 回购用途为用于员工持股计划或股权激励[2][3] - 回购股份价格不超过4.50元/股[3] - 2026年1月公司未进行股份回购[5] - 本次回购股份符合法律法规及公司回购方案[5]

公司股份回购执行情况 - 截至2026年1月30日，公司已累计回购股份181.14万股 [1] - 回购股份数量占公司总股本的比例为0.2415% [1] - 回购支付的最高价为3.30元/股，最低价为3.27元/股 [1] - 累计支付总金额为593.96万元（不含交易费用） [1] - 回购方式为通过集中竞价交易进行 [1]

文章核心观点 - 波导股份在智能机时代转型失败，被踢出主流市场，目前虽通过资产处置等手段有望在2025年消除财务类退市风险，但其核心业务萎缩、成长性不足的根本问题仍未解决，公司未来发展面临巨大不确定性 [4][5][9] 01 保壳在即 - 公司因2024年扣非后净利润为负且扣除后的营业收入低于3亿元，已于2025年4月30日被实施退市风险警示 [6] - 公司预计2025年实现营业收入4.50亿元至4.90亿元，扣除后的营业收入为4.20亿元至4.60亿元，预计归母净利润为600万元至800万元，年审机构预计公司将因此消除财务类退市情形 [6][7] - 为保壳，公司全资子公司于2024年12月拟将一块约12.76万平方米的土地及房屋征收，获得补偿总金额约1.17亿元，该交易将对2025年及2026年业绩产生积极影响 [7] 02 隐患未除 - 公司当前业务集中于电子通信和汽车电子两大板块，具体为手机及配件、智能设备以及车载中控板三大产品 [9] - 2024年，手机及配件、智能设备、车载中控板收入分别为1.18亿元、0.38亿元、0.85亿元，占总收入比例分别为32.71%、10.54%和23.61%，毛利率分别为1.99%、11.98%和21.73% [9] - 2025年上半年，手机及配件业务收入约0.78亿元，占总收入34.52%，毛利率为2.20%，同比减少5.84个百分点 [10] - 智能设备与车载中控板在2025年上半年表现出较好盈利水平，毛利率分别为10.98%和23.52%，收入分别约0.50亿元和0.58亿元 [11] - 作为基本盘的手机及配件业务收入自2016年后持续下滑，从2016年的约17.19亿元降至2024年的仅亿元规模，其中整机贸易收入从2016年的约9.32亿元锐减至2024年的1110.26万元 [11][12] - 业务萎缩源于2016年前后的战略调整，从自主品牌研发、生产与销售模式转向以ODM为主、整机与主板并举的模式，但ODM模式附加值低且竞争激烈，导致收入持续下滑 [12][13] - 公司为应对竞争，引入了IoT模块加工业务并拓展汽车电子与智能设备业务，但这些业务的盈利能力有限，未能有效弥补手机主业下滑的缺口 [13] - 历史战略失误：2005年前后，时任公司销售副总竺兆江曾建议开拓非洲市场未被采纳，其随后离职创立传音控股并成功占领非洲市场，公司错失重要发展机遇 [14] - 公司曾于2003年凭借年销量突破1000万台的成绩成为“手机之王”，但2007年智能机时代来临后未能及时转型，仍以功能机为主，导致当年40万台功能机滞销，巨亏5.94亿元 [16] - 2008年公司再度亏损1.67亿元被ST，并与关键合作伙伴萨基姆公司终止研发合作，导致研发能力倒退 [17] - 公司后续战略转型为以手机及配件为主并启动出海，2012年曾尝试推出智能手机但缺乏竞争力，市场表现不佳，至今未能翻身 [17]

政策与宏观动态 - 国务院总理签署国务院令 公布修订后的《中华人民共和国药品管理法实施条例》 自2026年5月15日起施行 [2] - 英国首相斯塔默将于1月28日至31日对中国进行正式访问 这是英国首相时隔8年首次访华 访问期间商务部拟与英方签署贸易投资合作方面成果文件 力争打造中英经贸合作新增长点 [2] - 中国人民银行召开2026年反洗钱工作会议 要求持续推进反洗钱条线从严治党 全力做好第五轮反洗钱国际评估工作 有序推动新修订的《中华人民共和国反洗钱法》和相关制度落地实施 切实提高金融机构和特定非金融机构反洗钱监管能力 建立打击治理洗钱违法犯罪常态化工作机制 [2] - 人力资源社会保障部将实施稳岗扩容提质行动 推出重点行业就业支持举措 出台应对人工智能影响促就业文件 强化重点群体就业支持 [3] - 国家统计局数据显示 2025年全国规模以上工业企业实现利润总额73982.0亿元 比上年增长0.6% 其中国有控股企业利润总额20561.0亿元 下降3.9% 股份制企业利润总额55408.3亿元 下降0.1% 外商及港澳台投资企业利润总额17447.4亿元 增长4.2% 私营企业利润总额22810.6亿元 与上年持平 [3] - 国家疾控局等部门印发《疾病预防控制领域强基实施方案》 提出到2027年底基层疾控工作网络基本健全 到2030年基层疾控体系功能持续优化 [4] - 欧盟空间事务专员表示 欧盟政府卫星通信计划已于“上周”启动 该计划汇集了27个欧盟成员国政府拥有的卫星的现有通信能力 [5] 行业与市场事件 - 印度暴发尼帕病毒病疫情 国家疾控局有关负责人表示 目前我国尚未发现尼帕病毒病病例 经综合研判此次印度疫情对我国产生的影响相对较小 [3] - 中国贸促会定于1月28日上午10:00召开1月例行新闻发布会 内容包括中国贸促会2026年重点工作 服务外资以及服务中国企业“走出去”工作举措 《2025年中国企业对外投资现状及意向调查报告》等 [3] - 易方达黄金主题LOF公告 1月28日起暂停A类人民币份额申购及定期定额投资业务 [5] 公司公告与动态 - 中微半导发布涨价通知函 MCU、Nor flash等产品价格涨价幅度15%~50% [7] - 万科A公告 深铁集团向公司提供不超过23.6亿元借款 [7] - 片仔癀公告 控股股东拟以3亿—5亿元增持公司股份 [8] - 华兰疫苗公告 目前公司尚无预防尼帕病毒相关的疫苗产品 [9] - 中国黄金公告 公司股票交易存在市场情绪过热情形 公司未拥有探矿权、采矿权 [10] - *ST波导公告 公司股票可能被终止上市 [11] - 国泰海通公告 2025年净利同比预增111%到115% [12] - 宁波富邦公告 2025年净利同比预增3099.59%至4379.43% [13] - 天奇股份公告 合资公司天奇银河在具身智能机器人方面的业务尚处于市场开拓阶段 [14]

宏观动态 - 2025年四季度末人民币房地产贷款余额51.95万亿元，同比下降1.6%，全年减少9636亿元 [2] - 2025年四季度末房地产开发贷款余额13.16万亿元，同比下降3.0%，全年减少3575亿元 [2] - 2025年四季度末个人住房贷款余额37.01万亿元，同比下降1.8%，全年减少6768亿元 [2] - 市场监管总局发布2025年综合整治“内卷式”竞争十大重大案件，突出“严”的基调与“准”的要求 [3] - 上海二手房总体挂牌量已基本回归至去年2月份水平，平台库存挂牌量已连续9个月下降 [4][5] - 印度和欧盟达成自由贸易协定，该协议覆盖全球GDP的25%和全球贸易额的三分之一 [6] - 德国军工巨头莱茵金属公司计划联合竞标，为德国联邦国防军打造本土版“星链”卫星互联网服务，合同金额可能达数十亿欧元 [7] 金融机构 - 招商证券2025年营业总收入249亿元，同比增长19.19%，归属于母公司股东的净利润123亿元，同比增长18.43% [8] - 东方证券预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润56.2亿元，同比增加67.8%，预计营业收入153.4亿元 [9] - 易方达黄金主题LOF自1月28日起暂停A类人民币份额申购及定期定额投资业务 [10] 市场数据 - 1月27日A股三大指数集体收涨，沪指涨0.18%，深证成指涨0.09%，创业板指涨0.71% [11] - 半导体板块走强，盛科通信、东芯股份20%涨停，金海通、电科芯片等涨停 [11] - 全市场超1900只个股上涨，当日成交2.92万亿元 [11] - 截至1月26日，两市融资余额合计26991.03亿元，较前一交易日增加19.55亿元 [12] - 1月27日香港恒生指数收涨1.35%，恒生科技指数涨0.5% [13] - 香港市场半导体板块上涨，上海复旦涨超5%，兆易创新涨超4% [13] 公司动态 - 沐曦股份发布曦索X系列科学智能GPU，旨在赋能AI4S创新生态 [14] - *ST波导预计2025年实现归属于母公司所有者的净利润为600万元到800万元，扣非后净利润为-650万元到-450万元，公司股票可能被终止上市 [15] - 中金黄金预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润48亿元到54亿元，同比增加41.76%—59.48%，主要受益于矿产金业务盈利能力提升 [16] - 理想汽车回应称今年会调整关闭少量低效门店，网传“关闭100家门店”为不实信息 [17] - 国盾量子预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润500万元左右，同比扭亏为盈，主要因量子计算领域营业收入增长 [18] - 臻镭科技预计2025年净利润为1.23亿元到1.45亿元，同比增加529.64%到642.26%，主要受国内特种行业周期影响，下游客户产品需求增加 [19]

业绩总结 - 2024年度扣非净利润为负且扣非营收低于3亿[2][3] - 预计2025年利润总额1000 - 1400万元[6] - 预计2025年归母净利润600 - 800万元[6] - 预计2025年扣非归母净利润 - 650 - - 450万元[6] - 预计2025年营收45000 - 49000万元[7] - 预计2025年扣非营收42000 - 46000万元[7] - 预计2025年末净资产95000 - 97000万元[7] 未来展望 - 2025年4月30日被实施退市风险警示[2][3] - 2025年年报2026年4月8日披露[5] - 25年年报披露后符合条件可撤销退市警示，否则可能终止上市[7] 信息披露 - 指定媒体为《上海证券报》《中国证券报》和上交所网站[8]

业绩总结 - 2024年度经审计扣非归母净利润为负，扣除无关业务等营收低于3亿，被实施退市风险警示[2] 未来展望 - 预计2025年扣除无关业务等营收超3亿，消除财务类退市指标情形[2] - 预计2025年度财务类退市风险警示情形已消除，但审定财报或与预告有差异[2]

审计安排 - 公司2025年4月25日同意续聘天健事务所为2025年度审计机构[1] - 谢军接替国华成为2025年度项目质量复核人[1] 人员情况 - 谢军1998年成注会，2019年起在天健执业[2] - 近三年签多家上市公司年报，无违规违纪[2][3] 影响说明 - 变更系内部调整，不影响2025年审计工作[5]

公司2025年度业绩预告核心数据 - 预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润为600万元至800万元，同比预增17.39%至56.52% [1] - 预计2025年全年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-650万元至-450万元 [1] 公司整体经营策略与成果 - 公司紧紧围绕年度经营目标，全力以赴、齐心协力，加大产品研发投入，积极拓展国内市场和国际市场 [1] - 各业务板块营业收入较去年同期均有所增长 [1] 电子通信业务板块表现 - 因客户需求增加，同时加大业务开拓，手机整机订单有所增加 [1] 车载电子业务板块表现 - 因国产汽车市场销量增加及公司加大市场开拓，车载中控产品销量稳步提升 [1] - 两轮车智能仪表产品开始批量出货 [1] 智能设备业务板块表现 - 深圳子公司积极开发新产品、拓展销售渠道，销售规模有较大幅度增长 [1] - 2024年底公司增资控股的重庆子公司，其从事的公共安全智能设备业务2025年收入稳定增长，并且全年度收入纳入公司合并范围 [1] IoT(物联网)模块加工业务表现 - 产品质量和交付效率得到了客户认可，加工份额持续增加，加工收入相应增长 [1]